Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)

Được đăng vào

CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG)

3

Triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2020

• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG) và tăng giá mục tiêu 5% đạt 34.800 đồng/cổ phiếu chủ yếu nhờ gia hạn mức định giá đến cuối năm 2020.

• Chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2019 8% còn 7,3 nghìn tỷ đồng (-15% YoY) chủ yếu do sản lượng bán ra thấp hơn kỳ vọng và giai đoạn thử nghiệm kéo dài tại dự án tổ hợp thép Dung Quất. Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2020 đạt 8,9 nghìn tỷ đồng (+22% so với năm 2019)

• Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép LNST sau lợi ích CĐTS đạt 17,7% trong giai đoạn 2019- 2022, so với mức 16,1% trước đây,chủ yếu nhờ dự án Dung Quất triển khai hoạt động thương mại, giá quặng sắt bình ổn hơn từ mức cao đột biến năm 2019, và việc HPG tiếp tục thâm nhập sâu hơn vào thị trường miền Nam và miền Trung.

• Chúng tôi tiếp tục giữ nhận định tích cực cho tiềm năng dài hạn của HPG dựa trên 1) công suất tăng thêm từ dự án Dung Quất và danh mục sản phẩm thép mở rộng, 2) HPG chứng tỏ có khả năng tận dụng bối cảnh ngành nhiều thách thức để gia tăng thị phần và 3) khả năng sinh lời vượt trội của công ty so với các công ty cùng ngành trong khu vực.

• Rủi ro: biên lợi nhuận giảm mạnh hơn dự kiến đến từ biến động giá quặng sắt

Sản lượng bán ra của HPG cao hơn so với các công ty cùng ngành trong bối cảnh nhu cầu thị trường chững lại. Trong 9 tháng 2019, sản lượng thép xây dựng bán ra của HPG tiếp tục vượt trội so với các công ty cùng ngành với sản lượng thép bán ra đạt gần 2 triệu tấn (+16% YoY so với mức tăng trưởng 7% YoY của ngành, tương ứng 25% thị phần) trong khi sản lượng ống thép bán ra của công ty đạt 550.100 tấn (+14,5% YoY, tương ứng 31% thị phần). Dù quý 3 là mùa thấp điểm cho các hoạt động xây dựng, tăng trưởng sản lượng thấp hơn dự kiến trong quý 3/2019 (+4% YoY so với mức tăng trưởng 23% YoY trong 6 tháng đầu năm 2019) và giai đoạn chạy thử kéo dài tại dự án Dung Quất thúc đẩy chúng tôi giảm dự phóng sản lượng thép xây dựng bán ra 12% còn 2,7 triệu tấn trong năm 2019F (+12% YoY) và giảm 10% còn 3,3 triệu tấn (+25% YoY) trong năm 2020F. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng sản lượng trong năm 2020F của HPG sẽ được hỗ trợ bởi qua nỗ lực thâu tóm thị phần từ các nhà sản xuất lò điện hồ quang nhỏ tại miền Nam và miền Trung, điều này được chứng minh bởi tăng trưởng mạnh mẽ của HPG từ mức cơ sở thấp của sản lượng thép xây dựng bán ra tại miền Nam và miền Trung trong 9 tháng qua.

HPG tiếp tục theo đuổi chiến lược giá cả cạnh tranh. Giá bán thép xây dựng của HPG giảm từ 12,4 triệu đồng/tấn trong tháng 7 còn 11,4 triệu đồng/tấn trong tháng 10, giảm chậm hơn so với xu hướng giảm của giá quặng sắt trong quý 3. Chúng tôi kỳ vọng giá bán trung bình cho thép xây dựng của HPG sẽ tăng nhẹ vào cuối năm 2019 từ mức thấp trong quý 3, dẫn dắt giả định giá bán trung bình của chúng tôi đạt 12,1 triệu đồng/tấn (-8% YoY) trong năm 2019F và 12,3 triệu đồng/tấn (+2% YoY) trong năm 2020F so với mức 12,4 triệu đồng/tấn trong 9 tháng 2019 và 13,2 triệu đồng/tấn trong năm 2018.

Giá quặng sắt đã được điều chỉnh, giúp chi phí đầu vào được chuẩn hóa từ mức cơ sở cao trong 6 tháng đầu năm 2019. Sau sự cố xảy ra trong quý 2/2019 và tình trạng tăng giá kéo dài trong 6 tháng đầu năm 2019, giá quặng sắt đã giảm khoảng 30% còn 80-90 USD/tấn từ mức cao kỷ lục khoảng 120 USD/tấn trong tháng 7/2019 khi các công ty khai khoáng quặng sắt chính trên toàn cầu như Vale, Rio Tinto và BHP dần khôi phục năng suất. Khi các công ty khai khoáng này có thể làm việc với năng suất bình thường trong năm 2020, chúng tôi dự báo giá quặng sắt sẽ tiếp tục chịu áp lực giảm.

Môi giới chứng khoán  - Mở tài khoản chứng khoán miễn phí 

vcsc 

 

hotline