Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

DXG - Các dự án ở tỉnh củng cố triển vọng tích cực trong trung hạn

Được đăng vào

DXG  - Các dự án ở tỉnh củng cố triển vọng tích cực trong trung hạn

7

 • Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Tập đoàn Đất Xanh (DXG) trong khi tăng giá mục tiêu 2% đạt 25.700 đồng/cổ phiếu khi dự án Long Thành mới thâu tóm (tỉnh Đồng Nai, 92 ha) bù đắp cho việc điều chỉnh giảm dự báo hợp đồng ký mới các dự án đầu tư bất động sản.

• Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng mảng môi giới ổn định, thoái vốn quỹ đất ngoài cốt lõi và lượng bàn giao cao hơn từ năm 2021F trở đi sẽ dẫn dắt tốc độ tăng trưởng kép LNST sau lợi ích CĐTS đạt 30% trong giai đoạn 2019-2022F.

• Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo tổng giá trị hợp đồng ký mới 2019-2022F 9% khi quy trình phê duyệt pháp lý chậm tại TP. HCM có thể thách thức kế hoạch mở bán các dự án của DXG.

• DXG hiện được giao dịch với định giá hấp dẫn tại P/E và P/B 2020F lần lượt là 5,5 lần và 0,9 lần, và PEG 3 năm đạt 0,3, dựa theo dự báo của chúng tôi.

• Yếu tố hỗ trợ: tiến độ mở bán nhanh hơn dự kiến của dự án Long Thành tại tỉnh Đồng Nai

• Rủi ro: hàng tồn kho tăng cho mảng đầu tư thứ cấp, tiếp tục trì hoãn xây dựng dự án Gem Riverside

Khu vực miền Trung tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng mảng môi giới. Chúng tôi tiếp tục dự báo mảng môi giới sẽ ghi nhận tốc độ tăng trưởng kép LNST sau lợi ích CĐTS đạt 14% trong giai đoạn 2019- 2022F và đóng góp khoảng 35% cho dự báo LNST sau lợi ích CĐTS của DXG trong cùng giai đoạn. Theo ước tính của chúng tôi, thị trường miền Trung (bao gồm Đà Nẵng, Quảng Nam và Phú Yên) sẽ tiếp tục dẫn đầu mảng này với đóng góp hơn 50% do tỷ lệ thâm nhập đô thị hóa còn thấp và uy tín bán hàng được kiểm nghiệm của DXG tại khu vực này.

Các dự án ở tỉnh có thể hỗ trợ tăng trưởng mảng đầu tư bất động sản trong năm 2020F. Chúng tôi dự phóng lợi nhuận từ mảng này sẽ tăng 50% so với năm 2019F và chiếm khoảng 35% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2020F của DXG. Lượng bàn giao chính sẽ đến từ chuyển nhượng các lô đất tại dự án Long Thành (1.000 lô đất; giá bán trung bình giả định là 70.000 USD/lô) và bàn giao các dự án shophouse tại Quảng Ninh và Bình Dương (giá bán trung bình giả định là 200.000 USD/căn). Chúng tôi lưu ý rằng dự án Long Thành có khả năng được mở bán trong 6 tháng đầu năm 2020 do DXG mua dự án này thông qua đấu giá công khai với thủ tục pháp lý nhanh chóng.

Các khoản lợi nhuận được chia từ công ty liên kết và bán quỹ đất tiếp tục hỗ trợ lợi nhuận năm 2020F. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận từ CTCP Đầu tư LDG (DXG sở hữu 36% cổ phần so với mức 42% tại thời điểm cuối năm 2018) duy trì không đổi so với cùng kỳ năm trước (YoY) trong năm 2020F, chủ yếu được hỗ trợ bởi đánh giá lại cho dự án Bãi Bụt tại Đà Nẵng và tiếp tục bàn giao dự án Viva Park (680 căn hộ, 70% đã bán trước). Ngoài ra, chúng tôi cũng kỳ vọng DXG sẽ tiếp tục bán các quỹ đất ngoài cốt lõi trong năm 2020F với LNTT ước tính đạt 330 tỷ đồng, đi ngang so với năm 2019F

Triển vọng doanh số hợp đồng ký mới hồi phục từ năm 2020F trở đi. Chúng tôi dự phóng tăng trưởng giá trị hợp đồng ký mới của DXG đạt 27% trong năm 2020F (5 nghìn tỷ đồng) so với mức giảm 13% YoY trong năm 2019F. Các kế hoạch mở bán chính trong năm 2020F bao gồm mở bán lại tại dự án Gem Riverside và triển khai mở bán tại dự án Long Thành và Opal Skyview (190 căn hộ, giá bán trung bình giả định là 2.000 USD/m2), dựa theo giả định của chúng tôi.

Lợi nhuận có khả năng tăng tốc từ năm 2021F với lượng bàn giao bất động sản gia tăng. Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS của DXG trong năm 2021F và 2022F sẽ tăng lần lượt 45% và 32% YoY, dựa trên lượng hàng bán còn có thể ghi nhận (backlog) theo ước tính của chúng tôi là 8,1 nghìn tỷ đồng tại thời điểm cuối tháng 10/2019 nhờ tỷ lệ đặt chỗ tích cực tại hai dự án Gem Riverside và Opal Boulevard. Lượng bất động sản này tương ứng với khoản LNST sau lợi ích CĐTS 2 nghìn tỷ đồng, chiếm khoảng 130% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2020F của chúng tôi cho DXG.

Đọc thêm : Cổ phiếu GAS

VCSC 

hotline