Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

Thị trường trái phiếu khởi sắc dịp giáp Tết

Được đăng vào 15-01-2014

Thị trường trái phiếu khởi sắc dịp giáp Tết

Cầu trái phiếu Chính phủ vẫn ở mức cao trên cả thị trường sơ cấp lẫn thứ cấp. Tuy nhiên, do có ít lựa chọn hơn trên thị trường sơ cấp nên nhà đầu tư mua mạnh trên thị trường thứ cấp. Thanh khoản tăng 42%, với 96% tổng giá trị giao dịch tập trung vào các kỳ hạn ngắn, và lợi suất giảm đối với mọi kỳ hạn. Dù Chính phủ đã tăng kế hoạch phát hành trái phiếu kho bạc Quý 4 thêm 10.500 tỷ đồng lên 35.700 tỷ đồng, nhưng tất các các trái phiếu phát hành đều đã được bán hết.

Mua vào nhờ tình hình chính sách nới lỏng – Lạm phát năm 2013 kết năm ở mức 6%, thấp hơn mục tiêu của Chính phủ là 6,7%, và có tin thị trường cho rằng NHNN có thể sẽ tiếp tục nới lỏng chính sách thêm 1%-2%, tuy nhiên chúng tôi không chắc chắn khả năng này sẽ xảy ra do dự báo lạm phát năm 2014 nhiều khả năng sẽ cao hơn (7% - 7,5%) vì các hoạt động kinh tế cũng như chi tiêu của Chính phủ sẽ tăng. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua đối với mọi kỳ hạn.

Nền kinh tế hạ cánh mềm – Tăng trưởng kinh tế năm 2013 kết năm ở mức 5,4%, cao hơn dự báo của Chính phủ là 5,3%, nhưng để đạt được kết quả này, bội chi ngân sách buộc phải tăng từ 4,8% lên 5,3%. Tuy nhiên, tăng trưởng tỏ ra khả quan: 1) sản xuất công nghiệp tăng 5,9% so với 4,8% trong năm 2012, 2) tổng mức bán lẻ trên thực tế tăng 5,6%, 3) Vốn FDI giải ngân vượt 5% so với kế hoạch của Chính phủ, đạt 11,5 tỷ USD và 4) lượng kiều hối đạt 10,6 tỷ USD.

Thị trường sơ cấp

 Số phiên đấu thầu giảm do lượng trái phiếu phát hành vượt kế hoạch Quý 4/2013

Thị trường thứ cấp

 Thanh khoản tăng trở lại, lợi suất giảm 0,03%-0,34%

Thị trường tiền tệ

 Tăng trưởng tín dụng đạt mục tiêu trong khi người dân vẫn ưu tiên gửi ngân hàng

 Nhu cầu OMO tăng trong khi lượng tín phiếu lưu hành giảm 16%

 Giáp Tết, lãi suất cho vay qua đêm tăng mạnh vượt mốc 4%

Thị trường vàng và ngoại hối

 Chênh lệch giá vàng vẫn cao do cầu mạnh dịp giáp Tết  Tỷ giá VND/USD ổn định

Thị trường CDS và NDF

 Phí CDS tiếp tục tăng 0,03-0,12% do CPI tháng một và bội chi ngân sách

 NDF 12 tháng không đổi do thị trường giao ngay Trái phiếu doanh nghiệp

 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp trở nên sôi động vì có 40.000 tỷ đồng được phát hành trong năm 2013

Thị trường trái phiếu

Thị trường sơ cấp

1

Số phiên đấu thầu giảm do lượng trái phiếu Kho bạc phát hành vượt kế hoạch Quý 4/2013

Cầu trên thị trường sơ cấp vẫn tăng mạnh nhưng Chính phủ chỉ chào bán 19.000 tỷ đồng trái phiếu so với 33.000 tỷ đồng (giai đoạn từ giữa tháng 11/2013 đến giữa tháng 12/2013), giảm nguồn cung trái phiếu trên thị trường sơ cấp. Trong vòng 4 tuần qua, Chính phủ đã phát hành tổng cộng 11.000 tỷ đồng trái phiếu, giảm 35% so với một tháng trước đó. Tỷ lệ trúng thầu là 58%, tăng từ mức 53% (từ giữa tháng 10/2013 đến giữa tháng 11/2013). Các ngân hàng vẫn ưa chuộng trái phiếu Chính phủ vì hiện đang gặp khó khăn trong việc tìm kiếm các doanh nghiệp chất lượng cao để giải ngân vốn

Trong phiên đấu thầu gần đây nhất, Chính phủ đã phát hành 5.550 tỷ đồng trái phiếu kho bạc với tỷ lệ trúng thầu cao nhất đối với kỳ hạn 2 năm và kỳ hạn 3 năm. Dưới đây là kết quả phiên đấu thầu:

2

Lượng trái phiếu được phát hành vượt kế hoạch đã điều chỉnh: Trong vòng 4 tuần qua, Chính phủ đã bán ra thị trường thêm 7.000 tỷ đồng trái phiếu, tăng tổng giá trị trái phiếu phát hành trong Quý 4/2013 lên 40.630 tỷ đồng, vượt 15% kế hoạch đã điều chỉnh là 35.700 tỷ đồng

3

Trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh tỏ ra hấp dẫn: Chúng tôi cũng khuyến nghị các nhà đầu tư nên đầu tư vào trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh do Ngân hàng Phát triển Việt Nam (VDB) hay Ngân hàng Chính sách xã hội (VBSP) phát hành. Lợi suất của trái phiếu Chính phủ sắp chạm đáy trong khi phí bảo hiểm cho trái phiếu kho bạc của VDB và VBSP ở mức khoảng 1%-1,5%, khiến trái phiếu này trở nên hấp dẫn. Tình hình vĩ mô cùng với chính sách tiền tệ và tài khóa nới lỏng sẽ khuyến khích nhà đầu tư chuyển sang những lựa chọn có rủi ro cao hơn như trái phiếu bảo lãnh. Tuy nhiên, tính thanh khoản thấp của loại trái phiếu này vẫn là một điều đáng lo ngại.

Thị trường thứ cấp

Thanh khoản vẫn ở mức cao: Do nguồn cung hạn chế trên thị trường sơ cấp nên tổng giá trị giao dịch trên thị trường thứ cấp tăng trở lại 42% trong vòng 30 ngày qua, đạt 32.000 tỷ đồng, đạt đỉnh mới kể từ tháng 05/2013. Đáng chú ý, nhà đầu tư vẫn tập trung vào các kỳ hạn ngắn; cụ thể, giá trị giao dịch của trái phiếu kỳ hạn 5 năm và dưới 5 năm chiếm 96% tổng giá trị giao dịch, cao hơn so với mức 94% của giai đoạn trung tuần tháng 11/2013 đến trung tuần tháng 12/2013.

Đường cong lợi suất giảm: Đường cong lợi suất giảm đối với mọi kỳ hạn nhờ cầu trái phiếu Chính phủ tăng mạnh trong giai đoạn cuối năm 2013 và đầu năm 2014. Dưới đây là số liệu cụ thể

4

Mua vào với tình hình chính sách nới lỏng: Nhờ lạm phát năm 2014 kết năm ở mức 6%, thấp hơn mục tiêu của chính phủ là 6,7% nên NHNN có khả năng sẽ nới lỏng chính sách hơn nữa, hỗ trợ lợi suất trái phiếu giảm. Ngoài ra, Thống đốc NHNN cũng cho biết lãi suất có khả năng sẽ giảm tiếp 1%-2% để thúc đẩy quá trình phục hồi kinh tế. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua đối với mọi kỳ hạn.

Thị trường tiền tệ

6

Giáp Tết, lãi suất cho vay qua đêm tăng mạnh vượt mốc 4%

Lãi suất cho vay qua đêm tăng lên 4,4% vào trung tuần tháng một từ mức 2,5% hồi trung tuần tháng mười hai. Các ngân hàng thương mại đẩy mạnh các hoạt động tín dụng và đầu tư trái phiếu trong tháng một, qua đó tăng nhu cầu vốn trên thị trường liên ngân hàng. Ngoài ra, các ngân hàng cũng dự trữ thanh khoản do kỳ nghỉ Tết Âm lịch kéo dài, qua đó giảm nguồn cung.

Nhu cầu OMO tăng trong khi lượng tín phiếu lưu hành giảm 16%

Nhu cầu vay tiền nóng thông qua kênh OMO tăng vào đầu năm 2014 vì các ngân hàng chuẩn bị cho Tết Âm lịch, khiến tổng giá trị vay trên kênh OMO tăng 13 lần từ 500 tỷ đồng lên 6.700 tỷ đồng. Trong khi đó, NHNN cũng giảm lượng tín phiếu chào bán, khiến lượng tín phiếu lưu hành giảm 16% xuống 123.000 tỷ đồng, giải phóng tiền mặt vào hệ thống trong dịp Tết Âm lịch.

Tăng trưởng tín dụng đạt mục tiêu trong khi người dân vẫn ưu tiên gửi ngân hàng

Thống đốc NHNN cho biết, tín dụng toàn ngành tăng 12,5% tính từ đầu năm 2013 đến ngày 31/12/2013, vượt mục tiêu đã đề ra là 12%. Năm 2012, tín dụng tăng 6,4% tính đến ngày 20/12 nhưng tính chung cả năm, con số này lên đến 8,9%.

Người dân vẫn ưu tiên gửi tiết kiệm tại ngân hàng trong năm 2013 với tăng trưởng huy động đạt 15,6% so với năm 2012, giảm nhẹ so với mức 16,5% năm 2012. M2 năm 2013 tăng 14,6% so với năm 2012, thấp hơn so với mức tăng 22,4% năm 2012.

Thị trường ngoại hối

7

Tỷ giá VND/USD ổn định

Tỷ giá VND/USD ổn định: Tỷ giá VND/USD ổn định trong tháng một, duy trì xung quanh mức 21.200VND/USD trên thị trường tự do và 21.150VND/USD trên thị trường liên ngân hàng nhờ niềm tin của nhà đầu tư gia tăng vì không có thêm đợt điều chỉnh tỷ giá nào vào cuối năm 2013. Lượng USD dư thừa có thể tăng trong tháng tới với kiều hối người Việt Nam gửi về từ nước ngoài nhân dịp Tết Âm lịch (ước đạt 3-4 tỷ USD), giúp tỷ giá hối đoái ổn định.

Có thể sẽ điều chỉnh tỷ giá 2% trong năm 2014: Thống đốc NHNN cho biết có khả năng tỷ giá sẽ được điều chỉnh 2% trong năm 2014. Tuy nhiên, do vẫn còn thặng dư USD bên cạnh dự trữ ngoại hối lên đến 35 tỷ USD, chúng tôi cho rằng việc điều chỉnh tỷ giá 2% khó có thể xảy ra, trừ khi để hỗ trợ xuất khẩu.

Chênh lệch giá vàng không đổi nhờ nhu cầu phục vụ Tết Âm lịch

Chênh lệch giá vàng không đổi: Giá vàng trong nước tiếp tục cao hơn so với giá vàng thế giới khoảng 4 triệu đồng/lượng dù NHNN đã tổ chức 74 phiên đấu thầu, bán ra thị trường tổng cộng 1,9 triệu lượng vàng (2,4 tỷ USD). Người Việt Nam có tục lệ chuộng mua vàng để nắm giữ để cầu may trong dịp Tết Âm lịch, khiến nhu cầu vàng tăng cao trong những tuần giáp Tết.

Nhu cầu vàng giảm do lạm phát ổn định: Vì giá cả ổn định, giúp CPI cả năm 2013 tăng 6,04%, so với mức 6,8% năm 2012, chúng tôi dự báo lạm phát sẽ không tăng trong năm 2014 và 2015. Do đó, vàng có thể sẽ không còn là kênh đầu tư được ưa chuộng vì giá trị phòng ngừa lạm phát không còn được ưu tiên nữa. Thay vào đó, nhiều nhà đầu tư sẽ chuyển sang các kênh đầu tư nhiều rủi ro hơn, khiến nhu cầu vàng giảm.

Cán cân thương mại thâm hụt nếu tính cả nhập khẩu vàng: Tính chung cả năm 2013, NHNN đã nhập khoảng 2,4 tỷ USD vàng. Nếu tính cả nhập khẩu vàng vào cán cân thương mại của Việt Nam (thặng dư 863 triệu USD), kết quả sẽ là thâm hụt 1,6 tỷ USD.

Thị trường CDS và NDF

8

Phí CDS tiếp tục tăng 0,03-0,12% do CPI tháng một và bội chi ngân sách

Phí bảo hiểm trái phiếu Chính phủ Việt Nam tăng nhẹ đối với mọi kỳ hạn do CPI có thể tăng mạnh trở lại, liên quan đến nhu cầu phục vụ Tết Âm lịch (ước tính CPI tháng một tăng 1%). Bên cạnh đó, bội chi ngân sách năm 2014 có khả năng ở mức cao (ước tính 5,3% GDP) cũng khiến nhà đầu tư lo ngại về sự ổn định của nền kinh tế vĩ mô.

9

NDF 12 tháng không đổi do thị trường giao ngay

Vì tỷ giá VND/USD không đổi trên thị trường tiền tệ, tỷ giá tương lai vẫn không đổi.

10

Trái phiếu doanh nghiệp

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp trở nên sôi động vì có 40.000 tỷ đồng được phát hành trong năm 2013

Tính chung cả năm 2013, có khoảng 40.000 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp được phát hành thành công, tăng 40% so với năm 2012. Tuy nhiên, thông tin này vẫn chưa đầy đủ vì có nhiều giao dịch thỏa thuận; do đó khó có thể thống kê chính xác lượng trái phiếu doanh nghiệp được phát hành.

Trong số 40.000 tỷ đồng trái phiếu được phát hành, có trái phiếu do nhiều công ty lớn phát hành như CTCP Tập đoàn Phát triển Hạ tầng & BĐS Việt Nam (7.600 tỷ đồng), Tập đoàn Vingroup (3.000 tỷ đồng), CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP. HCM (1.000 tỷ đồng), CTCP Hoàng Anh Gia Lai (950 tỷ đồng), Ngân hàng BIDV (3.150 tỷ đồng), Ngân hàng VPbank (VND4.5tn), Vinacomin (VND7.5tn), Tập đoàn Masan (V2.200 tỷ đồng), v.v. Lợi suất dao động trong khoảng 9,8% - 15,5%, tùy theo lĩnh vực của trái phiếu doanh nghiệp, trong khi kỳ hạn dao động từ 2 đến 5 năm.

Ngân hàng Phát triển Châu Á cho biết Việt Nam là thị trường trái phiếu phát triển mạnh nhất Châu Á, tăng 18,8% so với năm 2012 với tổng giá trị đạt 25 tỷ USD. Trong đó, lượng trái phiếu Chính phủ và trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh tăng 24,8% lên 24 tỷ USD trong khi tổng giá trị trái phiếu doanh nghiệp ước đạt 700 triệu USD. Dựa trên báo cáo tài chính của các ngân hàng thương mại, chúng tôi ước tính quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam trị giá khoảng 3-4 tỷ USD.

( vcsc ) 

 

 

hotline