Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

PAC - Cập nhật KQKD năm 2018

Được đăng vào 31-01-2019

PAC - Cập nhật KQKD năm 2018

Bức tranh năm 2018 khả quan nhờ giá nguyên liệu đầu vào giảm. Tuy nhiên, áp lực cạnh tranh của thị trường ắc quy vẫn đang là điều “trăn trở” đối với PAC.

Doanh thu tăng trưởng chủ yếu nhờ giá bán bình quân tăng.

Năm 2018, doanh thu gộp của PAC đạt 3.274 tỷ đồng, tăng 14,3% so với năm trước. Tính riêng sản phẩm ắc quy, doanh thu của mảng này tăng 14% YoY trong năm 2018, chủ yếu nhờ giá bán bình quân tăng mạnh, khoảng 11% YoY. Trong khi đó, trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt từ các doanh nghiệp FDI, sản lượng ắc quy chỉ tăng nhẹ 2% YoY. Đối với mảng pin, doanh thu của sản phẩm này tăng trưởng 17% YoY, tương đương 377 tỷ đồng.  Tín hiêu tích cực này đến từ việc giá bán bình quân tăng 6% YoY và sản lượng tăng 10% YoY.

3

Tỷ lệ chiết khấu năm 2018 tăng nhẹ trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt.

Do cơ cấu sản phẩm của PAC không đáp ứng đúng với xu hướng tiêu dùng của thị trường nên công ty dường như đang mất dần lợi thế cạnh tranh. Gần đây, thị trường có xu hướng chuộng các dòng ắc quy khô hơn do các sản phẩm này bền và tiện sử dụng hơn ắc quy nước. Tuy nhiên, do phần lớn máy móc, công nghệ của các nhà máy PAC đã lỗi thời nên công suất thiết kế của mảng ắc quy khô vẫn còn hạn chế.  Điều này khiến công ty yếu thế hơn khi ắc quy khô lại chính là sản phẩm chủ đạo của các doanh nghiệp FDI. Kết quả là, để thúc đẩy doanh số, PAC đã phải nới lỏng tỷ lệ chiết khấu cho các nhà phân phối, từ 8,8% vào năm 2017 lên 9,4% năm 2018 (Hình 2).

Tuy nhiên, về dài hạn, chúng tôi tin rằng PAC sẽ lấy lại được vị thế cạnh tranh. Lãnh đạo của PAC có nguyện vọng đầu tư máy móc hiện đại để mở rộng công suất thiết kế sản phẩm ắc quy khô. Nếu doanh nghiệp có thể triển khai kế hoạch này, chúng tôi tin rằng cơ cấu sản phẩm của PAC sẽ dần dần đáp ứng đúng xu hướng của thị trường và công ty có tiềm năng giành được lợi thế cạnh tranh trong dài hạn.

Lợi nhuận được hưởng lợi từ việc giá nguyên liệu giảm.

LNST năm 2018 của công ty đạt 156 tỷ đồng (+15% YoY). Nếu loại trừ khoản lợi nhuận bất thường 23 tỷ đồng từ việc bồi thường dự án 445 Gia Phú trong năm 2017, LNST năm 2018 tăng 20% so với năm 2017. Nguyên nhân của sự tăng trưởng này chủ yếu là do giá nguyên liệu giảm. Giá chì bình quân năm 2018 giảm 3,3% YoY.

Doanh số chững lại khiến cho sự tăng trưởng trong KQKD năm 2018 thiếu tính bền vững.

Mặc dù bức tranh về lợi nhuận của PAC năm 2018 khả quan, chúng tôi cho rằng sự tăng trưởng này vẫn thiếu tính bền vững do phụ thuộc nhiều vào việc giá bán tăng và giá nguyên liệu giảm. Trong khi đó, sản lượng ắc quy có những dấu hiệu chững lại. Điều này cho thấy PAC đang thật sự đối mặt với những khó khăn trong việc bán hàng, chủ yếu đến từ áp lực cạnh tranh của thị trường.

Về triển vọng năm 2019, mặc dù thị trường ô tô sẽ lấy lại đà tăng trưởng trong năm nay, chúng tôi không kỳ vọng vào sự đột phá trong kết quả kinh doanh của PAC. Theo chúng tôi nhận định, doanh nghiệp vẫn chưa có những giải pháp cụ thể để tăng lợi thế cạnh tranh, trong khi giá nguyên liệu sẽ không tiếp tục giảm trong năm 2019, dựa vào dự phóng của Sàn giao dịch kim loại Luân Đôn. Do đó, chúng tôi dự phóng doanh thu gộp của công ty năm 2019 đạt 3.657 tỷ đồng (+12% YoY) và LNST đạt 166 tỷ đồng (+6% YoY), ứng với mức EPS 3.566 đồng/CP. Với mức giá hiện tại, PAC đang giao dịch với P/E dự phóng 11x, đang phản ánh phù hợp triển vọng kinh doanh của công ty trong năm 2019.

Môi giới chứng khoán - Phương pháp đầu tư theo chu kì kinh tế

( vds ) 

hotline