Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

SFG – Cập nhật KQKD Quý 1/2019 và ĐHCĐ 2019

Được đăng vào 07-05-2019

SFG – Cập nhật KQKD Quý 1/2019 và ĐHCĐ 2019

CTCP Phân bón miền Nam (HOSE: SFG) hoạt động chính trong lĩnh vực sản xuất, kinh doanh phân bón các loại (như supe lân, NPK, phân bón lá Yogen), axit sunfuric và các sản phẩm hóa chất khác. Công ty trực thuộc Tập đoàn hóa chất Việt Nam (Vinachem), sở hữu thương hiệu “Phân bón Con Ó” đã có chỗ đứng nhất định trên thị trường. Đồng thời, SFG cũng phát triển mạng lưới hệ thống bán hàng rộng khắp: hơn 400 đại lý cấp 1 và 10.000 đại lý cấp 2 trên toàn quốc.

4

Trong quý 1/2019, doanh thu và lợi nhuận trước thuế của SFG chỉ đạt lần lượt 264 tỷ đồng (-44% YoY) và 2 tỷ đồng (-92% YoY). Thời tiết nắng nóng kéo dài trong quý 1/2019 đã làm nhu cầu sử dụng phân bón sụt giảm, ảnh hưởng tiêu cực đến sản lượng tiêu thụ hầu hết công ty trong ngành. Chẳng hạn, CTCP Bình Điền vừa công bố kết quả kinh doanh quý 1/2019 rất thấp. Doanh thu và lợi nhuận trước thuế của Bình Điền chỉ đạt lần lượt 1.003 tỷ (-26% YoY) và 7 tỷ (-86.5% YoY).

Đồng thời, biên lãi gộp giảm 740 điểm cơ bản vì giá nguyên vật liệu tăng cao nhưng công ty không thể tăng giá bán tương xứng do cạnh tranh trong ngành đang trở nên gay gắt. Thị trường phân bón có xu hướng rơi vào tình trạng dư cung do (1) nhiều dây chuyền sản xuất N.P.K đi vào hoạt động, (2) phân bón giả và chất lượng thấp tràn lan trên thị trường và (3) nhập khẩu phân N.P.K tăng mạnh, đặc biệt là các sản phẩm giá rẻ từ Trung Quốc và Hàn Quốc. Mặt khác, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp giảm mạnh, có giá trị lần lượt là 7 tỷ (-78 YoY) và 4 tỷ (-39% YoY) vì lý do doanh thu sụt giảm mạnh và công ty thực hiện tiết giảm chi phí trong bối cảnh thị trường khó khăn.

Tuy nhiên, nhờ vào khoản cổ tức 7,6 tỷ đồng được chia từ công ty liên doanh, lợi nhuận sau thuế vẫn đạt 2 tỷ đồng. Nếu loại trừ khoản thu nhập này, SFG lỗ 5,7 tỷ đồng từ hoạt động kinh doanh cốt lõi. Do đó, công ty không phải đóng thuế thu nhập doanh nghiệp trong quý 1/2019.  Khoản cổ tức này đến từ công ty LG Vina Chemical, trong đó SFG nắm giữ 35% vốn điều lệ. Công ty này được thành lập trên sự hợp tác liên doanh của các tập đoàn, công ty lớn với nhiều kinh nghiệm trong hoạt động dầu khí, hoá dầu và phân bón trên thế giới như LG Chem, LG International (Thuộc LG Group), Công ty Phân bón miền Nam (thuộc Tập đoàn Hoá chất Việt Nam) và Tổng công ty Dầu Việt Nam (thuộc Petro Vietnam).

Tỷ trọng khoản thu tài chính này tương đối đáng kể trong lợi nhuận của SFG, và thường được ghi nhận vào quý 1 và quý 2 mỗi năm. Từ năm 2013 đến 2017, trung bình cổ tức từ công ty liên doanh đóng góp 18% lợi nhuận sau thuế. Đáng lưu ý, tỷ lệ này tăng cao đến 23% vào năm 2018 khi lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi thấp.

5

6

Sau một năm 2018 đầy thử thách, công ty đặt kế hoạch cho năm 2019 tương đối thận trọng dựa vào nhận định những khó khăn trong năm qua sẽ vẫn tồn tại. Theo đó, sản lượng tiêu thụ kế hoạch giảm và lợi nhuận chỉ duy trì như năm 2018. Doanh thu và lợi nhuận trước thuế kế hoạch lần lượt là 2.353 tỷ đồng (+2% YoY) và 80 tỷ đồng (+1% YoY). Cổ tức tiền mặt dự kiến cũng giảm xuống mức 1.000 đồng/cổ phiếu so với 1.200 đồng/cổ phiếu trong năm 2018.

Đồng thời, công ty cũng tập trung vào đầu tư nâng cấp và bảo trì nhà máy, dây chuyền sản xuất. Từ đó, kỳ vọng nâng cao hiệu suất sử dụng tài sản và giảm chi phí sản xuất, vận chuyển để cải thiện lợi nhuận của SFG trong bối cảnh thị trường còn nhiều thử thách. Trong năm 2019, SFG dự kiến sẽ đầu tư tổng cộng 30 tỷ đồng vào một số dự án chính như:

  1. Nâng tải cảng Long Thành tại nhà máy Supe Phốt Phát Long Thành từ 5.000 DWT lên 10.000 DWT, dự kiến hoàn thành vào quý 2/2019.
  2. Đầu tư bổ sung thiết bị dây chuyền sản xuất H2SO4. Dự kiến đến tháng 9 năm 2019 sẽ cung cấp sản phẩm ra thị trường.
  3. Đầu tư sửa chữa lớn cải tạo hệ thống làm nguội dây chuyền N.P.K tại nhà máy phân bón Hiệp Phước.
  4. Sửa chữa, cải tạo thiết bị dây chuyền sản xuất đĩa quay tại nhà máy phân bón Cửu Long.

Chúng tôi duy trì quan điểm rằng triển vọng của ngành phân bón trong năm 2019 sẽ kém khả quan. Không nằm ngoài dự báo, kết quả kinh doanh quý 1/2019 đã sụt giảm mạnh so với cùng kỳ năm ngoái. Chúng tôi cho rằng khả năng hoàn thành kế hoạch năm 2019 của SFG nói riêng cũng như các doanh nghiệp phân bón nói chung rất khó dự đoán do hai yếu tố quan trọng nhất là thời tiết và giá nguyên liệu đầu vào diễn biến bất thường. Ngoài ra, câu chuyện Vinachem thoái vốn từ 65% xuống 36% trong năm nay hoặc năm sau vẫn có thế là động lực hỗ trợ giá cổ phiếu trong thời gian tới. Tuy nhiên, hiện tại thông tin cụ thể vẫn còn chưa rõ ràng. Cổ phiếu SFG đang giao dịch ở mức 15.000 đồng, tương đương với mức PE dự tính dựa trên kế hoạch 2019 là 12.2 lần, tương đối cao so với trung bình và tương quan triển vọng ngành. Chúng tôi cho rằng định giá cổ phiếu đã phản ánh đầy đủ giá trị doanh nghiệp.

( Môi giới chứng khoán )

( VDS ) 

hotline