Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

Kế hoạch phát hành trái phiếu trong quý 1, nhu cầu cao đối với trái phiếu kỳ hạn 5 năm

Được đăng vào 15-01-2015

Kế hoạch phát hành trái phiếu trong quý 1, nhu cầu cao đối với trái phiếu kỳ hạn 5 năm

Nhu cầu cao trong lần đấu thầu trái phiếu kỳ hạn 5 năm. 3 nghìn tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn này đã được phát hành thành công với tỷ lệ trúng thầu 100%. Tỷ lệ giá đặt mua (bid to cover ratio) cũng cao hơn 4 lần. Mức lợi suất trúng thầu giảm 0,19% do lực cầu mạnh.

Chính phủ hướng đến việc phát hành 70 nghìn tỷ đồng trái phiếu trong quý 1/2015, nhưng phát hành các trái phiếu dài hạn. Kho bạc Nhà nước lên kế hoạch phát hành 70 nghìn tỷ đồng trái phiếu trong 3 tháng đầu năm 2015, tương tự năm 2014 nhưng chỉ tập trung vào các kỳ hạn 5 năm đến 15 năm. Kế hoạch phát hành cho cả năm 2015 vẫn chưa được công bố.

Đường cong lợi suất dịch chuyển xuống do kế hoạch phát hành. Các nhà đầu tư đang tìm kiếm các trái phiếu kỳ hạn ngắn trên thị trường thứ cấp do các kỳ hạn 1 năm, 2 năm và 3 năm không phát hành trong quý 1. Động thái này đã đẩy lợi suất các kỳ hạn này xuống, trong lúc lợi suất các kỳ hạn khác gia tăng.

Chúng tôi tin rằng lợi suất ngắn hạn của các kỳ hạn kỳ hạn 1 năm, 2 năm và 3 năm sẽ giảm, do các ngân hàng vẫn có nhu cầu cao trong khi nguồn cung hạn chế. Chúng khuyến nghị mua các trái phiếu thuộc những kỳ hạn này.

Đáng chú ý, chỉ có 87% kế hoạch năm 2014 được hoàn thành. Với 146 phiên đấu thầu, Chính phủ đã bán ra tổng cộng 228,7 nghìn tỷ đồng trái phiếu và tín phiếu Kho bạc ra thị trường - đạt 87% kế hoạch phát hành của năm 2014, vốn đã được điều chỉnh tăng 2 lần

Thị trường sơ cấp

 Chính phủ chỉ hoàn thành 87% mục tiêu năm 2014

 Chính phủ đưa ra mục tiêu phát hành 70 nghìn tỷ đồng trái phiếu trong quý 1/2015, thay đổi cấu trúc kỳ hạn

 Các nhà đầu tư mua mạnh trái phiếu 5 năm do dư thừa vốn Thị trường thứ cấp  Đường cong lợi suất dịch chuyển xuống chút ít do hạn chế nguồn cung các trái phiếu kỳ hạn ngắn Thị trường tiền tệ  Tăng trưởng tín dụng gần mức mục tiêu 13% cho năm 2014

 Lãi suất qua đêm dần hạ nhiệt do tỷ giá VND/USD ổn định và các tín phiếu Kho bạc đáo hạn.

Thị trường ngoại hối và vàng

 Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNH) hạ giá Việt Nam Đồng 1% trong tháng 1/2015.

 Chênh lệch giá vàng trong nước và thế giới tăng khi Tết Nguyên đán đến gần.

Thị trường CDS và NDF

 Tỷ giá NDF tăng 0.7% sau khi hạ giá đồng tiền

 Phí CDS tăng theo xu hướng khu vực

Thị trường trái phiếu

Thị trường sơ cấp

1

Chính phủ chỉ đạt 87% kế hoạch năm 2014. Với 146 phiên đấu thầu, Chính phủ đã bán ra tổng cộng 228,7 nghìn tỷ đồng trái phiếu và tín phiếu Kho bạc, đạt 87% của kế hoạch đã điều chỉnh năm 2014. Tuy nhiên, nếu so sánh với kế hoạch đầu tiên và thứ hai (được điều chỉnh hồi tháng 9/2014), Chính phủ đã lần lượt vượt mục tiêu 9% và đạt 99%.

Kế hoạch cuối cùng đã điều chỉnh thêm 34 nghìn tỷ đồng từ kế hoạch lần 2, chú trọng vào các trái phiếu kỳ hạn 5 năm, 10 năm và 15 năm – khi Chính phủ tự tin về việc bán được các kỳ hạn dài. Tuy nhiên, thị trường đã không phản ứng một cách tích cực, các trái phiếu dài hạn không nhân được nhiều sự quan tâm của các nhà đầu tư do kỳ vọng lợi suất tang do thừa cung.

2

Chính phủ hướng đến việc phát hành 70 nghìn tỷ đồng trái phiếu trong quý 1/2015, thay đổi cấu trúc kỳ hạn. Chính phủ vừa công bố kế hoạch phát hành trong quý 1/2015, nhưng chưa công bố kế hoạch cho cả năm 2015. Kho bạc Nhà nước lên kế hoạch phát hành 70 nghìn tỷ đồng trái phiếu trong 3 tháng đầu năm 2015, nhưng chỉ chú trọng vào các kỳ hạn từ 5 năm đến 15 năm, có thay đổi so với năm 2014. Trong quý 1/2014, Chính phủ cũng lên kế hoạch phát hành lượng trái phiếu trị giá 70 nghìn tỷ đồng nhưng chỉ tập trung vào các kỳ hạn 2 và 3 năm

Theo quan điểm của chúng tôi, sự thay đổi cấu trúc kỳ hạn là điều bình thường khi điều kiện vĩ mô đang cải thiện, khuyến khích Chính phủ gia tăng phát hành nợ dài hạn để kéo dài thời gian đáo hạn bình quân của danh mục nợ. Tuy nhiên, số lượng lớn các trái phiếu kỳ hạn 5, 10 và 15 năm có thể đẩy lợi suất dài hạn gia tăng, trong khi lợi suất các trái phiếu ngắn hạn giảm cho nguồn cung hạn chế.

3

Các nhà đầu tư tăng mạnh lượng đặt mua trái phiếu kỳ hạn 5 năm khi dư thừa nguồn vốn, áp lực vẫn duy trì ở mức cao trong năm 2015. Trong đợt đấu thầu trái phiếu đầu tiên của năm 2015, các nhà đầu đầu tư đã cho thấy mức cầu to lớn đối với trái phiếu kỳ hạn 5 năm khi lượng trái phiếu trị giá 3 nghìn tỷ đồng kỳ hạn này đã được phát hành thành công – tỷ lệ trúng thầu 100%. Đáng chú ý, tỷ lệ bid to cover cao gấp 4 lần với khối lượng đặt thầu trị giá 11 nghìn tỷ đồng. Mức lợi suất trúng thầu giảm 0.19% so với cuộc đấu thầu trước đó nhờ mức cầu cao. Chúng tôi tin rằng một nguyên nhân của mức cầu cao đến từ phía các ngân hàng, vốn đang thừa vốn trong tháng đầu tiên của năm với khoảng 17 nghìn tỷ đồng tín phiếu đáo hạn. Mặt khác, trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã không được phát hành dù lượng đặt thầu lên đến 1,2 nghìn tỷ đồng. Kết quả đấu thầu được thể hiện trong bảng sau:

4

Đáng chú ý, những đồn đoán cho rằng Thông tư 36 sẽ được hoãn lại đã mang lại một số tín hiệu tín cực trong thị trường. Tuy nhiên, NHNH đã chính thức phủ nhận việc trì hoãn này và các quy định sẽ bắt đầu có hiệu lực kể từ ngày 1/2 như kế hoạch ban đầu. Như vậy, chính sách này sẽ thách thức kế hoạch phát hành trái phiếu của Chính phủ trong năm 2015, do mức trần nguồn vốn ngắn hạn đầu tư vào trái phiếu.

Thị trường thứ cấp

5

Thị trường trầm lắng vào thời giai đoạn cuối năm. Trong vòng 2 tuần cuối cùng năm 2014 và 2 tuần đầu tiên năm 2015, giao dịch tại thị trường thứ cấp đã chững lại khi các nhà đầu tư đang chờ đợi kế hoạch phát hành của Chính phủ năm 2015 trước khi quyết định. Việc công bố kế hoạch phát hành là vô cùng quan trọng, khi thông tin này sẽ ảnh hưởng đến nguồn cung thị trường tương lai và mức lợi suất kỳ vọng tương ứng. Hơn nữa, Thông tư 36 sẽ tiếp tục gây ảnh hưởng xấu đến giao dịch trên thị trường thứ cấp, khi các ngân hàng lo ngại sẽ vượt mức trần cho phép. Do đó, giá trị giao dịch tổng cộng trong vòng 4 tuần qua chỉ chạm mức 47 nghìn tỷ đồng, giảm 19% so với 1 tháng trước đó.

Đường cong lợi suất dịch chuyển đi xuống nhẹ do giới hạn nguồn cung trái phiếu kỳ hạn ngắn và ảnh hưởng của CPI. Các nhà đầu tư tập trung đặt mua trái phiếu kỳ hạn ngắn trên thị trường thứ cấp, do không có bất kỳ trái phiếu 1 năm, 2 năm và 3 năm nào được phát hành thêm trong quý 1 - đẩy lợi suất giảm 0.04% - 0.13% ở trung tuần tháng 1 so với cùng kỳ tháng 12 năm ngoái. Trong vòng 4 tuần, đã có 44 nghìn tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 1 năm, 2 năm và 3 năm được giao dịch, chiếm 93% tổng lượng giao dịch so với 86% của giai đoạn trước đó (từ giữa tháng 11 đến giữa tháng 12).

Mặt khác, lợi suất của các kỳ hạn 5, 10 và 15 năm đã tăng từ 0.06% đến 0.3%, ở thời điểm có những lo ngại thừa cung do 70 nghìn tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn tương ứng được phát hành trong quý 1. Chỉ số gia tiêu dùng (CPI) thấp nhất trong lịch sử của năm 2014 cũng là một hiệu ứng khác đẩy lợi suất ngắn hạn đi xuống, khi các nhà đầu tư kỳ vọng lãi suất sẽ giảm sâu hơn nhờ kinh tế vĩ mô ổn định và các nới lỏng chính sách.

Chúng tôi tin rằng lợi suất của các kỳ hạn ngắn như 1 năm, 2 năm và 3 năm sẽ tiếp tục giảm khi các ngân hàng vẫn có nhu cầu đầu tư ngắn hạn cao nhưng nguồn cung có hạn.

6

Thị trường tiền tệ

7

Có khả năng đạt được mục tiêu tăng trưởng tín dụng. Tính đến thời điểm này, mức tăng trưởng tín dụng đạt 12.62% vào ngày 22/12, tăng so với thời điểm cuối tháng 10. Các doanh nghiệp cố gắng đầu tư vào hàng tồn kho, khi chỉ số PMI tháng 12 đạt 52,7 điểm, mức cao nhất trong 8 tháng đã làm tăng nhu cầu tín dụng.

Mặt khác, nguồn cung tiền M2 đã tăng 15,99% cho đến lúc này so với mức 16,13% của năm 2013, trong khi tăng trưởng nguồn vốn huy động đạt 15,76% so với con số 17,23% năm 2013. Việc tăng trưởng lượng tiền gửi sụt giảm là do lãi suất thấp (5,5%/năm cho lãi suất huy động vào cuối tháng 12/2014 so với 7,5% vào cuối tháng 12/2015)

Lãi suất qua đêm dần hạ nhiệt do tỷ giá VND/USD ổn định và đáo hạn tín phiếu Kho bạc. Khi các ngân hàng kết thúc việc mở vị thế bán đồng USD, nguồn cung tiền liên ngân hàng bắt đầu quay trở lại bình thường. Điều này đã đẩy lãi suất qua đêm xuống còn 3,5% vào giữa tháng 1 so với mức 4,1% một tháng trước đó.

Thêm vào đó, 90,4 nghìn tỷ đồng tín phiếu đáo hạn trong khi các ngân hàng chỉ tái đầu tư 73,3 nghìn tỷ đồng vào các công cụ thị trường, khiến cho các ngân hàng có thêm lượng tiền mặt để cho vay liên ngân hàng. Ngoài ra, tăng trưởng tín dụng có thể sẽ chậm lại trong tháng 1/2015 khi các doanh nghiệp đã kết thúc quá trình sản xuất theo mùa. Mặt khác, các nghiệp vụ thị trường mở vẫn đang khá trầm lắng khi các ngân hàng chỉ mới vay 10 tỷ đồng thông qua kênh này tính đến trung tuần tháng 1.

Thị trường ngoại hối

8

NHNH đã giảm giá Việt Nam đồng 1% trong tháng 1/2015. NHNH đã gây bất ngờ cho các nhà đầu tư bằng việc công bố giảm giá 1% VND vào tối ngày 6/1, nhằm tránh hiện tượng đầu cơ trên thị trường ngoại hối. Sự kiện này diễn ra chỉ 6 tháng kể từ lần giảm giá trước đó, trong khi khoảng cách thời gian của lần giảm giá trước đó là 1 năm - khiến thị trường bất ngờ

Tuy nhiên, thị trường không phản ứng tiêu cực với tin tức này khi tỷ giá VND/USD liên ngân hàng vẫn duy trì ở mức 21.440 đồng/1 USD vào ngày 7/1, thấp hơn mức trần 21.458 đồng. Tỷ giá VND/USD thậm chí trượt còn 21.370 đồng trong những ngày sau đó, cho thấy nguồn cung USD vẫn đang dồi dào do thặng dư các cân thương mại 2 tỷ USD trong năm 2014. Ngoài ra, nguồn dự trự ngoại hối của Việt Nam ước tính ở mức 40 tỷ USD (21% GDP của năm 2014 hoặc 17% nguồn cung tiền M2) đã giúp hỗ trợ Việt Nam đồng. Thúc đẩy tăng trưởng xuất khẩu là một động thái được sự ủng hộ của NHNH.

Chênh lệch giá vàng trong nước và thế giới tăng khi Tết Nguyên đán đến gần. Chênh lệch giá vàng trong nước và quốc tế đã nới rộng từ 3,5 triệu đồng/lượng vào giữa tháng 12 lên 4 triệu đồng/lượng vào giữa tháng 1, tăng 14%. Giá vàng trong nước đã tăng 1% khi Tết Nguyên đán sắp đến, thời điểm mà nhu cầu vàng đạt đỉnh điểm. Thêm vào đó, quý 1 thông thường là mùa cưới, làm gia tăng nhu cầu vàng. Giá vàng quốc tế không thay đổi nhiều ở mức 30,3 triệu đồng/lượng.

Thị trường CDS và NDF

9

CDS tăng theo xu hướng khu vực. Phí CDS đã gia tăng trong tất cả các kỳ hạn khi CDS của các quốc gia Châu Á như Hàn Quốc, Trung Quốc, Thái Lan và Malaysia đều gia tăng. Những thay đổi được thể hiện trong bảng sau:

10

* vcsc )

 

 

hotline