Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

Báo cáo trái phiếu 2/2019

Được đăng vào

Báo cáo trái phiếu 2/2019

1

 18.850 tỷ VND (-48% mom) trái phiếu được huy động trên thị trường sơ cấp. 144,848 tỷ VND giao dịch trên thị trường thứ cấp.

 Đường lợi suất trở nên phẳng hơn và dịch chuyển xuống trong bối cảnh lợi suất trái phiếu ngắn hạn giảm mạnh hơn lợi suất dài hạn. Theo thống kê của Bloomberg, lợi suất các kỳ hạn 1 năm, 2 năm, 3 năm, 5 năm, 7 năm, 10 năm và 15 năm lần lượt kết thúc Tháng 2 ở mức 2,788% (-55,2 bps mom); 3,08% (-39,8 bps mom); 3,248% (-36 bps mom); 3,623% (-21,7 bps mom); 4,058% (-14,2 bps mom); 4,7% (-16,3 bps mom); 5,073% (-11 bps mom).  Khối ngoại mua ròng 1,445 tỷ đồng trên thị trường.

 Lãi suất liên ngân hàng giảm mạnh trong tháng 2. Cụ thể, ở thời điểm cuối tháng 2, lãi suất liên ngân hàng cho kỳ hạn ON-3M được ghi nhận lần lượt ở 3,95%, 4,1%, 4,2%, 4,4% and 4,725%, cho thấy thanh khoản đã bắt đầu trở lại thị trường sau khi những yếu tố mùa vụ đã hết hiệu lực.

 NHNN hút ròng 123,321 tỷ VND thông qua nghiệp vụ thị trường mở

 Lợi suất trái phiếu tăng nhẹ cuối tháng 2. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng đà tăng này không kéo dài lâu, và lợi suất trái phiếu có thể trở lại xu hướng giảm với các thông tin hỗ trợ vẫn được duy trì khi các biến số kinh tế vĩ mô vẫn tương đối ổn định.

 Trên thị trường liên ngân hàng, chúng tôi cho rằng lãi suất liên ngân hàng tiếp tục có dư địa giảm dựa trên các yếu tố: (1) Thanh khoản tiếp tục tăng khi số lượng trái phiếu chính phủ đáo hạn trong tháng 3 đạt 30.000 tỷ VND. (2) Ngoài ra, chúng tôi cho rằng quá trình giải ngân đầu tư công nhiều khả năng sẽ chỉ được đẩy mạnh từ nửa cuối năm 2019. (3) Không có áp lực đáng kể về tỷ giá trong giai đoạn này đi cùng với đó là sự ổn định của các biến số kinh tế vĩ mô.

Thị trường trái phiếu

Thị trường sơ cấp Kho bạc.  Nhà nước tiếp tục tập trung huy động trái phiếu kỳ hạn 10 và 15 năm.

18.850 tỷ VND (-48% mom) trái phiếu được huy động trong tháng 2 từ Kho bạc Nhà nước (KBNN). Trong đó, KBNN tiếp tục tập trung huy động trái phiếu kỳ hạn 10 và 15 năm. Cụ thể, KBNN huy động 650 tỷ đồng; 2.000 tỷ đồng; 8.250 tỷ đồng; 7.400 tỷ đồng; 400 và 150 tỷ đồng trái phiếu tại các kỳ hạn 5 năm, 7 năm, 10 năm, 15 năm, 20 năm và 30 năm. Lãi suất trúng thầu có xu hướng giảm trong tháng 2.

Mức độ giảm dao động trong khoảng 1- 17 bps. Nhà đầu tư giao dịch khá sôi nổi trên thị trường sơ cấp. Cụ thể, tỷ lệ đăng ký- gọi thầu tăng nhẹ từ 3,48 lần trong tháng 1 lên 3,59 lần trong tháng 2. Thêm vào đó, tỷ lệ trúng thầu – gọi thầu trung bình được ghi nhận ở mức cao trên 85%. Trong khi đó, Ngân hàng Phát triển (VDB) và Ngân hàng Chính sách Xã hội (VBSP) không huy động trái phiếu trong tháng này.

2

Cập nhật kế hoạch phát hành của KBNN:

Ngày 25.02, KBNN chính thức đưa ra kế hoạch phát hành trái phiếu năm 2019 với tổng giá trị 260 nghìn tỷ VND. Kế hoạch chi tiết như sau:

3

Tình hình kinh tế vĩ mô:

 Theo số liệu của Nikkei, chỉ số PMI của Việt Nam đạt 51,2 trong tháng 2 so với 51,9 trong tháng 1. Trong đó, khối lượng công việc giảm do lượng đơn đặt hàng tăng với tốc độ chậm hơn. Trong khi đó, Tổng cục Thống kê công bố báo cáo tình hình kinh tế - xã hôi với tốc độ tăng trưởng ngành sản xuất ở mức vừa phải. Cụ thể, chỉ số sản xuất công nghiệp 2 tháng đầu năm 2019 tăng 9,2%, mức tăng ít hơn so với 13,7% của cùng kỳ năm trước. Với những số liệu trên, chúng tôi dự báo tăng trưởng GDP quý 1/2019 khoảng 6,2 – 6,5%.

 CPI tháng 2/2019 tăng 0,8% so với tháng trước, tương đương tang 2,64% so với cùng kỳ năm 2018. Trong đó, nguyên nhân chính đến từ sự gia tăng cầu tiêu dùng do hiệu ứng Tết Nguyên Đán. Chúng tôi dự báo CPI tháng 3 tăng 0,4% - 0,5%.

 Tỷ giá bình ổn trong tháng 2 dưới các động thái điều hành hiệu quả của NHNN. Khoảng cách giữa tỷ giá trần và tỷ giá tại các Ngân hàng thương mại (NHTM) được nới rộng. Cuối tháng 2, tỷ giá BQLNH tăng 0,4% so với tỷ giá đóng cửa tại thời điểm cuối tháng 12/2018.

3

 Biên bản cuộc họp của FED vào tháng 2 cho thấy cách tiếp cận thận trọng hơn trong lộ trình nâng lãi suất. Ngoài ra, tin tức xung quanh cuộc đàm phán thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc có xu hướng đem tới tính tích cực tới tâm lý thị trường.

Thị trường thứ cấp . Thanh khoản thị trường tăng mạnh trong tháng 2.

144,848 tỷ VND giao dịch trên thị trường thứ cấp. Khối lượng giao dịch trung bình phiên tăng 41%, đạt mức 9.657 tỷ VND mỗi phiên. Cụ thể, động lực chính của giao dịch đến từ repo với 76.721 tỷ đồng do thanh khoản trở lại hệ thống sau khi yếu tố mùa vụ qua đi. Đối với outright, tổng giá trị giao dịch đạt 68.127 tỷ VND trong tháng. Theo phân loại dựa trên nhà phát hành, trái phiếu phát hành bởi KBNN vẫn chiếm lĩnh thị trường với hơn 91% giá trị giao dịch outright.

5

Đường lợi suất trở nên dốc hơn và dịch chuyển xuống trong bối cảnh lợi suất trái phiếu ngắn hạn giảm mạnh hơn lợi suất dài hạn. Theo thống kê của Bloomberg, lợi suất các kỳ hạn 1 năm, 2 năm, 3 năm, 5 năm, 7 năm, 10 năm và 15 năm kết thúc tháng 2 lần lượt ở mức 2,788% (- 55,2 bps mom); 3,08% (-39,8 bps mom); 3,248% (-36 bps mom); 3,623% (-21,7 bps mom); 4,058% (-14,2 bps mom); 4,7% (-16,3 bps mom); 5,073% (-11 bps mom). Trong 2 tuần đầu, áp lực giảm lợi suất trái phiếu trong tháng 1 vẫn duy trì. Trong đó, các nguyên nhân lý giải cho đà giảm này bao gồm: (1) tỷ giá ổn định và chính sách điều hành hợp lý của NHNN. (2) Lo ngại về lạm phát tăng cao giảm bớt nhờ các tin tức hỗ trợ về giá dầu thô thấp hơn so với cùng kỳ năm ngoái. (3) Cách tiếp cận thận trọng hơn từ FED đối với lộ trình tăng lãi suất làm cho tâm lý thị trường cải thiện.

6

Lợi suất trái phiếu tăng nhẹ cuối tháng 2. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng đà tăng này không kéo dài lâu. Do đó, nhìn chung, áp lực giảm sẽ hiện hữu trên thị trường trái phiếu với một số thông tin hỗ trợ không thay đổi. (1) Vẫn còn dư địa giảm cho lãi suất liên ngân hàng. (2) Trong nước, tình hình kinh tế vĩ mô duy trì ổn định so với vài tháng trước. (3) Trong khi đó, trên thị trường thế giới, các lo ngại từ tin tức có thể diễn biến bất lợi trên thị trường trái phiếu suy giảm rõ rệt điển hình là lộ trình FED nâng lãi suất và căng thẳng thương mại Mỹ - Trung. Với đánh giá về giai đoạn thứ hai với triển vọng thị trường trái phiếu năm 2019, xu hướng chung của lợi suất là xu hướng giảm. Trong đó, lợi suất trái phiếu kỳ hạn ngắn có thể tiếp tục giảm nhiều hơn so với các kỳ hạn dài do tính chất nhạy cảm với lãi suất trên thị trường liên ngân hàng. Lợi suất trái phiếu dài hạn sẽ giảm theo trong điều kiện lợi suất trái  phiếu ngắn hạn duy trì ở mức thấp trong thời gian nhất định.

Khối ngoại mua ròng 1,445 tỷ đồng trên thị trường. Căn cứ vào dữ liệu lịch sử, chúng tôi tin rằng đây là thời gian thích hợp đối với các nhà đầu tư nước ngoài xây dựng danh mục đầu tư, đặc biệt là những nhà đầu tư quan tâm kỳ hạn ngắn. Mua ròng được ghi nhận ở hầu hết các kỳ hạn ngắn. Trong đó, kỳ hạn 1 năm và 15 năm có giá trị mua ròng cao nhất.

7

Lãi suất

Lãi suất liên ngân hàng.  Lãi suất liên ngân hàng giảm từ từ trong tháng 2.

Cụ thể, ở thời điểm cuối tháng 2, lãi suất liên ngân hàng cho kỳ hạn từ qua đêm đến 3 tháng được ghi nhận lần lượt ở 3,95%, 4,1%, 4,2%, 4,4% and 4,725%, cho thấy thanh khoản đã bắt đầu trở lại thị trường sau khi ảnh hưởng từ yếu tố mùa vụ qua đi.

3

Trong một vài tuần tới, chúng tôi cho rằng lãi suất liên ngân hàng tiếp tục có dư địa giảm dựa trên các yếu tố: (1) Thanh khoản từ các định chế tài chính sẽ gia tăng khi số lượng trái phiếu đáo hạn năm 2019 tập trung chủ yếu vào nửa đầu năm, trong khi tăng trưởng tín dụng duy trì ổn định. Cụ thể, trong tháng 3, giá trị trái phiếu chính phủ đáo hạn đạt 30.000 tỷ VND. (2) Ngoài ra, chúng tôi cho rằng quá trình giải ngân đầu tư công nhiều khả năng sẽ chỉ được đẩy mạnh từ nửa cuối năm 2019. (3) Không có áp lực đáng kể về tỷ giá trong giai đoạn này đi cùng với đó là sự ổn định của các biến số kinh tế vĩ mô.

Thị Trường Mở

NHNN hút ròng 123,321 tỷ VND thông qua nghiệp vụ thị trường mở. Trong đó, chỉ 65.000 tỷ VND reverse repo được phát hành, trong khi giá trị trái phiếu đáo hạn tháng trước đạt 188.000 tỷ VND. Trên thực tế, thanh khoản trở lại thị trường sau Tết Nguyên đán đã giúp thanh khoản thị trường dồi dào hơn. Ngoài ra, NHNN cũng sử dụng các hoạt động repo để hấp thụ một phần thanh khoản từ quá trình tích lũy ngoại tệ cho dự trữ ngoại hối. Hiện tại, chúng tôi cho rằng với điều kiện thuận lợi hơn trong 2 tháng đầu năm, ít có khả năng Ngân hàng Nhà nước sẽ nâng lãi suất OMO.

3

Môi giới chứng khoán 

vcbs 

 

hotline