Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

Lãi suất tăng do nhu cầu thanh khoản cuối năm

Được đăng vào 15-01-2018

Lãi suất tăng do nhu cầu thanh khoản cuối năm

Lợi suất trên thị trường sơ cấp tiếp tục thấp những đã hồi phục trên thị trường thứ cấp

• Phát hành trái phiếu tháng 11 tăng mạnh 21,9% so với tháng 10 lên 9.153 tỷ đồng. Tuy nhiên, Kho bạc Nhà nước chỉ huy động được 2.931 tỷ đồng thông qua trái phiếu Chính phủ, giảm 58% so với tháng 10. Trong khi đó, phát hành trái phiếu Chính phủ bảo lãnh tăng mạnh đạt 6.222 tỷ đồng từ 600 tỷ đồng trong tháng 10 nhờ lợi suất hấp dẫn hơn.

• Lợi suất trái phiếu Chính phủ 5 năm tiếp tục ở mức thấp nhất 11 năm qua (4,5%), khiến tỷ lệ trúng thầu chỉ đạt 5%, trong khi kỳ hạn 7 năm đạt 39% và 10 năm đạt 44%.

• Thanh khoản trên thị trường thứ cấp trong tháng 11 giảm trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng tăng tốc với tổng khối lượng giao dịch giảm 8,2% so với tháng 10 xuống 193.500 tỷ đồng.

• Như chúng tôi đã dự báo, sau khi đồng loạt giảm trong tháng 10, lợi suất trái phiếu trên thị trường sơ cấp phục hồi trong tháng 11 do thanh khoản hệ thống ngân hàng giảm. • Tính đến ngày 30/11, lợi suất trái phiếu các kỳ hạn 1 năm và 5 năm tăng nhẹ lần lượt 16 điểm cơ bản và 11 điểm cơ bản so với tháng 10 lên 3,96% và 4,96%.

• Khối ngoại bán ròng tháng thứ 2 liên tiếp với 1.522 tỷ đồng trong tháng 11, gấp 2,2 lần so với mức bán ròng tháng 10 với khả năng Fed sẽ tăng lãi suất trong tháng 12 và thanh khoản hệ thống có thể giảm tiếp vào cuối năm. Tuy nhiên, tính chung 11 tháng đầu năm, khối ngoại vẫn mua ròng 16.300 tỷ đồng trên thị trường trái phiếu.

• Dự báo lợi suất trái phiếu tăng nhẹ trong các tháng tới do áp lực hoàn tất kế hoạch phát hành cả năm và các yếu tố mùa vụ dự kiến sẽ khiến thanh khoản hệ thống yếu đi.

Thanh khoản tiếp tục cao nhưng đã bớt dư thừa

Lãi suất liên ngân hàng tất cả các kỳ hạn trong tháng 11 đều giảm, trừ lãi suất qua đêm, cho thấy tình trạng thanh khoản cao chỉ là tạm thời. Lãi suất liên ngân hàng dự báo sẽ tiếp tục tăng vì nhu cầu vốn thường tăng vào cuối năm.

• Trong tháng, NHNN đã hút ròng 11.200 tỷ đồng từ hệ thống thông qua tín phiếu. Tuy nhiên, vì NHNN đã mua khoảng 570 tỷ đồng từ các ngân hàng thương mại trong tháng, có khoảng một lượng tiền đồng giá trị xấp xỉ được bơm vào thị trường. Vì vậy, trong tháng 11, NHNN thực tế đã bơm 1.700 tỷ đồng thông qua tín phiếu, repverse repos và ngoại tệ.

Khối ngoại mua ròng mạnh, hỗ trợ tiền đồng và góp phần hỗ trợ dự trữ ngoại hối

Tiền đồng ổn định trong tháng 11 (tăng giá 0,19% so với đầu năm trên thị trường liên ngân hàng) nhờ (1) Chỉ số USD trong giảm 1,62% so với tháng 10 giúp đồng Việt Nam tăng giá so với đồng USD; (2) thặng dư thương mại 500 triệu USD trong tháng 11; (3) khối ngoại đầu tư mạnh (giải ngân FDI đạt 16 tỷ USD trong tháng 11, khối ngoại mua ròng 500 triệu USD trên thị trường chứng khoán trong tháng, chưa bao gồm 400 triệu USD để mua cổ phần tại VNM do SCIC chào bán, và vốn ngoại chảy vào mạnh vào cuối tháng, có thể liên quan đến thương vụ HDBank sắp tới).

• Cung USD dồi dào đã giúp NHNN mua khoảng 570 triệu USD từ các ngân hàng thương mại trong tháng nhằm củng cố dự trữ noại hối lên 46 tỷ USD (theo báo cáo của Thống đốc NHNN giữa tháng 11), tương đương 2.6 tháng nhập khẩu.

• Như mọi khi, nhu cầu USD mạnh vào cuối năm có thể khiến tiền đồng ít nhiều chịu áp lực, nhưng chúng tôi cho rằng tác động sẽ không đáng kể. Dòng vốn ngoại chảy vào khá lớn trong thời gian qua, dòng vốn từ các đợt thoái vốn của nhà nước và kiều hối sẽ tiếp tục hỗ trợ giá trị tiền đồng vào tháng 12 dù Fed có thể sẽ tăng lãi suất trong tháng 12.

Thị trường Trái phiếu Sơ cấp

Tỷ lệ trúng thầu trái phiếu Chính phủ giảm do lợi suất tương đối thấp hơn so với trái phiếu Chính phủ bảo lãnh

Tổng giá trị trái phiếu phát hành tháng 11 đạt 9.150 tỷ đồng, tăng mạnh 21,9% so với tháng 10. Tuy nhiên, Kho bạc Nhà nước chỉ huy động được 2.930 tỷ đồng thông qua trái phiếu Chính phủ, giảm 58% so với tháng 10, trong khi trái phiếu Chính phủ bảo lãnh do Ngân hàng Phát triển Việt Nam và Ngân hàng Chính sách Xã hội Việt Nam phát hành đạt 6.220 tỷ đồng, tăng mạnh so với mức 600 tỷ đồng hồi tháng 10.

1

Tuy lượng trái phiếu Chính phủ chào bán trong tháng 11 xấp xỉ tháng 10, lợi suất kém hấp dẫn khiến tỷ lệ trúng thầu chỉ đạt 26% trong khi trái phiếu Chính phủ bảo lãnh đạt tỷ lệ trúng thầu 70%. Cụ thể, các kỳ hạn 5 năm, 10 năm, và 15 năm được Ngân hàng Phát triển Việt Nam và Ngân hàng Chính sách Xã hội Việt Nam chào bán với lợi suất lần lượt 5%, 5,9%, và 6,2%, cao hơn 50 điểm cơ bản so với trái phiếu Chính phủ.

Đáng chú ý, lợi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 5 năm tiếp tục ở mức thấp nhất 11 năm qua (4,5%), khiến Kho bạc Nhà nước tuy chào bán 3.000 tỷ đồng nhưng chỉ bán được 149 tỷ đồng. Trong khi đó, các kỳ hạn 7 năm và 10 năm, với giá trị phát hành tháng 11 cao nhất trong số các kỳ hạn trái phiếu Chính phủ, đã giúp Kho bạc Nhà nước thu về lần lượt 1.030 tỷ đồng và 1.330 tỷ đồng, tương ứng tỷ lệ trúng thầu 39% và 44%.

Tính chung 11 tháng đầu năm, Kho bạc Nhà nước đã phát hành được 158.000 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ, hoàn tất 86,2% kế hoạch cả năm. Phát hành trái phiếu kỳ hạn 7 năm đạt 34.700 tỷ đồng, vượt mục tiêu cả năm là 31.000 tỷ đồng. Phát hành các kỳ hạn 10 năm, 15 năm, 20 năm và 30 năm đều hoàn tất khoảng 80%-91% kế hoạch cả năm, trong khi kỳ hạn 5 năm mới chỉ hoàn tất 75,1%.

2

3

33

4

Thị trường Trái phiếu Sơ cấp

Lợi suất trái phiếu phục hồi với thanh khoản hệ thống ngân hàng giảm

Thanh khoản trên thị trường thứ cấp tháng 11 giảm với tổng giá trị giao dịch giảm 8,2% xuống 193.500 tỷ đồng trong bối cảnh tín dụng tăng trưởng mạnh hơn. Ủy ban Giám sát Tài chính Quốc gia Việt Nam cho biết tín dụng tháng 11 tăng 2,8% so với tháng 10, và tính chung 11 tháng đầu năm tăng 15,3%, giảm nhẹ so với mức 15,6% cùng kỳ năm ngoái (nhưng cao hơn so với số do SBV công bố là 14,9% trong 11 tháng 2016). Mặc dù giao dịch repo vẫn tăng nhẹ 4,1% so với tháng trước lên 110.600 tỷ đồng, nhưng giao dịch outright giảm mạnh 20,6% xuống 83.000 tỷ đồng, kéo tổng gia trị giao dịch toàn thị trường giảm mạnh.

Trừ các outrights ngắn hạn dưới 2 năm tăng mạnh 48% so với tháng trước, giá trị outrights các kỳ hạn khác giảm 26,6% xuống 70.800 tỷ đồng trong tháng 11. Một số kỳ hạn giảm mạnh như từ 3 đến dưới 5 năm (31% so với tháng 10 xuống 19.300 tỷ đồng), từ 5 đến dưới 7 năm (giảm 48% so với tháng 10 xuống 8.800 tỷ đồng) và từ 7 đến dưới 10 năm (giảm 42,8% xuống 6.700 tỷ đồng).

Trong khi đó, như chúng tôi đã dự báo, sau khi giảm trong tháng 10, lợi suất trái phiếu tháng 11 phục hồi do thanh khoản ngân hàng giảm. Lợi suất đạt đỉnh của tháng trong tuần thứ 3 sau đó giảm về cuối tháng. Tính đến ngày 30/11, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 1 năm và 5 năm tăng lần lượt 16 điểm cơ bản và 11 điểm cơ bản lên 3,96% và 4,96% trong khi lợi suất các kỳ hạn khác gần như không đổi.

5

Khối ngoại bán ròng tháng thứ 2 liên tiếp trên thị trường trái phiếu

Lực chốt lời của khối ngoại tỏ ra mạnh hơn với dự báo Fed sẽ tăng lãi suất trong tháng 12 và thanh khoản có thể giảm tiếp vào cuối năm, khiến khối ngoại bán ròng tháng thứ 2 liên tiếp trong tháng 11. Khối ngoại bán ròng 1.520 tỷ đồng trên thị trường trái phiếu trong tháng 11, gấp 2,2 lần giá trị bán ròng tháng 10. Có 1.280 tỷ đồng outrights bán ròng trong tháng, tăng mạnh 170% trong khi có 247 tỷ đồng repos bị bán ròng, giảm 28% so với tháng trước. Tuy nhiên, tính chung 11 tháng đầu năm, khối ngoại vẫn mua ròng 16.300 tỷ đồng trái phiếu.

7

Dự báo Thị trường Trái phiếu

Lợi suất trái phiếu dự kiến sẽ phục hồi nhẹ vào cuối năm

Tính đến cuối tháng 11, Kho bạc Nhà nước chỉ hoàn tất 46,9% mục tiêu Quý 4, cho thấy lợi suất trái phiếu tháng 12 sẽ chịu áp lực tăng. Ngoài ra, thanh khoản giảm do yếu tố mùa vụ như nhu cầu tín dụng tăng và giải ngân đầu tư nhà nước tăng tốc. Chúng tôi kỳ vọng các yếu tố này sẽ kích thích lợi suất trái phiếu vào cuối năm nhưng chỉ với một biên độ nhỏ nhờ thanh khoản đến nay vẫn tỏ ra ổn định sau khi NHNN bán ra một lượng lớn tiền đồng trong hệ thống ngân hàng để tăng dự trữ ngoại hối vào đầu tháng 10.

Thị trường Tiền tệ

Thanh khoản tiếp tục cao nhưng đã bớt dư thừa

Lãi suất liên ngân hàng tất cả các kỳ hạn trong tháng 11 đều phục hồi, trừ lãi suất qua đêm. Đối với các kỳ hạn từ 1 tuần đến 3 tháng, kỳ hạn càng dài thì lãi suất càng tăng mạnh. Lãi suất qua đêm tăng 73 điểm cơ bản trong 3 tuần đầu tháng lên 1,3% ngày 21/11, sau đó giảm mạnh xuống 0,52% vào cuối tháng. Chỉ lãi suất qua đêm giảm, cho thấy thanh khoản cao chỉ là hiện tượng tạm thời. Lãi suất liên ngân hàng dự báo sẽ tiếp tục tăng vào cuối năm do nhu cầu vốn thường tăng vào thời gian này.

9

10

NHNN dự báo sẽ phát hành trở lại reverse repos vào cuối năm nay

Trong tháng 11, NHNN đã phát hành được 83.400 tỷ đồng tín phiếu, trong khi có 72.200 tỷ đồng tín phiếu đáo hạn, nên tính chung NHNN đã hút ròng 11.200 tỷ đồng tiền mặt thông qua tín phiếu, thấp hơn so với con số rút ròng 33.000 tỷ đồng hồi tháng 10. NHNN cũng phát hành 222,9 tỷ đồng reverse repos kỳ hạn 7 ngày, nhưng điều này không ảnh hưởng đến giá trị rút ròng vì các reverse repos này đáo hạn trong tháng.

Tuy nhiên, vì NHNN đã mua vào khoảng 570 tỷ USD từ các ngân hàng thương mại trong tháng 10, nên một lượng tiền đồng trị giá xấp xỉ cũng được bơm ra thị trường. Vì vậy, trong tháng 11, NHNN thực tế đã bơm ròng khoảng 1.700 tỷ đồng thông qua tín phiếu, reverse repos và mua vào ngoại tệ.

Vì nhu cầu vốn dự báo sẽ tăng vào cuối năm, NHNN từ nay đến cuối năm có thể sẽ ngừng phát hành tín phiếu và tăng bơm tiền trở lại vào thị trường thông qua reverse repos.

11

13

Thị trường Ngoại hối

Dòng vốn ngoại mạnh, tiếp tục hỗ trợ tiền đồng

Khác với cùng kỳ các năm gần đây, tiền đồng tháng 11 năm nay khá ổn định. Trong 11 tháng đầu năm, tiền đồng đã tăng giá 0,19% trên thị trường liên ngân hàng. Đồng VND tiếp tục duy trì ổn định trong tháng nhờ (1) chỉ số USD tháng 11 giảm 1,62% so với tháng 10 khiến đồng Việt Nam tăng giá so với đồng USD; (2) thặng dư thương mại đạt 500 triệu USD trong tháng 11 (đã được điều chỉnh so với 200 triệu USD do Tổng cục Thống kê đưa ra trước đó), khiến thặng dư thương mại tính đầu năm tăng lên gần 3,2 tỷ USD; (3) dòng vốn ngoại dồi dào (gồm 1,8 tỷ USD giải ngân trong tháng 11, 500 triệu USD khối ngoại mua ròng trên thị trường chứng khoán trong tháng, 400USD từ việc mua lại cổ phần tại VNM và các dòng vốn ngoại khác chảy vào thị trường vào cuối năm, có thể liên quan đến thương vụ HDBank sắp tới).

Cung USD dồi dào đã giúp NHNN mua vào khoảng 570 triệu USD từ các ngân hàng thương mại trong tháng và tăng cường dự trữ ngoại hối lên 46 tỷ USD (theo báo cáo của Thống đốc NHNN vào giữa tháng 11), tương đương 2,65 tháng nhập khẩu.

TRIỂN VỌNG: Dòng vốn ngoại dồi dào trong thời gian qua và kỳ vọng sẽ tiếp tục đổ vào thị trường trong giai đoạn tới thông qua các thương vụ thoái vốn nhà nước, cũng như kiều hối gửi về Việt Nam dự kiến sẽ tiếp tục hỗ trợ tiền đồng trong tháng 12 dù nhiều khả năng Fed sẽ tăng lãi suất.

Tuy nhiên, như mọi khi, nhu cầu USD mạnh vào cuối năm sẽ ít nhiều gây áp lực đối với tiền đồng. Ngoài ra, xuất khẩu có thể tăng chậm lại, trong khi nhập khẩu có thể tăng với tốc độ cao hơn do nhu cầu mùa Tết tăng (chúng tôi cho rằng cán cân thương mại có thể thâm hụt nhẹ trong tháng 12). Tuy nhiên, tác động đối với tiền đồng dự báo sẽ tương đối hạn chế so với các năm trước. Có thể đến cuối năm, tỷ giá USD/VND sẽ không đổi so với đầu năm.

usd

Thị trường CDS

CDS trong khu vực gần như không đổi so với trước đây một tháng

Sau khi giảm khoảng 16 điểm cơ bản tháng trước nhờ Moody’s nâng bậc triển vọng hệ thống ngân hàng Việt Nam, CDS của Việt Nam cuối tháng 11 gần như không đổi so với cuối tháng 10. Phí CDS của các nước trong khu vực cũng gần như không đổi so với tháng trước. Theo đó, phí CDS của Việt Nam, Thái Lan, Philippines, và Indonesia tính đến ngày 30/11 lần lượt ở mức 128,0 điểm cơ bản, 47,58 điểm cơ bản, 62,35 điểm cơ bản and 94,16 điểm cơ bản.

16

( vcsc )

 

hotline