Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

Lợi suất có thể vẫn chưa chạm đáy do thanh khoản dồi dào

Được đăng vào 06-03-2019

Lợi suất có thể vẫn chưa chạm đáy do thanh khoản dồi dào

Vốn ngoại chảy vào mạnh khiến thanh khoản hệ thống ngân hàng dư thừa

Nhờ dòng vốn ngoại dồi dào, đặc biệt là với việc thoái vốn khỏi Sabeco, NHNN đã mua vào một lượng lớn đồng USD trong tháng 12 (riêng ngày 22/12 đã mua hơn 3,5 tỷ USD) và bơm vào hệ thống ngân hàng một lượng tiền VND tương đương.

• Trong năm 2017, NHNN đã mua vào khoảng 13 tỷ USD từ các ngân hàng thương mại trong năm để tăng cường dự trữ ngoại hối lên hơn 52 tỷ USD vào cuối năm 2017, tương đương khoảng 3 tháng nhập khẩu.

Kho bạc Nhà nước giảm phát hành trái phiếu, trong khi vốn dư thừa kích thích khối lượng giao dịch trên thị trường thứ cấp.

Trong tháng 12, cả lượng trái phiếu chào bán và phát hành thành công (1.900 tỷ đồng) đều giảm xuống mức thấp nhất năm 2017 do giải ngân vốn chậm.

• Trong năm 2017, Kho bạc Nhà nước chỉ phát hành 160.000 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ, giảm mạnh 42,3% so với năm 2016 và chỉ hoàn tất 88% kế hoạch phát hành cả năm. • Khối lượng giao dịch trên thị trường sơ cấp tăng mạnh gần 20% lên 231.600 tỷ đồng trong tháng 12, mức cao nhất năm nay (sau khi giảm vào tháng 11) do thanh khoản hệ thống ngân hàng dồi dào.

• Khối ngoại chuyển sang mua ròng 1.790 tỷ đồng trái phiếu thông qua outrights trong tháng 12, sau khi bán ròng vào tháng 10 và 11.

• Thanh khoản dồi dào khiến lợi suất trái phiếu thấp kỷ lục ngày 22/12 (1 năm: 3,22%; 5 năm: 4,26%; giảm lần lượt 74 điểm cơ bản và 35 điểm cơ bản so với cuối tháng 11).

Lãi suất liên ngân hàng tăng nhẹ song song với nhu cầu tín dụng vào cuối năm

• Nhu cầu tín dụng gia tăng vào cuối năm đẩy lãi suất liên ngân hàng tăng ở hầu hết các kỳ hạn đều tăng do nhu cầu tín dụng gia tăng vào cuối năm, nhưng vẫn thấp hơn so với cùng kỳ năm ngoái.

• Trong tháng, NHNN đã hút ròng 35.500 tỷ đồng thông qua tín phiếu và 2.260 tỷ đồng thông qua reverse repos. Ngoài ra, trong khi tăng dự trữ ngoại hối khoảng khoảng 6,6 tỷ USD, NHNN cũng bơm một lượng lớn VND vào thị trường.

Tỷ giá giảm do dòng vốn ngoại dồi dào

Tỷ giá USD/VND giảm trong tháng 12 xuống chưa đến 22.700 (giảm 0,09% so với tháng 11) vào ngày cuối cùng của năm 2017, chủ yếu nhờ dòng vốn ngoại chảy vào mạnh, đặc biệt là liên quan đến thương vụ thoái vốn nhà nước tại Sabeco trị giá 4,8 tỷ USD.

• Chúng tôi dự báo tỷ giá USD/VND sẽ ổn định trong tháng 1 nhờ cung ngoại tệ dư thừa. NHNN tiếp tục tăng cường dự trữ ngoại hối trong tuần đầu tháng 1 với việc mua vào hơn nửa tỷ USD từ các ngân hàng thương mại.

Phí CDS của Việt Nam giảm nhờ tình hình tín dụng cải thiện

Phí CDS 5 năm của Việt Nam giảm tiếp 6,2 điểm cơ bản xuống 121,14 điểm cơ bản vào cuối tháng 12.

• Bộ Tài chính cho biết tỷ lệ nợ công/GDP giảm xuống 61,3% từ 62,6% năm 2016 nhờ tăng trưởng kinh tế lên đến 6,81%

Thị trường Trái phiếu Sơ cấp.

Kho bạc Nhà nước giảm hoạt động phát hành trái phiếu do chi tiêu ngân sách chậm lại

Trong tháng 12/2017, Kho bạc Nhà nước chỉ tổ chức 2 phiên đấu thầu và đã phát hành thành công toàn bộ 1.900 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 5 năm và 10 năm chào bán. Giá trị chào bán lẫn phát hành tháng 12 đều ở mức thấp nhất trong năm 2017. Tính chung cả năm, Kho bạc Nhà nước chỉ phát hành 160.000 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ, giảm mạnh 42,3% so với năm 2016 và chỉ hoàn tất 88% kế hoạch phát hành cả năm. Giải ngân vốn (huy động từ trái phiếu Chính phủ) chậm khiến Kho bạc Nhà nước gửi một lượng tiền lớn tại các ngân hàng thương mại, ước tính đến cuối tháng 8 là 160.000 tỷ đồng, tăng mạnh 68% so với đầu năm

1

Cung trái phiếu Chính phủ không đáng kể, cùng với lợi suất giảm đã kích thích nhu cầu trái phiếu Chính phủ bảo lãnh vì có lợi suất hấp dẫn hơn. Trong tháng 12, có 9.950 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ bão bảo lãnh được bán ra, tỷ lệ trúng thầu 97%. Tính chung cả năm 2017, có 34.400 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ bảo lãnh được phát hành, trong đó trái phiếu phát hành bởi Ngân hàng Phát triển Việt Nam chiếm 61,5% và Ngân hàng Chính sách Xã hội Việt Nam chiếm 38,4%

Tuy lợi suất trái phiếu Chính phủ bảo lãnh cũng có xu hướng giảm nhưng vẫn cao hơn gần 50 điểm cơ bản so với trái phiếu Chính phủ (kỳ hạn 5 năm và 10 năm do Kho bạc Nhà nước phát hành có lợi suất lần lượt 4,52% và 5,42%, trong khi của Ngân hàng Phát triển Việt Nam là 5% và 5,98%), chủ yếu do rủi ro thanh khoản cao hơn một cách tương đối.

2

3

33

10

Thị trường Trái phiếu Thứ cấp

Thanh khoản dồi dào khiến lợi suất trái phiếu xuống thấp kỷ lục

Giá trị giao dịch trên thị trường thứ cấp tháng 12 phục hồi mạnh gần 20% lên 231.600 tỷ đồng, mức cao nhất trong năm, sau khi giảm vào tháng 11 do thanh khoản hệ thống ngân hàng dồi dào. Tăng trưởng tín dụng tăng tốc trong tháng 12/2017, đạt 18,2% so với mức 15% tháng 11.

Giá trị outrights tăng mạnh 36% lên 112.900 tỷ đồng, trong đó trái phiếu kỳ hạn 2 năm trở xuống tăng 14%, còn các kỳ hạn dài hơn tăng mạnh 62% so với tháng 11. Trong khi đó, repos tiếp tục tăng tháng thứ 3 liên tiếp lên 118.700 tỷ đồng.

Nhờ dòng vốn ngoại dồi dào nên NHNN đã mua được một lượng lớn USD trong tháng 12 (hơn 3,5 tỷ USD tính đến ngày 22/12) và nhờ vậy, bơm một lượng VND tương đương vào hệ thống ngân hàng. Thanh khoản dư thừa đã khiến lợi suất trái phiếu giảm xuống mức kỷ lục ngày 22/12 (1 năm và 5 năm giảm lần lượt 74 và 35 điểm cơ bản xuống 3,22% và 4,26% so với cuối tháng 11). Tuy nhiên, trong tuần cuối cùng của tháng 12, lợi suất trái phiếu đã phục hồi với lợi suất các kỳ hạn 1 năm và 5 năm khép lại năm 2017 lần lượt tại mức 3,64% và 4,36%.

5

Khối ngoại trở lại sau hai tháng liên tiếp bán ròng

Dòng vốn ngoại chảy vào thông qua các đợt IPO và thoái vốn nhà nước trong thời gian qua cũng khiến khối ngoại lạc quan hơn về thị trường trái phiếu. Khối này mua ròng trở lại 1.790 tỷ đồng trái phiếu (thông qua outrights) trong tháng 12 sau khi bán ròng trong 2 tháng trước. Tính chung cả năm 2017, khối ngoại đã mua ròng 20.600 tỷ đồng trên thị trường thứ cấp, tăng mạnh 62,3% so với năm 2016.

7

Dự báo Thị trường Trái phiếu

Lợi suất có thể vẫn chưa chạm đáy do thanh khoản hệ thống ngân hàng dồi dào

Các yếu tố mùa vụ có thể gây áp lực tăng đối với lãi suất liên ngân hàng vào dịp giáp Tết, khiến lợi suất trái phiếu tăng nhẹ. Tuy nhiên, vì vốn ngoại liên tục chảy vào nên NHNN sẽ tiếp tục gia tăng dự trữ ngoại hối. Do đó dòng vốn thặng dư trong hệ thống ngân hàng có thể kích thích nhu cầu trái phiếu, khiến lợi suất trái phiếu giảm tiếp.

Thị trường Tiền tệ

Lãi suất liên ngân hàng tăng song song với nhu cầu tín dụng vào cuối năm

Như chúng tôi đã dự báo, lãi suất liên ngân hàng các kỳ hạn đều tăng, đặc biệt là các kỳ hạn ngắn, song song với nhu cầu tín dụng vào cuối năm. Lãi suất qua đêm, 1 tuần, 2 tuần và 1 tháng liên tục tăng từ đầu tháng 12 và đạt mức cao nhất vào cuối tháng, lần lượt 1,2% (tăng 62,5 điểm cơ bản), 1,4% (tăng 56 điểm cơ bản), 1,9% (tăng 66 điểm cơ bản) and 2,6% (tăng 56 điểm cơ bản). Tuy nhiên, so với cuối năm ngoái, các mức lãi suất trên còn khá thấp, đặc biệt sau khi NHNN tăng dự trữ ngoại hối thêm 6,6 tỷ USD (trong đó có 4,8 tỷ USD từ thoái vốn khỏi Sabeco) và bơm một lượng tiền đồng giá trị tương đương vào hệ thống.

9

10

NHNN đã tăng cường phát hành tín phiếu để hút về một lượng lớn tiền đồng

Trong tháng 12, NHNN đã phát hành 132.400 tỷ đồng tín phiếu, tăng 58,8% so với tháng 11 để hấp thụ 167.900 tỷ đồng tín phiếu đáo hạn, giá trị bơm ròng thông qua tín phiếu đạt 35.500 tỷ đồng so với hút ròng 33.000 tỷ đồng hồi tháng 11. Trong khi đó, có 2.430 tỷ đồng reverse repos kỳ hạn 7 ngày được phát hành trong tháng 12 trong khi có 169 tỷ đồng đáo hạn, như vậy giá trị bơm ròng thông qua hình thức OMO là 2.260 tỷ đồng.

Ngoài ra, trong khi bổ sung 6,6 tỷ USD vào dự trữ ngoại hối trong tháng, NHNN còn bơm một lượng lớn tiền đồng vào thị trường. Cung VND dồi dào đã góp phần giúp thanh khoản hệ thống tương đối ổn định (tăng nhẹ) trong tháng 12 dù nhu cầu vốn tăng vào cuối năm. NHNN có thể tăng cường phát hành tín phiếu vào tháng tới vì dự kiến cung tiền trong hệ thống sẽ tăng.

12

13

Thị trường Ngoại hối

Tỷ giá giảm do dòng vốn ngoại chảy vào mạnh

Tỷ giá VND/USD giảm trong tháng 12 xuống chưa đến 22.700VND/USD vào ngày 31/12/2017, giảm 0,09% so với tháng 11, chủ yếu nhờ vốn ngoại chảy vào mạnh thông qua giải ngân FDI (1,5 tỷ USD) và thị trường chứng khoán (88 triệu USD, chỉ tính trên các sàn giao dịch) và đặc biệt là đợt thoái vốn của Nhà nước khỏi Sabeco (4,8 tỷ USD).

Nhờ dòng USD chảy vào dồi dào, NHNN đã mua vào khoảng 13 tỷ USD từ các ngân hàng thương mại trong năm để củng cố dự trữ ngoại hối lên trên 52 tỷ USD vào cuối năm 2017. Dự trữ ngoại hối tương đương 3 tháng nhập khẩu, tăng từ mức 2,69 lần hồi cuối năm 2016.

TRIỂN VỌNG: Chúng tôi dự báo tỷ giá VND/USD sẽ ổn định trong tháng 1 vì cung ngoại hối dư thừa nhờ kiều hối gửi về dịp Tết tăng và vốn FII và FDI ổn định dù cán cân thương mại tháng 12 thâm hụt 500 triệu USD (theo ước tính của TCTK) có thể khiến cầu ngoại hối tháng 1 tăng. NHNN đã tiếp tục mua vào hơn 500 triệu USD từ các ngân hàng thương mại trong tuần đầu tháng 1 để củng cố dự trữ ngoại hối.

usd

Thị trường CDS

CDS của Việt Nam giảm nhờ vị thế tín dụng cải thiện

Phí CDS 5 năm của Việt Nam giảm 6,2 điểm cơ bản xuống 121,14 điểm cơ bản vào cuối tháng 12 sau khi Việt Nam tỏ ra sẽ giữ được nợ công dưới mức mục tiêu. Bộ Tài chính cho biết tỷ lệ nợ công/GDP của Việt Nam giảm xuống 61,3% từ 62,6% năm 2016 nhờ tăng trưởng kinh tế đạt 6,81%. Trong khi phí CDS của Philippines tăng, phí CDS của Thái Lan và Indonesia đều giảm như Việt Nam, lần lượt 46,16 điểm cơ bản (giảm 1,4 điểm cơ bản) và 85,24 điểm cơ bản (giảm 7,66 điểm cơ bản) vào ngày 31/12.

16

( vcsc )

hotline