Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

GEG - Cơ hội đầu tư vào mảng năng lượng tái tạo tại Việt Nam

Được đăng vào

GEG - Cơ hội đầu tư vào mảng năng lượng tái tạo tại Việt Nam

9

Cơ hội đầu tư vào mảng năng lượng tái tạo tại Việt Nam

• CTCP Điện Gia Lai (GEG) là một trong những doanh nghiệp Việt Nam đi tiên phong trong lĩnh vực “năng lượng xanh” với tổng công suất hiện đạt 283MW, trong đó có 85MW thủy điện và 198MW điện mặt trời. • Việt Nam có tiềm năng điện mặt trời và điện gió rất lớn nhờ lượng bức xạ nắng cao và tốc độ gió thuận lợi. Chính phủ đặt kế hoạch sẽ tăng công suất năng lượng tái tạo gấp lên 3 lần đạt 15.300MW vào năm 2025.

• Chính phủ khuyến khích đầu tư vào năng lượng tái tạo bằng cách đưa ra ưu đãi về giá bán điện cho cả điện mặt trời (9,35 cent Mỹ/kWh) và điện gió (8,5-9,8 cent Mỹ/kWh), cao hơn 30%- 40% so với giá theo hợp đồng mua bán điện thông thường dành cho nhiệt điện. • GEG dự kiến sẽ tăng công suất gấp 6 lần lên 1.600MW bằng cách đầu tư thêm vào 8 nhà máy điện mặt trời, các dự án điện mặt trời áp mái (355MW) và 5 nhà máy điện gió (950MW).

• GEG có P/E trượt 12 tháng là 25,7 lần, cao hơn 78% so với các công ty cùng ngành trong khu vực nhưng bù lại LNST sau lợi ích CĐTS 2018-2021 sẽ đạt tăng trưởng kép hàng năm đến 40,7% (theo ước tính của chúng tôi), theo đó PEG 2018-2023 sẽ là 0,6. Công ty đề ra mục tiêu trả cổ tức bằng tiền mặt 1.000VND/cổ phiếu (lợi suất cổ tức 3,6%) cho năm 2019.

• Yếu tố hỗ trợ: giá bán điện mới cho điện mặt trời được chính thức thông qua, thu về khoảng 200 tỷ đồng từ thoái vốn ở các nhà máy thủy điện với tổng công suất khoảng 6MW.

• Rủi ro: Hiệu suất hoạt động thấp hơn so với dự kiến, trợ giá cho điện mặt trời giảm, dự án điện gió bị đội vốn hoặc chậm tiến độ, pha loãng cổ phiếu.

Những nhà máy điện mặt trởi của GEG có vốn đầu tư thấp nhưng sử dụng tấm pin năng lượng chất lượng cao và chi phí tài chính hợp lý. GEG có lợi thế về chi phí đất khi đã sở hữu sẵn quỹ đất từ trước đó, dẫn đến vốn đầu tư khá thấp chỉ đạt khoảng 19 tỷ đồng mỗi MWp (Mega Watts peak – đơn vị đo công suất điện mặt trời). Theo các chuyên gia trong ngành, con số này thấp hơn khoảng 20% vốn đầu tư trung bình của các dự án khác. Chúng tôi lưu ý rằng GEG sử dụng tấm pin năng lượng mặt trời chất lượng cao từ Nhật Bản trong khi phần lớn các dự án điện mặt trời khác sử dụng tấm pin từ Trung Quốc. Ngoài ra, GEG có chi phí tài chính khá hợp lý vào khoảng 9,5%/năm và hiện không gặp các vấn đề rủi ro trong khâu truyền tải.

Danh mục điện mặt trời có mức sinh lời cao hứa hẹn triển vọng lợi nhuận tích cực. GEG đặt mục tiêu tỷ suất sinh lời nội bộ (IRR) sẽ đạt 12-14%. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng dự án này sẽ đạt IRR 15-17% khi vốn đầu tư thực tế thấp hơn khoảng 10% so với ngân sách. Chúng tôi ước tính LNST sau lợi ích CĐTS sẽ đạt 246 tỷ đồng (+70,2%) trong năm 2019 trong bối cảnh nhà máy Phong Điền và Krong Pa sẽ đi vào hoạt động tối đa công suất trong cả năm và đạt 308 tỷ đồng (+25,3% YoY) trong năm 2020 khi 3 nhà máy điện mặt trời mới khác hoạt động tối đa công suất trong cả năm sau.

Chính sách giá điện mới cho điện mặt trời có thể là tạo thách thức cho kế hoạch mở rộng công suất của GEG. Chúng tôi nhận thấy những thách thức cho việc mở rộng công suất điện mặt trời của GEG trong bối cảnh: 1) dự thảo giá bán điện mới 7-8 cent USD thấp hơn khoảng 20% so với mức giá trước đó và 2) chưa rõ thời điểm khung giá mới được phê duyệt. Tuy nhiên, chúng tôi cũng nhận thấy một số diễn biến thuận lợi dành GEG, đặc biệt là chi phí tấm pin mặt trời đã giảm khoảng 80% trong 10 năm qua. Ngoài ra, GEG cũng bắt đầu tự thi công các dự án tiếp theo của mình thay vì sử dụng nhà thầu EPC, việc này có thể giúp công ty tiết kiệm chi phí khoảng 10% cho mỗi dự án.

Đọc thêm : Cổ phiếu REE  

VCSC 

hotline