Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

VTP [MUA +37,0%] - Triển vọng mảng dịch vụ giao hàng tươi sáng dù cạnh tranh gay gắt

Được đăng vào

VTP [MUA +37,0%] - Triển vọng mảng dịch vụ giao hàng tươi sáng dù cạnh tranh gay gắt

3

Triển vọng mảng dịch vụ giao hàng tươi sáng dù cạnh tranh gay gắt

• Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho Tổng CTCP Bưu chính Viettel (VTP) khi chúng tôi duy trì quan điểm tích cực về khả năng VTP tận dụng tăng trưởng nhanh chóng của thương mại điện tử (e-commerce) tại Việt Nam.

• Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 8%, chủ yếu từ việc chúng tôi giảm trung bình 4% tốc độ tăng trưởng kép dự phóng (CAGR) EPS 2019-2022. Quan điểm thận trọng hơn của chúng tôi đến từ cạnh tranh gia tăng, đặc biệt từ Scommerce, vốn vừa công bố sẽ nhận khoản đầu tư lên đến 100 triệu USD từ Temasek.

• Chúng tôi dự phóng CAGR LNST sau lợi ích CĐTS 2019-2022 đạt 31%, được hỗ trợ từ hệ thống bưu cục rộng khắp và đầu tư vào mở rộng công suất, tối ưu hóa chi phí và các ý tưởng thúc đẩy tăng trưởng khác.

• Định giá VTP tỏ ra khá hấp dẫn. Dựa theo dự báo của chúng tôi, VTP hiện đang giao dịch với P/E dự phóng 2019 là 23,2 lần so với trung vị ngành là 29,7 lần và PEG 3 năm là 0,7.

• Rủi ro cho quan điểm của chúng tôi: giảm thị phần làm mất lợi thế về quy mô; không thể tối ưu hóa chi phí; hình thức thanh toán COD (trả tiền khi nhận hàng) suy giảm có thể ảnh hưởng đến một nguồn thu nhập.

Thị trường e-commerce bùng nổ thúc đẩy doanh thu dịch vụ giao hàng. Theo báo cáo mới từ Google, Temasek và Bain, giao trị giao dịch hàng hóa (GMV) của e-commerce tại Việt Nam đạt 4,6 tỷ USD trong năm 2019F so với mức 2,8 tỷ USD trong năm 2018. Nghiên cứu này tiếp tục dự báo GMV sẽ ghi nhận CAGR đạt 31% trong giai đoạn 2019F-2025F. Trong 9 tháng 2019, doanh thu mảng dịch vụ của VTP tăng 52% YoY nhờ mạng lưới bưu cục rộng lớn (1.500 bưu cục và 6.000 điểm gửi hàng tại tháng 11/2019) và tiếp tục đầu tư vào công nghệ, giúp công ty tận dụng đà tăng trưởng từ e-commerce. Chúng tôi dự báo VTP sẽ ghi nhận CAGR doanh thu/LNST sau lợi ích CĐTS lần lượt là 37%/31% trong giai đoạn 2019F-2022F.

Nguồn vốn mới của Scommerce gia tăng áp lực cạnh tranh cho VTP. Theo các thông tin truyền thông của Scommerce, công ty dự kiến tăng tốc kế hoạch mở rộng toàn quốc của mảng kinh doanh giao hàng (ví dụ, trung tâm chia chọn tự động, đội xe tải) cũng như nền tảng công nghệ và tự động hóa của công ty. Chúng tôi cho rằng diễn biến này sẽ làm suy giảm tương đối lợi thế cạnh tranh của VTP về mặt độ phủ địa lý. Theo thống kê của chúng tôi, Scommerce hiện sở hữu khoảng 212 bưu cục và khoảng 1.500 điểm gửi hàng.

Kế hoạch tích hợp ứng dụng crowdsourcing (thuê ngoài cộng đồng) MyGo và mảng chuyển phát hiện có của công ty đang đi đúng tiến độ - dù lượng tài xế active giảm. Theo VTP, đội ngũ tài xế của MyGo hiện đã đảm nhận 20% đơn hàng của VTP trong tháng 9/2019 (Mygo được triển khai tại thời điểm tháng 7/2019), giúp củng cố hiệu quả chi phí giao hàng chặng cuối của VTP. Trong khi đó, theo dữ liệu từ SimilarWeb, lượng tài xế active hằng ngày (daily active drivers) trên Android của MyGo đã giảm từ khoảng1.600 tài xế trong tháng 8/2019 còn khoảng 600 tài xế trong tháng 9/2019, chúng tôi cho rằng điều này là do VTP ít đẩy mạnh hoạt động khuyến mãi; tuy nhiên, lượng tài xế active hằng ngày đã phục hồi trong tháng 10/2019, lên khoảng 800 tài xế khi VTP phân bổ nhiều sản lượng hơn cho ứng dụng MyGo. Chúng tôi kỳ vọng lượng tài xế active hằng ngày của MyGo sẽ tiếp tục tăng khi ứng dụng này chứng minh đang đem lại nguồn thu nhập ổn định cho tài xế.

Đọc thêm :  Cổ phiếu GAS 

hotline