Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

Thị Trường Trái Phiếu Năm 2018

Được đăng vào 11-12-2018

Thị Trường Trái Phiếu Năm 2018

Thị trường sơ cấp

Kho bạc Nhà nước (KBNN) đặt kế hoạch khá cao cho các kỳ hạn 20 năm và 30 năm cho năm 2018 từ những thành công của năm 2017. Nhưng sau 9T2018, KBNN mới chỉ hoàn thành được 37,8% và 26,3% của kế hoạch ban đầu cho kỳ hạn 20 năm và 30 năm. Kết quả, KBNN phải điều chỉnh tăng mạnh ở 2 kỳ hạn 10 và 15 năm vào đầu tháng 10 năm 2018. Đây là 2 kỳ hạn có tỷ lệ trúng thầu vượt kế hoạch ban đầu sau 9T2018. Mặc dù, điều chỉnh giảm kế hoạch cho 2 kỳ hạn 20 và 30 năm, kỳ hạn trung bình năm 11T2018 cao hơn kỳ hạn trung bình năm kế hoạch, 12,50 so với 12,31 năm. Tuy vậy con số này vẫn thấp hơn 11T2017, 13,58 năm.

1

Tỷ lệ đặt thầu trên gọi thầu cũng ghi nhận giảm trên tất cả các kỳ hạn trừ kỳ hạn 5 năm đối với Trái phiếu Chính phủ (TPCP) và giảm ở tất cả kỳ hạn đối với toàn bộ trái phiếu. Nhìn vào tỷ lệ trúng thầu của 11T2018 thì khả năng cao KBNN sẽ không hoàn thành kế hoạch điều chỉnh của năm 2018. Mặt khác, trái phiếu chính phủ bảo lãnh cũng có một năm khó khăn đề huy động vốn, tỷ lệ trúng thầu trên gọi thầu chỉ là 24,3 % sau 11 tháng, giảm mạnh từ 74,8% cùng kỳ năm ngoái. Cùng với đó là tỷ lệ đặt thầu của loại trái phiếu này giảm mạnh từ 2,2 sau 11T2017 xuống còn 0,8 cùng kỳ 2018.

2

Lãi suất trúng thầu của thị trường sơ cấp

Lãi suất trúng thầu của các kỳ hạn dưới 20 năm tăng khoảng 0,5% từ giữa năm đến nay, trừ kỳ hạn 5 năm chỉ tăng 0,2%. Tính từ đầu năm đến nay lãi suất trúng thầu của kỳ hạn 5 năm đã giảm 1%, từ 4,3% xuống còn 3,3% vào tháng 10 năm 2018. Trong khi đó lãi suất 2 kỳ hạn dài là 20 năm 30 năm đã tăng nhẹ 20 điểm cơ bản từ đầu năm. Ngoài ra, chúng tôi nghĩ việc KBNN điều chỉnh giảm tổng lượng phát hành sẽ giúp lãi suất ổn định ở giai đoạn cuối 2018 và đầu năm 2019.

3

Thị trường thứ cấp: Giá trị giao dịch 11T2018 gần như không tăng so với cùng kỳ năm 2017. Trong đó, giao dịch outright giảm 9,2% y/y và giao dịch repos tăng 9,8%. Điều này đã giúp tăng độ sâu của thị trường trái phiếu lên 53,8% từ 49% cùng kỳ năm ngoái. Ngoài ra năm 2018, có 9 trên 11 tháng ghi nhận giao dịch repos lớn hơn giao dịch outright, so với 5 tháng cùng kỳ 2017.

Nhà đầu tư nước ngoài (ĐTNN) mua ròng hơn 18,8 nghìn tỷ đồng thông qua giao dịch outright sau 11T2017, nhưng cùng kỳ 2018, nhà ĐTNN đã bán ròng khoảng 800 tỷ đồng thông qua giao dịch outright và hơn 2 nghìn tỷ đồng thông qua cả outright và repos. Ngoài ra, tỷ trọng giao dịch trái phiếu của nhà ĐTNN giảm xuống còn 2,3% sau 11T2018 từ 3,1% cùng kỳ 2017.

TPCP tiếp tục chiếm phần lớn giá trị phát hành sau 11T2018, 86,3% tổng giá trị. Trong khi đó TPCP bảo lãnh chiếm 13,7%

4

Lãi suất trên thị trường thứ cấp cũng phản ánh khá giống với lãi suất trúng thầu của thị trường sơ cấp. Giảm xuống nữa đầu năm 2018 và tăng lên nữa sau năm 2018. Lãi suất trên thị trường nữa đầu năm giảm từ đà giảm của năm 2017, nhưng khi thị trường bắt đầu trở nên căng thẳng, lãi suất đã liên tục tăng lên. Một điểm nữa đáng chú ý là lãi suất kỳ hạn dưới 10 năm biến động mạnh hơn lãi suất của các kỳ dài hạn.

Dự báo diễn biến thị trường trái phiếu 2019: Chúng tôi cho rằng KBNN sẽ chính phủ sẽ tiếp tục duy trì phát hành trái phiếu kỳ dài hạn trong năm 2019. Tuy nhiên, năm 2019 sẽ là một năm áp lực đối với việc phát hành trái phiếu của KBNN khi 1) lượng trái phiếu đáo hạn năm 2019 là gân 120 nghìn tỷ (tăng từ 64 nghìn tỷ năm 2018, mức tăng 87,5%) 2)ngân sách nhà nước tiếp tục bội chi và ở mức 3,6% GDP, 3) thanh khoản thị trường liên ngân hàng sẽ tiếp tục eo hẹp trong nữa đầu 2019. Đẩy nhanh quá trình thoái vốn và cổ phần hóa sẽ giúp giảm áp lực lên phát hành TPCP năm 2019.

Môi giới chứng khoán - Phương pháp đầu tư theo chu kì kinh tế

vds 

hotline