Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

Chiến lược đầu tư tháng 10/2016

Được đăng vào 10-10-2016

Chiến lược đầu tư tháng 10/2016

TTCK tháng Chín khép lại với mức tăng 1,6% đối với VNIndex và 0,7% với HNXIndex. Đúng như dự báo, hoạt động của hai quỹ ETF đã khiến thị trường tương đối trầm lắng trong hai tuần đầu tháng. Tuy nhiên, với sự ủng hộ của các bluechips như FPT, VCB, BVH và bất ngờ hơn là GAS và PVD, nhà đầu tư đã lấy lại phần nào sự hứng khởi sau khi kỳ review kết thúc. Việc chia nhỏ bước giá trên HSX từ 12/09 không chỉ làm “mượt” các biến động của cổ phiếu trong ngày mà còn gia tăng thanh khoản ở các cổ phiếu lớn do việc đầu cơ những cổ phiếu có thị giá thấp đã trở nên khó khăn hơn. Trung bình từ ngày 12/09 đến 30/09, khối lượng khớp lệnh bình quân của nhóm VN30 đạt 50,7 triệu đơn vị, tăng 12,8% so với trung bình sáu tháng qua trong khi thanh khoản của VNSmallcap giảm đến 31% chỉ còn 18,9 triệu đơn vị. Khi VNIndex thiết lập đỉnh mới ở mốc 691 cũng là giai đoạn khối ngoại bán ra mạnh mẽ với con số bán ròng 2.819 tỷ đồng trên cả hai sàn trong tháng Chín

Trên bình diện vĩ mô, mặt bằng lãi suất huy động cũng đã có dấu hiệu đi xuống. Cụ thể, từ tuần cuối tháng Chín, các ngân hàng quốc doanh đã đồng loạt giảm 0,3%-0,5% lãi suất tiền gửi kỳ hạn 13 tháng. Tuy nhiên, nhu cầu đối với trái phiếu Chính Phủ tiếp tục tăng cao, ngay cả với mức lãi suất thấp ở tất cả các kỳ hạn cho thấy các nhà băng vẫn đang gặp khó khăn về đầu ra. Theo ước tính của chúng tôi, tín dụng cho sản xuất nhiều khả năng đang thấp hơn so với tốc độ tăng trưởng chung (10,5%). Với sức ép duy trì tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu, tỷ lệ cho vay trên huy động và trích lập dự phòng nợ xấu đang đè nặng lên các ngân hàng, việc “chạm” được đến lãi suất cho vay thấp đối với nhiều doanh nghiệp là chưa thực sự dễ dàng

Trên thị trường, kỳ vọng về việc nới room và thoái vốn của SCIC vẫn đang là yếu tố hỗ trợ lớn đối với các cổ phiếu như VNM, FPT, BMP, NTP, v.v… khi lộ trình thoái vốn đang đi vào giai đoạn nước rút. Cuối tháng Chín, SCIC công bố sẽ thoái toàn bộ vốn tại Habeco và một phần sở hữu tại Sabeco từ nay đến hết năm. Sau khi giảm mạnh đến giữ tháng Chín, VNM cũng đã ổn định trở lại quanh mốc 140.000 đồng/cp sau khi có thông tin SCIC sẽ thoái bớt 9% cổ phần tại doanh nghiệp này ngay trong 2016. Nếu VNM và FPT đang được hỗ trợ bởi thông tin SCIC thoái vốn thì VCB lại được thị trường đón nhận tích cực nhờ kế hoạch phát hành cho đối tác chiến lược nước ngoài. Tương tự, việc giá dầu hồi phục sau thỏa thuận sản lượng của OPEC cũng có tác động tốt đến các cổ phiếu dầu khí lớn như GAS, PVD và PVS. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng những kỳ vọng trên đã phản ánh phần nhiều vào giá. Do đó, sự hồ hởi ở nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn có thể chỉ duy trì trong ngắn hạn, cho phép các cổ phiếu này ổn định ở mặt bằng giá hiện tại và khó tạo ra sự tích cực trên diện rộng.

Thực tế, sự mạnh lên của các cổ phiếu lớn đã đưa P/E trailing của VNIndex lên 16,7 lần; riêng P/E trailing VN30 Index cao hơn hẳn ở mức 18,0. Dù mặt bằng định giá của hầu hết cổ phiếu trên thị trường vẫn còn tương đối thấp, khả năng nhóm cổ phiếu lớn có sự điều chỉnh sẽ hạn chế đáng kể dư địa tăng giá của thị trường trong ngắn hạn. Trong khi VNIndex tiếp tục kiểm định ngưỡng 700 điểm, chúng tôi đánh giá thông tin rò rỉ về KQKD sẽ tạo ra phân hóa và diễn biến khả quan ở một số nhóm cổ phiếu nhất định. TTCK tháng Mười sẽ mang dấu ấn của những phiên “xanh vỏ đỏ lòng” hoặc tăng giảm xen kẽ với thanh khoản thấp. Để có được tỷ suất lợi nhuận tốt, nhà đầu tư cần chú trọng vào việc lựa chọn cổ phiếu hơn là theo đuổi diễn biến của thị trường chung

Vùng điểm dự báo với VNIndex trong tháng này là 670-704 điểm và với HNIndex là 84-87 điểm

Trong xu hướng phân hóa chung của tháng Mười, chúng tôi vẫn cho rằng nhà đầu tư nên tập trung vào những cổ phiếu có (1) KQKD quý 3 và cả năm kỳ vọng khả quan và (2) định giá P/E và P/B tương đối thấp so mặt bằng chung. Trong đó, chúng tôi đánh giá cao nhóm ngành như Xây dựng, VLXD, BĐS công nghiệp, Du lịch–giải trí (vận tải hành khách). Bên cạnh đó, khả năng lãi suất giảm được duy trì ở mức thấp sẽ tăng mức hấp dẫn của các cổ phiếu có tỷ suất cổ tức tiền mặt cao đồng thời là yếu tố hỗ trợ đối với những doanh nghiệp đang sử dụng nhiều đòn bẩy tài chính như BĐS và phát triển hạ tầng

KINH TẾ THẾ GIỚI

Nhật – Thay đổi chính sách điều hành tiền tệ theo hướng linh hoạt hơn

Cuộc họp chính sách của NHTW Nhật Bản (BOJ) và Cục dự trữ Liên bang Mỹ (FED) là hai sự kiện đáng chú ý của thị trường tài chính trong tháng 09 vừa qua. Tâm điểm thứ nhất và cũng có diễn biến bất ngờ nhất là tuyên bố của BOJ về hướng đi tiếp theo của chính sách điều hành tiền tệ không hoàn toàn khớp với kỳ vọng. Cụ thể, BOJ từ bỏ mục tiêu cố định về mở rộng cung tiền và thay vào đó sẽ kiểm soát đường cong lãi suất, quy mô chương trình mua tài sản do đó không duy trì ở mức 80 nghìn tỷ JPY (~781 tỷ USD) như trước mà sẽ linh hoạt hơn trong ngắn hạn. Chính sách lãi suất âm - 0,1% tiếp tục giữ nguyên kèm với tuyên bố sẽ kiên trì với mục tiêu lạm phát 2% và cắt giảm thêm lãi suất điều hành trong trường hợp cần thiết.

Môi giới chứng khoán

Như vậy, bước đi này của BOJ cho thấy các nhà làm chính sách tại Nhật đang xem xét lại chi phí và lợi ích mà chương trình mua tài sản mang lại cho nền kinh tế. Đây là một sự cân bằng có thể được hiểu theo hướng tích cực là BOJ đang tìm kiếm sự linh hoạt hơn trong chính sách điều hành của mình, nhưng có thể cũng nhìn nhận theo hướng là chương trình mua tài sản ồ ạt mà BOJ thực hiện không mang lại hiệu quả và đang đi đến ngưỡng giới hạn. Trước hướng điều hành mới của BOJ, tỷ giá USDJPY có xu hướng tăng nhẹ trở lại sau khi chạm mức thấp nhất kể từ năm 2014. Tuy nhiên, còn quá sớm để nhận định về xu hướng của đồng Yên khi thời gian tới, các NHTW sẽ có những cuộc họp quan trọng đưa ra định hướng rõ hơn trong điều hành chính sách tiền tệ năm2017.

Mỹ - Lãi suất điều hành được giữ nguyên sau lần họp tháng 09

Sau cuộc họp của BOJ thì kết quả của cuộc họp chính sách của Fed là tâm điểm chú ý thứ hai của thị trường tài chính. Giới phân tích nhận định rằng, BOJ đưa ra hướng đi thận trọng trong cuộc họp vừa qua là để “dò đường” cho khả năng nâng lãi suất của FED. Tuy kết quả của cuộc họp này không nằm ngoài dự đoán khi FED giữ nguyên mức lãi suất điều hành và xác suất cho lần tăng lãi suất vào cuộc họp cuối năm vào tháng 12 của FED hiện tại đã tăng lên mức 61,2%, cao hơn so với lần cập nhật trong BCCL tháng trước (59%) của chúng tôi. Đồng USD tăng mạnh sau tuyên bố của BOJ và đến nay đã ổn định trở lại. Chúng tôi cho rằng hướng điều hành của hai ngân hàng trung ương quyền lực nhất thế giới chưa thể xoay chuyển được diễn biến của các đồng tiền này trong ngắn hạn.

mở tài khoản chứng khoán miễn phí

Đi cùng với diễn biến không bất ngờ của chính sách tiền tệ, tháng 09 cũng không ghi nhận nhiều chuyển biến trong bức tranh vĩ mô trong cả hai lĩnh vực là tiêu dùng lẫn sản xuất công nghiệp của Mỹ. Theo đó, xu hướng cải thiện tiếp tục duy trì khi chỉ số Quản trị Nhà mua hàng (PMI) tháng 09 đối với hoạt động sản xuất và dịch vụ đều duy trì trên mức 50 điểm – ngưỡng mở rộng của hai ngành này. Theo Markit, PMI tháng 09 của Mỹ đạt 51,5 điểm cho ngành sản xuất và 51,9 điểm cho ngành dịch vụ. Hoạt động sản xuất và tiêu dùng “khỏe mạnh” là một chỉ báo tích cực cho sức khỏe nền kinh tế Mỹ từ nay đến cuối năm. Theo Tradingeconomics, tăng trưởng GDP Mỹ ước đạt 2,2% trong Q4/2016, cao hơn so với mức tăng 1,9% của cùng kỳ

Trung Quốc – Đồng NDT vào rổ tiền dự trữ SDR của IMF

Tháng 10 năm nay là bước ngoặc lớn trong tiến trình quốc tế hóa đồng NDT của Trung Quốc khi đồng tiền này chính thức được đưa vào rổ tiền dự trữ SDR của IMF. Theo đánh giá của Công ty vốn quốc tế Trung Quốc (CICC), tác động của sự kiện này sẽ giúp Trung Quốc tăng mức độ ảnh hưởng của đồng NDT lên các nước thành viên cũng như hoạt động của IMF.

môi giới chứng khoán tốt nhất

Tính từ thời điểm IMF chính thức thông báo sự thay đổi này (30/11/2015), đồng NDT đã mất giá 4,3% - mức biến động được xem là nhỏ trước triển vọng kém lạc quan của kinh tế Trung Quốc cũng như các biện pháp nới lỏng tiền tệ của nước này – được thực hiện từ đầu năm đến nay. Theo quan sát của chúng tôi, để giữ mức biến động thấp như trên, nhà điều hành nước này cũng đã liên tục bán ra dự trữ ngoại hối. Tính đến hết tháng 08, dự trữ ngoại hối của Trung Quốc đã giảm 641 tỷ USD so với đầu năm và chạm ngưỡng thấp nhất kể từ năm 2012. Điều này có thể ngầm hiểu rằng không loại trừ khả năng nhà điều hành nước này vẫn tiếp tục can thiệp vào diễn biến tỷ giá NDT sau khi đồng tiền này gia nhập rổ tiền SDR.

THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THẾ GIỚI

đầu tư chứng khoán

Nhà đầu tư ở các thị trường chứng khoán tập trung vào 2 cuộc họp quan trọng trong tháng vừa qua là cuộc họp chính sách của NHTW Nhật Bản (BoJ) và Cục dự trữ Liên bang Mỹ (FED). Cuộc họp của BoJ có chút bất ngờ khi tuyên bố của BoJ về hướng đi tiếp theo của chính sách tiền tệ không khớp với dự đoán khi nhiều nhà đầu tư kỳ vọng BoJ sẽ cắt giảm lãi suất sâu hơn cùng với mở rộng chương trình mua tài sản. Thay vào đó, BOJ từ bỏ mục tiêu cố định về mở rộng cung tiền và thay vào đó sẽ kiểm soát đường cong lãi suất, quy mô chương trình mua tài sản do vậy không duy trì ở mức 80 nghìn tỷ JPY (~781 tỷ USD) như trước mà sẽ linh hoạt hơn trong ngắn hạn cùng với tiếp tục duy trì lãi suất ở mức âm 0,1%. Thông báo của BoJ làm các thành viên thị trường tiếp tục nghi ngờ về hiệu quả của chính sách tiền tệ mà NHTW này đang áp dụng. Chỉ số Nikkei 225 qua đó không có nhiều khởi sắc, đóng cửa tháng giảm 2,25% so với mức cuối tháng Tám.

Kết quả cuộc họp của FED diễn ra sau đó vào ngày 20-21/09 lại không nằm ngoài dự đoán khi FED tiếp tục không nâng lãi suất. Những chỉ báo vĩ mô trước đó như chỉ số bảng lương phi nông nghiệp, PMI sản xuất và dịch vụ đều cho kết luận chung là nền kinh tế Mỹ không ghi nhận nhiều chuyển biến mới để FED có thể mạnh tay ra quyết định. Do đó, chỉ số không có diễn biến gì quá nổi bật. Dow Jones, S&P 500 giảm nhẹ 0,05% và 0,12% trong khi Nasdaq tăng 2,19%

Các chỉ số chứng khoán tại châu Âu dù đang trải qua liên tục những bất ổn của hệ thống ngân hàng thì vẫn gần như không biến động. Có thể nói, các chỉ số chính như FTSE 100, CAC 40, DAX tiếp tục trải qua thêm 1 tháng giao dịch “bình yên”.

Ngoài ra, cuộc họp của các quốc gia thành viên OPEC khiến thị trường bất ngờ khi nhất trí về một thỏa thuận cắt giảm sản lượng lần đầu trong 8 năm trở lại đây. Bộ trưởng Dầu mỏ của các nước cho biết OPEC đồng thuận hạn chế sản lượng của toàn nhóm ở mức 32,5 – 33 triệu thùng/ngày, tức là giảm gần 750.000 thùng so với sản lượng của OPEC trong tháng 8 Chính vì vậy, giá dầu trong tháng qua cũng tăng mạnh 7,92%.

VĨ MÔ 9T ĐẦU NĂM: SỰ BỀN BỈ CỦA HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT CÔNG NGHIỆP

Tăng trưởng GDP Q32016 đạt 5,93%, thấp hơn mức tăng 6,53% của cùng kỳ năm trước. Trong đó, lĩnh vực nông nghiệp bắt đầu phục hồi trong khi đó ngành khai khoáng vẫn ghi nhận mức tăng trưởng âm dù Chính phủ đã nâng sản lượng khai thác dầu thô thêm 1 triệu tấn.

Hoạt động sản xuất công nghiệp và xây dựng đang là đầu tàu của tăng trưởng kinh tế nhờ vốn FDI giải ngân tích cực và điều kiện sản xuất kinh doanh tương đối ổn định.

đầu tư chứng khoán sinh lời

Nhận định:

Sau khi có kết quả tình hình kinh tế xã hội 9 tháng, Thủ tướng đã đưa ra định hướng tăng trưởng cả năm 2016 đạt 6,3-6,5% trong phiên họp thường kỳ tháng 9. TheoChúng tôi , tăng trưởng GDP cả năm có thể nhỉnh hơn một chút so với dự báo 6% của chúng tôi nhờ tính chu kỳ trong tăng trưởng kinh tế của Việt Nam nhưng để đạt được mục tiêu trên là khá khó khăn khi các điều kiện sản xuất kinh doanh từ nay đến cuối năm kỳ vọng ít có đột biến

Sự bền bỉ của hoạt động sản xuất công nghiệp

So với các nước trong khu vực, Việt Nam đang là quốc gia chứng kiến sự tăng trưởng tích cực trong hoạt động sản xuất công nghiệp. Trong Q32016, sản xuất công nghiệp có bước tiến đáng kể, mức tăng trưởng ghi nhận được là 13,2%, cao hơn so với mức 12% của quý trước. Ngoài ra, chỉ số PMI liên tục đứng vững trên ngưỡng 50 điểm trong 10 tháng qua, đạt mức cao nhất 52,9 điểm vào tháng 9

3

Nhận định:

Có thể thấy, hoạt động sản xuất công nghiệp của Việt Nam khá bền bỉ, đặc biệt khi so sánh với bức tranh chung của khu vực. Với diễn biến nhu cầu nhập nguyên vật liệu, tuyển dụng lao động và các điều kiện sản xuất khác, chúng tôi cho rằng hoạt động sản xuất của Việt Nam sẽ duy trì tích cực cho đến hết năm.

Thanh khoản thừa trong hệ thống ngân hàng

Tốc độ tăng trưởng huy động cao hơn so với tăng trưởng tín dụng là diễn biến nổi bật của thị trường tiền tệ trong năm 2016. Lãi suất bình quân liên ngân hàng giảm xuyên suốt quý 3 về mức đáy trong nhiều năm. Nhóm ngân hàng TMCP nhà nước điều chỉnh giảm lãi suất huy động từ 0,3-0,5% vào khoảng cuối tháng 9. Lãi suất trái phiếu giảm nhẹ trong khi lãi suất cho vay ổn định ở mức 9-10%/năm. Tăng trưởng tín dụng tính đến 20/09/2016 đạt 10,5%, giảm nhẹ so với mức tăng 10,8% cùng kỳ năm trước.

7

Nhận định:

Trong năm 2016, tăng trưởng tín dụng được thúc đẩy khá tích cực trong hai quý đầu năm, tuy nhiên lại sụt giảm trong quý 3 dẫn đến sự dư thừa thanh khoản khá lớn trong hệ thống. Tín dụng trong quý cuối năm thường sẽ tăng tốc trở lại, song với diễn biến điều hành gần đây của NHNN chúng tôi bảo lưu quan điểm tăng trưởng tín dụng 18-20% trong năm nay khó khả thi.

Thương mại có thể cải thiện trong quý cuối năm

Theo ước tính của GSO, tăng trưởng xuất nhập khẩu 9 tháng tiếp tục ở mặt bằng thấp. Kim ngạch xuất khẩu ước đạt 128 tỷ USD (+6,6% yoy) trong khi kim ngạch nhập khẩu ước đạt 125,7 tỷ USD (+1,0%yoy). Thặng dư thương mại lũy kế 9 tháng đạt 2,3 tỷ USD, trong khi cùng kỳ cả nước nhập siêu 4,3 tỷ USD.

8

Nhận định: Chỉ số trung bình di động 3 tháng của tăng trưởng nhập khẩu khá khớp với diễn biến của chỉ số sản xuất công nghiệp và nhu cầu đơn hàng trong chỉ số PMI. Do đó, chúng tôi kỳ vọng xuất khẩu có thể cải thiện tăng trưởng trong quý cuối năm.

Lạm phát tăng do tăng giá hàng hóa dịch vụ công

Chỉ số giá tiêu dùng 9 tháng tăng 3,14% so với cuối năm 2015, trong khi lạm phát lõi duy trì ổn định trong gần hai năm nay ở vùng 2%. Xu hướng tăng giá chịu tác động chính bởi giá hàng hóa dịch vụ công, theo đó, chỉ số lạm phát nếu loại trừ nhóm lương thực – thực phẩm và năng lượng đã tăng 5,72% so với cùng kỳ

9

Nhận định: Trong quý còn lại của năm, lạm phát sẽ không còn chịu ảnh hưởng của việc điều chỉnh giá hàng hóa dịch vụ công. Mặc dù vậy, giá xăng dầu trong nước có thể tăng nhẹ theo đà hồi phục của giá dầu thế giới (sau tuyên bố của OPEC, giá dầu dự kiến sẽ tiệm cận vùng 53-55$/thùng trong giai đoạn cuối năm). Đồng thời, giá lương thực, thực phẩm có thể tăng nhẹ theo đà phục hồi của giá hàng hóa thế giới. Lạm phát cả năm 2016 ước trong khoảng 3,5-4%, lạm phát lõi ổn định ở mức 2%.

Thu ngân sách không thuận lợi kéo theo chi đầu tư sụt giảm

Tình hình thu ngân sách 9 tháng không thuận lợi do sự sụt giảm mạnh của ba nguồn thu (DNNN, dầu thô và xuất nhập khẩu). Thu nội địa tăng trưởng khoảng 13% so với cùng kỳ nhờ tăng thu thuế khu vực FDI và tư nhân. Tính đến 20/09/2016, chi đầu tư phát triển chỉ đạt mức thấp so với dự toán (~51%), tổng chi NSNN tăng nhẹ 5,5% so với cùng kỳ và thâm hụt ngân sách lũy kế là 154.200 tỷ đồng, tăng 13,5% so với cùng kỳ.

10

Nhận định: Với tốc độ thu - chi ngân sách hiện nay, thâm hụt ngân sách cả năm ước đạt 200.000 tỷ đồng. Tuy nhiên, gần đây Chính phủ có động thái khá quyết liệt trong việc bán vốn nhà nước tại Vinamilk, Sabeco và Habeco. Nếu thực hiện rốt ráo, phần thu từ bán vốn các doanh nghiệp trên có thể bù đắp đáng kể cho tình trạng bội chi ngân sách hiện tại.

Cầu trái phiếu chính phủ tích cực, tăng cung trên thị trường sơ cấp

Trong 9 tháng đầu năm, KBNN đã hoàn thành kế hoạch phát hành trái phiếu chính phủ (TPCP) với giá trị huy động đạt 250.321 tỷ đồng, tỷ lệ trúng thầu bình quân lên đến 81%. Giá trị TPCP huy động trong 9 tháng đã vượt 26,6% so với cả năm 2015, đồng thời tỷ lệ trúng thầu cũng cao hơn đáng kể.

11

Nhận định: Sau khi hoàn thành sớm kế hoạch, KBNN đã điều chỉnh kế hoạch huy động trái phiếu lần 2, tăng thêm 31.000 tỷ đồng. Trong kế hoạch điều chỉnh, KBNN đặt mục tiêu tăng huy động vốn đối với các kỳ hạn 7 năm, 15 năm và 30 năm khi mục tiêu huy động đối với các kỳ hạn ngắn đã gần chạm đích. Chúng tôi cho rằng Chính phủ tận dụng điều kiện lãi suất trái phiếu đang giảm, tăng phát hành để thị trường dần chấp nhận kỳ hạn dài hơn. Tín hiệu đầu tiên của thị trường là tháng 9 vừa qua, kỳ hạn 10 năm lần đầu huy động được 1.000 tỷ đồng với lãi suất chỉ còn 6,5%/năm. Tuy nhiên, sự dịch chuyển trong khẩu vị rủi ro của NĐT trái phiếu sẽ cần có thêm thời gian.

NHNN đang điều chỉnh dần tỷ giá trung tâm

Trong tháng vừa qua, tỷ giá trung tâm tăng 30 đồng so với cuối tháng 8/2016 (+0,18%). Diễn biến này khá sát với nhận định của chúng tôi trong BCCL tháng trước. Tính từ đầu năm đến nay, tỷ giá trung tâm đã tăng 0,28%. Dù có sự điều chỉnh trong tỷ giá trung tâm nhưng tỷ giá trên thị trường hầu như không đổi, tỷ giá USD/VND của các NHTM xoay quanh mức 22.300

12

Nhận định: Từ nay đến cuối năm sẽ chứng kiến động thái điều chỉnh chính sách tiền tệ của nhiều NHTW lớn trên thế giới. Tuy nhiên, diễn biến của tiền đồng vẫn phụ thuộc khá nhiều vào đồng USD và đồng NDT. Cơ hội để đồng USD tăng giá mạnh trong năm nay khá thấp khi Fed dự kiến nâng lãi suất vào tận tháng 12. Trong khi đó, NHTW Trung Quốc nhiều khả năng sẽ can thiệp để ổn định đồng NDT sau khi đồng này gia nhập rổ tiền tệ quốc tế SDR. Do đó, chúng tôi cho rằng nhu cầu nhập khẩu tăng trở lại trong quý cuối năm sẽ chỉ khiến tỷ giá USDVND nhích nhẹ.

KINH TẾ VIỆT NAM

Thúc đẩy tăng trưởng tín dụng và GDP cuối năm, có khả thi?

Ngày 26/09/2016, các tổ chức tín dụng lớn đã điều chỉnh giảm lãi suất huy động tiền đồng kỳ hạn dưới một năm với mức giảm từ 0,3-0,5%. Theo phân tích của TBKTSG, việc điều chỉnh trên không phải là sự ngẫu nhiên và nằm trong tính toán của cơ quan quản lý là có cơ sở. Chuyên viên ngành ngân hàng của RongViet Research cũng nhận định động thái này có thể giảm cạnh tranh trong huy động vốn giữa khối ngân hàng lớn và nhóm còn lại. Từ đó, nắn dòng vốn huy động chuyển từ các ngân hàng lớn sang các NHTM còn lại và tạo điều kiện cho mục tiêu giảm lãi suất cho vay trên bình diện chung. Tuy nhiên, còn quá sớm để kỳ vọng việc giảm lãi suất huy động có thể kéo theo giảm lãi suất cho vay, từ đó thúc đẩy tín dụng để hỗ trợ tăng trưởng GDP quý 4.

Về cơ bản, không hẳn là không có điều kiện để lãi suất cho vay giảm thêm, chỉ có điều là cửa giảm trong ngắn hạn khá hạn hẹp nếu nhìn từ góc độ vĩ mô. Trước hết, số liệu từ SBV cho thấy tính trung bình tháng 9/2016, lãi suất cho vay qua đêm mức thấp kỷ lục, khoảng 0,39%/năm, giảm 44 điểm cơ bản so với tháng trước. Tuy nhiên, theo nhận định của RongViet Research, tốc độ huy động vốn đang chậm lại đáng kể, huy động vốn 20/09 chỉ tăng 1,2% so với cuối quý 2. Tốc độ tăng này thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của chúng tôi và diễn biến cùng kỳ các năm trước, điều này có thể khiến cửa mở để nắn vốn huy động vào các ngân hàng top dưới thu hẹp.

13

Trên thị trường TPCP, các thành viên thị trường (chủ yếu là các ngân hàng) đã chấp nhận cho Chính phủ vay với chi phí thấp hơn là một tín hiệu tích cực đối với vấn đề nợ công. Theo đó, kỳ hạn vay nợ được kéo dài và chi trả lãi vay thấp hơn. So với đầu năm, lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5 năm giảm mạnh nhất (~1,42 điểm phần trăm), kỳ hạn 1 năm và 3 năm giảm 1,15 điểm phần trăm. Điểm nổi bật trong tháng qua chính là lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm vốn được neo ở mức 7%/năm đã giảm 50 điểm cơ bản. Nhu cầu TPCP cao đến mức cuối tháng 9 vừa qua Kho bạc nhà nước tiếp tục điều chỉnh tăng kế hoạch phát hành trái phiếu năm 2016 thêm 31.000 tỷ đồng lên 281.000 tỷ đồng. Động cơ để các ngân hàng chấp nhận mức lãi suất thấp hơn đối với Chính phủ có phải là do gặp khó khăn trong thúc đẩy tăng trưởng tín dụng? Và câu hỏi đặt ra là khối tư nhân cũng sẽ được giảm lãi suất đi vay?

14

Q3 vừa qua tín dụng tăng trưởng khá chậm, đồng thời, có một nghịch lý là dù tăng trưởng trong hoạt động sản xuất công nghiệp đang là trụ đỡ cho tăng trưởng kinh tế song tăng trưởng tín dụng dành cho khu vực này lại tăng với tốc độ chậm hơn tăng trưởng chung. Năm nay, tăng trưởng tín dụng nhìn chung cũng được đẩy nhanh hơn trong nửa đầu năm, trong đó, những ngành nghề được ưu tiên khi đi vay tăng khá chậm (xem thêm tại BCCL tháng 7/2016). Ngoài ra, những điều kiện ràng buộc về tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu, tỷ lệ cho vay trên huy động và trích lập dự phòng nợ xấu vẫn còn treo lơ lửng trong bức tranh hoạt động của hệ thống ngân hàng hiện nay. Trong trường hợp con số chính thức do SBV cung cấp không khác nhiều so với số ước tính từ GSO, chúng tôi cho rằng sẽ là khó khăn để cơ quan điều hành “ép” tăng trưởng tín dụng và GDP trong quý 4 đến mức kỳ vọng lần lượt là 18-20% và 6,3-6,5%

Lạm phát tăng từ từ nhưng tạo ra thế khó cho mục tiêu giảm lãi suất trong năm 2017

Mạnh tay trong điều chỉnh giá hàng hóa dịch vụ công (y tế và giáo dục) đã khiến Việt Nam trở thành nước có mức lạm phát cao thứ 3 trong khu vực Châu Á – Thái Bình Dương, chỉ đứng sau Myanmar và Ấn Độ. So với cùng kỳ, chỉ số giá tăng 3,34%. Ngoài mức tăng giá đột biến của nhóm y tế (+33% yoy) và giáo dục (+10% yoy), thì các nhóm hàng còn lại có mức tăng khá đồng đều, trong khi đó, nhóm giao thông tiếp tục đà giảm do giá dầu vẫn ở vùng khá thấp.

15

Câu chuyện trong vài tháng tới có lẽ không ảnh hưởng nhiều đến mức tăng của chỉ số giá tiêu dùng, như nhận định ở phần trên, chúng tôi kỳ vọng lạm phát cả năm dao động trong khoảng 3,5-4% trong năm nay và lạm phát lõi ổn định quanh mức 2%. Tuy nhiên, trong trung và dài hạn, khá nhiều yếu tố ủng hộ cho xu hướng tăng của lạm phát: (1) Chỉ số giá lương thực đang tăng trở lại và đang dần tiệm cận mặt bằng giá đầu năm 2015, trong nước, giá các mặt hàng thiết yếu khả ổn định. Cần lưu ý, khả năng tự cung ứng lương thực giúp cho Việt Nam ít chịu ảnh hưởng của xu hướng giá thế giới, tuy nhiên, khó có thể kết luận rằng giá trong nước sẽ ổn định mãi khi giá thế giới đang tăng nhanh trở lại với dộ mở của nền kinh tế và nhu cầu tiêu dùng trong nước cao như hiện nay; (2) Giá dầu có khả năng tăng sau cuộc họp OPEC vào tháng 11 tới khi nhóm nước này đồng ý cắt giảm sản lượng, xu hướng hồi phục được dự kiến trong cả năm sau sẽ khiến nhóm hàng giao thông tăng trở lại; (3) Tín hiệu rõ rệt nhất là các nhà sản xuất bắt đầu điều chỉnh giá đầu ra sau khi chi phí đầu vào đã tăng nhiều tháng liên tiếp; (4) Lạm phát sẽ tăng trở lại trên một mặt thấp của năm 2016. Điểm tích cực là xu hướng tăng giá sẽ không mạnh và ảnh hưởng đến chính sách điều hành tiền tệ và gây bất ổn vĩ mô, tuy nhiên, các ngân hàng sẽ rất thận trọng nếu cắt giảm lãi suất thêm trong năm sau. Điều này cũng khiến cho nhà điều hành tiền tệ rơi vào thế khó khi kiên trì với định hướng giảm tiếp lãi suất huy động và cho vay. Liệu rằng người gửi tiền sẽ chấp nhận mức lãi suất thấp hơn lạm phát trong năm 2017 khi động cơ gửi tiền là để trông chờ nhận khoản tiền lãi hoặc dành để chi tiêu trong tương lai?

16

THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THÁNG 10: ĐI QUA CƠN MƯA

Đến hẹn lại lên, thị trường đầu tháng 9 lại chứng kiến hoạt động cơ cấu danh mục của các quỹ ETF. Trong kỳ review này, do phải nhường thêm room cho Vinamilk, các quỹ ETF đã bán ra lượng lớn các cổ phiếu khác trong danh mục và gây áp lực không nhỏ lên thị trường. Phần đông nhà đầu tư vì vậy thể hiện rõ tâm lý chờ đợi, đặc biệt là trong tuần thứ hai của tháng khi 2 quỹ ETF phải hoàn tất việc giao dịch, và thị trường cũng mất đi động lực tăng điểm trong ngắn hạn. Thêm vào đó, những thay đổi về bước giá giao dịch (bắt đầu thực hiện từ ngày 12/9) cũng phần nào ảnh hưởng đến thói quen giao dịch của nhà đầu tư. Không tính phiên thứ 6 khi các quỹ ETF đẩy mạnh giao dịch để chốt danh mục, giao dịch của những phiên trước đó là rất ảm đạm; giá trị giao dịch khớp lệnh trên sàn HSX ở mức rất thấp, trung bình mỗi phiên chưa đến 1.800 tỷ đồng. VNIndex bắt đầu tuần thứ 2 (12/9) ở 666.88, đã giảm dần xuống 651.31 điểm (-2,4%) trong ngày các quỹ ETF hoàn thành việc mua bán (16/9).

Sau cơn mưa trời lại sáng. Áp lực bán của các quỹ ETF không xuyên thủng được ngưỡng hỗ trợ mạnh 650 của VN-Index đã hỗ trợ rất tích cực cho tâm lý của nhà đầu tư. Và khi mà việc tái cơ cấu danh mục của các quỹ ETF đã đi qua, các thông tin vĩ mô tích cực đến vào nửa cuối của tháng 9 đã mang tới một diện mạo hoàn toàn khác cho thị trường. Thanh khoản cải thiện rõ rệt trong nửa cuối tháng, giá trị giao dịch trung bình mỗi phiên xấp xỉ 2.300 tỷ, chưa kể đến những giao dịch thỏa thuận lớn tại REE, ROS hay FPT, nâng tổng giá trị giao dịch trên HSX có những hôm lên đến 4.000 tỷ. VN-Index tăng điểm 9 phiên liên tục và đóng cửa tháng 9 ở 685.73, vùng điểm cao nhất trong suốt hơn 8 năm.

17

Nước đẩy thuyền lớn. Tuy VN-Index tăng điểm nhưng sự phân hóa là rất rõ rệt. Độ rộng thị trường ở mức trung tính, với sự cân bằng giữa số mã tăng và mã giảm được duy trì trong nhiều hôm. Trong bối cảnh đó, nhiều cổ phiếu có thị giá cao vẫn từ từ tăng giá. Mức tăng giá tuy không nhiều, nhưng điều ấn tượng là đà tăng của các cổ phiếu này đã kéo dài từ đầu năm. Trong một năm mà dòng tiền tìm đến các cổ phiếu cơ bản, và hoạt động kinh doanh cốt lõi của các công ty này đều rất hiệu quả, điều này cũng không quá khó hiểu.

18

Nhóm cổ phiếu xây dựng và vật liệu xây dựng đạt mức tăng ấn tượng nhất trong tháng (17%), tiếp đến là các ngành điên nước xăng dầu (11%) và bảo hiểm (11%). Loại trừ trường hợp cá biệt của ROS, vẫn còn rất nhiều cổ phiếu tăng trong tháng, từ CDO (42%), QTC (30%), cho đến những CVT (22%), VCS (20%), NNC (16%) hay HBC (12%). Hoạt động của ngành này từ đầu năm là rất tích cực. Chẳng hạn, khi xem xét số liệu tăng trưởng của hoạt động sản xuất công nghiệp, nhóm ngành vật liệu xây dựng trong nước đóng góp khá đáng kể, với mức tăng trưởng 9% (gạch), 15% (xi măng) hay 17% (thép) so với cùng kỳ. Nhờ sự phục hồi tốt của hoạt động sản xuất công nghiệp 9 tháng đầu năm đã hỗ trợ tích cực cho tăng trưởng kinh tế.

Tổng kết lại, vượt qua kỳ review ETF, tâm lý và tình hình thị trường ở thời điểm hiện tại đã tốt hơn rất nhiều so với cuối tháng trước. Ngoài ra, khi mùa kết quả kinh doanh quý 3 đang đến mang theo những kỳ vọng mới, mọi thứ có vẻ đang sáng dần lên. Thị trường có thể không còn tăng nhiều, nhưng nhà đầu tư có quyền kỳ vọng cơ hội sẽ lại đến ở từng cổ phiếu hay nhóm cổ phiếu.

19

Giao dịch nước ngoài: Kỷ lục “buồn” nối tiếp kỷ lục “buồn”

20

Tháng Chín vừa qua, nhà đầu tư nước ngoài đã thực hiện bán ròng mạnh nhất từ đầu năm đến nay. Tổng giá trị bán ròng trên cả sàn được ghi nhận là 2.819 tỷ đồng. Trên HSX, khối ngoại bán ròng 16 phiên trong khi chỉ thực hiện mua ròng 5 phiên. Tổng giá trị bán ròng trên HSX là 2.752 tỷ đồng. Đáng chú ý, hoạt động bán ròng trên HSX của khối này tập trung tại VNM (bị bán ròng 1.022 tỷ đồng) và thời gian bán ròng diễn ra chủ yếu trong nửa đầu tháng. Trên HNX, nhà đầu tư ngoại thực hiện 8 phiên bán ròng và 13 phiên mua ròng với tổng giá trị bán ròng là 67 tỷ đồng.

Cũng trong tháng Chín, hoạt động tái cơ cấu danh mục của 2 quỹ ETFs đã diễn ra khá sôi động. Nếu như việc VNM được thêm vào danh mục quỹ Db x-trackers FTSE Vietnam được dự báo trước thì việc VanEck Vectors Vietnam ETF công bố quỹ này thêm vào VNM cùng với loại PVT và SHB là một bất ngờ. Theo đó, VNM được 2 quỹ thêm vào với tổng số lượng hơn 11 triệu cổ phiếu. HSG cũng được Db x-trackers FTSE Vietnam mua vào 4 triệu đơn vị. Ở chiều ngược lại, khá nhiều mã bị bán mạnh ra, có thể kế đến là PVT (-10,2 triệu cổ phiếu), SHB (-21,3 triệu cổ phiếu), HPG (-8 triệu cổ phiếu) … Giá trị giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài vào thời điểm tái cơ cấu danh mục của 2 quỹ tại ngày 16/09 đã lệch hẳn về chiều bán ròng với tổng giá trị bán ròng trên 2 sàn hơn 1.523 tỷ đồng bởi việc 2 quỹ bán ra nhiều hơn mua vào.

Như vậy, tính luôn kỷ lục bán ròng 2.789 tỷ đồng trong tháng qua thì khối ngoại đã xác lập một kỷ lục “buồn” kể từ khi thành lập thị trường chứng khoán khi giá trị tích lũy ròng 9 tháng đầu năm ở mức âm 4.675 tỷ đồng. Việc 2 quỹ ETFs liên tục bị rút vốn, ước tính hơn 87 triệu USD, tương đương 1.941 tỷ đồng cũng là một nguyên nhân dẫn đến tình trạng bán ròng này. Một lý do khác chính là các giao dịch đột biến tại VIC giai đoạn đầu năm khi nhà đầu tư nước ngoài chốt lời lượng trái phiếu chuyển đổi

Vậy xu hướng sắp tới, cụ thể sẽ như thế nào? Chúng tôi thiên về kịch bản nhà đầu tư nước ngoài có thể mua ròng trong thời gian tháng Mười sắp tới với 2 lý do như sau

Thứ nhất, nỗi lo ETFs tiếp tục rút vốn có thể sẽ tạm lắng. Nhìn lại quá khứ từ năm 2010 đến năm 2015 vừa qua:

21

Chỉ có 2 lần trong 6 năm gần nhất ETFs rút vốn trong tháng Mười (tương đương xác suất 33%). Bên cạnh đó, tháng Chín vừa qua, 2 quỹ này vừa rút ròng 18,84 triệu USD. Dữ liệu quá khứ cho thấy, nếu trong tháng Chín liền trước 2 quỹ rút vốn thì tháng Mười kế tiếp sẽ là tháng mua ròng của ETFs, xác suất xảy ra trong quá khứ là 100%. Như vậy, chu kỳ điều tiết vốn của ETFs đang ủng hộ xu hướng mua ròng trong tháng Mười sắp đến

Thứ hai, diễn biến chỉ số CDS 5 năm của Việt Nam thường có xu hướng giảm trong tháng Mười. Thực hiện hồi quy giữa chỉ số CDS 5 năm và giá trị mua/bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài từ 2010 đến 2015 cũng cho tương quan nghịch với độ tin cậy 5%, và mức độ phù hợp của mô hình tương đối (Rˆ2 = 26%). Có thể giải thích đó là nhà đầu tư nước ngoài có thể sẽ đánh giá rủi ro đầu tư vào thị trường Việt Nam giảm xuống và qua đó thực hiện mua ròng. Không chỉ ở thị trường Việt Nam, tại một số quốc gia khác trong khu vực như Indonesia, Philippines, Thái Lan, Malaysia thì mối tương quan này vẫn đúng. Bằng chứng là lũy kế 9 tháng đầu năm, khi CDS 5 năm của Indonesia, Philippines, Thái Lan liên tục giảm thì nhà đầu tư nước ngoài tại các thị trường này cũng liên tục thực hiện mua ròng với tổng giá trị lần lượt là 2,6 tỷ USD, 9,4 tỷ USD và 3,8 tỷ USD. Tuy nhiên, trong năm 2016 thì xu hướng này đang diễn ra ngược lại tại Việt Nam, trong đó bị ảnh hưởng nhiều bởi giao dịch kỹ thuật tại VIC và giá trị bán ròng chỉ tăng lên đáng kể trong tháng Chín, khi CDS có xu hướng tăng lên trở lại.

22

23

CHỈ SỐ VĨ MÔ THÁNG 09

1

25

3

Môi giới chứng khoán - Phương pháp đầu tư theo chu kì kinh tế

vds 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

hotline