Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

Lợi suất giảm, đường cong lợi suất dốc

Được đăng vào 15-02-2014

Lợi suất giảm, đường cong lợi suất dốc

Cầu trái phiếu Chính phủ phục hồi mạnh sau Tết Âm lịch và nhờ vậy, Chính phủ đã hoàn tất 31% kế hoạch phát hành trái phiếu Kho bạc Quý 1. Trên thị trường thứ cấp, thanh khoản giảm 37,5% do số phiên giao dịch giảm và đường cong lợi suất dốc. Bộ Tài chính dự kiến huy động 261.000 tỷ đồng thông qua trái phiếu Chính phủ trong năm 2014 để góp phần bù đắp cho bội chi ngân sách 5,4% GDP.

Mua kỳ hạn ngắn: Nhà đầu tư phản ứng tương đối tích cực với việc các điều kiện vĩ mô cải thiện nhanh chóng, nhất là lạm phát so với cùng kỳ trong tháng một giảm xuống 5,5% từ mức 6% trong tháng mười hai. Lợi suất tiếp tục xuống thấp và chúng tôi cho rằng sẽ còn có thể giảm sâu hơn nữa. Chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị mua đối với các kỳ hạn 1 năm, 2 năm, 3 năm và 5 năm

Tết Âm lịch khiến sản xuất và đăng ký FDI bị tạm ngưng nhưng tình hình vĩ mô vẫn tích cực – Tết Âm lịch đến sớm khiến sản xuất và đăng ký FDI bị tạm ngưng: 1) Sản xuất công nghiệp chỉ tăng 3% so với cùng kỳ, giảm từ mức 7% trong tháng mười hai; 2) Vốn FDI đăng ký đạt 397 triệu USD, giảm 22% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, tình hình vĩ mô vẫn tích cực: 1) Lạm phát so với cùng kỳ trong tháng một giảm xuống 5,5% từ mức 6% hồi tháng mười hai; 2) Tổng mức bán lẻ tăng 7,2%, mức cao nhất trong 33 tháng qua, cho thấy tiêu dùng đã phục hồi; 3) Cán cân thương mại thặng dư 1,44 tỷ USD, cao hơn so với ước tính của Tổng cục Thống kê là thâm hụt 100 triệu USD

Thị trường sơ cấp

 Chính phủ hoàn tất 31% kế hoạch Quý 1 nhờ cầu mạnh

 Chính phủ dự định phát hành 261.000 tỷ đồng trái phiếu trong năm 2014

Thị trường thứ cấp

 Giao dịch giảm do nghỉ tết kéo dài, đường cong lợi suất dốc 0,08%-0,55%

Thị trường tiền tệ

 Lãi suất cho vay qua đêm giảm trở lại xuống 2% nhờ thanh khoản tăng

 Cầu OMO đạt đỉnh trong kỳ nghỉ Tết trong khi giá trị tín phiếu lưu hành tăng mạnh 27%

 Tăng trưởng tín dụng và huy động âm trong tháng một

Thị trường ngoại hối và vàng

 Tỷ giá VND/USD ổn định quanh mức 21.100 VND/USD nhờ nguồn cung USD dư thừa

 Chênh lệch giá vàng được thu hẹp sau “ngày Thần Tài”

Thị trường CDS và NDF

 Phí CDS tiếp tục giảm 0,06%-0,11% theo sau các thị trường trong khu vực

 NDF 12 tháng không đổi nhờ vào lòng tin của nhà đầu tư đối với đồng nội tệ

Trái phiếu doanh nghiệp

Lượng trái phiếu doanh nghiệp được phát hành đạt mức cao nhất trong 4 năm qua vẫn còn nhiều tiềm năng tăng trưởng

Thị trường trái phiếu

Thị trường sơ cấp

1

Chính phủ hoàn tất 31% kế hoạch Quý 1 nhờ cầu mạnh

Nhà đầu tư tiếp tục ưa chuộng trái phiếu trong bối cảnh nền kinh tế vĩ mô cải thiện, nhất là sau khi lạm phát so với cùng kỳ năm ngoái giảm xuống 5,5% trong tháng một, từ mức 6% trong tháng mười hai, tạo điều kiện để giảm lãi suất. Vì vậy, từ đầu năm 2014 đến nay, Chính phủ đã bán được 21.500 tỷ đồng trái phiếu Kho bạc, tương đương 31% mục tiêu Quý 1 là 70.000 tỷ đồng.

Trong bốn tuần qua, Chính phủ đã phát hành được tổng cộng 21.700 tỷ đồng trái phiếu, trong số 24.500 tỷ đồng chào bán, tương đương 88%. Tại phiên đấu thầu gần đây nhất, Chính phủ đã phát hành được 9.280 tỷ đồng trái phiếu Kho bạc với tỷ lệ trúng thầu cao nhất thuộc về các kỳ hạn 2 năm, 3 năm và 5 năm. Kết quả chi tiết phiên đấu thầu này như sau:

1

Chính phủ dự định phát hành 261.000 tỷ đồng trái phiếu trong năm 2014

Bộ Tài chính cho biết Chính phủ dự định phát hành 261.000 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ trong năm 2014, tăng 14% so với kế hoạch năm 2013. Trong đó, có 210.000 tỷ đồng là trái phiếu Kho bạc và phần còn lại là trái phiếu của Ngân hàng Phát triển Việt Nam (VDB) và Ngân hàng Chính sách Xã hội Việt Nam (VBSP). Bên cạnh đó, Chính phủ cũng cho phép phát hành 10.000-12.000 trái phiếu địa phương. Kế hoạch phát hành này có quy mô lớn nhằm bù đắp cho bội chi ngân sách dự kiến lên đến 5,3% GDP và cho 100.000 tỷ đồng đầu tư vào y tế, giáo dịch và giao thông vận tải.

Thị trường thứ cấp

1

Giao dịch giảm do nghỉ tết kéo dài, đường cong lợi suất dốc 0,08%-0,55%

Thanh khoản giảm: Kỳ nghỉ Tết Âm lịch khiến số phiên giao dịch ít đi, nên thanh khoản trên thị trường thứ cấp giảm 37,5% xuống 20.000 tỷ đồng. Thanh khoản mỗi ngày đạt khoảng 1.300 tỷ đồng, giảm 10% so với mức 1.450 tỷ đồng trong tháng mười hai và nửa đầu tháng một. Đáng chú ý, các kỳ hạn ngắn (5 năm và dưới 5 năm) tiếp tục được nhà đầu tư ưa chuộng nhất khi chiếm đến 99% tổng giá trị giao dịch, cao hơn so với tỷ lệ 96% trong giai đoạn từ trung tuần tháng mười hai đến trung tuần tháng một.

Đường cong lợi suất dốc: Đường cong lợi suất dốc do nhà đầu tư vẫn ưa chuộng các kỳ hạn ngắn, khiến lợi suất của các kỳ hạn 1 năm, 2 năm, 3 năm và 5 năm giảm mạnh 0,42%- 0,55%. Các thay đổi như sau:

1

Mua vào các kỳ hạn ngắn đến khi lợi suất chạm đáy: Nhà đầu tư dường như đã phản ứng thái quá khi tình hình vĩ mô cải thiện nhanh chóng, nhất là khi lạm phát so với cùng kỳ trong tháng một giảm xuống 5,5% từ mức 6% trong tháng mười hai Tuy nhiên, do lợi suất vẫn chưa chạm đáy cũ, chúng tôi cho rằng sẽ còn có thể tiếp tục giảm, nhất là khi triển vọng kinh tế vĩ mô cải thiện. Vì vậy, chúng tôi tiếp tục khuyến nghị mua các kỳ hạn 1 năm, 2 năm, 3 năm, và 5 năm và các dự báo của chúng tôi được trình bày trong bảng trên.

Thị trường tiền tệ

Lãi suất cho vay qua đêm giảm trở lại xuống 2% nhờ thanh khoản tăng

Lãi suất cho vay qua đêm giảm xuống 2% vào trung tuần tháng hai sau khi đạt đỉnh 4,8% hồi trung tuần tháng một. Thanh khoản của các ngân hàng thương mại tăng khi hệ thống ngân hàng hoạt động bình thường trở lại sau kỳ nghỉ Tết Âm lịch, khiến lãi suất liên ngân hàng giảm.

Cầu OMO đạt đỉnh trong kỳ nghỉ Tết trong khi giá trị tín phiếu lưu hành tăng 27%

Hoạt động tín dụng qua kênh OMO tăng đáng kể vào cuối tháng một vì các ngân hàng dự trữ thanh khoản cho kỳ nghỉ Tết kéo dài, đẩy tổng giá trị OMO lên 61.600 tỷ đồng, cao nhất trong một năm qua. Tổng giá trị OMO giảm mạnh xuống 8.000 tỷ đồng sau kỳ nghỉ Tết. Tuy nhiên, NHNN tiếp tục chào bán tín phiếu sau khi tạm ngưng một tháng để duy trì thanh khoản trong kỳ nghỉ Tết. Tính riêng tuần thứ hai của tháng hai, NHNN đã phát hành được tổng cộng 53.700 tỷ đồng tín phiếu, nâng tổng giá trị tín phiếu lưu hành 27% lên 156.100 tỷ đồng.

Tăng trưởng tín dụng và huy động âm trong tháng một

Bộ Kế hoạch và Đầu tư cho biết tăng trưởng tín dụng tính từ đầu năm đến hết tháng một âm 1,21%. Con số này thực tế còn thấp hơn so với mức âm 1,06% cùng kỳ năm ngoái. Tăng trưởng huy động trong giai đoạn này cũng âm 0,98%, so với mức âm 0,53% hồi tháng 01/2013 trong khi tăng trưởng M2 đạt 0,82%. Hệ thống ngân hàng đã đẩy mạnh hoạt động tín dụng liên ngân hàng trong những tuần cuối năm 2013 để đạt mục tiêu cả năm là 12%, nên hiện nay là thời điểm thanh toán, khiến tín dụng lẫn huy động trong tháng một đều tăng trưởng âm.

Thị trường ngoại hối

2

Tỷ giá VND/USD ổn định quanh mức 21.100 VND/USD nhờ nguồn cung USD dư thừa

Tỷ giá VND/USD tiếp tục ổn định trong tháng hai ở quanh mức 21.100 VND/USD trên thị trường liên ngân hàng, trong khi các ngân hàng giữ tỷ giá ở quanh mức 21.110 VND/USD trong 30 ngày qua. Đáng chú ý, tỷ giá VND/USD trên thị trường tự do đôi lúc đã giảm xuống bằng với tỷ giá của các ngân hàng, lần đầu tiên kể từ tháng 11/2012.

Lượng USD vẫn dư thừa, đặc biệt là do Việt kiều gửi tiền về nước trước và trong dịp Tết Âm lịch (ước tính khoảng 3-4 tỷ USD). Ngoài ra, NHNN tiếp tục tăng dự trữ ngoại hối lên 36 tỷ USD, mức cao nhất từ trước đến nay, nhằm củng cố lòng tin của nhà đầu tư trong việc giữ đồng nội tệ.

Chênh lệch giá vàng được thu hẹp sau “ngày Thần Tài”

Chênh lệch giá vàng giảm xuống còn 2,5 triệu đồng/lượng vào trung tuần tháng hai từ mức 3,3 triệu đồng/lượng hồi trước Tết. Nhu cầu vàng chững lại, đặc biệt là sau “ngày Thần Tài” (09/02/2014), vào ngày này người Việt mua vàng để cầu may mắn cho cả năm. Người Việt vẫn có truyền thống giữ vàng để cầu may mắn trong dịp Tết Âm lịch, khiến cho nhu cầu vàng thường tăng cao trong kỳ nghỉ Tết.

Hiện tại, nhà đầu tư có thể không ưa chuộng vàng vì lạm phát đang ở mức ổn định, khiến cho nhu cầu mua vàng giảm xuống. Thực tế, lợi nhuận từ vàng tăng trưởng âm 24% trong năm 2013, theo sau sự trượt giá của thị trường vàng quốc tế và vấn đề đầu cơ vàng ở thị trường trong nước đã hạ nhiệt do tình hình vĩ mô trong nước và trên thế giới đều cải thiện.

Thị trường CDS và NDF

3

Phí CDS tiếp tục giảm 0,06%-0,11% theo sau các thị trường trong khu vực

Phí bảo hiểm trái phiếu Chính phủ Việt Nam giảm 0,06%-0,11% đối với mọi kỳ hạn nhờ vào sự lạc quan của nhà đầu tư đối với tình hình ổn định của nền kinh tế trong khu vực. Phí CDS của các nước khác như Thái Lan, Hàn Quốc và Indonesia cũng giảm xuống.

3

NDF 12 tháng không đổi nhờ vào lòng tin của nhà đầu tư đối với đồng nội t

Nhờ thị trường ngoại hối ổn định nên nhà đầu tư tiếp tục tin tưởng đồng nội tệ, giúp cho tỷ giá tương lai vẫn giữ nguyên không đổi trong bốn tuần qua.

3

Trái phiếu doanh nghiệp

Lượng trái phiếu doanh nghiệp được phát hành đạt mức cao nhất trong 4 năm qua nhưng thị trường trái phiếu doanh nghiệp vẫn còn nhiều tiềm năng tăng trưởng

Bộ Tài chính cho biết, trong năm 2013 có 34.400 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp được phát hành, mức cao nhất trong vòng 4 năm qua. Kết quả này tiếp tục tăng từ mức 25.000 tỷ đồng trong năm 2011 và 28.700 tỷ đồng trong năm 2012 vì tình hình kinh tế vĩ mô được cải thiện, giúp các doanh nghiệp yên tâm tăng vốn thông qua việc phát hành trái phiếu. Trong năm 2013, Bộ Tài chính cho rằng các doanh nghiệp đã phát hành khoảng 30.000-35.000 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp.

Tuy nhiên, tăng trưởng của quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp chưa đạt tới tiềm năng của thị trường trái phiếu nói chung trong vòng 3 năm qua, một phần là do suy thoái kinh tế và rủi ro mất thanh khoản của các doanh nghiệp. Tỷ lệ trái phiếu doanh nghiệp lưu hành/GDP đã giảm từ 5,6% trong năm 2010 xuống 2,65% trong năm 2013, trong khi tỷ lệ trái phiếu Kho bạc lưu hành/GDP tăng từ 8,1% trong năm 2010 lên 11,3% trong năm 2013. Do đó, chúng tôi tin rằng khi nền kinh tế phục hồi và tăng trưởng trở lại, thị trường trái phiếu doanh nghiệp sẽ tăng trưởng nhanh hơn những thị trường khác như thị trường trái phiếu Kho bạc và thị trường trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh. Tuy nhiên, thị trường trái phiếu doanh nghiệp vẫn còn nhiều thách thức, ví dụ như không có giao dịch thứ cấp và chưa có xếp hạng tín dụng.

( vcsc ) 

hotline