Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

VHM - Hướng tới lợi nhuận tăng trưởng mạnh cho 2019

Được đăng vào

8

Hướng tới lợi nhuận tăng trưởng mạnh cho 2019

• Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 102.000VND/cổ phiếu dành cho CTCP Vinhomes (VHM), nhưng hạ khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN khi giá cổ phiếu tăng 3% trong năm tuần trở lại đây • Chúng tôi giữ nguyên dự báo EPS 2018-2021 của VHM sẽ đạt tăng trưởng kép hàng năm 24% chủ yếu nhờ biên lợi nhuận cải thiện và lượng bàn giao nhà ở mạnh hơn, chủ yếu dẫn dắt bởi các dự án Vinhomes quy mô lớn.

• Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng kép hàng năm giá trị bán BĐS của VHM xuống 19% cho giai đoạn 2018-2021 từ 24% trước đây do doanh thu bán buôn (bán lô đất, tòa hoặc dự án cho chủ đầu tư thứ cấp khác) vì chúng tôi giả định bán đất sẽ chiếm tỷ trọng cao hơn trong cơ cấu bán hàng. Tuy nhiên, điều chỉnh này không ảnh hưởng đáng kể đối với dự báo lợi nhuận và định giá của chúng tôi do giả định biên lợi nhuận gộp cao hơn và thu tiền nhanh hơn bù đắp cho việc điều chỉnh giảm dự phóng giá trị doanh thu.

• Tại mức giá mục tiêu của chúng tôi, VHM hiện đang giao dịch tại mức P/E 2019 và 2020 lần lượt là 16,8 lần và 13,8 lần, cao hơn so với các công ty cùng ngành trong khu vực nhưng theo chúng tôi được hỗ trợ nhờ EPS cao hơn so với dự kiến.

• Yếu tố hỗ trợ: Tiến triển trong các thủ tục pháp lý cho các siêu đại dự án (rộng trên 3.000ha/dự án) bao gồm Green Hạ Long và Long Beach Cần Giờ.

• Rủi ro: Thị trường BĐS bước vào chu kỳ đi xuống, chi phí xây dựng và chi phí đất vượt ước tính của chúng tôi.

Kế hoạc bàn giao các căn hộ đã bán trước củng cố cho tăng trưởng lợi nhuận dự phóng 2019. Với đà tăng trưởng mạnh mẽ trong LNST sau lợi ích CĐTS tăng 22% YoY trong 6 tháng 2019, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sẽ tăng tốc trong nửa cuối năm 2019, chủ yếu được dẫn dắt bởi bàn giao các căn hộ bán buôn tại các dự án Ocean Park (4.810 căn hộ cao tầng/thấp tầng, đã bán trước 100%), Grand Park (6.900 căn hộ, bán trước 100%) và Smart City (6.21 căn hộ, bán trước 43%), cùng với tiếp tục bàn giao cho các khách hàng cá nhân mua nhà tại dự án Skylake (1.250 căn hộ, bán trước 100%). Các diễn biến này sẽ hỗ trợ cho dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2019 của chúng tôi đạt 20,3 nghìn tỷ đồng (+42% YoY).

Các dự án đại đô thị đang chuẩn bị mở bán sẽ thúc đẩy giá trị hợp đồng bán dự phóng 2019. Giá trị hợp đồng bán tính từ đầu năm (YTD) đã đạt 50 nghìn tỷ đồng (bao gồm khoảng 10.000 căn hộ mở bán đợt đầu cho các khách mua nhà cá nhận tại dự án Grand Park) đang đi đúng hướng với dự báo của chúng tôi. Chúng tôi dự báo giá trị hợp đồng bán dự phóng 2019 của VHM sẽ đạt 89 nghìn tỷ đồng (+31% YoY). Trong nửa cuối 2019, các dự án lớn mở bán cho các khách hàng mua nhà cá nhân sẽ bao gồm 8.000 căn hộ Sapphire và Ruby (các dòng sản phẩm trung cấp và cao cấp của các đại dự án) tại Ocean Park và 7.000 căn hộ tại dự án Smart City, theo ban lãnh đạo công ty cho biết.

Chúng tôi duy trì quan điểm về khả năng của VHM sẽ tận dụng xu hướng hợp nhất thị trường sắp tới. Tổng giao dịch căn hộ sơ cấp 6 tháng 2019 tại Hà Nội và TP. HCM giảm 8% YoY theo dữ liệu của CBRE. Trong khi đó, các căn hộ đã bán trước của VHM cho các khách hàng mua nhà cá nhân tăng mạnh 143% YoY trong 6 tháng 2019, chiếm khoảng 20% giao dịch thị trường, theo ước tính của chúng tôi. Diễn biến này củng cố quan điểm của chúng tôi rằng VHM sẽ giành thêm thị phần từ các chủ đầu tư khác quy mô nhỏ hơn. Chúng tối cũng lưu ý rằng VHM nằm trong nhóm số ít các chủ đầu tư BĐS lớn đã mở bán dự án (ví dụ như dự án Grand Park) tại TP. HCM trong vài tháng qua bất chấp các vấn đề trì hoãn pháp lý cho phần lớn tất cả các chủ đầu tư BĐS.

Đọc thêm : Cổ phiếu DXG 

VCSC 

hotline