Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

DXG - Triển vọng tích cực cùng với định giá hấp dẫn

Được đăng vào

DXG  - Triển vọng tích cực cùng với định giá hấp dẫn

1

Triển vọng tích cực cùng với định giá hấp dẫn

• Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho CTCP Tập đoàn Đất Xanh (DXG) và giá mục tiêu 25.300VND/cổ phiếu (điều chỉnh theo đợt phát hành quyền mua tỷ lệ 4:1 và cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 22% với ngày giao dịch không hưởng quyền là 13/08/2019).

• Chúng tôi giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS đạt tăng trưởng kép hàng năm 26% giai đoạn 2018-2021 nhờ tăng trưởng tiếp tục mảng môi giới, chuyển nhượng một vài quỹ đất ngoài chiến lược và kế hoạch bàn giao BĐS mạnh hơn từ năm 2021 trở đi.

• Chúng tôi điều chỉnh giảm 13% dự báo giá trị bán hàng 2019 xuống 3,9 nghìn tỷ đồng (giảm 37% so với năm 2018) do chúng tôi giả định việc mở bán các giai đoạn kế tiếp được chuyển sang năm 2020 thay vì năm 2019 như trước đây đối với dự án Gem Riverside (Quận 2, TP. HCM), phần nào được bù đắp nhờ tiến độ mở bán nhanh hơn so với dự kiến tại dự án Opal Boulevard (Bình Dương).

• Rủi ro: tồn kho BĐS đối với môi giới bán buôn cao hơn, việc triển khai xây dựng dự án Gem Riverside tiếp tục bị chậm trễ.

Gia tăng dịch vụ đầu tư thứ cấp sẽ thúc đẩy khả năng sinh lời của mảng môi giới và qua đó là lợi nhuận của mảng này trong nửa cuối 2019. Biên LN của mảng môi giới giảm còn 71,9% so với 87,3% trong 6 tháng 2019, thấp hơn dự phóng 75% cho năm 2019 của chúng tôi do đóng góp thấp hơn của mảng dịch vụ bán buôn (DXG cung cấp dịch vụ môi giới cho các chủ đầu tư khác). Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng đây chỉ là vấn đề từ thời gian ghi nhận doanh thu và kỳ vọng ghi nhận cao hơn trong 6 tháng 2019, chủ yếu đến từ ghi nhận các dự án tại các tỉnh, như Sun Residence (Đồng Nai), Phú Mỹ Gold (Bà Rịa – Vũng Tàu) và Đất Quảng Riverside (Quảng Nam), theo ban lãnh đạo cho biết.

Các dự án shophouse sẽ duy trì lợi nhuận dự phóng từ bán BĐS trong giai đoạn 2019-2020. Dù không có bàn giao các căn hộ tại TP. HCM do ảnh hưởng từ các vấn đề pháp lý kéo dài, chúng tôi tiếp tục dự báo LN từ HĐKD mảng bán BĐS giai đoạn 2019-2020 sẽ đạt trung bình 532 tỷ đồng/năm (đi ngang so với 2018), đến từ bàn giao tại dự án Uông Bí New City (Quảng Ninh, 125 căn hộ) dự phóng cho năm 2019 và các dự án shophouse khác (Cần Thơ/Bình Dương) trong năm 2020.

Lợi nhuận dự kiến sẽ tăng mạnh từ năm 2021 trở đi với bàn giao nhà ở gia tăng. Chúng tôi dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS sẽ tăng mạnh 50% YoY trong năm 2021 và 32% YoY trong năm 2022, đến từ doanh số bán BĐS ước tính chưa ghi nhận (đã ký và chưa thực hiện) đạt 8,1 nghìn tỷ đồng vào cuối tháng 6/2019 nhờ tỷ lệ hấp thụ ổn định (100% các căn hộ đã mở bán) tại Gem Riverside và Opal Boulevard. Diễn biến này sẽ dẫn đến LNST sau lợi ích CĐTS đã đảm bảo gần 2 nghìn tỷ đồng, tương ứng với với gần 150% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2019 của chúng tôi.

Giá cổ phiếu dường như đã điều chỉnh về vùng quá bán, dẫn đến điểm tích lũy hấp dẫn cho các NĐT. Tâm lý thị trường đối với cổ phiếu DXG là khá kém tích cực tính từ đầu năm do kế hoạch thận trọng của ban lãnh đạo và tiến độ xây dựng cũng như mở bán mới khá trì trệ. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng đây chỉ là các vấn đề tạm thời, do đó quan điểm của chúng tôi về giá trị cơ bản của DXG duy trì không đổi trong trung và dài hạn với tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS 2 chữ số nhờ tăng trưởng mảng môi giới mạnh mẽ và sự phục hồi của tăng trưởng doanh số bán BĐS dự báo từ năm 2021 trở đi. DXG hiện đang giao dịch với định giá hấp dẫn, bao gồm P/E và P/B dự phóng 2019 đạt 5,1 lần và 1,0 lần, và PEG 3 năm đạt 0,3, dựa theo dự báo của chúng tôi.

Đọc thêm: Cổ phiếu NLG 

VCSC 

hotline