Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

Thấy gì từ KQKD 8 tháng của Thế Giới Di Động (MWG)?

Được đăng vào 26-09-2018

Thấy gì từ KQKD 8 tháng của Thế Giới Di Động (MWG)?

Sau 8 tháng, MWG hoàn thành 63% kế hoạch doanh thu cho cả năm, không bất ngờ vì mùa cao điểm điện thoại/điện máy thường rơi vào quý 4 hàng năm. Trong quá khứ, doanh thu 8 tháng năm 2018 cũng chỉ bằng 68% cả năm, con số này cho năm 2017 là 64%. Điểm đáng chú ý là tăng trưởng LNST vượt khá xa mục tiêu ban đầu và số lượng cửa hàng cũng đã chạm mốc kế hoạch cả năm. Ngoài đà phát triển mạnh mẽ của BHX, kết quả trên còn đến từ sự cải thiện hiệu quả từ 2 chuỗi TGDĐ và ĐMX

6

Một số điểm nhấn rút ra từ báo cáo KQKD 8 tháng của MWG:

  1. Tiếp tục chuyển đổi các cửa hàng TGDĐ có tiềm năng sang cửa hàng ĐMX mini, từ khi công ty bắt đầu làm việc này vào tháng 1/2018 đến nay đã có hơn 70 cửa hàng TGDĐ được chuyển đổi. Cùng với đó là mở mới ĐMX cũng được đẩy mạnh: nếu loại trừ các cửa hàng ĐMX mini được chuyển đổi từ TGDĐ thì trong 8 tháng đầu năm nay MWG đã mở mới 134 siêu thị ĐMX, so với 68 trong cả năm 2018 => MWG cho thấy sẽ tiếp tục đẩy mạnh ĐMX chứ không chỉ trông chờ vào BHX để duy trì tăng trưởng của tập đoàn.
  2. Chiến lược đa dạng hóa ngành hàng đang đem lại kết quả khả quan. Lũy kế 8 tháng, các mặt hàng gia dụng và dụng cụ nhà bếp mang lại 5.100 tỷ đồng cho MWG (7,4% tổng doanh thu), trong khi đồng hồ và mắt kính mới được thử nghiệm bán tại một số cửa hàng và mang lại 250 tỷ đồng doanh thu. Đây là các mặt hàng có biên lợi nhuận cao (nhất là đồng hồ, mắt kính và hàng gia dụng private label), tương đối dễ bán và không bị lỗi mốt theo thời gian như hàng điện máy/điện thoại. Tận dụng khả năng bán chéo tại các cửa hàng hiện hữu là chiến lược hợp lý trong bối cảnh mặt hàng điện thoại đang chững lại.
  3. Doanh thu trung bình tháng/cửa hàng của BHX, duy trì tại 1,5 tỷ đồng liên tiếp trong 3 tháng, có vẻ đã đạt mức tối ưu đối với diện tích và cơ cấu hàng hóa hiện tại. Tập trung hiện tại của MWG nằm ở việc cải thiện biên lợi nhuận qua lợi thế quy mô và tối ưu khâu mua hàng. Theo ước tính của chúng tôi, BHX sẽ mang lại lợi nhuận cho MWG từ năm 2020, còn trong năm nay chuỗi này sẽ lỗ hơn 600 tỷ đồng, cao hơn 1 chút so với con số lỗ 570 tỷ năm 2018.
  4. Biên lợi nhuận ròng lũy kế 8 tháng đạt 3,9%, cải thiện 17% so với mức 3,35% cùng kỳ năm ngoái. Cần lưu ý là với bán lẻ, 0,6% biên lợi nhuận tăng lên là rất đáng kể, tương đương với khoảng 600 tỷ đồng (doanh thu dự phóng năm 2019 gần 100 ngàn tỷ đổng) ~ 20% LNST năm 2018. Chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận của MWG sẽ tiếp tục được cải thiện bởi: (1) Tăng tỷ trọng đóng góp các mặt hàng có biên lãi cao như đồng hồ, mắt kính, hàng gia dụng, (2) Doanh thu cửa hàng hiện hữu tăng nhờ chuyển đổi mô hình, trong khi định phí không tăng đáng kể, (3) Tăng biên lợi nhuận của chuỗi BHX nhờ lợi thế quy mô và tối ưu chi phí và (4) Thuế suất TNDN thực tế của MWG sẽ giảm trong 2 năm 2020 và 2021 do lỗ lũy kế các năm trước của BHX sẽ được khấu trừ vào thu nhập chịu thuế trong các năm sau.
  5. 7
  6. 8

Từ hình 3, dễ dàng nhận thấy giai đoạn cổ phiếu MWG tăng giá mạnh trong quá khứ cũng là thời gian mở rộng ồ ạt chuỗi ĐMX từ năm 2016 đến đầu năm 2018. Trong 1 năm sau đó giá cổ phiếu chững lại khi số lượng cửa hàng ĐMX bắt đầu đi ngang, cùng với những hoài nghi về khả năng thành công của chuỗi thực phẩm BHX. Từ đầu năm 2019 đến nay, cả ĐMX và đặc biệt là BHX bắt đầu gia tăng mạnh mẽ về số lượng, giá cổ phiếu MWG cũng tiếp tục tăng vọt. Chúng tôi cho rằng chu kỳ tăng giá mới của cổ phiếu mới chỉ bắt đầu, khi BHX đang trong giai đoạn tăng tốc mớ mới cửa hàng.

Kế hoạch mở tới 8.000 BHX của MWG được hỗ trợ bởi thị trường bán lẻ FMCG rộng lớn cùng với 1 nền tảng tài chính khỏe mạnh. Tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu của MWG xấp xỉ 1 lần – mức an toàn đối với doanh nghiệp bán lẻ.  LNST năm 2019 ước đạt gần 4.000 tỷ đồng và tăng trưởng các năm sau trên 30%. Với dòng tiền hàng ngàn tỷ đồng mỗi năm từ hoạt động kinh doanh cốt lõi và tỷ lệ trả cổ tức (payout ratio) thấp dưới 20%, MWG sẽ không gặp nhiều khó khăn trong việc mở rộng BHX. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu MWG, với giá mục tiêu 150.000 đồng/cp trong 12 tháng tới.

9

( vds)

 

hotline