Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

AST - Tăng trưởng mạnh mẽ nhờ mảng bán lẻ tại sân bay

Được đăng vào

AST - Tăng trưởng mạnh mẽ nhờ mảng bán lẻ tại sân bay 

1

Tăng trưởng mạnh mẽ nhờ mảng bán lẻ tại sân bay

• Chúng tôi giữ khuyến nghị KHẢ QUAN dành cho CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco (AST) với giá mục tiêu được điều chỉnh tăng 7% lên 72.300VND/cổ phiếu trong khi giá cổ phiếu đã tăng 9,3% trong 3 tháng qua.

• Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu vì điều chỉnh tăng LNST sau lợi ích CĐTS cho năm 2019, 2020 và 2021 thêm lần lượt 3,1%, 14% và 14,4% chủ yếu nhờ tăng trưởng mảng bán lẻ tại sân bay cao hơn. Chúng tôi điều chỉnh tăng giả định tăng trưởng doanh thu từ các cửa hàng hiện hữu (SSSG) 2019, 2020 và 2021 cho mảng này thêm lần lượt 8 điểm %, 5 điểm %, 4 điểm % vì kết quả 6 tháng đầu năm đạt tăng 15% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn 8 điểm % so với giả định trước đây của chúng tôi cho cả năm 2019.

• Kết quả nói trên bù đắp cho việc ước tính giảm của chúng tôi cho kết quả mảng nghỉ dưỡng vì chúng tôi giảm giả định khả năng sinh lời của khách sạn tại Đà Năng do tỷ lệ lấp đầy và giá phòng đều thấp hơn so với dự báo xuất phát từ cạnh tranh ngày càng gay gắt tại thị trường khách sạn thành phố này.

• Chúng tôi giữ nguyên quan điểm lạc quan dành cho AST vì chúng tôi cho rằng công ty có lợi thế trong việc hưởng lợi từ ngành du lịch và hàng không đang bùng nổ tại Việt Nam trong dài hạn cùng với các cửa hàng bán lẻ, có vị trí đẹp tại 7 sân bay lớn nhất của Việt Nam. Chúng tôi giả định công ty sẽ tăng số cửa hàng bán lẻ thêm 30% trong giai đoạn 2019-2020 và đạt tốc độ tăng trưởng kép hàng năm 11,8% giai đoạn 2019-2023.

• Rủi ro: Các yếu tố tiêu cực bên ngoài ảnh hưởng đến tăng trưởng ngành du lịch và hàng không; chi phí thuê tại sân bay gia tăng hoặc mất vị trí ở các sân bay; cạnh tranh gay gắt trong mảng khách sạn.

Dự báo cho mảng bán lẻ tại sân bay gia tăng nhờ SSSG cao hơn và biên LN gộp của mảng bán lẻ miễn thuế. Chúng tôi cho rằng việc SSSG tăng tốc trong 6 tháng 2019 chủ yếu do tăng trưởng doanh thu cao từ các cửa hàng hiện tại ở sân bay Đà Nẵng (DAD) và Tân Sơn Nhất (SGN). Theo ban lãnh đạo của AST, công ty đã mở 5 cửa hàng mới trong 6 tháng 2019 tại sân bay Vân Đồn (VDO), Phú Quốc (PQC) và SGN, thấp hơn giả định mở cửa hàng mới của chúng tôi là 15 cửa hàng cho năm 2019. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn giữ dự phóng ước tính mở cửa hàng 2019 khi AST đã gia tăng tốc độ mở cửa hàng trong tháng 7/2019, với thêm các cửa hàng mở tại các sân bay PQC và SGN. Mảng bản lẻ miễn thuế, mảng kinh doanh vừa được hợp nhất, ghi nhận biên LN gộp đạt 49% so với ước tính biên LN gộp 2019 trước đây của chúng tôi đạt 35%. Do đó, chúng tôi nâng giả định biên LN gộp mảng kinh doanh này giai đoạn 2019-2021 thêm 7 điểm % mỗi năm.

Diến biến kém tích cực hơn dự kiến tại dự án khách sạn ở Đà Nẵng khi cạnh tranh gia tăng gay gắt. Chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính lợi nhuận gộp cho mảng khách sạn lần lượt 35%/21%/28% cho các năm 2019/2020/2021, chủ yếu do điều chỉnh giảm giá thuê phòng lần lượt 21%/14%/12% trong giai đoạn này. Chúng tôi tiếp tục ghi nhận áp lực cao hơn cho mức giá thuê phòng khách sạn của AST khi nguồn cung phòng khách sạn 4 và 5 sao dự báo sẽ tăng gần gấp đôi trong giai đoạn 2018-2020, theo Grant Thornton.

VINACS (công ty liên kết mảng suất ăn hàng không) bắt đầu sinh lời. Trong 6 tháng 2019, công ty liên kết trong đó AST có 27% cổ phần ghi nhận LNST 24 tỷ đồng từ mức lỗ 33 tỷ đồng trong 6 tháng 2018. Chúng tôi cho rằng sự đảo chiều này trong diễn biến kinh doanh đến từ cơ sở tại sân bay Nội Bài (Hà Nội) nhờ hợp đồng vừa kỳ kết với Bamboo Airways. Ngoài ra, chúng tôi nâng dự báo thu nhập cho AST từ công ty liên kết này lên 44%/15%/5% lên 7/13/19 tỷ đồng cho các năm 2019/2020/2021.

Đọc thêm : Cổ phiếu SCS 

VCSC 

hotline