Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

SVC – Kết quả năm 2018 khởi sắc nhưng tốc độ tăng trưởng sẽ chậm lại trong năm 2019

Được đăng vào 19-11-2018

SVC – Kết quả năm 2018 khởi sắc nhưng tốc độ tăng trưởng sẽ chậm lại trong năm 2019

KQKD năm 2018 khởi sắc nhờ biên lợi nhuận trong lĩnh vực phân phối ô tô được mở rộng. Đây là mảng kinh doanh chính của công ty và được kỳ vọng đầy hứa hẹn trong dài hạn. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng giá trị hiện tại khá hợp lý đối với triển vọng ngắn hạn của doanh nghiệp.

Trong 9T 2018, doanh thu và lợi nhuận biến động ngược chiều.

Sau 9 tháng đầu năm 2018, doanh thu của doanh nghiệp giảm 5,4% YoY, trong khi lợi nhuận sau thuế tăng 120% YoY. Kết quả này chủ yếu do biên lợi nhuận của mảng phân phối ô tô trong giai đoạn này được mở rộng đáng kể. Việc thiếu nguồn cung vô tình giúp SVC chiếm ưu thế trong việc thương lượng giá với khách hàng. Điều này làm tăng biên LN của mảng kinh doanh ô tô trong 9T 2018. Do đó, biên LN của toàn công ty cũng tăng theo, từ mức 0,5% vào năm 2017 lên 1,2% trong 9T 2018.

Mảng phân phối xe ô tô trong 9T 2018 được hưởng lợi từ sự khó khăn của thị trường ô tô.

Do thiếu nguồn cung xe nhập khẩu, thị trường ô tô trong 9T 2018 đối mặt với nhiều khó khăn. Cụ thể, số lượng xe tiêu thụ của toàn thị trường giảm 3% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, tổng doanh số bán hàng của hệ thống Savico trong giai đoạn này lại tăng 1% so với cùng kỳ, giúp thị phần của công ty được mở rộng lên 10,3% từ 9,9% của năm 2017. Quan trọng nhất là việc lợi nhuận của mảng phân phối ô tô lại được hưởng lợi từ khó khăn của thị trường. Trong 9 tháng đầu năm 2018, do thị trường thiếu nguồn cung nên công ty không cần phải giảm giá cho khách hàng như năm 2017. Nhờ vậy, biên lợi nhuận ròng của lĩnh vực này đã đạt đỉnh ở mức 1.3% trong giai đoạn này; trong khi con số này thường chỉ ở mức 0,5-1,1%.

Số lượng đại lý mở mới trong năm nay sẽ thấp hơn so với kế hoạch.

Trong năm 2018, công ty sẽ mở mới tất cả 7 đại lý, thay vì 9 đại lý như kế hoạch. Trong 9T 2018, SVC đã khai trương 4 đại lý ô tô (Toyota Nam Định, Hyundai Kiên Giang, Hyundai Sơn Trà và Ford Tây Ninh). Vào tháng 12/2018, doanh nghiệp sẽ khai trương thêm 3 đại lý mới, đó là: Ford Hải Dương, Ford Gia Định, Hyundai Vĩnh Thịnh. Như vậy, doanh nghiệp sẽ có tổng cộng 43 đại lý ô tô trên cả nước vào cuối năm 2018. Hai showroom dự kiến khai trương vào cuối năm nay sẽ được dời sang đầu năm sau vì một số trục trặc trong việc hoàn tất các thủ tục xây dựng.

Mảng bất động sản trong 9T 2018 không có nhiều thay đổi đáng kể.

Lĩnh vực văn phòng cho thuê đem lại cho công ty một khoản doanh thu và lợi nhuận ổn định trong vài năm qua nhờ việc công ty vẫn duy trì tỷ lệ khai thác cao đối với các văn phòng này. Theo tính toán của chúng tôi, trong 9T 2018, doanh thu và LN gộp của mảng này lần lượt đạt 123 tỷ đồng và 75 tỷ đồng.

Đối với dự án 104 Phổ Quang, công ty đã hoàn tất các thủ tục tài chính theo yêu cầu của nhà nước. SVC đang trong quá trình hoàn tất các hồ sơ để chuyển giao dự án cho Novaland. Tuy vậy, chúng tôi không kỳ vọng công ty sẽ nhận được khoản lợi nhuận từ dự án này trong năm nay.

Về dự án 66-68 Nam Kỳ Khởi Nghĩa, SVC đã hoàn tất các thủ tục và đã bắt đầu khởi công xây dựng từ đầu năm 2018. Dự kiến, dự án này sẽ đi vào hoạt động vào cuối năm sau.

Biên lợi nhuận của công ty nhiều khả năng sẽ giảm trong quý 4/2018.

Trong quý 4/2018, chúng tôi tin rằng doanh nghiệp sẽ khó tiếp tục hưởng lợi từ việc thiếu hụt nguồn cung như 9 tháng đầu năm. Từ tháng 8, hầu hết các hãng xe đều có thể nhập khẩu về Việt Nam. Hơn nữa, thị trường xe nhập khẩu hứa hẹn sẽ sôi động trở lại trong quý 4 khi nhiều khách hàng đã phải chờ đợi trong một khoảng thời gian dài để sở hữu được dòng xe như ý. Vì vậy, tất cả các đại lý đều muốn thúc đẩy doanh số nhằm tăng thị phần trong quý 4 này. Sự cạnh tranh trên thị trường vào giai đoạn này được dự báo sẽ khốc liệt hơn so với 9 tháng đầu năm 2018. Do đó, đại điện của SVC cho biết công ty sẽ chủ động giảm biên lợi nhuận để duy trì sức cạnh tranh cũng như thị phần của doanh nghiệp.

Lãnh đạo SVC đã điều chỉnh tăng các chỉ tiêu năm 2018, nhưng chúng tôi cho rằng công ty sẽ vượt mức kế hoạch này

Kế hoạch tổng doanh thu 2018 vẫn ở mức 14,2 nghìn tỷ đồng như trong ĐHCĐ 2018. Chúng tôi tin rằng công ty sẽ hoàn thành được mức chỉ tiêu này khi nhận thấy triển vọng của ngành ô tô trong quý 4 rất tích cực.

Về lợi nhuận, ban lãnh đạo của SVC đã điều chỉnh tăng mục tiêu lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ năm 2018 lên mức 120 tỷ đồng từ 82 tỷ đồng nhờ kết quả kinh doanh ấn tượng trong 9T 2018. Tuy nhiên, theo ước tính của chúng tôi, LN trong quý 4 sẽ ở mức khoảng 25 tỷ đồng nên LN cả năm 2018 kỳ vọng đạt 137 tỷ đồng, vượt 14% so với kế hoạch.

4

Tốc độ tăng trưởng trong năm 2019 được kỳ vọng sẽ tương đối thấp.

Thị trường ô tô được dự báo sẽ có nhiều dấu hiệu tích cực trong năm 2019. Do đó, chúng tôi ước tính doanh thu của công ty trong năm tới sẽ tăng khoảng 20% so với năm 2018. Tuy vậy, sự cạnh tranh trên thị trường được dự đoán sẽ khốc liệt hơn khi nguồn cung xe bắt đầu tăng trưởng trở lại. Do vậy, biên LN trong năm 2019 nhiều khả năng sẽ nhỏ hơn năm nay, nên chúng tôi kỳ vọng mức tăng trưởng LN của năm 2019 sẽ không lớn hơn 5% so với kết quả tương đối cao của năm 2018.

Về dài hạn, biên lợi nhuận được kỳ vọng sẽ cải thiện nhờ mảng dịch vụ - phụ tùng.

Do số lượng ô tô ngày càng tăng nên nhu cầu đối với mảng dịch vụ - phụ tùng cũng tăng dần. Ngoài ra, lĩnh vực này không phụ thuộc quá nhiều vào các chính sách của Chính phủ như mảng kinh doanh ô tô, nên chúng tôi tin rằng đây là một mảng đầy hứa hẹn trong tương lai.

Mảng dịch vụ - phụ tùng của công ty có biên lợi nhuận cao và ổn định. Tuy vậy, cho đến nay, mảng này vẫn chưa có đóng góp đáng kể vào doanh thu và lợi nhuận cho SVC. Do đó, doanh nghiệp đặt mục tiêu phát triển lĩnh vực này bằng cách nâng cao chất lượng dịch vụ, quản lý và chăm sóc khách hàng. Chúng tôi tin rằng trong dài hạn, doanh thu của lĩnh vực này sẽ tăng khoảng 20% đến 30% mỗi năm, góp phần giúp tăng biên lợi nhuận của SVC.

Tóm lại, chúng tôi cho rằng kinh doanh ô tô là mảng hỗ trợ đắc lực cho lĩnh vực dịch vụ - phụ tùng. Thúc đẩy doanh số là một biện pháp hiệu quả giúp tăng số lượng khách hàng trong mảng dịch vụ - phụ tùng. Bên cạnh đó, đây là một lĩnh vực ít biến động do không phụ thuộc nhiều vào chính sách khó lường trước của chính phủ như mảng phân phối ô tô. Do đó, về dài hạn, chuỗi giá trị ô tô của công ty được kỳ vọng đầy hứa hẹn.

Chúng tôi kỳ vọng LNST năm 2018 sẽ đạt 137 tỷ đồng (+ 70% YoY), tương ứng với EPS là 4.600 đồng/cp. Do đó, với giá thị trường hiện tại, SVC đang giao dịch ở mức P/E là 10x, chúng tôi cho rằng mức giá này khá hợp lý đối với triển vọng trong ngắn hạn của doanh nghiệp.

Môi giới chứng khoán - Phương pháp đầu tư theo chu kì kinh tế

vds

hotline