Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

Dư tiền mặt = giảm lợi suất

Được đăng vào 14-11-2012

Dư tiền mặt = giảm lợi suất

Trong bối cảnh kinh tế ảm đạm, cơ hội lại đến cho các nhà đầu tư trái phiếu. Lợi suất giảm 0,15%-0,55% trên cả thị trường sơ cấp và thứ cấp, do nhu cầu đối với trái phiếu Chính phủ tăng mạnh trong hai tuần đầu tiên của tháng Mười Một. Trong khi đó, Bộ Tài chính quyết định phải giảm lượng trái phiếu phát hành mới trên thị trường sơ cấp do tổng mức phát hành đã gần đạt mục tiêu 120.000 tỷ đồng cho năm nay. Do các ngân hàng vẫn còn thừa tiền mặt mà họ muốn đầu tư vào các tài sản phi rủi ro, lợi suất sẽ còn tiếp tục giảm xuống nữa. Chúng tôi khuyến nghị đầu tư cho trái phiếu tất cả các kỳ hạn bao gồm cả trái phiếu của Ngân hàng Phát triển Việt Nam.

Tóm tắt tình hình vĩ mô: Triển vọng kinh tế vĩ mô vẫn ảm đạm, trong khi thị trường trái phiếu lại đang dần phục hồi. Tỷ lệ nợ xấu cao, niềm tin của người tiêu dùng và doanh nghiệp yếu, tăng trưởng kinh tế chậm, và thậm chí thặng dư thương mại chỉ đạt 64 triệu USD từ đầu năm đến nay (phản ánh nhu cầu trong nước yếu) đều làm lãi suất giảm. Đồng nội tệ vẫn ổn định ở tỷ giá 20.850-20.900 đồng và lạm phát giảm xuống còn 0,85% trong tháng Mười so với 2,2% trong tháng Chín.

Thị trường sơ cấp

 VDB phát hành 500 tỷ đồng trái phiếu vào ngày 11/11, mức chênh lệch lợi suất với TPCP tăng vì vậy chúng tôi khuyến nghị mua

 Nhu cầu đối với trái phiếu Chính phủ tăng giúp lợi suất giảm (0,15%-0,30%)

Thị trường thứ cấp

 Thanh khoản tăng 13% trong vòng 30 ngày qua lên 26.000 tỷ đồng

 Lợi suất giảm 0,15%-0,55% do các nhà đầu tư đổ xô mua trái phiếu

Thị trường tiền tệ

 8.100 tỷ đồng tín phiếu phát hành trong hai tuần đầu tháng Mười Một nhờ nhu cầu mạnh mẽ từ các ngân hàng

 Lãi suất liên ngân hàng giảm 0,4%-0,6% so với tháng trước do lực cầu yếu

 Thống đốc tiết lộ một số số liệu ngân hàng trong phiên chất vấn tại Quốc hội Thị trường ngoại hối và vàng

 Giá vàng tăng 900.000 đồng/lượng từ tháng Mười, chênh lệch giữa giá trong nước và thế giới tăng lên 3,6 triệu đồng/lượng

 Đến cuối năm, tỷ giá hối đoái sẽ ổn định xung quanh mức 20.900VND/USD

Thị trường hợp đồng hoán đổi tín dụng (CDS) và hợp đồng tương lai không tất toán (NDF)

 Phí hoán đổi tín dụng giảm 0,39%-0,63%.

 NDF: Tỷ giá hối đoái tương lai tiếp tục trái chiều do lãi suất huy động tăng.

Trái phiếu doanh nghiệp

 Chính phủ sẽ không bảo lãnh trái phiếu doanh nghiệp quốc tế phát hành từ 2012 đến 2014

Thị trường trái phiếu: Thị trường sơ cấp

Quốc hội đã thông qua kế hoạch ngân sách cho năm 2013 hạn chế phát hành trái phiếu Tiền thu thuế là 816.000 tỷ đồng trong khi chi tiêu 978.000 tỷ đồng. Thâm hụt sẽ ở mức 162.000 tỷ đồng, hay 4,8% GDP (3.375 nghìn tỷ đồng). Đáng chú ý, trong năm 2013 chỉ được phép phát hành 60.000 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ, thấp hơn nhiều so với mục tiêu 120.000 tỷ đồng trong năm 2012. Do đó, Bộ Tài chính phải tìm nguồn thu khác để bù đắp chênh lệch giữa thâm hụt và tiền thu từ phát hành trái phiếu Chính phủ

1

Ngân hàng Phát triển Việt Nam (VDB) phát hành 500 tỷ đồng trái phiếu vào ngày 11/11; mức chênh lệch lợi suất với TPCP tăng vì vậy chúng tôi khuyến nghị mua Việc phát hành đạt tỷ lệ thành công 25%, tăng từ mức 0% trong phiên đấu giá trước đó. Chúng tôi cho rằng nhu cầu đối với trái phiếu Chính phủ bảo lãnh gần đây tăng nhờ vào nguồn cung hạn chế trái phiếu Chính phủ trên thị trường sơ cấp (chỉ 1.000 tỷ trái phiếu kỳ hạn 2 năm vào ngày 06/11). 100 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 3 năm đã được bán với lợi suất 10,6%, trong khi trái phiếu kỳ hạn 2 năm được bán với lợi suất 10,5%.

Chênh lệch giá trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 3 năm khoảng 0,9%-0,95% so với mức 0,7% hồi tháng Tám. Tuy nhiên, qua trao đổi với một số quan chức Chính phủ, chúng tôi cho rằng rủi ro của trái phiếu VDB là khá thấp, gần bằng với rủi ro quốc gia, đặc biệt khi ngân hàng này đã hạn chế giải ngân trong năm nay và duy trì nguồn tiền mặt dồi dào. Do đó, chênh lệch giữa trái phiếu VDB và trái phiếu kho bạc có thể thu hẹp đáng kể trong vài tháng tới, đặc biệt khi chính phủ làm giảm phát hành trái phiếu kho bạc trên thị trường sơ cấp, nâng cao nhu cầu đối với trái phiếu Chính phủ bảo lãnh. Chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư mua VDB với lợi suất ở mức 10,4%-10,6% để đầu tư trung và dài hạn

Nhu cầu đối với trái phiếu Chính phủ tăng làm giảm lợi suất 0,15%-0,30%

Tại phiên đấu giá cuối cùng, 3.000 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ đã được phát hành. Trong đó, 2.000 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 2 năm đã được bán với lợi suất 9,35%, giảm 0,15% so với phiên đấu giá trước, trong khi các 1.000 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 3 năm với lợi suất 9,55%, giảm 0,3% so với phiên đấu giá kỳ hạn 3 năm cuối cùng vào cuối tháng Mười. Do nhu cầu đối với các tài sản phi rủi ro vẫn còn cao khi tăng trưởng tín dụng chậm và thặng dư tiền mặt, trong khi Chính phủ có ý định hạn chế phát hành trái phiếu, chúng tôi cho rằng lợi suất trúng thầu vẫn có khả năng giảm hơn nữa. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với trái phiếu kho bạc trên thị trường sơ cấp.

2

Thị trường thứ cấp

3

Thanh khoản tăng 13% trong vòng 30 ngày lên 26.000 tỷ đồng trên thị trường thứ cấp Trái phiếu các kỳ hạn ngắn như 1, 2, và 3 năm chiếm 91% tổng giao dịch. Thanh khoản cải thiện đáng kể trong tuần thứ hai của tháng Mười Một với 10.000 tỷ đồng trái phiếu đượcgiao dịch, tương đương 40% tổng giao dịch trong vòng 30 ngày qua. Lợi suất giảm 0,15%-0,55 so với tháng trước do các nhà đầu tư đổ xô mua trái phiếu

Lợi suất thấp hơn, kết hợp với thanh khoản cao hơn, cho thấy nhu cầu cao trên thị trường thứ cấp với lý do tương tự như trên thị trường sơ cấp. Tại thời điểm này, chúng tôi duy trì khuyến nghị mua cho tất cả các kỳ hạn. Xem lợi suất mục tiêu của trái phiếu Chính phủ trong bảng dưới đây.

4

Thị trường tiền tệ

8.100 tỷ đồng tín phiếu phát hành trong tháng Mười Một, lực cầu mạnh từ ngân hàng Trong đó 3.000 tỷ đồng là tín phiếu kỳ hạn 13 tuần được bán với lợi suất 6,8%, không thay đổi so với tháng Mười. 5.100 tỷ đồng tín phiếu kỳ hạn 8 tuần khác được bán với lợi suất 6%, cũng không đổi. Theo Bộ Tài chính, nhu cầu đối với tín phiếu khá mạnh trong thời điểm này đặc biệt là đối với kỳ hạn 26 tuần khi hệ thống vẫn còn dư tiền mặt, giúp Chính phủ có cơ hội vay nợ ngắn hạn để hỗ trợ cho việc ứng trước ngân sách tài khóa năm 2013.

6

Lãi suất liên ngân hàng giảm 0,4%-0,6% so với tháng trước do nhu cầu yếu

Đặc biệt, lãi suất cho vay qua đêm giảm 0,4% xuống còn 2,8% trong khi lãi suât kỳ hạn 1 tuần và 2 tuần giảm 0,6% xuống lần lượt còn 3,4% và 4%. Lãi suất liên ngân hàng giảm do nhu cầu yếu do các ngân hàng chạy đua để tăng vốn huy động để giảm phụ thuộc vào vay liên ngân hàng. Mặt khác, nguồn cung tăng lên do các ngân hàng cố gắng để thúc đẩy tăng trưởng tín dụng trên thị trường liên ngân hàng

Thống đốc tiết lộ một số số liệu ngân hàng trong phiên chất vấn tại Quốc hội

Tổng nợ xấu trong hệ thống ngân hàng cho đến tháng Chín theo tính toán của NHNN là 8,82% (khoảng 240.000 tỷ đồng). Ngoài ra, nợ xấu đã tăng 66% từ đầu năm đến nay. Về chất lượng tín dụng, Thống đốc lưu ý rằng 80% tổng dư nợ được đảm bảo và 57% giá trị tài sản thế chấp liên quan đến bất động sản. Trích lập dự phòng tăng 14.000 tỷ đồng lên đến 75.000 tỷ đồng, nâng tỷ lệ dự phòng nợ xấu (LLR) từ 27% lên 31%. Các ngân hàng đã xoá nợ khoảng 12.000 tỷ đồng hay khoảng 0,4% tổng dư nợ. Tổng tín dụng đầu tháng Mười vào khoảng 2.700 nghìn tỷ đồng, tăng 3,4% từ đầu năm đến nay. Thống đốc cho biết thêm rằng tăng trưởng tín dụng có thể đạt 5% vào cuối năm.

Thị trường ngoại hối

Giá vàng tăng 900.000 đồng, chênh lệch với giá thế giới tăng lên 3,6 triệu đồng/lượng

Giá vàng trong nước tăng vọt lên 46,9 triệu đồng/lượng vào ngày 14/11/2012, từ mức 46 triệu đồng/lượng hồi đầu tháng, theo sau đà tăng của giá vàng thế giới do Tổng thống Obama tái đắc cử. Đặc biệt, chênh lệch giữa giá vàng thế giới và trong nước tăng lên 3,6 triệu đồng/lượng từ mức 3 triệu đồng/lượng vào cuối tháng mười. Điều này là do một số ngân hàng thương mại tiếp tục phục hồi trạng thái bán khống sau khi giá vàng chạm mức thấp nhất trong vòng 2 tháng tại 45,9 triệu đồng/lượng, khiến nhu cầu vàng trong nước tăng mạnh.

Tuy nhiên, chênh lệch giá vàng lớn hơn sẽ không ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái, do NHNN không có ý định nhập khẩu vàng, xóa tan lo ngại đồng nội tệ bị phá giá khi cầu USD tăng. Ngoài ra, Thống đốc Nguyễn Văn Bình cũng cam kết quyền sở hữu vàng của người dân sẽ được bảo đảm trong lúc NHNN cố gắng chuyển đổi tất cả nhãn hiệu sang SJC và thu hút vốn từ vàng sang lĩnh vực sản xuất

9

Đến cuối năm, tỷ giá hối đoái sẽ ổn định xung quanh mức 20.900VND/USD Tiền đồng Việt Nam tăng giá (+2% tính từ đầu năm đến nay) là nhờ cán cân thanh toán thặng dư, ước đạt 8 tỷ USD trong vòng 3 quý đầu năm. Dự trữ ngoại hối mạnh hơn, lên tới 22 tỷ USD trong tháng mười theo NHNN, cũng hỗ trợ rất nhiều cho đồng nội tệ. Một số quan chức chính phủ cho biết, giá trị của tiền đồng sẽ ổn định cho đến cuối năm do chúng tôi dự báo NHNN sẽ tiếp tục tăng cường dự trữ (khoảng 23 tỷ USD tính đến cuối năm) trong khi dòng tiền USD chảy vào dưới hình thức vốn FDI và kiều hối sẽ ổn định, đạt 10-11 tỷ USD mỗi nguồn. Điều này, theo khảo sát của chúng tôi, cũng phù hợp với dự báo của NHNN.

Thị trường CDS và NDF

Phí hoán đổi tín dụng giảm 0,39%-0,63%

Phí bảo hiểm dành cho trái phiếu chính phủ của Việt Nam giảm mạnh trong tháng này, trong của các nước trong khu vực như Trung Quốc, Thái Lan và Indonesia đều tăng. Phí hoán đổi tín dụng của Việt Nam giảm cho thấy nhà đầu tư nước ngoài ngày càng tin tưởng vào khả năng thanh toán nợ của Việt Nam, nhất là sau khi NHNN tuyên bố dự trữ ngoại hối đạt 22 tỷ USD.

8

Hợp đồng tương lai không tất toán (NDF): Tỷ giá hối đoái có kỳ hạn lại tiếp tục trái chiều do lãi suất huy động tăng mạnh. Kỳ hạn 1 tháng giảm nhẹ nhờ triển vọng đồng nội tệ ổn định do dự trữ ngoại hối dồi dào hơn trong khi các kỳ hạn khác đều tăng do lãi suất huy động dài hạn tăng vào cuối tháng mười (từ 9% lên 12%-13% tại hầu hết các ngân hàng thương mại).

9

Trái phiếu doanh nghiệp

Chính phủ sẽ không bảo lãnh trái phiếu doanh nghiệp quốc tế phát hành từ 2012-2014

Chính sách mới áp dụng cho các ngân hàng chính sách, tổ chức tín dụng, và các doanh nghiệp hoạt động trong các lĩnh vực được ưu tiên như khai khoáng, năng lượng, hoặc công nghệ cao theo Nghị định 01/2011/NĐ-CP. Đây là kế hoạch của Bộ Tài chính nhằm tái cơ cấu các khoản vay quốc tế, qua đó hạn chế tỉ lệ nợ công và giảm trách nhiệm của chính phủ đối với các trái phiếu doanh nghiệp quốc tế. Tuy nhiên, các ngân hàng, tổ chức tín dụng và doanh nghiệp vẫn có thể bán trái phiếu quốc tế mà không có bảo lãnh. Dù vậy, điều này sẽ làm tăng chi phí vay vốn.

( vcsc ) 

 

 

hotline