Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

DRC - Chi phí nguyên liệu thấp hơn hỗ trợ tăng trưởng biên lợi nhuận

Được đăng vào

3

Chi phí nguyên liệu thấp hơn hỗ trợ tăng trưởng biên lợi nhuận

• Chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dành cho CTCP Cao su Đà Nẵng (DRC) khi chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 3,6% lên 23.200 đồng/CP.

• Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu phản ánh mức tăng trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2019/2020/2021 thêm 41%/9%/1% khi chúng tôi nâng ước tính biên LN gộp thêm 5,7/3,9/2,7 điểm % trong giai đoạn này. Mức tăng này chủ yếu được dẫn dắt bởi giả định giá bán lốp radial cao hơn và ước tính thấp hơn cho giá carbon đen, vốn là nguyên liệu đầu vào chính của DRC.

• Mức tăng trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2019-2021 cũng ảnh hưởng bởi chi phí khấu hao ước tính thấp hơn khi chúng tôi thay đổi giả định chu kỳ khấu hao từ 10 năm lên 15 năm của nhà máy lốp radial giai đoạn 2 của DRC, sau xác nhận của công ty.

• Chúng tôi giữ quan điểm lạc quan thận trọng về DRC khi chúng tôi ghi nhận tăng trưởng tăng tốc trong các thị trường xuất khẩu và biên LN gộp gia tăng của công ty. Tuy nhiên, DRC vẫn đối mặt với cạnh tranh gay gắt với sản phẩm Trung Quốc tại thị trường Việt Nam. Các nhà sản xuất lốp Trung Quốc cũng đang dần chuyển các cơ sở sản xuất sang các nước ASEAN, đặc biệt là Thái Lan. Một khi các các nhà máy bên ngoài Trung Quốc hoàn thành, sẽ có thêm áp lực cho giá các sản phẩm DRC tại các thị trường xuất khẩu ngoài Mỹ.

• Yếu tố hỗ trợ: Thoái vốn của Vinachem và các rào cản thương mại tiềm năng trong nước cho ngành săm lốp.

• Rủi ro: Cạnh tranh tiếp tục gay gắt từ các sản phẩm Trung Quốc và giá đầu vào biến động, đặc biệt là cao su (chiếm khoảng 60-70% giá vốn hàng bán) và carbon đen (20% giá vốn hàng bán).

Doanh số lốp radial tăng tốc kỳ vọng sẽ thúc đẩy lợi nhuận. Theo ước tính của chúng tôi, doanh thu lốp radial đã tăng mạnh 48% YoY trong 6 tháng đầu năm 2019. Chúng tôi cho rằng mức tăng này chủ yếu đến từ nhu cầu mạnh mẽ tại các thị trường xuất khẩu của DRC khi chúng tôi ghi nhận doanh thu xuất khẩu tăng mạnh 28% YoY so với mức tăng trưởng doanh thu trong nước chỉ đạt 8% YoY trong 6 tháng 2019. Theo ban lãnh đạo công ty, các thị trường xuất khẩu chính đóng góp cho tăng trưởng bao gồm Malaysia, Myanmar và Brazil. DRC hiện đang xuất khẩu khoảng 10.000 lốp sang Mỹ mỗi tháng; chúng tôi kỳ vọng sản lượng này sẽ gia tăng lên 12.000 đơn vị mỗi tháng trong năm 2020 khi DRC hoàn thành điều chỉnh các sản phẩm chào bán để đáp ứng các quy định cho thị trường Mỹ và thử nghiệm nhu cầu thị trường cho các sản phẩm này. Trong bối cảnh tăng trưởng mạnh mẽ trong 6 tháng 2019, chúng tôi nâng dự phóng giả định sản lượng bán lốp radial 2019/2020/2021 thêm 1,6%/3,4%/4,4% và giả định giá bán thêm 1,4%/0,7%/0,1%.

Chi phí vật liệu thấp hơn đóng góp cho tăng trưởng biên LN gộp. Chúng tôi điều chỉnh giảm giả định cho giá carbon đen khi giảm -3,7 điểm % còn -13,4% YoY dự phóng 2019 khi giá giảm khoảng 20% trong 6 tháng 2019 từ mức cơ sở cao trong 6 tháng 2018, theo thông tin từ công ty.

Vinachem đã thoái vốn không thành công trong tháng 6/2019; hiện vẫn chưa có thông tin cập nhật về mới về đợt thoái vốn tiếp theo. Giá bán đấu giá khởi điểm là 25.170 đồng/CP, cao hơn khoảng 12% so với mức giá thị trường. Tuy nhiên, phiên đấu giá đã bị hủy do không thu hút được sự quan tâm. Chúng tôi chưa nhận được thông tin cập nhật mới đến kế hoạch thoái vốn sắp tới của Vinachem

Đọc thêm : Cổ phiếu DPM 

VCSC 

hotline