Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

Lợi suất tiếp tục giảm

Được đăng vào 15-03-2019

Lợi suất tiếp tục giảm

Thanh khoản dồi dào hỗ trợ phát hành trái phiếu Chính phủ

• Trong tháng 2, Kho bạc Nhà nước (KBNN) đã phát hành thành công 10.000 tỷ đồng trái phiếu trong số 11.800 tỷ đồng chào bán, tỷ lệ trúng thầu đạt 84,9%.

• KBNN đã công bố kế hoạch phát hành trái phiếu Chính phủ năm 2018 với tổng giá trị phát hành 200.000 tỷ đồng, cao hơn 25% so với mức thực hiện năm 2017.

• Tổng giá trị giao dịch trên thị trường thứ cấp trong tháng 2 giảm mạnh 33% so với tháng 1 xuống 158.000 tỷ đồng do nghỉ Tết Âm lịch, nhưng giá trị giao dịch trung bình vẫn đạt 10.500 tỷ đồng/ngày, xấp xỉ tháng 1/2018 và tăng 31% so với tháng 02/2017.

• Lợi suất trái phiếu tiếp tục giảm nhưng với tốc độ chậm hơn. Tính đến cuối tháng 2, lợi suất các kỳ hạn 1 năm, 5 năm và 7 năm giảm lần lượt 34 điểm cơ bản, 16 điểm cơ bản, và 7 điểm cơ bản xuống 2,55%, 3,28% và 3,6% trong khi lợi suất kỳ hạn 15 năm tăng nhẹ 4 điểm cơ bản lên 4,55%.

• Khối ngoại mua ròng 276 tỷ đồng, tháng thứ 2 liên tiếp khối này mua ròng.

Lãi suất liên ngân hàng hạ nhiệt sau Tết như dự báo

• Như chúng tôi đã dự báo trong báo cáo trước, nhu cầu thanh khoản tăng nhằm đáp ứng nhu cầu thanh toán trước Tết Âm lịch khiến lãi suất ngân hàng tăng vào nửa đầu tháng 2, với lãi suất qua đêm gần chạm 4%.

• Sau Tết, lãi suất liên ngân hàng giảm nhờ nhu cầu vốn hạ nhiệt. Kết thúc tháng 2, lãi suất qua đêm vào khoảng 1%.

• Lãi suất liên ngân hàng dự báo sẽ còn giảm tiếp do thanh khoản hệ thống tiếp tục duy trì ở mức cao.

NHNN tiếp tục hút ròng do thanh khoản hệ thống ngân hàng dư thừa

• Nhu cầu vốn dịp giáp Tết khiến NHNN không phát hành tín phiếu trong vài tuần tháng 2 và một số ngân hàng phải vay thông qua OMO từ ngày 06/02 đến 09/02 (8.700 tỷ đồng).

• Tuy nhiên, dòng tiền trở lại hệ thống ngân hàng sau Tết nên NHNN đã phát hành một lượng lớn tín phiếu để hấp thu lượng tiền dư thừa, qua đó hút ròng 28.700 tỷ đồng trong tháng 2.

Tiền đồng trượt giá sau một thời gian dài ổn định

• Tỷ giá VND/USD bắt đầu tăng trở lại sau Tết. Tỷ giá liên ngân hàng vào cuối tháng ở mức 22.759, tăng 0,24% so với trước đó một tháng và 0,27% so với đầu năm. Chúng tôi cho rằng trong tháng 3, tỷ giá VND/USD sẽ dao động xung quanh giá mua kỳ hạn 3 tháng của NHNN là 22.775.

• Vốn FDI giải ngân mạnh mẽ, xuất khẩu tăng nhanh, dòng đầu tư nước ngoài vào các thương vụ IPO và thoái vốn DNNN sẽ giúp duy trì nguồn cung USD dồi dào trong những tháng tiếp theo. Cuộc họp của Fed dự kiến diễn ra vào giữa tháng 3 kỳ vọng sẽ đưa ra một thông điệp rõ ràng hơn về các đợt tăng lãi suất cũng như triển vọng của đồng USD sắp tới.

Thị trường Trái phiếu Sơ cấp

Thanh khoản dồi dào hỗ trợ phát hành trái phiếu Chính phủ

Trong tháng 2, Kho bạc Nhà nước đã phát hành thành công 10.000 tỷ đồng trong số 11.800 tỷ đồng trái phiếu chào bán, tỷ lệ trúng thầu đạt 84,9%. Trong khi đó, không có trái phiếu Chính phủ bảo lãnh nào được phát hành trong tháng.

Giá trị trái phiếu phát hành trong tháng 2 chỉ gần bằng một nửa giá trị phát hành trong tháng 1 do kỳ nghỉ Tết Âm lịch. Tuy nhiên, giá trị đặt mua cao gấp 3 lần giá trị chào bán nhờ thanh khoản hệ thống ngân hàng dồi dào, dẫn đến lợi suất trái phiếu tại tất cả các kỳ hạn đều giảm. Tính đến cuối tháng 2, lợi suất các kỳ hạn 5 năm, 10 năm, và 15 năm giảm lần lượt 120 điểm cơ bản, 38 điểm cơ bản và 10 điểm cơ bản xuống 3,1%, 4% và 4,4%.

Ngày 26/02, KBNN đã công bố kế hoạch phát hành trái phiếu Chính phủ năm 2018 với tổng giá trị phát hành dự kiến là 200.000 tỷ đồng, cao hơn 9,1% so với mục tiêu 2017 và 25% so với giá trị phát hành thực tế 2017. Trong 2 tháng đầu năm, KBNN đã phát hành được 29.400 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ, hoàn tất 65,3% kế hoạch phát hành Quý 1 và 14,7% kế hoạch cả năm. Tính đến cuối tháng 2, tổng giá trị phát hành trái phiếu Chính phủ (bao gồm trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh và trái phiếu địa phương) đạt 1.017 nghìn tỷ đồng.

phát hành mới và đáo hạn

2

3

Thị trường Trái phiếu thứ cấp

Lợi suất trái phiếu tiếp tục giảm nhưng chậm lại

Tổng giá trị giao dịch trên thị trường thứ cấp tháng 2 giảm mạnh 33% xuống 158.000 tỷ đồng do Tết Âm lịch nhưng giá trị giao dịch trung bình vẫn ở mức 10.500 tỷ đồng/ngày, xấp xỉ tháng 1 và tăng 31% so với cùng kỳ năm ngoái.

Giá trị giao dịch outrights và repos giảm lần lượt 37% và 33% so với tháng 1 xuống 74.000 tỷ đồng và 84.000 tỷ đồng. Tính riêng outrights, các kỳ hạn từ 3 đến dưới 5 năm được giao dịch mạnh nhất, chiếm 25% giá trị giao dịch trong tháng.

Tương tự thị trường sơ cấp, lợi suất trái phiếu trên thị trường thứ cấp tiếp tục giảm và chạm mức thấp kỷ lục vì thanh khoản dư thừa. Lợi suất các kỳ hạn ngắn giảm mạnh hơn so với các kỳ hạn dài. Tính đến cuối tháng 2, lợi suất các kỳ hạn 1 năm, 5 năm và 7 năm giảm lần lượt 34 điểm cơ bản, 16 điểm cơ bản và 7 điểm cơ bản xuống 2,55%, 3,28% và 3,6% trong khi lợi suất kỳ hạn 15 năm tăng nhẹ 4 điểm cơ bản lên 4,55%.

5

Khối ngoại mua ròng tháng thứ 2 liên tiếp

Khối ngoại mua ròng 270 tỷ đồng thông qua hình thức outright và 5,4 tỷ đồng thông qua hình thức repos, khiến tổng giá trị mua ròng đạt 276 tỷ đồng. Tuy nhiên, giá trị mua ròng chỉ bằng 1/3 tháng trước do Tết Âm lịch và thị trường cho rằng lợi suất đã gần chạm đáy

7

Dự báo Thị trường Trái phiếu

Lợi suất trái phiếu có thể đi ngang

Tuy kế hoạch phát hành trái phiếu Chính phủ năm 2018 cao hơn so với năm 2017, chúng tôi cho rằng thanh khoản hệ thống dồi dào sẽ hỗ trợ KBNN đạt được mục tiêu. Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu nhiều khả năng sẽ đi ngang trong các tháng tới vì NHNN đang tích cực áp dụng nhiều biện pháp để kiểm soát thanh khoản dư thừa trong hệ thống ngân hàng. Thực tế, tính riêng tháng 2, NHNN đã thông báo mua USD kỳ hạn 3 tháng nhằm tránh gia tăng sự dư thừa của đồng VND trên thị trường.

Thị trường Tiền tệ

Sau Tết, lãi suất liên ngân hàng hạ nhiệt như dự báo

Như chúng tôi đã dự báo trong Báo cáo Trái phiếu Tiền tệ tháng 1, nhu cầu thanh khoản tăng nhằm đáp ứng hoạt động thanh toán sôi động trước Tết khiến lãi suất liên ngân hàng trong nửa đầu tháng 2 tăng, với lãi suất qua đêm gần chạm 4%. Tuy nhiên, lãi suất liên ngân hàng không cao như dịp Tết các năm trước vì nguồn cung năm nay dồi dào. Sau Tết, lãi suất liên ngân hàng giảm vì nhu cầu vốn hạ nhiệt. Lãi suất qua đêm cuối tháng 2 vào khoảng 1%. Dự báo lãi suất liên ngân hàng sẽ tiếp tục giảm vì thanh khoản hệ thống tiếp tục cao.

11

12

NHNN tiếp tục hút ròng do thanh khoản hệ thống ngân hàng dồi dào

Nhu cầu vốn dịp giáp Tết khiến NHNN ngừng phát hành tín phiếu trong vài tuần và một số ngân hàng phải vay vốn thông qua OMO trong khoảng từ ngày 6/2 đến 9/2 (8.700 tỷ đồng). Khi thanh khoản trở lại hệ thống ngân hàng sau Tết, NHNN đã phát hành một lượng lớn tín phiếu trong 5 ngày làm việc cuối của tháng 2 (trung bình 15.700 tỷ đồng/ngày) để hấp thu thanh khoản hệ thống. Tính chung cả tháng, NHNN đã rút ròng 28.700 tỷ đồng.

14

15

Tỷ giá Ngoại hối

Tỷ giá VND/USD tăng sau khi ổn định trong thời gian dài

Sau khi ổn định trong một thời gian dài, tỷ giá VND/USD tăng sau Tết Âm lịch. Tỷ giá liên ngân hàng trung bình giao dịch ở mức 22.759VND/USD vào cuối tháng 2, tăng 0,24% so với trước đó một tháng và 0,27% so với đầu năm. Đồng USD tăng giá trên thị trường thế giới là một trong những lý do khiến tỷ giá VND/USD thay đổi. Chỉ số USD của Bloomberg ngày 28/02 tăng 1,34% so với tháng trước lên 90.324. Ngoài ra, trong tháng 2 NHNN cho biết sẽ mua vào USD kỳ hạn 3 tháng ở mức 22.775, thay vì mua giao ngay như trước. Chúng tôi cho rằng biện pháp mới này sẽ hỗ trợ NHNN tránh cùng lúc bơm thêm một lượng tiền lớn vào hệ thống ngân hàng khi mà hệ thống hiện đang dư thừa thanh khoản tiền VND. Giá USD kỳ hạn 3 tháng cao đã phần nào làm tăng tỷ giá VND/USD. Ngoài ra, nhu cầu khách hàng cũng góp phần khiến tỷ giá tăng.

usd

TRIỂN VỌNG: Chúng tôi cho rằng trong tháng 3, tỷ giá VND/USD sẽ dao động xung quanh giá hợp đồng ba tháng 22.755. Giải ngân FDI cao, xuất khẩu tích cực và dòng vốn ngoại dồi dào thông qua các đợt thoái vốn nhà nước và IPO dự kiến sẽ đảm bảo nguồn cung USD trong các tháng tới. Cuộc họp của Fed vào giữa tháng này sẽ đưa thêm tín hiệu về việc tăng lãi suất và triển vọng của đồng USD.

Thị trường CDS

Phí CDS trong khu vực tăng nhẹ

Phí CDS của Việt Nam vào cuối tháng 2 tăng nhẹ 5,2 điểm cơ bản lên 118,99 điểm cơ bản. Diễn biến CDS các nước trong khu vực cũng tương tự. Tính đến cuối tháng 2, phí CDS của Philippines và Indonesia lần lượt là 63,13 điểm cơ bản (tăng 3,9 điểm cơ bản) and 85,2 điểm cơ bản (tăng 3,8 điểm cơ bản).

20

( vcsc )

hotline