Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

PLX - Sản lượng từ các cây xăng sở hữu (COCO) tăng thúc đẩy kết quả 6 tháng cuối năm

Được đăng vào

PLX  - Sản lượng từ các cây xăng sở hữu (COCO) tăng thúc đẩy kết quả 6 tháng cuối năm

6

• Chúng tôi giữ khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dành cho Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (PLX), đồng thời điều chỉnh tăng giá mục tiêu thêm 0,5% chủ yếu vì định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền tăng khi chúng tôi điều chỉnh giai đoạn dự báo thêm 6 tháng sang giữa năm 2020.

• Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận 2019 thêm 2,1% sau khi lợi nhuận ngoài HĐKD cao hơn so với dự kiến và lỗ tỷ giá 6 tháng đầu năm giảm nhờ tỷ giá ổn định cũng như thêm nguồn đầu vào từ nhà máy lọc dầu Nghi Sơn.

• Chúng tôi dự báo tăng trưởng EPS 2019 sẽ ở mức cao, lên đến 15,3% dù EPS bị pha loãng khoảng 2% do bán 32 triệu cổ phiếu quỹ, chủ yếu nhờ sản lượng bán ra trong nước tăng 5,6% (sản lượng các trạm COCO và DODO tăng lần lượt 6% và 5%), giảm lỗ tỷ giá nhờ nguồn đầu vào từ Nghi Sơn thay vì nhập khẩu và hoàn nhập dự phòng cho hàng tồn kho.

• Chúng tôi dự báo tăng trưởng kép hàng năm EPS 2018-2024 sẽ đạt 10,4% nhờ sản lượng bán ra trong nước tăng 5,6%, trong đó sản lượng các trạm COCO tăng trưởng 6%.

• PLX được định giá hợp lý với EV/EBITDA trượt 11,1 lần so với trung vị các công ty khác cùng ngành là 10,9 lần.

• Khả năng điều chỉnh tăng dự báo: lợi nhuận bất thường khoảng 600 tỷ đồng từ sáp nhập ngân hàng HDBank và PGBank (tại mức giá hiện nay của cổ phiếu HDB là 26.300VND/cổ phiếu, qua đó giúp tăng LNST sau lợi ích CĐTS thêm 14%).

• Rủi ro: giá dầu diễn biến theo chiều hướng bất lợi dẫn dẫn đến biến động giá đầu vào và rủi ro về chính sách.

Doanh số sản lượng bán tại COCO của PLX đang tăng tốc. Tăng trưởng doanh số COCO trong nước đạt 3,9%, chủ yếu được hỗ trợ bởi tăng trưởng 6% trong tháng 6. Tại buổi gặp gỡ NĐT gần đây, PLX chia sẻ rằng sản lượng bán trong tháng 7 đã tăng nhanh hơn 6%. Chúng tôi cho rằng mức tăng trưởng này đến từ việc người tiêu dùng chuyển sang các sản phẩm của PLX khi lo ngại về chất lượng sản phẩm xăng dầu, đặc biệt là sau sự kiện một công ty xăng dầu tư nhân tại đồng bằng sông Cửu Long bán sản phẩm xăng dầu giả mạo. Do đó, chúng tôi duy trì sản lượng bán COCO sẽ đạt 6% trong năm 2019 và sau đó.

Quỹ bình ổn giá xăng dầu chuyển từ mức âm sang dương, báo hiệu triển vọng tươi sáng hơn trong nửa cuối 2019. Quỹ bình ổn giá xăng dầu tại PLX đã chuyển từ mức âm 54 tỷ đồng vào cuối tháng 6/2018 lên dương 470 tỷ đồng vào ngày 01/08/2019. Sự đảo chiều này tương ứng với giảm bớt áp lực cho quỹ bình ổn giá xăng dầu và biên LN của PLX trong nửa cuối 2019. Chúng tôi dự phóng tăng trưởng LNST nửa cuối 2019 đạt 22,7% YoY từ mức cơ sở thấp trong nửa cuối năm 2018, phần nào đến từ mức giảm mạnh của giá dầu thô trong quý 4/2018.

Hiệu suất hoạt động cao hơn của nhà máy lọc dầu Nghi Sơn (NSR) sẽ giúp giảm rủi ro hàng tồn kho và rủi ro tỷ giá từ năm 2019. Chúng tôi kỳ vọng NSR sẽ là nguồn cung đầu vào ổn định với thời gian bàn giao ngắn hơn các sản phẩm nhập khẩu, giúp PLX quản lý đầu vào/hàng tồn kho và giảm lỗ tỷ giá. Hiện tại, nguồn đầu vào trong nước chiếm khoảng 60-65% tổng đầu vào của PLX, cao hơn nguồn đầu trong nước vào 40% trong các năm trước.

Chúng tôi cho rằng có khả năng cổ tức cao hơn dự báo của chúng tôi sau khi PLX bán thành công 32 triệu cổ phiếu quỹ. PLX đã thu được số tiền 2 nghìn tỷ đồng (với giá bán trung bình 59.000-64.370 đồng/CP) từ đợt bán này. Chúng tôi cho rằng năng lực tài chính của PLX đã được cải thiện và ước tính tỷ lệ đòn bẩy ròng giảm từ 8,4% năm 2018 còn -0,9% dự phóng cho năm 2019 dựa theo dự báo của chúng tôi.

Đọc thêm : Cổ phiếu STB 

VCSC 

hotline