Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

Cầu trái phiếu ở mức cao

Được đăng vào 15-11-2013

Cầu trái phiếu ở mức cao

Mặc dù mới giữa tháng 11 nhưng chính phủ đã hoàn tất kế hoạch phát hành trái phiếu Quý 4, cho thấy nhu cầu mua trái phiếu chính phủ vẫn không thay đổi. Chính phủ đã quyết định điều chỉnh kế hoạch tăng 42% và kế hoạch mới sẽ là 35.700 tỷ đồng. Lợi suất điều chỉnh rất ít, lợi suất trái phiếu ngắn hạn tăng trong khi lãi suất dài hại lại giảm bị ảnh hưởng trái chiều bởi lãi suất liên ngân hàng tăng và lạm phát giảm. Trong khi đó, Quốc hội thông qua khoản tăng thâm hụt ngân sách cho cả năm 2013 và 2014 lên 5,3% GDP, khả năng tạo áp lực lên chi phí huy động của chính phủ (lợi suất)

Mua Dài hạn, Bán Ngắn hạn – Gần đến cuối năm, nhu cầu đổng nội tệ có khả năng tăng do các ngân hàng đẩy mạnh hoạt động tín dụng, tăng lãi suất ngắn hạn. Do đó, chúng tôi khuyến nghị các nhà đầu tư bán trái phiếu ngắn hạn như loại có kỳ hạn 1 năm, 2 năm và 3 năm. Mặt khác, chỉ số CPI tỏ ra khả quan hơn mong đợi và có thể kết năm ở 6,3-6,5, điều này có thể tạo điều kiện cho việc giảm lãi suất chính sách. Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị các nhà đầu tư mua trái phiếu dài hạn như loại 5 năm, 7 năm và 10 năm.

Nền kinh tế có dấu hiệu lạc quan – Doanh thu bán lẻ tăng từ 5,3% trong tháng chín lên 5,5% trong tháng 10, PMI vẫn trên mốc 50 điểm, đạt 51,5 điểm; lạm phát vẫn ổn định nhờ CPI trong tháng 10 đạt 5,9% so với cùng kỳ, thấp hơn mức 6,3% trong tháng 9. Vốn FDI giải ngân đạt 9,6 tỷ USD, tương đương 87% kế hoạch 11 tỷ USD của năm 2013, nhưng chúng tôi tin rằng có khả năng giải ngân FDI sẽ vượt kế hoạch. Hiện tại Việt Nam thâm hụt thương mại nhẹ 187 triệu USD, nhưng điều này không đáng lo ngại.

Thị trường sơ cấp

 Nhu cầu tăng mạnh, Bộ Tài chính hoàn thành kế hoạch phát hành trái phiếu chính phủ trong Quý 4 và điều chỉnh kế hoạch mới tang 42%.

 Quốc hội thông qua dự toán ngân sách năm 2014 và tăng mức thâm hụt ngân sách năm 2013

Thị trường thứ cấp

 Thanh khoản tăng gấp đôi; lợi suất điều chỉnh nhẹ do lãi suất liên ngân hàng tăng

Thị trường tiền tệ

 Lãi suất qua đêm tăng hơn 4% do nguồn cung nội tệ bị hạn chế

 10.000 tỷ đồng tín phiếu được phát hành, OMO vẫn yếu

 Tín dụng cải thiện nhưng người dân vẫn ưu tiên gửi tiết kiệm

Thị trường vàng và ngoại hối

 Tỷ giá ổn định xung quanh mốc 21.100VND/USD bất chấp khả năng điều chỉnh

 Chênh lệch giá vàng tăng dù giá vàng có xu hướng giảm

Thị trường CDS và NDF

 CDS giảm về phía kỳ hạn ngắn

 NDF ổn định

Thị trường trái phiếu

Thị trường sơ cấp

1

Nhu cầu tăng mạnh, Bộ Tài chính hoàn tất kế hoạch Quý 4 và nâng mục tiêu mới lên 42%

Trong nửa đầu Quý 4, Bộ Tài chính đã bán 25.698 tỷ đồng trái phiếu, vượt kế hoạch ban đầu 2%. Do đó, Chính phủ đã tăng kế hoạch phát hành trái phiếu trong Quý 4 thêm 10.500 tỷ đồng. Mục tiêu mới là 35.700 tỷ đồng.

2

Trong phiên đấu thầu gần đây nhất, Chính phủ đã bán thành công 3.150 tỷ đồng trái phiếu kho bạc. Số liệu được thể hiện trong bảng sau:

3

Quốc hội thông qua dự toán ngân sách năm 2014 và nâng mức thâm hụt ngân sách năm 2013 Trong tình hình kinh tế suy thoái và nguồn thu thuế không đạt chỉ tiêu, Quốc hội đã thông qua mức thâm hụt ngân sách năm 2014 là 224.000 tỷ đồng (10,6 tỉ USD), tương đương 5,3% GDP ước tính (200 tỷ USD). Thâm hụt ngân sách tăng để hỗ trợ phát triển xây dựng cơ bản.

Ngoài ra, Quốc hội cũng tăng mức dự phòng thâm hụt ngân sách lên 195.000 tỷ đồng (9 tỷ USD, 5,3% GDP năm 2013) từ 162.000 tỷ đồng (7,5 tỷ USD, 4,8% GDP) để bù cho việc dự trữ nhà nước giảm trong năm 2013.

Thâm hụt ngân sách tăng trong năm 2013 và 2014 sẽ buộc Bộ Tài chính phải tăng huy động từ việc phát hành thêm trái phiếu, tạo áp lực lên chi phí huy động (lợi tức trái phiếu). Huy động vốn vay tăng sẽ nâng mức nợ công của Việt Nam, ước tính đạt xấp xỉ 56,5-57% vào cuối năm 2013.

Thị trường thứ cấp

4

Thanh khoản tăng gấp đôi; lợi suất điều chỉnh nhẹ do lãi suất liên ngân hàng tăng Theo xu hướng của thị trường sơ cấp, thanh khoản trên thị trường thứ cấp cũng cải thiện trong 30 ngày qua, tăng 92% so với tháng 9 lên gần 15.000 tỷ đồng. Giao dịch tăng có thể là nhờ chỉ số CPI so với cùng kỳ giảm từ 6,3% trong tháng 9 xuống 5,9% trong tháng 10.

Đáng chú ý, lợi suất điều chỉnh nhẹ. Lợi suất các kỳ hạn ngắn như 1 năm và 2 năm tăng một vài điểm cơ bản, có khả năng là do lãi suất liên ngân hàng tăng. Trong khi đó, lợi suất trung và dài hạn như kỳ hạn 3 năm, 5 năm và 10 năm giảm một vài điểm cơ bản do lạm phát giảm.

Bán ngắn hạn mua dài hạn: Gần đến cuối năm 2013, nhu cầu đối với VNĐ tăng do các ngân hàng muốn đẩy mạnh hoạt động tín dụng, tăng lãi suất ngắn hạn. Do đó, chúng tôi khuyến nghị các nhà đầu tư bán trái phiếu ngắn hạn như loại có kỳ hạn 1 năm, 2 năm và 3 năm. Trong khi đó, chỉ số CPI có thể kết năm ở 6,3-6,5% thấp hơn dự báo trước đó của chúng tôi là 6,7% và CPI năm 2012 là 6,8%, tạo điều kiện để chính sách tiếp tục được nới lỏng. Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị mua trái phiếu dài hạn như loại có kỳ hạn 5 năm, 7 năm và 10 năm

5

Thị trường tiền tệ

7

Lãi suất cho vay qua đêm vượt mốc 4% do cung hạn chế

Ngày 13/11, lãi suất cho vay qua đêm đạt 4,2% - ngưỡng cao nhất trong vòng 3 tháng qua – do các ngân hàng thương mại lớn giảm cung trên thị trường liên ngân hàng. Phần lớn các ngân hàng hiện nay đều giữ lại nguồn vốn để phục vụ các hoạt động tín dụng vào cuối năm nhằm thúc đẩy tăng trưởng tín dụng đúng mục tiêu

10.000 tỷ đồng tín phiếu được phát hành, OMO vẫn yếu

Đã có 10 tỷ đồng tín phiếu được bán ra thông qua kênh OMO và trên sàn HNX trong 30 ngày qua, nẩng tổng giá trị lưu hành 7% lên 149.000 tỷ đồng. Nhu cầu các kỳ hạn 13 tuần và 52 tuần trên thị trường tiếp tục ở mức cao. Lợi suất trúng thầu các kỳ hạn 13 tuần và 8 tuần vẫn ổn định, đạt 4,5% và 4%. Tại phiên đầu thuần gần đây nhất (ngày 11/11), lợi suất kỳ hạn 52 tuần tăng 0,05% so với tuần trước đó lên 6,45%. Dù năm 2013 sắp kết thúc, cầu vay nóng qua kênh OMO vẫn yếu.

Tổng giá trị lưu hành qua kênh OMO trong tháng mười một biến động xung quanh mốc 1.000 tỷ đồng, không thay đổi đáng kể so với cách đây một tháng.

Tín dụng cải thiện nhưng người dân vẫn ưu tiên gửi tiết kiệm

NHNN cho biết tăng trưởng tín dụng trong 10 tháng đầu năm đạt 7,2%, cao hơn so với mức 6,1% hồi tháng chín và 2,8% cùng kỳ năm 2012. Tuy nhiên, con số này vẫn thấp hơn gần 5% so với mục tiêu 12% mà NHNN đã đặt ra. Vì vậy, các ngân hàng thương mại có thể sẽ tích cực đẩy mạnh các hoạt động tín dụng trong hai tháng cuối năm nhằm đạt mục tiêu tăng trưởng. Đáng chú ý, người dân vẫn ưu tiên gửi tiết kiệm với tăng trưởng huy động đạt 14,1%, cao hơn so với mức 11% hồi tháng trước. Nhà đầu tư có thể vẫn chưa muốn rót vốn nhằm dự trữ tiền mặt và chờ đợi tình hình kinh tế cải thiện.

Thị trường ngoại hối

9

Tỷ giá ổn định xung quanh mốc 21.100VND/USD bất chấp khả năng điều chỉnh

Dù Thủ tướng đã đề cập đến khả năng điều chỉnh tỷ giá thêm 2%, tỷ giá VND/USD vẫn tiếp tục ổn định trong tháng qua xung quanh ngưỡng 21.100VND/USD trên thị trường liên ngân hàng nhờ nguồn cung cải thiện. Hiện đang là thời điểm cuối năm nên nhiều ngân hàng bán ra USD để huy động đồng nội tệ nhằm giải ngân tín dụng, do đó tăng nguồn cung USD. Trong khi đó, tính từ đầu năm đến nay, giải ngân FDI liên tục tăng đều đăn, đạt 9.600 tỷ USD còn cán cân thương mại thâm hụt nhẹ 187 triệu USD. Chúng tôi cho rằng việc điều chỉnh, nếu được thực hiện, sẽ không có tác động đáng kể lên thị trường. Đáng chú ý, do các ngân hàng thương mại bán ra USD nên NHNN tiếp tục gom vào, nhờ vậy đảm bảo giá trị tiền đồng. Chúng tôi ước tính dự trữ ngoại hối hiện nay vào khoảng 32-33 tỷ USD và đến cuối năm sẽ đạt mục tiêu 35 tỷ USD.

Chênh lệch giá vàng tăng dù giá vàng có xu hướng giảm

Sau khi giá vàng thế giới giảm 3% so với tháng trước, giá vàng trong nước chỉ giảm 2%. Vì vậy, chênh lệch giá vàng giữa trong nước và thế giới tăng từ 3,5 triệu đồng/lượng hồi trung tuần tháng mười lên 4,2 triệu đồng lượng vào ngày 13/11. Tuy nhiên, mức chênh lệch giá vàng có thể chỉ tăng tạm thời vì NHNN sẽ tiếp tục cung cấp vàng thông qua hình thức đầu thầu, góp phần tăng nguồn cung và thu hẹp chênh lệch. Tính đến trung tuần tháng mười một, NHNN đã tổ chức 69 phiên đầu thầu vàng, bán ra thị trường tổng cộng 1,7 triệu lượng (tương đương 64,2 tấn). Đáng chú ý, giá vàng giảm cũng có thể kích thích nhà đầu tư tiếp tục bán ra để chuyển sang các kênh đầu tư khác như chứng khoán hay BĐS, qua đó tăng mạnh nguồn cung vàng trong nước và giảm chênh lệch giá vàng.

Thị trường CDS và NDF

10

CDS giảm về phía kỳ hạn ngắn

Phí bảo hiểm trái phiếu chính phủ Việt Nam giảm 0,18% đối với kỳ hạn một năm trong khi không đổi đối với các kỳ hạn khác. Việc phí bảo hiểm cho một kỳ hạn ngắn giảm là nhờ các chỉ báo kinh tế cải thiện như CPI và FDI, qua đó triển vọng ngắn hạn trở nên tích cực hơn.

11

NDF ổn định

Tỷ giá tương lai giữ nguyên, theo xu hướng của thị trường ngoại hối trong nước. Tuy từ nay đến cuối năm, tỷ giá VND/USD có thể sẽ điều chỉnh 2%, nhưng vẫn chưa có biến động đáng kể nào trên thị trường trong nước, hỗ trợ lòng tin của nhà đầu tư đối với đồng nội tệ.

12

( vcsc ) 

 

hotline