Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

CII - Giá BĐS cao hơn bù đắp cho các trở ngại

Được đăng vào

CII  - Giá BĐS cao hơn bù đắp cho các trở ngại

1

Giá BĐS cao hơn bù đắp cho các trở ngại

• Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP. HCM (CII) và duy trì giá mục tiêu 29.700 đồng/CP, tương ứng với tổng mức sinh lời dự phóng 58,5%, bao gồm lợi suất cổ tức 15,4%. (chúng tôi dự báo mức lợi suất cổ tức cho các năm 2020/2021 giảm còn 9,6%).

• Giá mục tiêu của chúng tôi đã phản ánh cập nhật mô hình định giá đến giữa năm 2020 và giá bán trung bình cao hơn cho các dự án BĐS Lakeview và Riverpark tại Thủ Thiêm, TP. HCM trong giai đoạn 2020-2023. Diễn biến này bị ảnh hưởng bởi dòng tiền thấp hơn khi chúng tôi dời giả định thời gian kinh doanh các dự án của công ty con mảng đầu tư BĐS của CII, CTCP 577 (HSX: NBB).

• Chúng tôi nâng dự báo 11% cho LNST sau lợi ích CĐTS 2019 lên 772 tỷ đồng khi chúng tôi ghi nhận khoản lãi tiền mặt 255 tỷ đồng từ chuyển nhượng dự án của NBB và 185 tỷ đồng thu nhập bất thường phi tiền mặt từ thuế TNDN hoãn lại của CTCP Đầu tư Cầu đường CII (HSX: LGC). Diễn biến này đã phần nào bù đắp cho đóng góp 2019 thấp hơn từ dự án Sơn Tịnh và Đồi Thủy Sản.

• Trong giai đoạn 2020/2021, chúng tôi nâng dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS thêm lần lượt 6% và 32% lên 1,2 nghìn tỷ đồng và 1,5 nghìn tỷ đồng, khi chúng tôi phần nào đẩy giả định thời gian ghi nhận doanh số cho dự án Sơn Tịnh và Đồi Thủy Sản từ 2019 sang 2020-2021 và nâng giả định giá bán trung bình dự án nhà ở Lakeview và Riverpark, vốn sẽ bắt đầu đóng góp lợi nhuận năm 2020.

• Chúng tôi kỳ vọng CII sẽ được hưởng lợi từ dòng tiền mặt ổn định từ các dự án BOT sắp tới trong khi ghi nhận tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận tiềm năng từ các dự án BĐS nhà ở.

• Rủi ro: trì hoãn dự án và tiếp tục trì hoãn chia cổ tức nhằm tài trợ vốn XDCB.

Lợi nhuận dự phóng 2019 dự kiến sẽ tập trung trong quý 3/2019, thời điểm chúng tôi kỳ vọng CII sẽ hoàn thành hợp tác với Hongkong Land tại một lô đất của dự án Riverpark, thúc đẩy lợi nhuận năm 2019. Trong đầu tháng 7, CII công bố đã hoàn thành quá trình thương thảo cuối cùng với một đối tác BĐS lớn và kỳ vọng sẽ nhận được đầy đủ số tiền mặt từ thương vụ trong năm 2019.

Giá BĐS tiếp tục tăng sẽ củng cố cho triển vọng trung hạn. Chúng tôi nâng giả định giá bán trung bình cho các dự án BĐS nhà ở thấp tầng Lakeview 3-5 thêm trung bình 5% lên 2.800 USD/m2 và dự án cao tầng Riverpark thêm trung bình 10% lên 5.000 USD/m2 so với giả định trước đây của chúng tôi, nhờ mức tăng giá cao hơn dự kiến tại khu vực Thủ Thiêm, TP. HCM. Chúng tôi cho rằng các dự án này sẽ là yếu tố dẫn dắt lợi nhuận chính cho CII trong giai đoạn 2020-2022 khi dự báo sẽ đóng góp xấp xỉ 35-50% cho lợi nhuận của CII trong giai đoạn này.

Chúng tôi kéo dài giả định khung thời gian cho các dự án của NBB, bao gồm dự án Sơn Tịnh và Đồi Thủy Sản, khi chúng tôi tin rằng sẽ cần thêm thời gian để doanh số kinh doanh BĐS được ghi nhận trong bối cảnh dự án có quy mô lớn và tỷ lệ tiêu thụ ở mức thấp. Chúng tôi do đó điều chỉnh giảm 33% dự báo thu nhập từ các dự án này trong năm 2019; tuy nhiên, chúng tôi nâng dự báo thu nhập cho năm 2020 và 2021 thêm lần lượt 5% và 20%

Dự án BOT Mở rộng Xa lộ Hà Nội nhiều khả năng sẽ bị trì hoãn thu phí khi đang chờ đợi phê duyệt. Chúng tôi hiện đang giả định dự án này sẽ bắt đầu thực hiện thu phí từ quý 4/2019 so với giả định trước đây của chúng tôi là trong quý 3/2019. Do đó, chúng tôi đã điều chỉnh giảm 16% dự báo doanh thu thu phí trong năm 2019.

Đọc thêm : Cổ phiếu HDC

VCSC 

hotline