Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

SCS - Vẫn duy trì triển vọng trung hạn dù tăng trưởng giảm tốc

Được đăng vào

SCS  - Vẫn duy trì triển vọng trung hạn dù tăng trưởng giảm tốc 

5

Vẫn duy trì triển vọng trung hạn dù tăng trưởng giảm tốc

• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (SCS) và tăng giá mục tiêu (TP) 0,2% đạt 187.000 đồng/cổ phiếu.

• TP của chúng tôi được điều chỉnh tăng nhờ vào điều chỉnh giai đoạn định giá dòng tiền chiết khấu (DCF) đến cuối năm 2020, một phần bù trừ cho dự báo LNST sau lợi ích CĐTS trong năm 2019F/2020F/2021F giảm 5,3%/7,0%/15%, các mức giảm này chủ yếu do giả định lượng hàng hóa hàng không quốc tế giảm 3,5%/1,4%/9,4% đến từ tình hình vận chuyển hàng hóa hàng không chững lại trên toàn thế giới. Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cho năm 2020F của chúng tôi bị ảnh hưởng tiêu cực hơn bởi giả định doanh thu cho thuê sân đỗ tàu bay giảm khi thương thảo vẫn chưa được hoàn tất.

• Chúng tôi dự báo tăng trưởng doanh thu năm 2019 12% YoY đạt 759 tỷ đồng và tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2019 16% YoY đạt 505 tỷ đồng, chủ yếu nhờ tăng trưởng lượng hàng hóa hàng không quốc tế đạt 9% YoY và tăng trưởng biên lợi nhuận ròng đạt 1,9 điểm phần trăm YoY.

• Chúng tôi dự báo tăng trưởng lượng hàng hóa hàng không quốc tế năm 2020 đạt 7,6% YoY do gián đoạn lưu lượng giao thông hàng không đến từ việc bảo trì lớn đường băng tại Cảng hàng không Quốc tế Tân Sơn Nhất (SGN). Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng mức tăng trưởng này sẽ đạt 13% YoY trong năm 2021 từ mức cơ sở thấp dựa trên nhu cầu hàng hóa quốc tế tiếp tục ở mức cao tại SGN.

• Chúng tôi duy trì các quan điểm lạc quan cho triển vọng của SCS khi dự báo tốc độ tăng trưởng kép doanh thu trong giai đoạn 2019-2024 đạt 17% cùng với biên lợi nhuận ròng cao đạt 67%- 76% và ROE đạt 49%-56%. Chúng tôi cho rằng điều này đến từ (1) tăng trưởng lượng hàng hóa hàng không ổn định tại Việt Nam, phù hợp với tăng trưởng sản xuất và tiêu dùng mạnh mẽ, (2) thị trường chỉ có 2 công ty hoạt động với rào cản tham gia ngành cao và (3) tỷ lệ chuyển đổi tiền mặt 90% do nhu cầu vốn XDCB thấp chỉ 8 triệu USD trong giai đoạn 2019-2023 và không có nợ.

• SCS hiện giao dịch tại mức định giá hấp dẫn với PEG ước tính giai đoạn 2019-2022F là 0,8.

• Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: hoạt động thương mại giảm, công suất sân bay hạn chế tại SGN.

Lượng hàng hóa giảm tạm thời được bù đắp bởi giá bán trung bình (ASP) ước tính cao hơn trong năm 2020. Chúng tôi cho rằng việc bảo trì đường băng tại SGN sẽ diễn ra trong 6 tháng cuối năm 2020 và dẫn đến tình trạng gián đoạn giao thông hàng không nhẹ trong khoảng 4 tháng. Do đó, chúng tôi giả định tăng trưởng lượng hàng hóa hàng không quốc tế đạt 7,6% YoY trong năm 2020, nhưng lợi nhuận sẽ được hỗ trợ bởi ASP ước tính tăng 6,3% YoY khi hàng hóa hàng không quốc tế được ưu tiên, dẫn dắt tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS 15% YoY trong năm 2020.

Duy trì triển vọng trung hạn cho tăng trưởng lượng hàng hóa hàng không quốc tế dù tăng trưởng hiện đang giảm tốc. Trong giai đoạn 2021-2022, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng lượng hàng hóa hàng không quốc tế sẽ phục hồi tốc độ tăng trưởng cao sau khi giảm tốc ngắn hạn, đạt 13% trong năm 2021 và 15% trong năm 2022. Chúng tôi tự tin về triển vọng trung hạn cho tăng trưởng lượng hàng hóa hàng không quốc tế của SCS dựa trên tăng trưởng hoạt động sản xuất và tiêu dùng mạnh mẽ tại TP. HCM và các tỉnh thành lân cận. Ngoài ra, Hiệp định thương mại tự do giữa Việt Nam và Liên minh Châu Âu (EVFTA) được kỳ vọng sẽ có hiệu lực trong 6 tháng đầu năm 2020, điều này có khả năng thúc đẩy hoạt động thương mại giữa Việt Nam và các nước Châu Âu, từ đó tăng lưu lượng hàng hóa hàng không.

Lợi nhuận được kỳ vọng sẽ tăng trưởng hơn bởi biên lợi nhuận mở rộng, nhờ vào xu hướng ASP tăng và tỷ trọng cao của chi phí cố định. Chúng tôi hiện dự báo tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS đạt 22% trong năm 2021 và 23% trong năm 2022, chủ yếu đến từ tăng trưởng doanh thu và biên lợi nhuận ròng tăng 3 điểm phần trăm YoY đạt 71,4% trong năm 2021 cùng với mức tăng 2,5 điểm phần trăm đạt 73,9% trong năm 2022.

Môi giới chứng khoán  - Mở tài khoản chứng khoán miễn phí 

vcsc 

 

hotline