Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

Thanh khoản mạnh hỗ trợ thị trường trái phiếu

Được đăng vào 10-03-2018

Thanh khoản mạnh hỗ trợ thị trường trái phiếu

Dòng vốn ngoại chảy vào giúp thanh khoản hệ thống dồi dào

Nhờ nguồn cung USD dồi dào, đến từ vốn FDI giải ngân (1,1 tỷ USD), thặng dư thương mại (gần 200 triệu USD), dòng vốn ngoại mua ròng trên thị trường trái phiếu, cổ phiếu, cũng như các đợt IPO của các doanh nghiệp nhà nước, NHNN đã mua được thêm 3,5 tỷ USD trong tháng 1 và thêm khoảng 3 tỷ USD từ ngày 1 đến 8/2, nâng tổng dự trữ ngoại hối lên khoảng 59 tỷ USD, tương đương 3,4 tháng nhập khẩu.

• Như vậy, đồng thời có một lượng VND tương đương được bơm vào hệ thống ngân hàng, giúp thanh khoản tiếp tục duy trì ở mức cao.

Phát hành trái phiếu tháng 1 hoàn tất gần một nửa mục tiêu Quý 1 với tỷ lệ trúng thầu 97,3%

• Trong tháng 1, KBNN (KBNN) đã phát hành thành công 19.400 tỷ đồng TPCP trong tổng số 19.900 tỷ đồng chào bán, tương đương tỷ lệ trúng thầu 97,3%, qua đó hoàn tất 43% mục tiêu phát hành Quý 1/2018.

• Giá trị giao dịch trên thị trường thứ cấp tiếp tục ở mức cao, đạt 236.300 tỷ đồng, trung bình 10.700 tỷ đồng/ngày, giảm nhẹ 2,8% so với tháng 12/2017 nhưng vẫn tăng mạnh 18,4% so với mức trung bình cả năm 2017 là 9.100 tỷ đồng.

• Nhu cầu trái phiếu tăng khiến lợi suất trái phiếu giảm tiếp xuống mức kỷ lục. Các kỳ hạn 5 năm, 7 năm và 10 năm ghi nhận mức giảm theo tháng mạnh nhất kể từ tháng 9 năm 2014, lần lượt 92 điểm cơ bản, 95 điểm cơ bản và 83 điểm cơ bản xuống 3,39%, 3,67%, và 4,37%. • Khối ngoại tiếp tục mua ròng dù lợi suất giảm. Trong tháng 1, khối này đã mua ròng 761,8 tỷ đồng trái phiếu.

Lý do cục bộ tại một ngân hàng lớn đẩy lãi suất liên ngân hàng lên cao

• Lãi suất liên ngân hàng tăng mạnh trong 2 tuần đầu tháng vì lý do cục khiến một ngân hàng lớn tạm thời không thể cho các ngân hàng khác vay trên thị trường tiền tệ. Lãi suất trên thị trường sau đó hạ nhiệt với lãi suất qua đêm giảm một nửa sau khi đạt mức đỉnh của tháng xuống 1,167%.

• Nhu cầu thanh khoản tăng nhằm đáp ứng hoạt động thanh toán sôi động trước tết sẽ khiến lãi suất liên ngân hàng tăng trong nửa đầu tháng 2 nhưng sẽ không cao như mùa Tết trước nhờ nguồn cung vốn dồi dào.

• NHNN hút ròng 32.800 tỷ đồng thông qua tín phiếu và reserve repos trong tháng 1. Tuy nhiên, các yếu tố mùa vụ có thể sẽ khiến ngân hàng giảm phát hành tín phiếu trong các tuần tới.

Tỷ giá ngoại hối: Dòng vốn ngoại dồi dào hỗ trợ đồng VND

• Tỷ giá VND/USD chỉ tăng nhẹ 0,03% từ đầu năm đến nay lên 22.705 nhờ cung USD dồi dào.

• Chúng tôi dự báo tỷ giá sẽ ổn định trong tháng 2 và cả năm 2018 nhờ dòng vốn ngoại chảy vào mạnh mẽ. NHNN sẽ tiếp tục khai thác nguồn cung USD dồi dào trong thời gian tới để củng cố dự trữ ngoại hối.

Triển vọng kinh tế thế giới cải thiện, khiến CDS giảm

• Phí CDS kỳ hạn 5 năm của Việt Nam vào cuối tháng 1 giảm 7,37 điểm cơ bản so với trước đó một tháng xuống 113,77 điểm cơ bản, cùng diễn biến với các nước khác trong khu vực nhờ triển vọng kinh tế thế giới tích cực hơn. Quỹ IMF đã nâng dự báo tăng trưởng kinh tế thế giới cho năm 2018 thêm 0,2 điểm % lên 3,9% từ 3,7% trong báo cáo hồi tháng 10/2017.

1

Thị trường Trái phiếu Sơ cấp

Phát hành trái phiếu tháng một đã hoàn tất gần một nửa mục tiêu Quý 1

Ngày 30/01, KBNN đã công bố kế hoạch phát hành Quý 1/2018, với tổng giá trị phát hành dự kiến đạt 45.000 tỷ đồng. Trong đó, các kỳ hạn 10 và 20 năm có mục tiêu phát hành cao nhất (11.000 tỷ đồng mỗi kỳ hạn), sau đó là kỳ hạn 30 năm (8.000 tỷ đồng), còn các kỳ hạn ngắn hơn như 5 năm, 7 năm và 1 năm có mục tiêu là 5.000 tỷ đồng mỗi kỳ hạn.

Trong tháng 1, KBNN đã huy động được 19.400 tỷ đồng trong số 19.900 tỷ đồng chào bán thông qua 12 phiên đấu thầu, tỷ lệ trúng thầu đạt 97,3%. Giá trị chào bán lẫn phát hành đều tăng mạnh khoảng 64% so với tháng 12/2017. Không có trái phiếu Chính phủ bảo lãnh nào được phát hành trong tháng 1/2018. Như vậy, KBNN đã hoàn tất 43% mục tiêu phát hành trái phiếu Quý 1/2018.

Các kỳ hạn dài có giá trị phát hành lớn nhất như 10 năm (5.700 tỷ đồng), 15 năm (4.000 tỷ đồng), và 30 năm (3.500 tỷ đồng), lần lượt chiếm 29%, 21% và 17% tổng giá trị phát hành tháng 1.

Thanh khoản hệ thống ngân hàng dồi dào tạo điều kiện cho Chính phủ phát hành trái phiếu. Nhu cầu trái phiếu Chính phủ tăng đã khiến lợi suất trái phiếu tiếp tục giảm xuống mức thấp kỷ lục dù có một lượng lớn trái phiếu Chính phủ được chào bán ra thị trường. Đến cuối tháng 1, lợi suất các kỳ hạn 5 năm, 10 năm và 15 năm giảm lần lượt 22 điểm cơ bản, 72 điểm cơ bản, và 95 điểm cơ bản xuống 4,3%, 4,7% và 5%.

2

3

4

Thị trường Trái phiếu Thứ cấp

Lợi suất giảm mạnh do thanh khoản cao

Tổng giá trị giao dịch trên thị trường thứ cấp tháng 1 đạt 236.000 tỷ đồng, trung bình 10.700 tỷ đồng/ngày, giảm nhẹ 2,7% so với mức 11.000 tỷ đồng/ngày hồi tháng trước, nhưng vẫn tăng 18,4% so với giá trị giao dịch trung bình cả năm 2017 (9.100 tỷ đồng/ngày).

Giao dịch outrights tăng nhẹ 4,7% so với tháng 12/2017 trong khi repos giảm nhẹ 0,5%, khiến giá trị giao dịch mỗi hình thức đều vào khoảng 118.000 tỷ đồng. Về outrights, nhà đầu tư tập trung vào giao dịch các kỳ hạn giữa 3 tháng đến dưới 5 năm và trên 10 năm, lần lượt chiếm 28% và 30% tổng giá trị giao dịch tháng 1.

Như chúng tôi đã dự báo trong báo cáo tháng 12, lợi suất vẫn chưa chạm đáy khi tiếp tục giảm mạnh xuống mức thấp kỷ lục đối với tất cả các kỳ hạn. Nhờ dòng vốn ngoại chảy vào mạnh, NHNN đã mua vào khoảng 3,5 tỷ USD để bổ sung dự trữ ngoại hối trong tháng 1 và bơm một lượng tiền giá trị xấp xỉ vào thị trường, giúp thanh khoản hệ thống dồi dào. Tính đến cuối tháng 1, lợi suất các kỳ hạn 5 năm, 7 năm, và 10 năm giảm lần lượt 92 điểm cơ bản, 95 điểm cơ bản và 83 điểm cơ bản từ mức 3,39%, 3,67% và 4,37% hồi tháng trước, mức giảm mạnh nhất theo tháng kể từ tháng 09/2014 đến nay

5

Khối ngoại tiếp tục mua ròng dù lợi suất giảm

Trong tháng 01/2018, khối ngoại mua ròng 762 tỷ đồng trên thị trường trái phiếu dù lợi suất giảm xuống thấp kỷ lục. Tuy nhiên, giá trị mua ròng chỉ bằng một nửa tháng trước với dự báo lợi suất có thể đã gần chạm đáy.

7

Dự báo Thị trường Trái phiếu

Thanh khoản tiếp tục dư thừa có thể khiến lợi suất trái phiếu giảm tiếp

Tuy Chính phủ vẫn chưa công bố kế hoạch phát hành cả năm nhưng phát hành tháng 1 đã hoàn tất gần một nửa mục tiêu Quý 1, cho thấy Chính phủ không chịu áp lực phát hành trong hai tháng tới. Tình hình nhu cầu thanh khoản cao do dịp Tết sẽ kết thúc nhưng dòng vốn ngoại dồi dào vẫn sẽ tiếp tục chảy vào Việt Nam. Vì vậy, thanh khoản nhiều khả năng sẽ trở nên dư thừa hơn nữa, qua đó khiến lợi suất trái phiếu tiếp tục giảm trong những tháng tới.

Thị trường Tiền tệ

Khó khan cục bộ tại một ngân hàng lớn khiến lãi suất liên ngân hàng tăng

Lãi suất liên ngân hàng tăng mạnh trong 2 tuần đầu tháng, với lãi suất qua đêm tăng gấp đôi trong giai đoạn này lên 2,3% vào ngày 12/01. Lãi suất liên ngân hàng tăng mạnh do một ngân hàng lớn không thể cho các ngân hàng khác vay (lý do chưa được công bố), tạo cơ hội cho một số ngân hàng lớn tăng lãi suất trên thị trường liên ngân hàng. Lãi suất thị trường tiền tệ sau đó hạ nhiệt vào nửa sau tháng 1 với lãi suất qua đêm giảm một nửa sau khi đạt đỉnh của tháng xuống 1,17%.

Nhu cầu thanh khoản tăng để đáp ứng một lượng lớn thanh toán trước kỳ nghỉ Tết dự kiến sẽ khiến lãi suất liên ngân hàng tăng trong nửa đầu tháng 2 nhưng sẽ không cao như mùa Tết các năm trước nhờ dòng vốn chảy vào mạnh mẽ. NHNN đã mua vào một lượng lớn USD để bổ sung vào dự trữ ngoại hối (ngày 08/02 đạt 59 tỷ USD) và đồng thời bơm một lượng lớn tiền đồng vào hệ thống. Vì vậy, lãi suất trên thị trường tiền tệ dự báo sau Tết sẽ giảm.

9

10

NHNN tăng cường phát hành tín phiếu để hấp thu lượng nội tệ dồi dào

Trong tháng 1, NHNN đã tăng gấp đôi giá trị phát hành tín phiếu so với tháng 12 lên 208.000 tỷ đồng nhằm hấp thu thanh khoản dư thừa trong hệ thống ngân hàng, một phần do NHNN mua vào ngoại hối để tăng dường dự trữ. Cũng trong tháng 1, có 177.000 tỷ đồng tín phiếu đáo hạn, khiến tỷ lệ rút ròng thông qua tín phiếu là 30.600 tỷ đồng. NHNN cũng đã rút ròng 2.200 tỷ đồng thông qua reserve repos. Vì vậy, có tổng cộng 32.800 tỷ đồng được rút thông qua hai hình thức này.

Tuy nhiên, có một số yếu tố mùa vụ đã khiến NHNN chuyển sang bơm ròng trong tuần cuối tháng 1. Chúng tôi dự báo NHNN sẽ tiếp tục giảm phát hành tín phiếu trong các tuần tới.

12

13

Tỷ giá Ngoại hối

Dòng vốn ngoại chảy vào dồi dào hỗ trợ tiền đồng

Tỷ giá VND/USD tiếp tục ổn định trong tháng 1. Tỷ giá liên ngân hàng VND/USD chỉ tăng nhẹ 0,03% lên 22.705 vào cuối tháng vì cung USD dồi dào, trong đó vốn giải ngân FDI đạt 1,1 tỷ USD, thặng dư thương mại đạt 180 triệu USD, dòng vốn ngoại chảy vào thị trường trái phiếu 34 triệu USD và thị trường chứng khoán 400 triệu USD (1/3 tổng giá trị năm 2017), và vào các thương vụ IPO các công ty nhà nước, tiêu biểu như Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (PV Power), Tổng công ty Dầu Việt Nam (PV Oil), Công ty TNHH MTV Lọc - Hóa dầu Bình Sơn (BSR), Genco 3 và Tập đoàn Cao su Việt Nam (VGR) cũng như lượng kiều hối gửi về nhiều vào dịp Tết

Trong tháng 1, NHNN mua vào 3,5 tỷ USD để tăng cường dự trữ ngoại hối lên khoảng 55,5 tỷ USD và tiếp tục bổ sung 3 tỷ USD từ ngày 1-8/02, qua đó nâng dự trữ ngoại hối lên tổng cộng 59 tỷ USD, tương đương 3,4 tháng nhập khẩu. Bằng cách mua vào USD, NHNN đã giữ tỷ giá VND/USD ổn định dù đồng USD trượt giá. Chỉ số USD (DXY) từ đầu năm đến nay giảm tiếp 3,25% xuống mức thấp nhất 3 năm qua vào cuối tháng 1 sau khi Bộ trưởng Tài chính Mỹ Steven Mnuchin tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới Davos cho biết đồng USD trượt giá sẽ có lợi cho thương mại của Mỹ. Trong khi đó, đồng euro, nhân dân tệ và yên Nhật cùng lúc tăng giá lần lượt 3,41%, 3,75% và 3,11% so với đồng USD.

TRIỂN VỌNG: Chúng tôi cho rằng tỷ giá sẽ ổn định trong tháng 2 nhờ dòng vốn ngoại dồi dào. NHNN sẽ tiếp tục tận dụng cung USD lớn trong thời gian qua để tăng cường dự trữ ngoại hối. Chúng tôi tiếp tục dự báo tỷ giá năm 2018 sẽ đi ngang.

15

Thị trường CDS

Triển vọng kinh tế thế giới cải thiện khiến phí CDS giảm

Phí CDS 5 năm của Việt Nam giảm trong tháng 1 song song với các nước khác trong khu vực nhờ triển vọng kinh tế thế giới tích cực hơn. Quỹ IMF gần đây đã điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng kinh tế thế giới thêm 0,2 điểm % lên 3,9% từ 3,7% trong báo cáo trước ra hồi tháng 10/2017. Nền kinh tế Mỹ dự báo năm nay sẽ tăng trưởng 2,3% thay vì 2% như báo cáo trước của IMF. Trong khi đó, dự báo tăng trưởng GDP các nước ASEAN-5 (Indonesia, Malaysia, Philippines, Thái Lan và Vietnam) năm 2018 cũng được điều chỉnh tăng thêm 0,1 điểm % lên 5,3%. Tính đến cuối tháng 1, phí CDS của Việt Nam, Thái Lan, Philippines và Indonesia lần lượt là 113,77 điểm cơ bản (giảm 7,37 điểm cơ bản so với trước đó 1 tháng), 41,18 điểm cơ bản (giảm 3,8 điểm cơ bản), 59,19 điểm cơ bản (giảm 8,1 điểm cơ bản) và 81,39 điểm cơ bản (giảm 3,8 điểm cơ bản).

cds

( vcsc ) 

hotline