Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

PC1 - Định giá hấp dẫn và tăng trưởng lợi nhuận mạnh năm 2020

Được đăng vào

5

Định giá hấp dẫn và tăng trưởng lợi nhuận mạnh năm 2020

• Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho CTCP Xây lắp điện 1 (PC1) nhưng điều chỉnh giảm giá mục tiêu 1,2% xuống 24.500VND/cổ phiếu do điều chỉnh giảm 10,6% dự báo lợi nhuận 2021 sau khi công ty điều chỉnh giảm kế hoạch cho dự án BĐS Vĩnh Hưng.

• Chúng tôi giữ nguyên dự báo LNST 2019 sẽ đạt 410 tỷ đồng, giảm 11,1% YoY vì chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo cho mảng thủy điện (lợi nhuận gộp 6 tháng đầu năm 2019 đạt 54% dự báo cả năm của chúng tôi) bù đắp cho việc điều chỉnh tăng giả định chi phí quản lý và bán hàng và điều chỉnh giảm cho Gang thép Cao Bằng (CBIS, công ty liên kết với cổ phần 25%). CBIS bất ngờ lỗ 19 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm nay do giá than cốc tăng mạnh và một số sự cố kỹ thuật của lò nung.

• Chúng tôi dự báo LNST 2020 sẽ đạt tăng trưởng 36,5% nhờ dự án BĐS Thanh Xuân và mảng xây lắp đường truyền đạt tăng trưởng LNST 5% sau khi tăng gấp đôi năm 2019

. • Chúng tôi cho rằng với vị thế là doanh nghiệp đầu ngành trong mảng xây lắp đường truyền, PC1 sẽ hưởng lợi nhờ Việt Nam phải tăng công suất điện lên gấp 3 lần trong 15 năm tới. Dự báo của chúng tôi cho thấy tăng trưởng lời nhuận kép năm 2019-2022 sẽ đạt 14,9% nhờ LNST mảng xây lắp đường truyền sẽ đạt tăng trưởng kép hàng năm 5%, LNST danh mục điện đạt tăng trưởng kép hàng năm 10,9% (nhờ tăng gấp đôi công suất điện) và mỗi năm ghi nhận một dự án BĐS.

• Rủi ro: lượng hợp động ký mới của mảng xây lắp điện thấp hơn dự kiến; tiến độ chậm hơn kế hoạch tại các dự án BĐS và điện mới.

• Chúng tôi nhận thấy định giá hấp dẫn cho PC1 với PEG giai đoạn 2019-2022 đạt 0,4 và P/B dự phóng năm 2019 đạt 0,8 lần.

Triển vọng cải thiện cho mảng xây lắp điện trong bối cảnh nhu cầu lớn từ Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) và các nhà máy điện gió. Ban lãnh đạo của PC1 kỳ vọng ngân sách đầu tư cho mảng đường dây truyền tải của EVN sẽ vào khoảng 2,2 tỷ USD trong năm 2020 (+5% YoY), tương ứng với lượng công việc trị giá 330-440 triệu USD cho mảng xây lắp điện (thị phần của PC1 là 35-40%). Ngoài ra, PC1 còn hưởng lợi nhờ nhu cầu lớn trong giai đoạn 2020-2021 từ các chủ đầu tư BĐS điện gió (nhằm được hưởng mức giá bán ưu đãi, tương tự như sự bùng nổ về nhu cầu điện mặt trời trong năm 2019). Chúng tôi dự báo tăng trưởng LNST 5% trong năm 2020, nhưng có thể nâng giả định nếu PC1 có thể đạt kế hoạch giá trị hợp đồng ký mới là 3 nghìn tỷ đồng, cao hơn 20% giả định của chúng tôi.

Công suất điện tăng gấp đôi trong năm 2020. Các dự án Mông An (30MW), Bảo Lạc B (18MW) và Sông Nhiệm (6MW) có kế hoạch đi vào hoạt động vào cuối năm 2019 và 2020. Trong khi đó, PC1 hiện đang cân nhắc giữa phương án phát hành trái phiếu thông thường hoặc vay trực tiếp từ các ngân hàng trong nước để đầu tư dự án điện mặt trời Trung Thu – Điện Biện (100MW), dự kiến sẽ đi vào hoạt động trong nửa cuối 2020. Các dự án này sẽ giúp bổ sung thêm 154 MW cho danh mục điện 132MW hiện tại của PC1.

Dự án Thanh Xuân có đợt mở bán đầu tiên khá tốt; PC1 sẽ giảm quy mô dự án Vĩnh Hưng. Sau khi triển khai mở bán vào giữa tháng 6/2019, PC1 đã bán được 178/320 căn hộ tại dự án Thành Xuân trong khi dự án đã được cất nóc vào cuối tháng 8/2019 và hiện đang đi đúng tiến độ để bàn giao trong quý 2/2020. Tuy nhiên, PC1 có kế hoạch giảm số tầng tại dự án Vĩnh Hưng do vấn đề giấy phép, do đó chúng tôi điều chỉnh giảm dự phóng doanh thu và LNST BĐS năm 2021 lần lượt 42% và 36%.

Đọc thêm : Cổ phiếu CTD 

VCSC 

hotline