Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

GEX - Nhà sản xuất thiết bị điện hàng đầu và tích cực thực hiện M&A

Được đăng vào

GEX - Nhà sản xuất thiết bị điện hàng đầu và tích cực thực hiện M&A

7

Nhà sản xuất thiết bị điện hàng đầu và tích cực thực hiện M&A

• Chúng tôi công bố báo cáo lần đầu dành cho Tổng CTCP Thiết bị điện Việt Nam (GEX) với khuyến nghị KHẢ QUAN và tổng mức sinh lời dự phóng 16,6% (không có lợi suất cổ tức). Chúng tôi tin rằng tăng trưởng lượng điện tiêu thụ 10%/năm của Việt Nam sẽ giúp làm tăng gấp 3 lần công suất điện/hệ thống phân phối trong giai đoại 2015-2030, qua đó dẫn dắt nhu cầu cho thiết bị điện. Tăng trưởng kinh tế và xuất nhập khẩu cao cũng như lượng vốn FDI dồi dào sẽ dẫn dắt nhu cầu cho cơ sở hạ tầng.

• Chúng tôi dự phóng EPS 2020 sẽ tăng 33,1% tính từ đầu năm (YoY) trong bối cảnh nhà máy ở miền Bắc của CTCP Dây cáp Điện Việt Nam – CAV (công ty con sản xuất dây cáp điện) đưa vào hoạt động cuối năm nay và đóng góp lợi nhuận từ dự án điện mặt trời Ninh Thuận.

• Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS dự phóng giai đoạn 2018-2023 đạt 9,9%, có thể sẽ cao hơn nếu tính chung các thương vụ M&A (tiếp tục thâu tóm VGC, khoảng 100 triệu USD) và các dự án mới (khách sạn 5 sao, 180 triệu USD; điện gió Hướng Phùng, 100 triệu USD) mà chúng tôi chưa có thông tin chi tiết.

• Dòng tiền hoạt động của GEX đang gia tăng từ các mảng kinh doanh ổn định, mảng thiết bị điện và các mảng kinh doanh hạ tầng mới. Chúng tôi ước tính dòng tiền hoạt động khoảng 65 triệu USD và cổ tức khoảng 30 triệu USD/năm từ các công ty con, công ty liên kết hiện hữu và các dự án giai đoạn 2019-2023. Chúng tôi dự báo tỷ lệ đòn bẩy ròng sẽ giảm đáng kể còn 0,1 lần trong năm 2023 khi chúng tôi giả định vốn XDCB là khá hạn chế trong kỳ dự báo, cho thấy khả năng có thể thanh toán cổ tức nếu GEX không thực hiện các dự án đầu tư mới.

• GEX hiện đang giao dịch với P/E 2020 đạt 8,9 lần dựa theo EPS dự báo của chúng tôi, thấp hơn khoảng 28% so với các công ty cùng ngành.

• Yếu tố hỗ trợ: hoàn thành thâu tóm VGC khi thâu tóm thêm 38% cổ phần.

• Rủi ro: 1) gia tăng tỷ lệ đòn bẩy với các khoản đầu tư mới; 2) hiệu suất hoạt động thấp của nhà máy mới ở miền Bắc của CAV

Chúng tôi cho rằng mảng kinh doanh thiết bị điện (chiếm khoảng 60% LNST của GEX) sẽ ghi nhận đà tăng trưởng mạnh mẽ, được dẫn dắt bởi CAV, với tên tuổi thương hiệu uy tín và thị phần 30% trong mảng dây cáp điện. Ngoài ra, CAV hiện đang chi khoảng 30 triệu USD để tăng gấp đôi công suất lên 60.000 tấn đồng vào năm 2023, được chúng tôi dự phóng sẽ giúp công ty con này giành lấy thị phần từ các đối thủ và cho phép thị phần chung sẽ đạt khoảng 50% dự phóng 2023. Chúng tôi ước tính CAGR LNST của CAV đạt 18,0% trong giai đoạn 2018-2023, dẫn dắt bởi tăng trưởng sản lượng 2 chữ số và biên LN cải thiện từ diễn biến nguồn cung dây đồng tự sản xuất gia tăng.

Mảng kinh doanh các ngành Tiện ích (chiếm khoảng 12% LNST của GEX) có tiềm năng tăng trưởng lớn. GEX hiện đang có danh mục vận hành điện đạt khoảng 122 MW và đã chốt khoảng 500 MW công suất điện mặt trời và điện gió để phát triển trong những năm tới. Công ty cung cấp nước của GEX, CTCP Đầu tư Nước sạch Sông Đà (VCW), có cơ hội để tăng gấp dôi công suất.

Mảng kinh doanh logistics (chiếm khoảng 6% LNST của GEX) có cơ sở và quỹ đất trên khắp toàn quốc nhằm cạnh tranh với đối thủ nước ngoài. CTCP Kho vận Miền Nam (STG) (top 3 nhà cung cấp dịch vụ logistics hàng đầu Việt Nam) sở hữu 230.000 m2 công suất nhà kho và 3 trung cảng thực hiện dịch vụ thông quan lớn trong đất liền. Chúng tôi dự báo STG sẽ ghi nhận tăng trưởng EPS khoảng 11-18%/năm trong giai đoạn 2020-2023 với diễn biến nâng cấp cảng Long Bình

GEX đã thâu tóm 25% cổ phần tại VGC (chiếm khoảng 20% LNST của GEX); với kế hoạch sẽ thực hiện sáp nhập vào cuối năm 2019 hoặc đầu 2020. Chiến lược của GEX bao gồm 1) gia tăng công suất bán thiết bị điện thông qua hệ thống phân phối VLXD của VGC; 2) mở rộng dịch vụ logistics thông qua quỹ đất của VGC; 3) mở rộng mảng kinh doanh BĐS sang các mảng kinh doanh KCN và nhà ở xã hội.

Đọc thêm : Cổ phiếu PPC 

VCSC 

hotline