Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

Báo cáo trái phiếu 5/2019

Được đăng vào

Báo cáo trái phiếu 5/2019

1

 11.936 tỷ VND (-5,09% mom) trái phiếu được huy động trên thị trường sơ cấp. 176.325 tỷ VND (+0,36% mom) trái phiếu được giao dịch trên thị trường thứ cấp.

 Đường lợi suất trái phiếu dao dộng trong biên độ hẹp. Theo thống kê của Bloomberg, lợi suất các kỳ hạn 1 năm, 2 năm, 3 năm, 5 năm, 7 năm, 10 năm và 15 năm lần lượt kết thúc tháng 5 ở 3,255% (+0.8 bps mom), 3,462% (-2.3 bps mom), 3,607% (+1.5 bps mom), 3,845% (-7 bps mom), 4,287% (+2 bps mom), 4,748% (-4.9 bps mom), 5,095% (- 5.7 bps mom),

 Khối ngoại mua ròng 720 tỷ đồng trên thị trường.

 Lãi suất giảm nhẹ trên liên ngân hàng. Cuối tháng 5, lãi suất các kỳ hạn ON-3M được ghi nhận lần lượt ở 2,8%, 2,975%, 3,175%, 3,375% và 3,875%.

 NHNN hút ròng 35.106 tỷ VND thông qua nghiệp vụ thị trường mở.

 VCBS đánh giá áp lực tăng lên lợi suất trái phiếu dần hiện hữu. Mặc dù vậy, mức tăng của lợi suất nếu có sẽ không nhiều. Chúng tôi nghiêng nhiều về kịch bản lãi suất sẽ tiếp tục dao động trong biên độ hẹp, trước khi đi đón nhận áp lực tăng trong quý 3. Cùng với đó,VCBS cho rằng sản phẩm hợp đồng tương lai phái sinh dự kiến ra mắt đầu tháng 7  nhiều khả năng sẽ làm tăng biên độ dao động của lợi suất trên thị trường cơ sở..

 Trong bối cảnh những bất ổn leo thang, mặt bằng lãi suất liên ngân hàng nhiều khả năng sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao hơn so với cùng kỳ. Tuy nhiên, điều này chỉ thể hiện mức chi phí vốn cao hơn và không đồng nghĩa với khả năng thiếu hụt thành khoản trên hệ thống.

Thị trường trái phiếu

Thị trường sơ cấp . Kỳ hạn 10 và 15 năm tiếp tục là các kỳ hạn huy động được nhiều nhất

11.936 tỷ VND (-5,09% mom) trái phiếu được huy động trong tháng 5 từ Kho bạc Nhà nước (KBNN). Trong đó, KBNN tập trung huy động trái phiếu kỳ hạn 10 và 15 năm. Cụ thể, KBNN huy động 106 tỷ đồng; 4.330 tỷ đồng; 4.000 tỷ đồng; 2.250 và 1.250 tỷ đồng trái phiếu tại các kỳ hạn 5 năm, 10 năm, 15 năm, 20 năm và 30 năm. Kỳ hạn 7 năm không trúng thầu trong tháng 5. Nhu cầu phát hành không đột biến khiến lãi suất trúng thầu ít biến động trong tháng 5. Tỷ lệ đăng ký - gọi thầu tăng nhẹ từ 2,08 trong tháng trước lên 2,81 lần trong tháng này. Tuy nhiên, tỷ lệ tổng trúng thầu – gọi thầu cũng tăng lên 70,21% trong tháng 5 từ 67.98% trong tháng 4. Trong khi đó, Ngân hàng Phát triển (NHPT) và Ngân hàng Chính sách Xã hội (NHCSXH) không huy động trái phiếu trong tháng này

2

Cập nhật kế hoạch phát hành của KBNN:

Trong 5 tháng đầu năm, có tổng cộng 93.980 tỷ đồng TPCP được phát hành tương đương 36% kế hoạch năm 2019. Tiến độ hoàn thành kế hoạch Quý 2 và cả năm chi tiết như sau:

3

Tình hình kinh tế vĩ mô:

 Theo số liệu của Nikkei, chỉ số PMI của Việt Nam giảm nhẹ từ 52,5 điểm trong tháng 4 còn 52 điểm trong tháng 5. Sản lượng và số lượng đơn đặt hàng mới đều tăng mạnh nhờ thu hút được khách hàng mới. Số liệu tháng đầu năm tiếp tục ủng hộ cho giả định tăng trưởng tiếp tục là điểm sáng đối với các chỉ báo kinh tế vĩ mô. Do đó, VCBS dự báo tăng trưởng GDP Quý 2/2019 đạt 6,67%-6,85%.

 CPI tháng 5/2019 tăng 0,49% so với tháng trước, tương đương tăng 2,88% so với cùng kỳ năm 2018. Trong đó, giá xăng dầu, giá điện tăng ảnh hưởng trực tiếp đến mức tăng của chỉ số. Tuy nhiên, nhóm thực phẩm có xu hướng giảm giá do tâm lý e ngại dịch bệnh, kéo giảm chỉ số giá tiêu dùng. Dự báo tháng 6 nhiều khả năng sẽ tăng thấp hơn tháng trước dựa trên các yếu tố: giá dầu trong nước giảm nhờ xu hướng giảm của giá dầu thế giới; giá điện tăng giá đã phần nào được thể hiện. CPI tháng 6 được dự báo tăng 0,25% - 0,35% mom, tương ứng mức tăng 2,5%-2,6% so với cùng kỳ.

 Căng thẳng thương mại Mỹ-Trung tiếp tục leo thang trên nhiều khía cạnh như thương mại và công nghệ. Tâm điểm sự kiện tháng 6 là cuộc gặp song phương tại Hội nghị thượng đỉnh G20 được tổ chức tại Nhật Bản. Tuy nhiên, VCBS duy trì quan điểm chiến tranh thương mại sẽ chưa sớm chấm dứt, đồng thời có xu hướng tác động tiêu cực tới tâm lý thị trường.

 Tỷ giá USD/CNY tiếp cận mức 7,0 chủ yếu do căng thẳng thương mại Mỹ-Trung tiếp tục leo thang. Đồng thời tỷ giá USD/VND cũng chịu tác động tiêu cực, nhích tăng sau một thời gian dài được duy trì ổn định. Với nền kinh tế nhỏ với độ mở cao, áp lực lên tỷ giá trong bối cảnh bất ổn là điều có thể được dự báo. VCBS cho rằng xung các thời điểm diễn ra các sự kiện, biến động lớn trên thị trường thế giới, tỷ giá USD/VND có thể chịu các áp lực nhất định. Tuy nhiên, mức giảm giá của VND tính trên tỷ giá trung tâm sẽ không quá 2% cho cả năm 2019.

Thị trường thứ cấp . Thanh khoản thị trường được duy trì trong tháng 5.

176.325 tỷ VND (+0,36% mom) giao dịch trên thị trường thứ cấp. Thanh khoản thị trường tăng nhẹ so với tháng trước tuy nhiên khối lượng giao dịch trung bình phiên giảm đáng kể còn 8.014 tỷ VND (-13,32% mom). Trong đó, khối lượng giao dịch outright và repo lần lượt đạt 86.163 và 90.162 tỷ đồng.

4

Đường lợi suất trái phiếu dao dộng trong biên độ hẹp. Theo thống kê của Bloomberg, lợi suất các kỳ hạn 1 năm, 2 năm, 3 năm, 5 năm, 7 năm, 10 năm và 15 năm lần lượt kết thúc tháng 5 ở 3,255% (+0.8 bps mom), 3,462% (-2.3 bps mom), 3,607% (+1.5 bps mom), 3,845% (-7 bps mom), 4,287% (+2 bps mom), 4,748% (-4.9 bps mom), 5,095% (-5.7 bps mom), Diễn biến lợi suất trong tháng vừa qua có thể được lý giải bởi sự ổn định của các yếu tố kinh tế vĩ mô như: (i) Lạm phát được kiểm soát trong mục tiêu 4%; (ii) Vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài tiếp tục khởi sắc (iii) Tỷ giá và lãi suất vẫn biến động trong tầm kiểm soát. Cùng với đó, thanh khoản hệ thống ngân hàng dồi dào, đi kèm mặt bằng lãi suất liên ngân hàng giảm nhẹ trong tháng.

5

Trong tháng 6, chúng tôi đánh giá áp lực tăng lên lợi suất trái phiếu dần hiện hữu trong bối cảnh: (1) Kỳ vọng của các thành viên trên thị trường thận trọng hơn khi chi phí vốn vẫn đang ở mức cao hơn. (2) Căng thẳng thương mại Mỹ - Trung chưa thể sớm chấm dứt. Kéo theo đó, là tâm lý thận trọng hơn trước khi các yếu tố bất ổn tăng cao. Cụ thế, lợi tức trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm liên tục giảm về mức thâp nhất trong gần 2 năm trở lại đây kéo theo cảnh bảo đường cong lãi suất đảo ngược và rủi ro khủng hoảng trong tương lai.

Mặc dù vậy, mức tăng của lợi suất nếu có sẽ không nhiều dựa trên các yếu tố tích cực như: (1) Các yếu tố kinh tế vĩ mô trong nước vẫn tăng trưởng ổn định. (2) Vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài tiếp tục khởi sắc với mức kỷ lục về cả số dự án và vốn đăng ký cấp mới. Cụ thể, tính đến thời điểm 20/5/2019, số dự án cấp mới là 1.363 dự án với tổng vốn đăng ký đạt 6,5 tỷ USD, lần lượt tăng 26,7% và 38,7% so với cùng kỳ năm 2018.

Tổng hợp lại các yếu tố trên, chúng tôi nghiêng nhiều về kịch bản lãi suất sẽ tiếp tục dao động trong biên độ hẹp, trước khi đi đón nhận áp lực tăng trong quý 3. Cùng với đó,VCBS cho rằng sản phẩm hợp đồng tương lai phái sinh dự kiến ra mắt đầu tháng 7 (xem chi tiết tại Phụ lục 2) nhiều khả năng sẽ làm tăng biên độ dao động của lợi suất trên thị trường cơ sở.

Khối ngoại mua ròng 720 tỷ đồng trên thị trường, ghi nhận tháng thứ bảy khối ngoại mua ròng liên tiếp. Mua ròng được ghi nhận tập trung chủ yếu ở kỳ hạn dưới 3 năm.

6

Lãi suất 

Lãi suất liên ngân hàng Lãi suất giảm nhẹ trên thị trường liên ngân hàng. Cuối tháng 5, lãi suất các kỳ hạn ON3M được ghi nhận lần lượt ở 2,8%, 2,975%, 3,175%, 3,375% và 3,875%. Lãi suất liên ngân hàng ổn định và có xu hướng giảm nhẹ trong tháng 5 nhờ thanh khoản cải thiện sau khi các nhu cầu ngắn hạn về nguồn vốn đã được đáp ứng.

3

Trong bối cảnh những bất ổn leo thang, mặt bằng lãi suất liên ngân hàng nhiều khả năng sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao hơn so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, điều này chỉ thể hiện mặt bằng chi phí vốn cao hơn trong bối cảnh NHNN kiên định với các mục tiêu về đảm bảo các tỷ lệ an toàn, tiếp cận với các chuẩn mực quốc tế. Tuy vậy, chúng tôi cho rằng sẽ không xảy ra trạng thái thiếu hụt thanh khoản: (1) Lượng trái phiếu đáo hạn 2019 tiếp tục tập trung vào nửa đầu năm (Khối lượng đáo hạn tháng 6 đạt 6.000 tỷ đồng, tương đương 5,02% tổng khối lượng đáo hạn trong năm). (2) Giải ngân đầu tư công từ đầu năm đến 15/5 đạt 82,5 nghìn tỷ đồng, bằng 19,2% dự toán năm- tốc độ chậm và không nhiều đột biến so với cùng kỳ.

Thị trường mở

NHNN hút ròng 35.106 tỷ VND thông qua nghiệp vụ thị trường mở. NHNN có hoạt động bơm hút vốn ròng xen kẽ giữa các tuần trong tháng 5. Cụ thể, 612 tỷ VND reverse repo được phát hành, trong khi giá trị đáo hạn tháng trước đạt 918 tỷ VND. Bên cạnh đó, thanh khoản có dấu hiệu dồi dào rõ nét hơn khi Ngân hàng Nhà nước cũng phát hành khối lượng lớn 203.131 tỷ VND tín phiếu hấp thụ một phần thanh khoản.

8

Môi giới chứng khoán 

vcbs 

hotline