Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

QNS – Sữa đậu nành tăng trưởng khả quan, mảng đường tiếp tục níu giữ lợi nhuận

Được đăng vào 24-09-2019

QNS – Sữa đậu nành tăng trưởng khả quan, mảng đường tiếp tục níu giữ lợi nhuận

QNS đã công bố báo cáo kiểm toán soát xét bán niên 2019 với doanh thu thuần tăng 2% YoY và LNST giảm 7% YoY, lần lượt đạt 4.073 tỷ đồng và 521 tỷ đồng. Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng 91bps lên 27,6% so với mức 26,7% cùng kỳ năm ngoái. Cụ thể:

1

(1) Mảng sữa đậu nành đóng góp 49% doanh thu thuần và 79% lợi nhuận gộp.

Doanh thu thuần đạt 1.985 tỷ đồng, tăng 13% YoY chủ yếu nhờ vào sự hồi phục nhu cầu ngành, giúp sản lượng bán ra tăng 11% YoY. Đóng góp chính vào mức tăng trưởng vẫn đến từ hai dòng sản phẩm chủ lực là Fami Canxi và Fami nguyên chất. Dòng sản phẩm Fami Go ra mắt từ tháng 9/2018 chưa đạt được mức tăng trưởng như kỳ vọng, ước tính thị phần chỉ vào khoảng 2% so với mục tiêu 5% đề ra. Lũy kế 6 tháng đầu năm, giá trung bình nguyên liệu đường và đậu nành giảm lần lượt 7% và 14% so với cùng kỳ. Nhờ đó, biên lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể, tăng 544bps lên 45% so với mức 39% cùng kỳ năm ngoái.

Đầu tháng 6, QNS đã cho ra mắt 3 dòng sản phẩm mới bao gồm Fami Canxi ít đường, Fami nguyên chất ít đường và Fami Canxi cải tiến nhằm tăng cường vitamin và khoáng chất. Trong tháng 8, công ty tiếp tục giới thiệu dòng sản phẩm mới Fami nguyên chất bổ sung thêm hàm lượng đậu nành. Ban lãnh đạo cho biết sản lượng tiêu thụ sữa đậu nành trong tháng 7 và 8 tiếp tục duy trì mức khả quan, doanh thu 8 tháng đầu năm ước tính tăng trưởng 15% YoY, trong đó sản lượng tăng 13% YoY.

(2) Mảng đường RS tiếp tục níu giữ lợi nhuận toàn công ty, đóng góp khoảng 26% doanh thu thuần và 4% lợi nhuận gộp.

Do thời tiết không thuận lợi, hạn hán kéo dài tại vùng trồng mía Gia Lai đã khiến năng suất, sản lượng mía nguyên liệu sụt giảm, kéo theo sản lượng đường sản xuất ra giảm mạnh so với cùng kỳ. Trong 6 tháng đầu năm, doanh thu thuần mảng đường giảm 11% YoY đạt 1.046 tỷ đồng, trong đó sản lượng tiêu thụ và giá bán ước tính giảm lần lượt 3% và 8% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp giảm mạnh, chỉ còn 4% so với mức 12,7% cùng kỳ năm ngoái.

Tuy nhiên, từ tháng 5 giá bán đường RS đã có tín hiệu phục hồi về giá. Hiện tại, giá đường thu mua tại nhà máy đạt 12.000 đồng/kg so với mức thấp 10.400 đồng/kg trong 4 tháng đầu năm. Đồng thời, khấu hao mảng đường chủ yếu phân bổ trong 2 quý đầu năm, nhờ đó có thể phần nào giảm bớt gánh nặng chi phí trong nửa cuối năm.

2

Công ty cho biết sản lượng đường tồn kho cuối tháng 6 vào khoảng 47.000 tấn, trong đó 6.000 tấn đóng góp từ nhà máy Phổ Phong (tiêu dùng nội bộ). Do đó, sản lượng đường bán ra trong 6 tháng cuối năm vào khoảng 41.000 tấn (giả định không có thêm sản lượng đóng góp từ niên vụ mới trong Q4), với đơn giá bán ước tính 12.000 đồng/kg.

Mặt khác, QNS đang tiếp tục triển khai dự án đường tinh luyện RE với tổng vốn đầu tư ước tính vào khoảng 900 tỷ đồng. Cuối tháng 6, công ty đã giải ngân khoảng 57% vốn đầu tư, phân bổ 515 tỷ đồng trong khoản mục chi phí XDCB dở dang. Dự kiến nhà máy đường RE sẽ chính thức đi vào hoạt động, đóng góp vào doanh thu và lợi nhuận của QNS trong niên vụ sản xuất mới 2019/20.

(3) Các mảng kinh doanh khác (bia, nước khoáng, bánh kẹo, điện sinh khối) đóng góp 1.043 tỷ đồng doanh thu, tương đương cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận gộp giảm 12% so với cùng kỳ, ở mức 194 tỷ đồng chủ yếu do ảnh hưởng tiêu cực từ mảng điện sinh khối. Trong 6 tháng đầu năm, điện sinh khối đóng góp khoảng 3% cả doanh thu và LNST.

(4) Chi phí bán hàng & QLDN tăng 14% so với cùng kỳ, chủ yếu đến từ việc gia tăng chi phí vận chuyển bốc xếp (+25% YoY), chi phí khuyến mãi (+64% YoY) và chi phí lương cán bộ quản lý (+60% YoY).

(5) Không còn đóng góp từ khoảng thu nhập bất thường 26 tỷ đồng của cùng kỳ năm trước.

(6) Thuế suất thuế TNDN tăng 669bps lên 17,6% do nhà máy Vinasoy Bắc Ninh hết thời gian hưởng ưu đãi thuế.

Trong ngắn hạn, tác động tiêu cực của mảng đường cùng động thái bán cổ phiếu từ lãnh đạo doanh nghiệp sẽ là những rủi ro cần cân nhắc khi đầu tư vào QNS. Tuy nhiên, khi nhìn vào triển vọng dài hạn của doanh nghiệp, chúng tôi vẫn ưa thích mã cổ phiếu này nhờ mức định giá còn khá hấp dẫn (P/E trượt 7,5x) so sánh với vị thế dẫn đầu ngành hàng sữa đậu nành, cùng chiến lược mở rộng quy mô mảng sữa vươn tới doanh thu tỷ USD trong tương lai.

( vds)

hotline