Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

Báo cáo phân tích TNA - Nền tảng vững chắc

Được đăng vào

Báo cáo phân tích TNA  - Nền tảng vững chắc

Hoạt động tốt và ổn định ở cả 3 mảng kinh doanh chính đã giúp cho hoạt động của TNA luôn ổn định ở mức cao với cơ cấu tài chính lành mạnh. Với chính sách cổ tức bằng tiền khả quan, P/E đang giao dịch ở mức thấp dưới tiềm năng, chúng tôi kì vọng TNA sẽ là một trong số nhóm các cổ phiếu khả quan trong 2017. Chúng tôi kỳ vọng giá cổ phiếu TNA sẽ đạt được mục tiêu 73,000 đồng/cp (+25,9%) trong 2017.

Định hướng phát triển bền vững và ổn định

Ba mảng kinh doanh cốt lõi (cho thuê bất động sản, nhập khẩu và phân phối các mặt hàng thực phẩm công nghệ cao cấp và kinh doanh thép) giữ ổn định cho hoạt động của TNA trong tương lai. Do các hoạt động kinh doanh ổn định nên TNA có dòng tiền tích cực tham gia đầu tư tài chính. Với mục tiêu đầu tư hạn chế rủi ro nên các mảng đầu tư tài chính thường tập trung vào những khoản đầu tư mang tính an toàn, thời gian không quá dài, hoàn vốn tốt.

Duy trì cổ tức bằng tiền ở mức cao nhiều năm liền

Nhờ hoạt động kinh doanh khả quan và ổn định nên TNA duy trì cổ tức bằng tiền mặt ổn định ở mức 20% suốt giai đoạn 2011 - 2015. Trong năm 2016, TNA đã thực hiện chi trả cổ phiếu thưởng tỷ lệ 4:1,1 (4 cổ phiếu được thưởng 1,1 cổ phiếu mới), đồng thời tạm ứng cổ tức 20%. Cho cả năm 2016, chúng tôi dự báo TNA thực hiện chi trả cổ tức tỷ lệ 35% bằng tiền.

Mảng cho thuê bất động sản ổn định là nền tảng để phát triển

Mặc dù doanh thu cho thuê bất động sản năm 2015 chỉ chiếm 1,7% tổng doanh thu nhưng lại chiếm đến 22,6% lợi nhuận trước thuế cả năm 2015. Hiện tại, TNA có 10 vị trí bất động sản để cho thuê với độ phủ luôn sát 100% nhờ dịch vụ chất lượng tốt. Đây là nguồn thu ổn định giúp cho TNA có thể phát triển bền vững qua các năm.

Tài chính lành mạnh

'Tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu là 151% (Q3.2016) do đặc thù của hoạt động thương mại thép, tương ứng 540 tỷ nợ vay ngắn hạn và 28 tỷ nợ vay dài hạn. Tuy nhiên, mức lãi vay ngắn hạn của TNA hiện tại chủ yếu ở mức 6% - 8%/năm và những khoản vay này là vay tín chấp. TNA luôn đảm bảo trả nợ trước hạn, chưa có khoản nợ nào quá hạn, hạn mức tín dụng luôn được đảm bảo cho hoạt động kinh doanh tăng qua hàng năm. Vì vậy, TNA vẫn duy trì mức cổ tức tiền mặt ổn định tối thiểu 20% trong nhiều năm trở lại đây.

I. TỔNG QUAN

Công ty cổ phần TMXNK Thiên Nam tiền thân là Công ty Thương mại Dịch vụ Xuất nhập khẩu (Tenimex), trực thuộc Ủy Ban Nhân Dân Quận 10. Niêm yết với mã TNA ngày 20/07/2005 trên sàn giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh.

Các lĩnh vực kinh doanh cốt lõi :

 Kinh doanh thép.

 Cho thuê bất động sản.

 Kinh doanh thực phẩm công nghệ cao cấp.

Hội đồng quản trị và Ban tổng giám đốc đồng thuận trong các quyết định và duy trì hoạt động kinh doanh ổn định thời gian dài. Ông Nguyễn Quang Hòa (Phó Chủ tịch HĐQT) cùng gia đình đang sở hữu hơn 51% số lượng cổ phiếu của TNA. Tuy nhiên, ông vẫn tin tưởng giao trách nhiệm quản lý cho Bà Hiệp – Chủ tịch HĐQT. Gia đình ông Hòa cũng đang là chủ sở hữu chuỗi điện máy Thiên Hòa.

1

II. TRIỂN VỌNG

Định hướng phát triển bền vững và ổn định

Ba mảng kinh doanh cốt lõi (cho thuê bất động sản, Nhập khẩu và phân phối các mặt hàng thực phẩm công nghệ cao cấp và kinh doanh thép) giữ ổn định cho hoạt động của TNA trong tương lai.

Hoạt động thương mại thép là hoạt động lớn nhất chiếm hơn 93% doanh thu qua các năm. Tuy nhiên, đây là hoạt động thương mại nên biên lợi nhuận thường không cao. Vì vậy, mảng này thường chỉ đóng góp hơn 50% lợi nhuận trước thuế hàng năm.

TNA đã nỗ lực đa dạng hóa danh mục hoạt động của mình với phần lợi nhuận ổn định đến từ mảng cho thuê bất động sản cũng như kinh doanh thực phẩm công nghệ cao cấp với tổng mức lợi nhuận trước thuế của hai ngành này theo chúng tôi dự báo chiếm khoảng 18% vào năm 2016, con số này mặc dù giảm so với mức khoảng 33% của 2015, do TNA đẩy mạnh khá nhiều hoạt động thương mại thép và đầu tư tài chính trong năm 2016 nhờ thị trường thuận lợi. Tuy vậy, chúng tôi dự báo hai mức tăng trưởng lợi nhuận trước thuế 2017 của mảng cho thuê bất động sản là 9,1% và kinh doanh thực phẩm công nghệ cao cấp là 8% so với cùng kỳ nhờ kỳ vọng diễn biến thị trường thuận lợi.

Do các hoạt động kinh doanh ổn định nên TNA có dòng tiền tích cực tham gia đầu tư tài chính. Với mục tiêu đầu tư hạn chế rủi ro nên các mảng đầu tư tài chính thường tập trung vào những khoản đầu tư mang tính an toàn, thời gian không quá dài, hoàn vốn tốt.

Năm 2016, khoản lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh không thường xuyên chúng tôi ước tính chiếm khoảng 32% lợi nhuận trước thuế, nguyên nhân chính đến từ việc chuyển nhượng dự án Phú Mỹ thực hiện trong quý 3/2016.

2

Duy trì cổ tức bằng tiền ở mức cao nhiều năm liền

Nhờ hoạt động kinh doanh khả quan và ổn định nên TNA duy trì cổ tức bằng tiền mặt ổn định ở mức 20% suốt giai đoạn 2011 - 2015. Trong năm 2016, TNA đã thực hiện chi trả cổ phiếu thưởng tỷ lệ 4:1,1 (4 cổ phiếu được thưởng 1,1 cổ phiếu mới), đồng thời đã tạm ứng cổ tức 20%. Cho cả năm 2016, chúng tôi dự báo TNA thực hiện chi trả cổ tức tỷ lệ 35% bằng tiền mặt. So với mức thị giá hiện tại thì tỷ lệ cổ tức bằng tiền/thị giá tương ứng 6%.

3

Mảng cho thuê bất động sản ổn định là nền tảng để phát triển

Mặc dù doanh thu cho thuê bất động sản năm 2015 chỉ chiếm 1,7% tổng doanh thu nhưng lại chiếm đến 22,6% lợi nhuận trước thuế cả năm 2015. Hiện tại, TNA có 10 vị trí bất động sản để cho thuê với độ phủ luôn sát 100% nhờ dịch vụ chất lượng tốt. Đây là nguồn thu ổn định giúp cho TNA có thể phát triển bền vững qua các năm.

Năm 2016, chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận trước thuế mảng cho thuê bất động sản đạt 40 tỷ và 15,9 tỷ, lần lượt chiếm 1,2% tổng doanh thu và 11% tổng lợi nhuận trước thuế. Sang năm 2017, chúng tôi kỳ vọng TNA sẽ đạt mức tăng trưởng tốt nhờ sự gia tăng phí thuê bất động sản với mức doanh thu và lợi nhuận trước thuế kỳ vọng 43,5 tỷ và 17,3 tỷ lần lượt tăng 8,5% và 9,1% so với 2016.

4

III. KẾT QUẢ KINH DOANH

9 tháng đầu 2016, TNA đạt doanh thu và lợi nhuận trước thuế tương ứng 2.370 tỷ và 127 tỷ, lần lượt tăng trưởng 47% và 149% so với cùng kỳ nhờ các động lực: 1) Mảng kinh doanh thép khả quan, chúng tôi ước tính tăng trưởng doanh thu khoảng 49% cùng với biên lợi nhuận khả quan hơn; 2) quý 3/2016, doanh thu tài chính đạt khoảng 42 tỷ từ chuyển nhượng dự án Phú Mỹ đóng góp đáng kể cho lợi nhuận trước thuế.

Cả năm 2016, chúng tôi dự báo doanh thu 3.405 tỷ và lợi nhuận trước thuế 144,2 tỷ, tăng trưởng doanh thu là 46,2% và lợi nhuận là 100,8% so với cùng kỳ năm trước nhờ mảng kinh doanh thép dự báo tiếp tục khả quan trong quý 4.

Năm 2017, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 3.491 tỷ, tăng trưởng 2,5% so với năm trước nhờ hoạt động kinh doanh thép chúng tôi kỳ vọng sẽ gia tăng doanh thu. Tuy nhiên, lợi nhuận trước thuế kỳ vọng ở mức 112,1 tỷ, giảm 22,3% do năm 2017 chúng tôi kỳ vọng không có lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh không thường xuyên (năm 2016 lợi nhuận của mảng này dự kiến là 46,2 tỷ). Tuy nhiên, tổng bốn mảng hoạt động còn lại (cho thuê bất động sản, Nhập khẩu và phân phối các mặt hàng thực phẩm công nghệ cao cấp và kinh doanh thép và đầu tư tài chính) kỳ vọng lợi nhuận trước thuế tăng trưởng khả quan 12,7% so với cùng kỳ 2016.

IV. CƠ CẤU TÀI CHÍNH

Tài chính lành mạnh.  Tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu là 151% (Q3.2016) do đặc thù của hoạt động thương mại thép, tuy nhiên TNA luôn đảm bảo trả nợ trước hạn, chưa có khoản nợ nào quá hạn, hạn mức tín dụng luôn được đảm bảo cho hoạt động kinh doanh tăng qua hàng năm. Vì vậy, TNA vẫn duy trì mức cổ tức tiền mặt ổn định tối thiểu 20% trong nhiều năm trở lại đây

V. RỦI RO HOẠT ĐỘNG

Mặc dù hoạt động theo phương châm cẩn trọng và an toàn nhưng kinh doanh thương mại thép thường ẩn chứa rủi ro liên quan đến thỏa thuận giá mua bán trên hợp đồng, mà sự thay đổi thất thường của giá thép trên thế giới sẽ ảnh hưởng mạnh đến biên lợi nhuận gộp và qua đó có thể tác động làm ảnh hưởng lợi nhuận.

Mặc dù TNA đặt mục tiêu thận trọng trong hoạt động, nhưng mảng đầu tư tài chính cũng có thể ẩn chứa nhiều rủi ro, đặc biệt khi TNA tham gia trong lĩnh vực bất động sản.

VI. ĐỊNH GIÁ

Là một doanh nghiệp nó nền tảng vững chắc về tài chính cùng chiến lược phát triển ổn định chúng tôi kì vọng TNA sẽ là cổ phiếu có triển vọng tích cực trong 2017. Chúng tôi kết hợp 2 phương pháp định giá P/BV và P/E để cho giá mục tiêu 73.000 đồng/cp (+25,9%) trong năm 2017, tương đương P/E 2017 ở mức 8 lần, cao hơn khoảng 62% so với mức P/E hiện tại 4,9 lần của TNA.

5

6

7

Mở tài khoản chứng khoán miễn phí 

Mira asset 

hotline