Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

Lợi suất dự báo tăng do Thông tư 36 và mục tiêu phát hành 2014-2015

Được đăng vào 15-12-2014

Lợi suất dự báo tăng do Thông tư 36 và mục tiêu phát hành 2014-2015

Thông tư 36 sẽ hạn chế vốn ngắn hạn đầu tư vào trái phiếu. NHNN đã ban hành Thông tư 36 trong tháng mười một, bao gồm một loạt các quy định nhằm tăng cường giám sát tỷ lệ an toàn tại các ngân hàng, trong đó có việc hạn chế vốn ngắn hạn mà các ngân hàng sử dụng để đầu tư vào trái phiếu chính phủ. Một số ngân hàng đã phản ứng bằng cách bán mạnh trái phiếu đang nắm giữ để đáp ứng mức trần theo Thông tư 36, có hiệu lực từ tháng 02/2015.

Trong khi đó, cung trái phiếu dự kiến sẽ tăng mạnh. Nhà nước có thể sẽ phải phát hành 426.000 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ trong năm 2015 để bù đắp cho 226 ngàn tỷ đồng thâm hụt ngân sách theo dự kiến, và đáo hạn 200.000 tỷ đồng trái phiếu đáo hạn trong năm 2015, cao hơn nhiều so với mục tiêu phát hành cuối cùng năm 2014 là 262 ngàn tỷ đồng.

Và qua đó dự báo lợi suất sẽ tăng. Hai phiên đấu thầu trái phiếu Chính phủ gần đây nhất có tỷ lệ trúng thầu là 19% và 43%, với lợi suất tăng 0,2% so với phiên trước đối với các kỳ hạn 3 năm và 5 năm. Trên thị trường thứ cấp, lợi suất tăng 0,22%-0,7% đối với tất cả các kỳ hạn.

Thị trường sơ cấp

 Chính phủ nâng kế hoạch phát hành 2014

 Các phiên đấu thầu gần đây có tỷ lệ trúng thầu thấp do lo ngại dư cung

Thị trường thứ cấp

 Đường cong lợi suất dịch chuyển lên do Thông tư 36 và kế hoạch 2015

 Hoạt động giao dịch vẫn ở mức bình thường

Thị trường tiền tệ

 Tăng trưởng tín dụng tăng mạnh vào cuối năm

 Lãi suất qua đêm tăng do thiếu vốn

Thị trường ngoại hối và vàng

 Tỷ giá VND/USD tăng do các ngân hàng chốt vị thế bán khống USD

 Chênh lệch giá vàng trong nước và thế giới giảm vì giá thế giới tăng trở lại

Thị trường CDS và NDF

 Phí CDS giảm nhờ triển vọng tích cực

 Tỷ giá NDF tăng

Thị trường trái phiếu

Thị trường sơ cấp

1

Chính phủ phải phát hành 426.000 tỷ đồng trái phiếu trong năm 2015 để bù đắp cho thâm hụt ngân sách và khối lượng đáo hạn. Trong tháng mười một, Quốc hội đã thông qua kế hoạch tài chính 2015 với thâm hụt ngân sách dự kiến là 5% GDP 200 tỷ USD, tương đương 226.000 tỷ đồng. Điều này có nghĩa là Chính phủ phải bán được 226.000 tỷ đồng (10,7 tỷ USD) trái phiếu trong năm tới để bù đắp phần bội chi. Tuy nhiên, sẽ có thêm 200.000 tỷ đồng (9,3 tỷ USD) trái phiếu đáo hạn vào năm tới, nên tổng giá trị trái phiếu sẽ lên đến 426.000 tỷ đồng (20 tỷ USD), mức cao nhất từ trước đến nay.

Lượng trái phiếu này sẽ khiến Chính phủ phải hạn chế chi phí cấp vốn dù CPI thấp kỷ lục. Vì vậy, Chính phủ có thể sẽ tìm cách huy động từ 1 đến 2 tỷ USD từ thị trường quốc tế để tận dụng thành công của đợt chào bán gần đây nhất và giảm bớt áp lực từ thị trường trong nước. Trong tháng 11/2014, Việt Nam đã phát hành thành công 1 tỷ USD trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 10 năm, lần đầu tiên kể từ năm 2010, lợi suất 4,8%, thấp hơn so với mức dự kiến là 5.125%.

Thông tư 36 ảnh hưởng đến cầu trái phiếu năm 2015. Thông tư 36 thay thế các quy định trước đây như Thông tư 13/2010-19/2010-22/2001 và Thông tư 15/2009, có hiệu lực từ đầu tháng 02/2015. Thông tư 36 sẽ có một số ảnh hưởng đối với thị trường trái phiếu năm tới

Trước hết, quy định mới sẽ quy định giá trị đầu tư tối đa vào chứng khoán tại mức 5% vốn điều lệ của ngân hàng. Cụ thể, chỉ các ngân hàng có tỷ lệ nợ xấu dưới 3% và tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu trên 9% mới được phép cho vay vào mục đích này. Bên cạnh đó, Thông tư còn quy định tỷ lệ tối đa vốn đầu tư ngắn hạn vào trái phiếu Chính phủ. Cụ thể, tỷ lệ tối đa đối với các ngân hàng quốc doanh là 15%, đối với các ngân hàng cổ phần và nước ngoài là 35%, các tổ chức tín dụng không phải là ngân hàng là 5% và các ngân hàng liên doanh là 40%. Vốn ngắn hạn bao gồm (i) huy động từ các tổ chức và cá nhân, (ii) huy động từ các ngân hang mẹ/ các chi nhánh tại nước ngoài, (iii) vốn huy động bằng cách phát hành giấy tờ có giá, (iv) vốn vay từ các tổ chức tín dụng trong nước và nước ngoài, (v) vốn điều lệ và (vi) lợi nhuận giữ lại. Vì vậy, một số ngân hàng hiện không đáp ứng các tiêu chuẩn này phải giảm tỷ lệ trái phiếu xuống mức trần trước khi thông tư có hiệu lực. Ngoài ra, các quy định này sẽ hạn chế khả năng mua trái phiếu của các ngân hàng vào năm tới dù lượng trái phiếu phát hành có thể lên đến 426.000 tỷ đồn

Chính phủ nâng kế hoạch phát hành lần thứ hai trong năm. Tuy thị trường trái phiếu hiện đang trầm lắng nhưng Kho bạc Nhà nước đã nâng kế hoạch phát hành trái phiếu năm 2014 thêm 13% vào cuối tháng mười một, đợt điều chỉnh thứ hai trong ba tháng qua. Giá trị phát hành tăng từ 232.000 tỷ đồng lên 262.000 tỷ đồng. Phần tăng thêm tập trung vào các kỳ hạn dài như 5 năm, 10 năm, và 15 năm để giảm áp lực đối với giá trị đáo hạn trong năm 2015 và 2016.

2

Nhà đầu tư chờ đợi lợi suất cao hơn đối với đợt phát hành trong tương lai. Trong 30 ngày qua, Chính phủ chỉ phát hành được 4.300 tỷ đồng trái phiếu, thấp hơn 52% so với tháng trước vì nhà đầu tư cho rằng lợi suất có thể tăng do áp lực của việc phát hành bổ sung trong năm nay và lượng trái phiếu có thể sẽ được phát hành năm tới. Tỷ lệ phát hành thành công tiếp tục giảm xuống 19% từ 42% trong khoảng thời gian 15/10-15/11. Tuy nhiên, tại phiên đấu thầu gần đây nhất, tỷ lệ trúng thầu lên đến 43% với 2.190 tỷ đồng trái phiếu được phát hành vì Chính phủ quyết định tăng lợi suất trúng thầu thêm 0,2% so với phiên trước do cầu yếu và áp lực hoàn thành kế hoạch.

3

Thị trường thứ cấp

4

Đường cong lợi suất dịch chuyển lên do Thông tư 36 và kế hoạch phát hành năm 2015. Lợi suất tăng 0,22%-0,7% vào giữa tháng mười hai so với giữa tháng mười một do lo ngại của nhà đầu tư về Thông tư 36 và lượng trái phiếu có thể sẽ được phát hành trong tương lai. Khối ngoại bán mạnh trái phiếu, ảnh hưởng đến thị trường, khiến lợi suất tăng đáng kể. Ngoài ra, nhà đầu tư cũng muốn đặt mua với lợi suất cao hơn do lo ngại lợi suất của các trái phiếu được phát hành trong tương lai sẽ tăng.

Giao dịch vẫn ở mức bình thường. Tuy nhiên, giao dịch trên thị trường thứ cấp vẫn sôi động, với tổng giá trị giao dịch trong bốn tuần qua đạt 58.000 tỷ đồng, xấp xỉ tháng mười. Điều này cho thấy nhà đầu tư vẫn gom trái phiếu trong khi đường cong lợi suất điều chỉnh.

Thị trường tiền tệ

5

Tăng trưởng tín dụng tăng mạnh vào cuối năm. Tăng trưởng tín dụng trong 11 tháng đầu năm tăng lên 10,22% từ mức 8,63% trong 10 tháng đầu năm, là mức tăng cao nhất chỉ tính riêng một tháng trong năm 2014. Con số này cao hơn nhiều so với mức 7,85% năm 2013 vì các doanh nghiệp tiếp tục vay để mở rộng sản xuất phục vụ Tết Âm lịch, với tâm lý lạc quan hơn về tình hình tiêu thụ. Việc chỉ số PMI tăng từ 51 điểm trong tháng mười lên 52,1 điểm trong tháng mười một đã khẳng định điều này. Với mức tăng trưởng cao trong mười một tháng đầu năm, Thống đốc cho biết tăng trưởng tín dụng cả năm có thể đạt 13%.

Lãi suất qua đêm tăng do thiếu vốn. Vì các ngân hàng sử dụng vốn để chốt vị thế USD ngắn hạn và kích thích tăng trưởng tín dụng, nguồn cung trên thị trường liên ngân hàng giảm, khiến lãi suất qua đêm tăng lên 4,1% vào giữa tháng mười hai, mức cao nhất kể từ tháng sáu. Trong khi đó, các ngân hàng mua tín phiếu ít đi, với 49.500 tỷ đồng trong 4 tuần qua, giảm 35% so với trước đó một tháng do nguồn vốn hạn chế. Vì vậy, tổng giá trị tín phiếu lưu hành giảm 27% xuống 182.000 tỷ đồng.

Thị trường ngoại hối

9

Tỷ giá ngoại hối tăng mạnh vì các ngân hàng chốt vị thế bán khống. Nhiều ngân hàng đã bán khống USD từ đầu năm để có nội tệ cho vay vì chênh lệch lãi suất giữa tín dụng bằng USD và tiền đồng Việt Nam lên đến 5%. Tuy nhiên, các ngân hàng thương mại chỉ được phép bán khống 20% ngoại tệ trên vốn chủ sở hữu và một số ngân hàng có thể đã vượt quá giới hạn này trong thời gian qua nên phải điều chỉnh vị thế trước khi chốt sổ sách cuối năm. Vì vậy, tỷ giá ngoại hối tăng từ 21.320VND/USD vào giữa tháng mười một lên 21.380VND/USD vào giữa tháng mười hai. Tỷ giá ngoại hối trên thị trường tự do thậm chí lên đến khoảng 21.470VND/USD, cao hơn 220 đồng so với tỷ giá chính thức.

Chênh lệch giá vàng trong nước và thế giới thu hẹp. Chênh lệch giữa giá vàng trong nước và thế giới giảm từ 5,5 triệu đồng/lượng vào giữa tháng mười một xuống chỉ còn 3,5 triệu đồng/lượng vào giữa tháng mười hai, giảm 33%. Giá vàng thế giới tăng mạnh 5% từ mức thấp nhất trong 4 năm qua lên 1.227USD/ounce vào giữa tháng mười hai. Trong khi đó, giá vàng trong nước ổn định tại ngưỡng 35,4 triệu đồng/lượng, chỉ tăng 1% so với tháng trước, là thời điểm mùa cưới.

Thị trường CDS và NDF

7

CDS giảm với triển vọng tích cực. Phí bảo hiểm dành cho trái phiếu Chính phủ Việt Nam tiếp tục giảm, đặc biệt là đối với các kỳ hạn ngắn vì nhà đầu tư có thái độ tích cực đối với việc Việt Nam được nâng bậc tín nhiệm và tình hình kinh tế vĩ mô cải thiện nhanh chóng. Các điều chỉnh như sau:

8

9

( vcsc ) 

 

hotline