Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

SVC – Khó giữ đà tăng trưởng ấn tượng như năm 2018

Được đăng vào 22-03-2019

SVC – Khó giữ đà tăng trưởng ấn tượng như năm 2018

Kết thúc năm 2018, SVC ghi nhận sự tăng trưởng ấn tượng về LNST. Tuy nhiên, bước qua năm 2019, chúng tôi cho rằng bức tranh lợi nhuận của công ty sẽ kém khả quan hơn do sự cạnh tranh khốc liệt giữa các đại lý trên thị trường ô tô.

SVC trải qua một năm 2018 đầy thành công nhờ sự cải thiện mạnh mẽ trong biên lợi nhuận của mảng phân phối xe.

Năm 2018, công ty ghi nhận mức tăng trưởng nhẹ 8% YoY trong doanh thu nhưng lại chứng kiến sự đột phá về mặt lợi nhuận. Cụ thể, năm 2018, LNST hợp nhất và LNST công ty mẹ lần lượt đạt 300 tỷ đồng (+116% YoY) và 173 tỷ đồng (+112% YoY). Kết quả này chủ yếu là do:

(1)  Biên lợi nhuận gộp (BLNG) của mảng phân phối ô tô tăng mạnh. Thị trường ô tô năm 2018 đối mặt với sự thiếu hụt nguồn cung, tuy nhiên nhu cầu vẫn ở mức cao, qua đó mức độ cạnh tranh giữa các đại lý là không lớn. Hệ thống showroom của SVC không cần phải áp dụng các chính sách giảm giá, khuyến mãi để thúc đẩy doanh số như năm 2017. Kết quả là BLNG năm 2018 của lĩnh vực kinh doanh xe tăng lên mức 4,5%. Đây cũng là mức cao nhất được ghi nhận trong vài năm trở lại đây.

7

2)   Sự cải thiện về lợi nhuận của các công ty liên kết (CTLK) đóng góp vào sự tăng trưởng lợi nhuận của SVC. Năm 2018, SVC đã ghi nhận 57 tỷ đồng (+300% YoY) lợi nhuận từ các CTLK. Đa số các CTLK của SVC là các đại lý phân phối ô tô, do đó BLNG của họ cũng được hưởng lợi từ sự thiếu hụt nguồn cung trong thị trường xe hơi năm 2018. Theo ước tính của chúng tôi, bốn CTLK chính của SVC đang kinh doanh xe thương hiệu Toyota, Ford và Volvo đóng góp khoảng 80% vào lợi nhuận từ các CTLK của SVC.

8

Triển vọng lợi nhuận của SVC trong năm 2019 sẽ chịu tác động bất lợi bởi tình trạng cạnh tranh gay gắt trên thị trường ô tô.

Chúng tôi kỳ vọng năm 2019, doanh thu của công ty sẽ tăng trưởng 10% YoY, đạt mức 16,3 nghìn tỷ đồng. Tuy nhiên, LNST được dự phóng giảm 18% YoY về mức 246 tỷ đồng do tình trạng cạnh tranh giữa các đại lý trong năm nay được dự báo sẽ khốc liệt hơn năm 2018. Từ cuối năm 2018, việc nhập khẩu xe ô tô bắt đầu phục hồi sau một thời kỳ khó khăn do những yêu cầu khắt khe của Nghị Định 116. Vì vậy, chúng tôi kỳ vọng năm 2019, nguồn cung sẽ tăng trưởng mạnh mẽ. Dựa trên triển vọng tích cực từ thị trường ô tô trong năm nay, các nhà sản xuất ô tô như Toyota Việt Nam và Ford Việt Nam nhắm đến một mức tăng trưởng mạnh mẽ trong doanh số vào khoảng 25% so với năm 2018. Do đó, chúng tôi cho rằng những nhà sản xuất này sẽ yêu cầu các đại lý chấp nhận một mức KPI cao hơn và phải tiếp nhận một lượng lớn ô tô vào đầu mỗi quý. Vì thế, các đại lý phân phối có thể sẽ phải đưa ra các chính sách giảm giá, khuyến mãi cho khách hàng nhằm đẩy nhanh doanh số và tránh việc ghi nhận mức hàng tồn kho cao. Chính vì vậy, chúng tôi tin rằng giá bán xe trung bình trong năm 2019 sẽ thấp hơn năm 2018, qua đó làm giảm BLNG của công ty.

Chúng tôi kỳ vọng LNST của công ty mẹ năm 2019 sẽ đạt khoảng 144 tỷ đồng (-17% YoY), tương ứng với EPS là 5.700 đồng/cổ phiếu. Do đó, với giá thị trường hiện tại, SVC đang giao dịch ở mức P/E khoảng 8x. Sau khi loại bỏ các yếu tố rủi ro như sự biến động trong LNST và tính thanh khoản thấp của cổ phiếu, chúng tôi cho rằng mức giá này là khá hợp lý.

Môi giới chứng khoán - Phương pháp đầu tư theo chu kì kinh tế

( vds ) 

hotline