Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

HSG - Lợi nhuận cốt lõi phục hồi trong bối cảnh tăng trưởng doanh thu chững lại

Được đăng vào

HSG  - Lợi nhuận cốt lõi phục hồi trong bối cảnh tăng trưởng doanh thu chững lại 

3

• Chúng tôi nâng khuyến nghị dành cho CTCP Tập đoàn Hoa Sen (HSG) từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên MUA đồng thời điều chỉnh tăng giá mục tiêu thêm 10% lên 9.200VND/cổ phiếu vì tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi của HSG tiếp tục phục hồi trong bối cảnh giá thép cán nóng ổn định và HSG nỗ lực giảm nợ vay. Giá cổ phiếu HSG trong 3 tháng qua đã giảm 21%.

• Tuy LNST sau lợi ích CĐTS 9 tháng đầu năm 2019 giảm 46% so với cùng kỳ năm ngoái nhưng kết quả quý 3 có sự cải thiện so với quý 2 nhờ biên lợi nhuận từ HĐKD phục hồi mạnh và chi phí lãi vay giảm. Trong quý 3/2019, công ty không ghi nhận lãi bất thường, nghĩa là lợi nhuận quý 3 phục hồi hoàn toàn nhờ hoạt động cốt lõi.

• Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2019 thêm 72% lên 451 tỷ đồng, tăng 10% so với năm 2018 dù điều chỉnh giảm 13% dự báo doanh thu 2019 vì biên lợi nhuận gộp cao hơn so với dự báo và việc giảm tỷ lệ nợ vay đã bù đắp cho việc điều chỉnh giảm giả định sản lượng bán ra. HSG hiện đang thay đổi chiến lược từ tích cực đẩy mạnh sản lượng bán ra sang phục hồi biên lợi nhuận vì giá thép cán nóng diễn biến thuận lợi hơn trong quý 2 và 3/2019.

• Chúng tôi vẫn cho rằng cạnh tranh trong nước và tình hình thương mại thế giới bất ổn sẽ hạn chế sản lượng tôn mạ tăng trưởng trong khi HSG tiếp tục giảm chi phí hoạt động và chi phí lãi vay. Vì vậy, chúng tôi dự báo doanh thu 2020 sẽ đạt tăng trưởng 4% so với năm 2019 và LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi tăng trưởng 59% (không tính lãi bất thường trong quý 1/2019).

• Giá cổ phiếu HSG trong thời gian qua bị ảnh hưởng do tâm lý tiêu cực vì kết quả 5 quý gần nhất kém. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng cổ phiếu đã bị quá bán và ở mức hấp dẫn với kỳ vọng tăng trưởng và dòng tiền cải thiện

Xu hướng giá HRC thuận lợi cho phép HSG tập trung vào sự phục hồi biên LN. Sau giai đoạn phục hồi mạnh trong quý 2/2019, giá HRC đã duy trì ổn định xung quanh mốc 500-520 USD/tấn trong quý 3/2019. Môi trường giá nguyên liệu đầu vào ổn định này cho phép HSG tối ưu hóa hàng tồn kho và tương ứng là biên LN gộp của công ty, khi công ty không chịu áp lực bán thanh lý thành phẩm có chi phí đầu vào cao. Biên LN gộp của HSG đã phục hồi lên 13,4% trong quý 3 năm tài chính 2019 so với 11,3% trong quý 2 năm tài chính 2019, và 10,0% trong quý 3 năm tài chính 2018. Chúng tôi điều chỉnh giả định biên LN gộp năm 2019/2020 lên lần lượt 11,3%/11,5% từ mức 10,5%/10,7% trước đây

Đà tăng trưởng doanh thu giảm tốc là cần thiết nhằm đổi lấy khả năng sinh lời. Trước đây, HSG rất chủ động mở rộng công suất và hệ thống bán lẻ nhằm đẩy mạnh tăng trưởng sản lượng bán. Nhưng sự chủ động này phải đánh đổi bởi tồn kho cao, vốn lưu động hạn hẹp, dòng tiền hoạt động yếu và tỷ lệ đòn bẩy gia tăng trong giai đoạn mở rộng 2016-2018. Sau khi LN của HSG chạm đáy trong quý 4 năm tài chính 2018 với khoản lỗ ròng 103 tỷ đồng, công ty đã nỗ lực cắt giảm chi phí hoạt động và tái cấu trúc các chi nhánh bán lẻ, cũng như giảm sự phụ thuộc vào nợ. Do đó, sản lượng bán của HSG đã ghi nhận xu hướng giảm nhưng biên LN đang dần cải thiện

Đọc thêm : Cổ phiếu SWC 

VCSC 

hotline