Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

Thanh khoản hệ thống ngân hàng tiếp tục dồi dào

Được đăng vào 15-04-2018

Thanh khoản hệ thống ngân hàng tiếp tục dồi dào

Lợi suất trái phiếu giảm tiếp xuống mức thấp kỷ lục nhưng tốc độ giảm chậm lại

• Trong tháng 3, KBNN đã phát hành thành công 11.000 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ (TPCP), tăng 10,1% so với tháng trước, nhưng tỷ lệ trúng thầu giảm xuống 66,2% so với mức 84,9% đạt được trong tháng 2.

• Tính chung Quý 1/2018, KBNN đã phát hành thành công 40.400 tỷ đồng TPCP, hoàn tất 89,8% kế hoạch Quý 1 và 20,2% kế hoạch năm.

• Thanh khoản trên thị trường thứ cấp tăng mạnh 72% MoM, với giá trị giao dịch trung bình mỗi phiên đạt 12.300 tỷ đồng, tăng 17,2% MoM và 67% so với cùng kỳ.

• Thanh khoản hệ thống dồi dào khiến lợi suất trái phiếu giảm tiếp, chạm mức thấp kỷ lục nhưng tốc độ giảm chậm lại do áp lực chốt lời. Tính đến ngày 31/03, lợi suất trái phiếu các kỳ hạn 5 năm, 10 năm và 15 năm lần lượt là 3,14%, 4,26% và 4,69%.

• Lợi suất giảm nhưng khối ngoại vẫn mua ròng 220 tỷ đồng.

• Thanh khoản hệ thống ngân hàng cao dự kiến sẽ tiếp tục gây áp lực đối với lợi suất trái phiếu. Tuy nhiên, lợi suất thấp kỷ lục nhiều khả năng sẽ gia tăng lực chốt lời trên thị trường thứ cấp, qua đó khiến lợi suất trái phiếu tăng nhẹ trong tháng tư.

Thanh khoản dồi dào tiếp tục tạo áp lực lên lãi suất liên ngân hàng

• Như chúng tôi dự báo, sau khi giảm vào nửa cuối tháng 2, lãi suất liên ngân hàng giảm tiếp trong tháng 3 do thanh khoản hệ thống ngân hàng dồi dào.

• Lãi suất qua đêm giảm 25 điểm cơ bản trong tháng 3 xuống 0,75% trong khi kỳ hạn 1 tháng giảm mạnh nhất với mức giảm 83 điểm cơ bản xuống còn 1,5% ngày 31/03.

• Chúng tôi dự báo lãi suất liên ngân hàng sẽ tiếp tục chịu áp lực trong tháng 4 do 126.400 tỷ đồng tín phiếu NHNN sẽ đáo hạn trong tháng.

NHNN gia tăng phát hành tín phiếu để hút bớt thanh khoản dư thừa

• Thanh khoản hệ thống ngân hàng dồi dào buộc NHNN phát hành một lượng lớn tín phiếu. Giá trị hút ròng thông qua tín phiếu và reverse repos tháng 3 theo đó đạt 49.600 tỷ đồng (so với mức hút ròng 28.000 tỷ đồng hồi tháng 2).

• Dự báo NHNN sẽ tiếp tục phát hành một lượng lớn tín phiếu để hấp thu thanh khoản dư thừa khi 126.400 tỷ đồng tín phiếu NHNN đáo hạn trong tháng 4.

Tỷ giá VND/USD có dấu hiệu ổn định sau khi tăng mạnh trong tháng 3

• Lãi suất VND/USD liên ngân hàng ngày 28/03 tăng lên 22.825 VND/USD, mức cao nhất 1 năm qua, chủ yếu do NHNN công bố việc mua USD kỳ hạn 3 tháng, nhu cầu mang yếu tố mùa vụ và chênh lệch giữa lãi suất VND và USD trên thị trường liên ngân hàng thu hẹp.

• Dự kiến tỷ giá VND/USD sẽ ổn định trong tháng 4 vì chúng tôi cho rằng nhu cầu USD sẽ không đáng kể. Ngoài ra, tỷ giá sẽ tiếp tục được hỗ trợ bởi nguồn cung USD dồi dào từ xuất khẩu, giải ngân FDI và dòng vốn FII.

yields

Lo ngại chiến tranh thương mại Mỹ-Trung khiến phí CDS các nước trong khu vực gia tăng

• CDS của Việt Nam và Indonesia đạt mức cao nhất khoảng 6 tháng qua một ngày sau khi chính quyền của Trump công bố kế hoạch áp thuế lên nhiều mặt hàng nhập khẩu trị giá lên đến 60 tỷ USD/năm từ Trung Quốc.

Thị trường Trái phiếu Sơ cấp

Mặc dù thanh khoản dồi dào nhưng lợi suất thấp hơn kỳ vọng dẫn đến tỷ lệ trúng thầu giảm

Trong tháng 3, có 11.000 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ được phát hành, tăng 10,1% so với tháng trước (MoM). Tuy nhiên, tỷ lệ trúng thầu giảm xuống 66,2% so với 84,9% hồi tháng 2. Ngân hàng Chính sách Xã hội Việt Nam cũng chào bán 1.000 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ bảo lãnh nhưng không phát hành thành công.

Kho bạc Nhà nước chào bán 16.700 tỷ đồng trái phiếu, tăng 41% MoM nhưng lượng đặt thầu vẫn cao hơn 2,54 lần, cho thấy thanh khoản hệ thống ngân hàng khá dồi dào. Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu tiếp tục thấp đã khiến tỷ lệ trúng thầu giảm. Lợi suất kỳ hạn 5 năm giảm nhẹ 8 điểm cơ bản xuống 2,97% trong khi kỳ hạn 7 năm và 15 năm vẫn giữ nguyên, lần lượt ở mức 3,4% và 4,4%.

Trong Quý 1/2018, Kho bạc Nhà nước đã phát hành được 40.400 tỷ đồng trái phiếu, hoàn tất 89,8% mục tiêu của quý và 20,2% mục tiêu cả năm. Phát hành trái phiếu kỳ hạn 5 năm và 7 năm đạt lần lượt 7.850 tỷ đồng và 5.850 tỷ đồng, vượt mục tiêu 57% và 17%. Tính đến cuối tháng 3, tổng giá trị trái phiếu Chính phủ lưu hành (bao gồm trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh và trái phiếu chính quyền địa phương) đạt 1.012.000 tỷ đồng.

phát hành mới và đáo hạn

kết quả trái phiếu tháng thứ 3

Trái phiếu chính phủ bảo lãnh

kế hoạch phát hành trái phiếu chính phủ

Thị trường Trái phiếu Thứ cấp

Lợi suất trái phiếu giảm xuống mức thấp kỷ lục nhưng tốc độ giảm chậm lại

Tổng giá trị giao dịch trên thị trường thứ cấp tháng 3 tăng mạnh 72% lên 271.000 tỷ đồng. Giá trị giao dịch bình quân ngày theo đó tăng lên 12.300 tỷ đồng/phiên, tăng 17,2% MoM và 67% so với cùng kỳ (YoY).

Cả giá trị outright và repos đều tăng mạnh, lần lượt 65% MoM và 78% MoM lên 122.000 tỷ đồng và 149.000 tỷ đồng. Trong outrights, nhà đầu tư tập trung vào các kỳ hạn 3 năm đến dưới 5 năm và từ 10 năm trở lên, chiếm lần lượt 23,3% và 39,6% giá trị giao dịch outright.

Thanh khoản hệ thống ngân hàng tiếp tục dư thừa khiến lợi suất trái phiếu giảm xuống mức thấp kỷ lục trong tháng 3 nhưng tốc độ giảm đã chậm lại. Đường cong lợi suất trở nên dốc hơn vì lợi suất các kỳ hạn ngắn tiếp tục giảm mạnh hơn so với các kỳ hạn dài. Trong tháng 3, lợi suất các kỳ hạn 1 năm và 5 năm giảm lần lượt 19 và 13 điểm cơ bản, sau khi giảm 34 và 16 điểm cơ bản trong tháng 2, trong khi lợi suất kỳ hạn 15 năm tăng 14 điểm cơ bản so với mức tăng 4 điểm cơ bản trong tháng 2 do lực chốt lời gia tăng. Tính đến ngày 31/03, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 5 năm, 10 năm, và 15 năm lần lượt là 3,14%, 4,26% và 4,69%.

Khối ngoại tiếp tục mua ròng

Tuy lợi suất trái phiếu giảm nhưng khối ngoại đã mua ròng tháng thứ tư liên tiếp. Khối này mua ròng 566 tỷ đồng thông qua outrights, gấp đôi so với tháng 2 nhưng bán ròng 346 tỷ đồng thông qua repos, qua đó tính chung 2 hình thức này mua ròng 220 tỷ đồng trong tháng 3. Tính từ đầu năm, khối ngoại đã mua ròng 1.260 tỷ đồng trái phiếu trên thị trường thứ cấp.

5

7

Dự báo Thị trường Trái phiếu

Lợi suất trái phiếu dự báo sẽ tăng nhẹ

Thanh khoản hệ thống ngân hàng dồi dào dự kiến sẽ tiếp tục gây áp lực đối với lợi suất. Tuy nhiên, lợi suất xuống đến mức thấp kỷ lục nhiều khả năng sẽ khiến lực chốt lời trên thị trường thứ cấp mạnh hơn, do đó có thể khiến lợi suất trái phiếu tăng nhẹ trong tháng 4.

Thị trường Tiền tệ

Thanh khoản tiếp tục cao khiến lãi suất liên ngân hàng giảm

Như chúng tôi đã dự báo, sau khi giảm vào 2 tuần cuối tháng 2, lãi suất liên ngân hàng tiếp tục giảm trong tháng 3 do thanh khoản hệ thống ngân hàng dư thừa khi một lượng lớn đồng nội tệ được bơm vào thông qua hoạt động mua USD và NHNN gửi một lượng lớn tiền gửi tại các ngân hàng thương mại. Ngoài ra, Ủy ban Giám sát Tài chính Quốc gia cho biết tăng trưởng tín dụng 3 tháng đầu năm ước đạt 3,5%, thấp hơn so với mức 4,5% cùng kỳ năm ngoái. Trong tháng 3, lãi suất qua đêm giảm 25 điểm cơ bản xuống 0,75%, trong khi kỳ hạn 1 tháng giảm mạnh nhất, 83 điểm cơ bản xuống 1,5% ngày 31/03.

Chúng tôi cho rằng tăng trưởng tín dụng sẽ không tăng nhanh hơn nhiều trong tháng 4. Trong khi đó, 126.400 tỷ đồng tín phiếu sẽ đáo hạn trong tháng 4. Vì vậy, lãi suất liên ngân hàng đồng VND dự báo sẽ tiếp tục chịu áp lực.

9

10

Phát hành tín phiếu tiếp tục gia tăng do thanh khoản hệ thống ngân hàng dồi dào

Thanh khoản hệ thống ngân hàng dồi dào buộc NHNN phát hành một lượng lớn tín phiếu trong tháng 3 để hấp thu lượng vốn dư thừa. 130.900 tỷ đồng tín phiếu đã được phát hành trong tháng 3 (cao hơn so với 90.600 tỷ đồng tín phiếu phát hành trong tháng 2), trong khi chỉ có 84.100 đáo hạn, tính chung trong tháng 4 NHNN đã hút ròng 46.800 tỷ đồng. Ngoài ra, NHNN cũng hút ròng 2.960 tỷ đồng thông qua reverse repos. Vì vậy, NHNN trong tháng 3 đã hút ròng tổng cộng 49.600 tỷ đồng thông qua tín phiếu và reverse repos, so với lượng hút ròng 28.700 tỷ đồng hồi tháng 2.

Chúng tôi dự báo NHNN sẽ tiếp tục phát hành một lượng lớn tín phiếu trong tháng 4 để hấp thu thanh khoản dư thừa trong bối cảnh sẽ có 126.400 tỷ đồng tín phiếu NHNN đáo hạn trong tháng.

12

14

Tỷ giá Ngoại hối

Tỷ giá VND/USD có tín hiệu ổn định sau khi tăng mạnh trong tháng 3

Tỷ giá VND/USD liên ngân hàng tiếp tục tăng trong tháng 3 và đạt 22.825VND/USD ngày 28/03, mức cao nhất trong 12 tháng qua. Tỷ giá VND/USD sau đó giảm nhẹ vào cuối tháng xuống 22.794VND/USD, tăng 0,15% so với tháng trước và 0,42% so với đầu năm.

Việc tỷ giá tăng mạnh trong tháng 3 đã được dự báo. Trong báo cáo trước, chúng tôi đã đưa ra một số yếu tố sẽ khiến tỷ giá tăng mạnh. Đầu tiên, trong tháng 2, NHNN công bố sẽ mua vào hợp đồng 3 tháng với tỷ giá 22.775VND/USD (tỷ giá giao ngay là 22.700VND/USD tại thời điểm công bố), thay vì mua vào trên thị trường giao ngay nhằm tránh tiếp tục bơm đồng nội tệ vào hệ thống ngân hàng, vốn đã dư thừa đồng VND. Giá kỳ hạn 3 tháng cao phần nào đã khiến tỷ giá VND/USD tăng. Thứ hai, nhu cầu của khách hàng (chuyển lợi nhuận về nước sở tại khi năm tài chính kết thúc) cũng phần nào gây áp lực lên tỷ giá. Ngoài các yếu tố trên, chênh lệch giữa lãi suất bằng VND và USD trên thị trường liên ngân hàng giảm mạnh, thậm chí âm. Vào đầu tháng 2, lãi suất liên ngân hàng bằng tiền đồng tất cả các kỳ hạn đều cao hơn so với lãi suất bằng USD. Tuy nhiên, trong 2 tuần cuối tháng 3, lãi suất liên ngân hàng của đồng VND các kỳ hạn dưới 3 tháng thấp hơn so với lãi suất các kỳ hạn tương ứng của đồng USD, và không có chênh lệch giữa lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn 3 tháng bằng VND và USD, khiến nhu cầu giữ USD cao hơn.

18

TRIỂN VỌNG: Tỷ giá VND/USD dự báo sẽ tiếp tục ổn định trong tháng 4 vì chúng tôi cho rằng nhu cầu đồng USD sẽ không đáng kể. Ngoài ra, theo số liệu mới nhất do Tổng cục Hải quan công bố, Việt Nam xuất siêu 2,7 tỷ USD, gấp đôi số do Tổng cục Thống kê công bố trước đó. Xuất khẩu điện thoại di động và linh kiện tăng mạnh 62,3% và chiếm 22,7% tổng kim ngạch xuất khẩu, và dự kiến sẽ tiếp tục mạnh trong các tháng tới nhờ các sản phẩm mới của Samsung – Galaxy S9 và S9+. Xuất khẩu mạnh, cùng với giải ngân FDI và FII cao dự kiến sẽ tiếp tục hỗ trợ tỷ giá VND/USD.

Thị trường CDS

Phí CDS trong khu vực tăng mạnh do lo ngại chiến tranh thương mại Mỹ-Trung

Phí CDS của Việt Nam và các nước khác trong khu vực đều tăng mạnh trong tháng 3 do lo ngại sẽ xảy ra chiến tranh thương mại Mỹ-Trung. Phí CDS của Việt Nam và Indonesia đạt mức cao nhất 6 tháng, một ngày sau khi chính quyền của Trump công bố kế hoạch áp thuế lên nhiều mặt hàng nhập khẩu trị giá lên đến 60 tỷ USD/năm từ Trung Quốc. Tính đến cuối tháng 3, CDS của Việt Nam, Indonesia, Philippines, và Thái Lan lần lượt là 134,46 điểm cơ bản (tăng 15,47 điểm cơ bản), 102,01 (tăng 16,83 điểm cơ bản), 74,09 (tăng 10,96 điểm cơ bản) và 43,88 điểm cơ bản (tăng 3,59 điểm cơ bản).

cds

( vcsc )

hotline