Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

Báo cáo phân tích VSC - Chu kỳ tăng trưởng mới

Được đăng vào

Báo cáo phân tích VSC - Chu kỳ tăng trưởng mới

Bất chấp kết quả kinh doanh quý 1/2017 cũng như năm 2016 chưa cho dấu hiệu tích cực. Chúng tôi vẫn dự báo năm 2017 công ty VSC sẽ đạt kết quả khả quan với mức tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận sau thuế đạt 33% và 36% so với năm 2016 nhờ động lực chính từ việc tăng trưởng tốt từ cảng mới VIP Green. Chúng tôi định giá VSC ở mức 72.000 đ/cp cho năm 2017, tương ứng P/E gần 10 lần, thấp hơn 8% so với mức P/E thời điểm hiện tại.

VIP Green tạo động lực tăng trưởng mới

VIP green chỉ mới đưa cầu cảng thứ 2 vào hoạt động trong tháng 11/2016. Cả năm 2016, VIP green mới hoạt động khoảng 52% công suất. Vì vậy, hoạt động tại cảng này kỳ vọng sẽ cải thiện nhiều hơn giai đoạn năm 2017 trở đi. Mặc dù, cầu cảng thứ 2 mới đi vào hoạt động sẽ tạo áp lực rõ rệt lên hoạt động kinh doanh quý 1/2017 do chi phí khấu hao tăng, nhưng chúng tôi kỳ vọng hoạt động cảng VIP Green sẽ đạt mức bứt phá trong thời gian tới nhờ: 1) Khách hàng lớn là Evergreen cũng là cổ đông góp 25% vốn vào cảng VIP Green (VSC sở hữu 75%) đảm bảo một lượng doanh thu ổn định; 2) sự tăng trưởng tự nhiên của khách hàng mới từ sự phát triển tốt của cảng Hải Phòng cũng như việc cảng VIP Green ở vị trí thuận lợi trên khu vực Sông Cấm.

1

Cảng Hải Phòng tăng trưởng mạnh cùng chiều dòng vốn đầu tư FDI

Khu vực Hải Phòng sẽ tiếp tục hưởng lợi từ việc tăng mạnh vốn FDI giải ngân – Hải Phòng đang có đến 18 khu công nghiêp trong đó nổi lên những khu công nghiệp đang thu hút nhanh vốn đầu tư như Tràng Duệ, Tràng Cát, Đình Vũ – Cát Hải,… Năm 2016, Hải Phòng thu hút được 2,9 tỷ USD vốn đầu tư FDI, trở thành địa phương dẫn đầu cả nước về thu hút vốn đầu tư FDI. Dự kiến tăng trưởng sản lượng hàng hóa giai đoạn năm 2017 – 2018 đạt khoảng 8% - 10%/năm tại khu vực cảng Hải Phòng.

Kỳ vọng một năm 2017 tăng trưởng bứt phá

Mặc dù quý 1/2017, doanh thu VSC đạt 270 tỷ, tăng 20% nhưng lợi nhuận sau thuế chỉ ở mức 45,3 tỷ, giảm nhẹ 3% so với cùng kỳ trước áp lực tăng chi phí giá vốn trong đó có khấu hao từ cầu cảng mới đưa vào hoạt động. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn dự báo tích cực cho cả năm 2017 với doanh thu và lãi ròng năm 2017 ước tính đạt 1.439 tỷ và 342 tỷ, lần lượt tăng trưởng 33% và 36% so với 2016 nhờ: 1) động lực gia tăng sản lượng hàng hóa tại cảng VIP green; 2) tổng nợ vay ngắn và dài hạn từ mức 425 tỷ năm 2015 lên mức 643 tỷ trong năm 2016. Việc VIP green đủ hai cầu cảng sẽ giúp gia tăng lợi nhuận, giảm nhanh chi phí lãi vay (giảm khoảng 20 tỷ tiền lãi vay trong 2017); 3) lợi nhuận từ cảng VIP green có mức thuế thu nhập doanh nghiệp ở mức 5% từ đây đến 2019.

Kỳ vọng tăng trưởng khả quan hơn ngành

EPS 2017 ước tính đạt 7.507 đồng/cp, tương ứng mức P/E năm 2017 ở mức 7,7 lần. Hiện tại, VSC và nhiều mã trong ngành cảng biển đang giao dịch quanh vùng P/E từ 10 đến 12 lần. Tuy nhiên, việc kỳ vọng lợi nhuận của VSC trong 2017 khả quan nhiều khả năng sẽ giúp VSC có câu chuyện tích cực riêng biệt.

Bảng 1 So sánh VSC với các doanh nghiệp cùng ngành cảng biển (tại ngày 28/04/2017)

2

Hướng dẫn mở tài khoản chứng khoán MBS 

Mira asset 

hotline