Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

VSC – Nhận định KQKD Q1/2019

Được đăng vào 24-05-2019

VSC đã công bố KQKD Quý 1 với LNST giảm 37% so với cùng kì. Hiệu quả hoạt động đã bị ảnh hưởng bởi  hoạt động vượt quá công suất dẫn đến hiện tượng kẹt cầu bến và phải tăng sản lượng container chuyển cảng. Cùng với đó, việc ghi nhận khoản chi phí bất thường cũng là yếu tố trọng yếu tác động đến LN của công ty trong quý 1. Mặc dù vậy, việc giá cổ phiếu giảm sâu có thể mở ra cơ hội trong ngắn hạn. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu VSC là 42.000 đồng.Tổng mức sinh lời bao gồm cổ tức tiền mặt 1,500 đồng/cổ phiếu là 14%. Khuyến nghị TÍCH LŨY.

5

Kết thúc Q1/2019, VSC đã hoàn thành lần lượt 28% và 20% kế hoạch doanh thu và LNTT năm 2019.

Tổng sản lượng (bao gồm sản lượng chuyển cảng) đạt 280K TEU (+10% yoy).

  • Tại cảng Xanh: Sản lượng tiếp nhận 100K TEU. Số lượt tàu trung bình mỗi tuần tại Green giảm còn 5 chuyến so với 7 chuyến cùng kì năm ngoái.
  • Tại cảnh Xanh VIP (VGR): sản lượng tiếp nhận là 180k TEU. số lượt tàu cập cảng gần như không đổi so với cùng kì, trung bình 9-10 lượt/tuần. Doanh thu đến từ Evergreen tăng nhẹ 7%.

Tỷ suất LN gộp hợp nhất giảm mạnh so với cùng kỳ do sản lượng hàng chuyển cảng tăng. Lượng hàng chuyển cảng chiếm khoảng 30% tổng sản lượng tiếp nhận trong quý 1. Chúng tôi ước tính số container chuyển cảng tăng khoảng 15% so với năm ngoái (chủ yếu chuyển từ cảng Xanh sang cảng PTSC Đình Vũ và các cảng lân cận khu vực hạ lưu).

Tỷ suất LN gộp của VGR giảm đáng kể so với xuống 18% so với 27% cùng kì. Hiện tượng un tắc container trong bãi cảng tiếp tục ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của VGR. Qua đó, các chi phí mua ngoài liên quan đến dịch vụ depot tăng mạnh (+33% yoy, đạt 110 tỷ đồng, chiếm 73% tỷ trong CP GVHB).

Khoản chi phí khác sẽ ít khả năng lặp lại. VSC đã chiết khấu cho các hãng tàu để nâng cao hiệu suất hoạt động của các depot GLC và GIC (cty con của VSC) trong thời gian đầu hoạt động. Khi sản lượng năm 2018 của các hãng tàu đã định mức, VSC bắt đầu ghi nhận khoản chi phí này vào đầu năm nay. Công ty cho biết các chi phí này sẽ không phát sinh trong tương lai do hiệu suất của các depot đã được đảm bảo.

Dự phóng 2019 và định giá

7

VSC đang giao dịch tại mức P/E 2019F là 7.2x và EV/EBITDA 2019F là 3.7x. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu VSC là 42,000 VNĐ dựa trên phương pháp P/E và EV/EBITDA với tỷ trọng bằng nhau. Chúng tôi áp dụng hệ số P/E mục tiêu là 5x, thấp hơn mức P/E trung bình 8x trong quá khứ và thấp hơn mức 6.5x trong báo cáo trước để phản ánh mức tăng trưởng âm của LN trong năm 2019. Chúng tôi áp dụng hệ số EV/EBITDA là 5x, cao hơn trung vị của các nhà khai thác cảng tại Việt Nam nhờ tốc độ tăng trưởng EBITDA vượt trội.

8

( vds ) 

hotline