Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

SCS - Biên lợi nhuận tiếp tục tăng nhờ thay đổi mức thuế

Được đăng vào

SCS - Biên lợi nhuận tiếp tục tăng nhờ thay đổi mức thuế 

3

• Chúng tôi nâng khuyến nghị dành cho CTCP Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (SCS) từ KHẢ QUAN lên MUA với việc điều chỉnh tăng giá mục tiêu thêm 2,6% lên 186.700VND/cổ phiếu. Giá cổ phiếu cũng giảm 3% trong 3 tháng qua.

• Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu để phản ánh giả định biên lợi nhuận ròng 2019-2022 sẽ đạt 68%-77% thay vì 63%-75% trước đây vì chúng tôi điều chỉnh giảm giả định mức thuế thu nhập doanh nghiệp. Chúng tôi cũng điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận trước thuế 2019 thêm 7% vì chúng tôi giả định việc bảo dưỡng đường băng sân bay Tân Sơn Nhất sẽ được thực hiện vào năm 2020 thay vì năm 2019 như trước đây.

• Tuy nhiên, điều này phần nào bị hạn chế do chúng tôi điều chỉnh giảm 9% dự báo lợi nhuận trước thuế 2020 vì việc bảo dưỡng đường băng có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng lưu lượng giao thông hàng không và kéo theo là lưu lượng hàng hóa vận chuyển bằng đường hàng không trong năm 2020.

• Chúng tôi dự báo doanh thu 2019 sẽ đạt tăng trưởng 17% lên 790 tỷ đồng và LNST sau lợi ích CĐTS sẽ đạt tăng trưởng 28% lên 534 tỷ đồng.

• Chúng tôi tiếp tục lạc quan về triển vọng của SCS vì chúng tôi dự báo giai đoạn 2018-2023, doanh thu công ty sẽ đạt tăng trưởng kép hàng năm 19% bên cạnh biên lợi nhuận ròng 68%- 77% và ROE 48%-60%. Chúng tôi cho rằng công ty sẽ được hỗ trợ nhờ (1) lượng hàng hóa đường hàng không tại Việt Nam tăng trưởng tốt, phù hợp với tăng trưởng ngành sản xuất và tiêu dùng, (2) SCS chỉ có một đối thủ tại Sân bay Tân Sơn Nhất, và (3) tỷ lệ chuyển hóa thành tiền (cash conversion ratio) lên đến 90% vì công ty không cần nhiều vốn đầu tư XDCB, chỉ 8 triệu USD trong giai đoạn 2019-2023 trong khi không có nợ.

• SCS hiện đang giao dịch tại mức định giá hấp dẫn với PEG 2018-2021 là 0,8

• Khả năng điều chỉnh tăng: Hoàn tất dự án tòa nhà văn phòng thứ 2, hoàn tất các dự án giúp tăng trưởng lợi nhuận khác hoặc các thương vụ M&A, thanh khoản cổ phiếu cải thiện.

• Rủi ro: dòng thương mại sụt giảm; công suất tại sân bay Tân Sơn Nhất bị giới hạn.

Điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận trước thuế 2019 với giả định việc bảo dưỡng đường băng sẽ được thực hiện trong năm 2020. ACV cho biết việc bảo dưỡng đường băng tại 2 sân bay lớn của Việt Nam, Tân Sơn Nhất và Nội Bài, có thể sẽ không xảy ra trong năm 2019 (vui lòng xem Báo cáo ĐHCĐ ACV Tình hình vẫn chưa rõ ràng). Vì giao thông đường hàng không sẽ không bị gián đoạn trong năm 2019, chúng tôi điều chỉnh tăng giả định tăng trưởng sản lượng hàng hóa trong nước và quốc tế dành cho SCS năm 2019 thêm lần lượt 8% và 4,6%, nghĩa là sản lượng hàng hóa quốc tế và trong nước năm 2019 tăng lần lượt 13% và 5%. Ngoài ra, chúng tôi hiện giả định giá dịch vụ 2019 sẽ tăng 6% thay vì 7% vì tình trạng công suất hạn chế năm 2019 được giảm bớt. 

Điều chỉnh giảm thuế thu nhập doanh nghiệp trong trung hạn vì thay đổi thuế suất. Chúng tôi điều chỉnh giảm giảm định thuế TNDN 2019-2022 từ 11% xuống 6% và giữ nguyên giả định 11% cho năm 2023. Ngoài ra, chúng tôi ước tính SCS đã trả thừa 80 tỷ đồng tiền thuế trong các năm 2014-2018. Công ty cho biết sẽ được hoàn thuế dưới hình thức giảm trừ thuế trong giai đoạn 2019-2021. Theo cơ quan thuế, từ lúc SCS thành lập năm 2014, hoạt động nhà ga hàng hóa hàng không của SCS phải được hưởng ưu đãi thuế theo luật hướng dẫn thuế TNDN. Cụ thể, thuế suất cho hoạt động nhà ga hàng hóa hàng không cho năm 2014-2022 phải là 5% thay vì 10%, cho năm 2023-2024 là 10% thay vì 20% và từ năm 2025 trở đi là 20%.

Đọc thêm : Cổ phiếu SCR 

VCSC 

hotline