Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

PPC - KQLN quý 2 thấp khiến giá cổ phiếu bị phản ứng quá đà

Được đăng vào

PPC - KQLN quý 2 thấp khiến giá cổ phiếu bị phản ứng quá đà

5

KQLN quý 2 thấp khiến giá cổ phiếu bị phản ứng quá đà

• Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA nhưng điều chỉnh giảm 11,9% giá mục tiêu dành cho CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) xuống 27.300VND/cổ phiếu do điều chỉnh giảm 21,6% dự báo LNST cốt lõi 2019 và LNST cốt lõi 2020-2028 trung bình 6%, chủ yếu do giả định giá than cao hơn vì giá than trong nước tăng mạnh hơn so với dự báo trước đó (từ đầu năm đến nay 8,8%) và tác động của việc sử dụng than trộn có chi phí cao.

• Dự báo của chúng tôi đưa ra cho thấy LNST cốt lõi 2019 đạt 822 tỷ đồng, giảm 17,6% so với năm 2018 do giả định giá than tăng 11,7% và sản lượng hợp đồng giảm.

• Chúng tôi dự báo lợi nhuận điều chỉnh năm 2020 sẽ phục hồi 9,7% nhờ sản lượng điện thương phẩm tăng 2,5% và giá than nhập khẩu giảm (-14,6% so với năm 2019), qua đó bù đắp cho phần giá cố định giảm 5% trong hợp đồng mua bán điện của nhà máy Phả Lại 1 (theo giả định của chúng tôi).

• Trên cơ sở điều chỉnh dự báo lợi nhuận 2019-2028 của chúng tôi, chúng tôi điều chỉnh giảm 10% giả định cổ tức bằng tiền mặt 2019-2020 xuống 2.700VND/cổ phiếu (lợi suất cổ tức 11,1%) nhưng vẫn giữ nguyên giả định cổ tức từ năm 2021 trở đi ổn định tại mức 3.000VND/cổ phiếu (lợi suất 12,3%). • Rủi ro: sự cố kỹ thuật tại các nhà máy.

• PPC hiện đang giao dịch với định giá hấp dẫn tại mức P/E 2019 là 8,5 lần, thấp hơn 31% so với các cổ phiếu cùng ngành trong khu vực trong khi có lợi suất cổ tức ổn định trong khoảng 11,1%-12,3%.

Giá than trộn cao ảnh hưởng đến lợi nhuận năm 2019, nhưng tình hình có thể cải thiện trong năm 2020. PPC đã bắt đầu sử dụng than trộn giá cao (gồm than Newcastle nhập khẩu và than trong nước) từ tháng 03/2019, cao hơn 9,3% so với than 5a trong nước theo ước tính của chúng tôi. Tuy nhiên, theo Bloomberg, chúng tôi dự báo giá than Newcastle nhập khẩu sẽ giảm 14,6% xuống 86USD/tấn năm 2020, qua đó giúp giảm giá than trộn. Chúng tôi xin lưu ý rằng giá than trong nước từ đầu năm đến nay tăng 8,8%, cao hơn so với giả định trước đó của chúng tôi là tăng 5% trong cả năm 2019.

Chúng tôi tiếp tục dự báo tình trạng thiếu hút điện dù công suất điện mặt trời tăng đáng kể. Điện mặt trời có hiệu suất hoạt động chỉ 15%-20% so với nhiệt điện 70%-80%. Vì vậy, chúng tôi dự báo cung sẽ thấp hơn nhu cầu khoảng 10% từ năm 2020 trở đi dù công suất điện mặt trời tăng mạnh (4,5GW đi vào hoạt động từ tháng 07/2019, chiếm khoảng 3,5% tổng cung).

Điện mặt trời không có tác động đáng kể đối với giá bán trên thị trường phát điện cạnh tranh. Theo các chuyên gia trong ngành, điện mặt trời làm giảm giá bán trên thị trường phát điện cạnh tranh vào giờ cao điểm ban ngày (10h sáng -12h trưa và 1h chiều đến 3h chiều), nhưng trong 6 tháng đầu năm giá trên thị trường phát điện cạnh tranh vẫn tăng 5,5% so với cùng kỳ năm ngoái. 4.5 GW điện mặt trời sẽ hoạt động trong nguyên năm 2020, nhưng chúng tôi giả định tác động sẽ hạn chế vì vấn đề tắc nghẽn đường truyền quá tải sẽ ảnh hưởng đến sản lượng điện mặt trời. Các vấn đề nói trên sẽ khó có thể được giải quyết trước cuối năm 2020.

Dự án Nhà máy Phả Lại 3 có thể sẽ được khởi công muộn hơn so với dự kiến. Theo Luật Đầu tư Công sửa đổi (có hiệu lực từ tháng 06/2019) PPC phải thực hiện thêm một số thủ tục cho dự án điện than Phả Lại 3. Vì vậy, công ty dự kiến sẽ được cấp giấy phép vào năm 2020 hoặc 2021, nghĩa là dự án sẽ được khởi công năm 2022, chậm hơn một năm so với dự kiến trước đây.

Đọc thêm : Cổ phiếu REE 

vcsc 

 

hotline