Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

Lợi suất giảm nhờ hạ lãi suất

Được đăng vào 15-01-2013

Lợi suất giảm nhờ hạ lãi suất

Đường cong lợi suất giảm nhờ hạ lãi suất hồi cuối tháng Mười Hai đã làm giảm lợi suất các kỳ hạn ngắn. Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 1 năm vẫn trên mức trần lãi suất huy động là 8%, cho thấy giá trái phiếu sẽ còn tăng nữa. Do đó, chúng tôi tiếp tục khuyến nghị mua trái phiếu các kỳ hạn ngắn 1-3 năm. Thanh khoản trên cả hai thị trường sơ cấp và thứ cấp năm nay sẽ tương đối ổn định nhờ tâm lý tích cực của nhà đầu tư trước sự cải thiện của vĩ mô.

Tóm tắt tình hình vĩ mô: Tháng Mười Hai kết thúc với các chỉ báo vĩ mô trái chiều. Tăng trưởng GDP tiếp tục phục hồi trong Quý 4, nhưng tăng trưởng cả năm chỉ đạt 5,03% chưa đạt được mục tiêu của Chính phủ đã đề ra do tổng cầu yếu và tăng trưởng sản xuất chậm. Các chỉ báo khác như lạm phát, cán cân thương mại, đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI), và cán cân thanh toán đều cải thiện giúp triển vọng kinh tế vĩ mô năm 2013 khả quan hơn. Các sự kiện quan trọng trong tháng gồm việc hạ lãi suất nhờ chỉ số CPI tốt hơn và Chính phủ thảo luận nhằm giải quyết nợ xấu

Thị trường sơ cấp

 Cầu trái phiếu vẫn cao, lợi suất giảm 0,35-0,51%

Thị trường thứ cấp

 Thanh khoản tăng 30% so với tháng trước nhờ hạ lãi suất

 Lợi suất giảm 0,05-0,35% do lãi suất giảm

Thị trường tiền tệ

 Phát hành 16.800 tỷ đồng tín phiếu, lợi suất kỳ hạn 26 tuần và 52 tuần giảm

 Hạ lãi suất nhờ lạm phát ổn định

 Lãi suất liên ngân hàng tăng 2% do cung thấp hơn

 Tăng trưởng tín dụng cải thiện khá nhất trong Quý 4/2012 Thị trường ngoại hối và vàng

 Chênh lệch giá vàng giảm 53% do Ngân hàng Nhà nước (NHNN) thắt chặt giao dịch vàng miếng

 Tỷ giá hối đoái ổn định nhờ thặng dư thương mại, dự trữ ngoại hối tốt hơn và biện pháp mạnh từ phía NHNN Thị trường hợp đồng hoán đổi tín dụng (CDS) và hợp đồng tương lai không tất toán (NDF)

 Phí CDS tăng 0,04-0,09% sau đợt giảm nhanh

 Tỷ giá NDF giảm Trái phiếu doanh nghiệp

 CTCP Mía đường Lam Sơn (LSS) thông báo đã bán 200 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi

 Tổng CT Thép Việt Nam đã phát hành 500 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp

 Đà Nẵng đã phát hành 1.500 tỷ đồng trái phiếu địa phương

Thị trường trái phiếu: Thị trường sơ cấp

1

Cầu trái phiếu vẫn cao, lợi suất giảm 0,35-0,51%

Chính phủ đã bán được 4.950 tỷ đồng trái phiếu kho bạc trong phiên đấu thầu đầu tiên của năm 2013, tỷ lệ thành công 99%. Cụ thể, có 2.000 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 2 năm được bán ra với lợi suất 8,44%, giảm 0,51% so với phiên trước đó. Có 1.950 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 3 năm được bán ra với lợi suất 8,65%, giảm 0,5%.

Còn lại là trái phiếu kỳ hạn 5 năm, lợi suất 9,3%, giảm 0,35%. Lợi suất giảm và tỷ lệ phát hành thành công đạt mức cao cho thấy cầu trái phiếu vẫn mạnh vì các ngân hàng vẫn khó có thể cho vay vào đầu năm. Dù thị trường chứng khoán hồi phục có thể làm cho trái phiếu Chính phủ ít hấp dẫn hơn nhưng chúng tôi cho rằng thanh khoản cả hai thị trường sơ cấp và thứ cấp sẽ vẫn ổn định trong bối cảnh tâm lý tích cực nhờ kinh tế vĩ mô ổn định.

Ngoài ra, các ngân hàng thậm chí có thể sử dụng trái phiếu để thế chấp vay trên OMO với lãi suất 7%, thấp hơn lợi suất 1,4-2,3%. Hiện nay, Bộ Tài chính chưa hoàn chỉnh kế hoạch phát hành trái phiếu trong năm 2013 dự kiến sẽ có vào cuối tháng này. Tuy nhiên, dựa trên mức thâm hụt 4,8% trong năm 2012, Chính phủ có thể phải huy động ít nhất là 100.000 tỷ đồng trong năm tài khóa 2013.

2

Thị trường thứ cấp

3

Thanh khoản tăng 30% so với tháng trước nhờ hạ lãi suất

Các nhà đầu tư đổ xô vào tài sản phi rủi ro trên thị trường thứ cấp, đặt biệt trong hai tuần cuối tháng Mười Hai do họ biết sẽ có hạ lãi suất nhờ lạm phát tốt hơn dự kiến. Tổng khối lượng giao dịch 30 ngày qua đạt 44.500 tỷ đồng, tăng 30% từ giữa tháng Mười Hai. 66% trong số này được phân bổ trong hai tuần cuối tháng Mười Hai, hầu hết đều trước lúc lãi suất thay đổi.

Lợi suất giảm 0,05-0,35% do lãi suất giảm

Đường cong lợi suất giảm mạnh sau khi NHNN giảm lãi suất 1%. Tuy nhiên, lợi suất kỳ hạn 1 năm vẫn trên mức trần lãi suất huy động là 8%, cho thấy giá bán trái phiếu các kỳ hạn ngắn 1 năm, 2 năm hay 3 năm đang thấp. Chúng tôi khuyến nghị các nhà đầu tư mua tài sản rủi ro vào thời điểm đầu năm khi các ngân hàng vẫn khó cho vay. Ngoài ra, NHNN có thể tiếp tục ban hành các chính sách nới lỏng nhằm kích thích tăng trưởng nếu lạm phát Quý 1 tốt hơn dự kiến. Bảng dưới đây là tỷ lệ thay đổi lợi suất và lợi suất mục tiêu của chúng tôi.

4

Thị trường tiền tệ

6

Phát hành 16.800 tỷ đồng tín phiếu, lợi suất các kỳ hạn 26 tuần và 52 tuần giảm nhờ hạ lãi suất

Nhờ thị trường trái phiếu dẫn dắt, nhu cầu công cụ thị trường tiền tệ vẫn ổn định do có 16.800 tỷ đồngt ín phiếu được phát hành từ giữa tháng Mười Hai đến giữa tháng Một. Lợi suất kỳ hạn 26 tuần và 52 tuần lần lượt giảm 0,57% và 0,50% so với phiên đấu thầu trước đó, do NHNN hạ lãi suất huy động và lãi suất chính sách 1%. Lợi suất các kỳ hạn khác vẫn không đổi.

Hạ lãi suất nhờ lạm phát ổn định

Chỉ số CPI năm 2012 đạt 6,81% tốt hơn dự kiến đã cho phép NHNN hạ lãi suất chính sách và trần lãi suất huy động 1%, có hiệu lực từ ngày 24/12, nhằm kích thích nền kinh tế đang chịu ảnh hưởng bởi tổng cầu giảm. Cụ thể, NHNN đã quyết định hạ i) lãi suất tái cấp vốn từ 10% xuống còn 9%, (ii) lãi suất chiết khấu từ 8% xuống còn 7%, (iii) lãi suất cho vay qua đêm trong thanh toán điện tử liên ngân hàng từ 11% xuống còn 10% và (iv) trần lãi suất huy động cho các kỳ hạn hơn dưới một năm từ 9% xuống còn 8%. Ngoài ra, lãi suất cho vay ngắn hạn đối với một số lĩnh vực được khuyến khích như nông nghiệp, xuất nhập khẩu, các ngành công nghiệp phụ trợ và các doanh nghiệp vừa và nhỏ cũng đã được điều chỉnh giảm cho phù hợp từ 13% xuống còn 12%.

Lãi suất huy động và cho vay giảm mạnh

Cuối năm 2012, lãi suất huy động bằng tiền đồng giảm 3%-6%/năm và lãi suất cho vay giảm 5%-9%, về mức năm 2007. Các khoản vay có lãi suất trên 15% chỉ còn chiếm 19,2% tổng dư nợ, thấp hơn so với mức 65,8% trước tháng 07/2012. Sang năm 2013, NHNN sẽ tiếp tục quản lý các lãi suất này linh động và phù hợp với tình hình lạm phát. NHNN sẽ vẫn áp trần lãi suất huy động bằng tiền đồng và có thể sẽ chỉ xem xét gỡ bỏ khi thanh khoản hệ thống cải thiện

Lãi suất liên ngân hàng tăng 2% do cung thấp hơn

Lãi suất cho vay qua đêm tăng mạnh từ 2% lên đến 4% giữa tháng Mười Hai do các ngân hàng thương mại tích lũy trái phiếu làm giảm cung trên thị trường liên ngân hàng. Lãi suất liên ngân hàng có thể giữ mức 4% đến cuối tháng Hai, do các ngân hàng cũng phải dự trữ tiền mặt cho dịp Tết nguyên đán, hạn chế cung cho thị trường liên ngân hàng.

Tăng trưởng tín dụng cải thiện khá nhất trong Quý 4/2012

Tăng trưởng tín dụng năm 2012 đạt 8,91% trong đó cho vay bằng đồng nội tệ tăng 11,51% so với năm 2011 và cho vay bằng USD giảm 1,56%. Tăng trưởng tín dụng của một số lĩnh vực được khuyến khích đạt khá cao (nông nghiệp tăng 8% so với năm 2011, xuất khẩu tăng 14%, doanh nghiệp nhỏ và vừa tăng 6,15%). Tín dụng cho các lĩnh vực không được khuyến khích chiếm 4,4% tổng dư nợ tín dụng (so với mức 11,3% năm 2011). Sang năm 2013, NHNN đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng 12%, đồng thời sẽ gỡ bỏ hạn chế tín dụng cho các lĩnh vực không được khuyến khích. NHNN tiếp tục cho phép cho vay ngắn hạn bằng ngoại tệ đến hết năm 2013 đối với các doanh nghiệp có nguồn thu ngoại tệ và các doanh nghiệp có nhu cầu nhập khẩu xăng.

Nợ xấu tăng chậm lại

Vấn đề nợ xấu đã dần được khống chế với tỷ lệ tăng trưởng hàng tháng là 2% (so với mức 8% của Quý 1/2012). Các ngân hàng cũng trở nên tích cực hơn khi trích lập dự phòng tổng cộng 78.600 tỷ đồng, tăng 33% so với cùng kỳ năm ngoái (tương đương dự phòng 58,3% nợ xấu theo báo cáo và khoảng 36% nợ xấu đã điều chỉnh). Các ngân hàng cũng xóa 45.000 tỷ đồng nợ xấu. Để giải quyết vấn đề nợ xấu, NHNN đang chuẩn bị thành lập công ty chuyên xử lý nợ.

Việc tái cơ cấu vẫn chưa hoàn tất

Tám trong số chín ngân hàng thuộc danh sách các ngân hàng yếu kém đã được cho phép tái cơ cấu (trong đó, ba ngân hàng sáp nhập với nhau khi SCB và HBB sáp nhập vào SHB, ba ngân hàng tự tái cơ cấu và một ngân hàng sẽ được sáp nhập vào một tổ chức tín dụng, có thể là Ngân hàng Phương Tây). Chúng tôi đang chờ đợi thêm tin tức về kết quả hoạt động các ngân hàng mới sáp nhập trong năm 2013 bên cạnh việc ngân hàng nào sẽ sáp nhập vào đâu.

Thị trường ngoại hối

6

Chênh lệch giá vàng thu hẹp 53% do NHNN thắt chặt giao dịch vàng miếng

. Từ ngày Thứ Năm, 10/01/2013 chỉ các chi nhánh ngân hàng và các cửa hàng của các công ty vàng bạc được cấp phép mới được phép mua bán vàng miếng. Đây là quy định mới theo Nghị định 24 của Chính phủ và được hướng dẫn bởi Thông tư 16 của NHNN và sẽ làm giảm số điểm kinh doanh vàng từ 10.000 xuống còn 2.500 điểm. Thắt chặt kinh doanh vàng miếng nhằm hạn chế đầu tư vào vàng miếng, giảm đô la hóa và giải phóng vốn trở lại vào nền kinh tế.

Tuy nhiên, có thông tin một số nhà bán lẻ vàng không được cấp phép vẫn cố tình lách lệnh cấm bằng cách thay thế vàng miếng bằng nhẫn vàng trơn. Tuy nhiên, luật này dường như đã có tác động đến thị trường: giá vàng giảm 1,9 triệu đồng hay 4,3% xuống còn 44,3 triệu đồng/lượng so với ngày chính sách mới bắt đầu có hiệu lực, thu hẹp chênh lệch giá vàng trong nước và quốc tế từ mức 4,9 triệu đồng/lượng cách đây một tuần xuống còn 2,3 triệu đồng/lượng.

Nhờ diễn biến tích cực của thị trường chứng khoán và được hỗ trợ bởi các đề xuất của các cơ quan có thẩm quyền để cải thiện thanh khoản của thị trường, chúng tôi dự báo nhiều nhà đầu tư sẽ bán vàng để đầu tư vào chứng khoán, thu hẹp chênh lệch giá vàng hơn nữa. Tuy nhiên, mức chênh lệch giá vàng cao hiện tại sẽ không ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái nhiều do NHNN vẫn chưa có kế hoạch nhập khẩu vàng

Tỷ giá hối đoái tiếp tục ổn định

Tỷ giá hối đoái hiện nay là 20.870-20.890VND/USD và tương đối ổn định. Trong năm 2012, đồng nội tệ tăng giá 1,7% so với năm 2011 nhờ tình trạng đô la hóa trong hệ thống đã giảm bớt. Tỷ lệ huy động bằng ngoại tệ/M2 giảm xuống 12,3% trong năm 2012 từ mức 15,8% năm 2011. Dự trữ ngoại hối cải thiện đáng kể, hiện đạt khoảng 24 tỷ USD, tương đương 11 tuần nhập khẩu

Thị trường CDS và NDF

7

Phí CDS tăng trở lại 0,04%-0,09% sau khi giảm mạnh

Phí bảo hiểm đối với trái phiếu Chính phủ của Việt Nam tăng nhẹ so với ngày 07/12 đối với các kỳ hạn 5 năm và 10 năm. Phí CDS tăng trở lại sau khi giảm vào cuối tháng mười hai và đầu tháng một. Đợt giảm ngắn này xảy ra trong bối cảnh một số các chỉ báo kinh tế như lạm phát, thâm hụt thương mại, cán cân thanh toán và dự trữ ngoại hối cải thiện. Tuy nhiên, phí CDS nhanh chóng điều chỉnh, theo sau đà tăng của CDS các nước trong khu vực như Trung Quốc, Thái Lan và Indonesia, do tình hình kinh tế thế giới vẫn còn khá bấp bênh

Hợp đồng tương lai không tất toán (NDF) giảm 0,2%-0,5%

Tỷ giá hối đoái có kỳ hạn giảm nhẹ so với giữa tháng mười hai do nhà đầu tư tiếp tục duy trì tâm lý lạc quan đối với đồng nội tệ, nhất là khi dự trữ ngoại hối đạt 24 tỷ USD còn đồng nội tệ tăng giá 1,7% trong năm 2012. Bảng dưới đây cung cấp thông tin chi tiết về những thay đổi này.

Trái phiếu doanh nghiệp

CTCP Mía đường Lam Sơn (HSX: LSS) công bố đã bán thành công 200 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi.

Công ty đã chào bán trái phiếu cho cổ đông hiện hữu (150 tỷ đồng), nông dân trồng mía (30 tỷ đồng) và nhân viên (20 tỷ đồng). Trái phiếu sẽ đáo hạn sau 2 năm vào ngày 10/10/2014, với điều kiện bắt buộc chuyển đổi. Trái phiếu có lãi suất coupon là 12%/năm, giá chuyển đổi là 10.000 đồng/cổ phiếu, tức thấp hơn 34% so với giá cổ phiếu hiện tại. Trái phiếu có lợi cho cổ đông hiện hữu có quyền mua và không có lợi cho các nhà đầu tư tương lai.

Tác động pha loãng của việc chuyển đổi là khoảng 30%. Chúng tôi hiện đang khuyến nghị BÁN đối với LSS với giá mục tiêu là 12.000 đồng và PER pha loãng toàn phần năm 2013 là 9,0 lần. Với điều khoản chuyển đổi trái phiếu như vậy, chúng tôi khuyến nghị các nhà đầu tư đã mua trái phiếu nếu không muốn nắm giữ quá nhiều cổ phiếu LSS nên bán số cổ phần hiện có, nhận cổ tức 12%/năm, và sau đó có thể chuyển đổi trái phiếu với giá 10.000 đồng/cổ phiếu sau này

Tổng Công ty Thép Việt Nam phát hành 500 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp

Tổng Công ty Thép Việt Nam cho biết đã phát hành thành công 500 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp lợi suất thả nổi theo quý kỳ hạn 3 năm cho ba chi nhánh của Vietinbank, bao gồm chi nhánh Ba Đình (200 tỷ đồng), chi nhánh Đống Đa (200 tỷ đồng) và chi nhánh Sông Công (100 tỷ đồng). Lãi suất coupon năm đầu tiên sẽ là 16% trong khi của các năm khác sẽ bằng lãi suất huy động tham chiếu + 4%.

Đà Nẵng phát hành 1.500 tỷ đồng trái phiếu chính quyền địa phương

UBND TP Đà Nẵng vừa phát hành thành công 1.500 tỷ đồng trái phiếu chính quyền địa phương, kỳ hạn 5 năm và lãi suất 11%/năm nhằm huy động vốn cho các công trình phúc lợi xã hội. Các trái phiếu này sẽ do nguồn thu của Đà Nẵng đảm bảo. Đà Nẵng sẽ là thành phố thứ hai sau TP. HCM sử dụng nguồn vốn từ trái phiếu chính quyền địa phương để tài trợ các dự án đô thị. Hai nhà đầu tư đăng ký mua trái phiếu là Ngân hàng Đại Dương và Tổng Công ty Tài chính Cổ phần Dầu khí Việt Nam (PVFC), mỗi bên mua một nửa giá trị trung thầu.

( mbs ) 

hotline