Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

NLG - Triển vọng tích cực nhờ các đợt mở bán và thâu tóm dự án

Được đăng vào

NLG  - Triển vọng tích cực nhờ các đợt mở bán và thâu tóm dự án

1

• Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho CTCP Đầu tư Nam Long (NLG) trong khi nâng giá mục tiêu thêm 30% lên 56.000 đồng/CP chủ yếu do (1) Thêm vào mô hình định giá các quỹ đất công ty mới thâu tóm như Waterfront (170ha; Đồng Nai) và VSIP Hải Phòng (21ha; Hải Phòng) và 2) Tăng giá bán bình quân giả định tại dự án Waterpoint, Akari City và Mizuki Park.

• Chúng tôi nâng dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS 2018-2021 từ 25% lên 27% khi chúng tôi dự báo tốc độ bàn giao sản phẩm nhanh hơn tại giai đoạn 1 của dự án Waterpoint sau khi tiến độ mở bán vượt kỳ vọng.

• Chúng tôi nâng dự báo CAGR giá trị hợp đồng ký mới giai đoạn 2018-2021 lên 38% từ 34% trong diễn biến tiến độ mở bán cải thiện và giá bán tốt hơn tại dự án Waterpoint giai đoạn 1 và Akari City.

• Chúng tôi tin rằng NLG xứng đáng được định giá lại với P/E dự phóng 2019/2020 theo giá mục tiêu của chúng tôi lần lượt là 13,8 lần/11 khi công ty đã trở thành một trong số rất ít các chủ đầu tư BĐS hàng đầu trên cả nước có thể phát triển mô hình đại đô thị (quy mô diện tích lơn hơn 300ha), cùng với triển vọng lợi nhuận tăng trưởng mạnh mẽ ổn định cho NLG so với các công ty BĐS vốn hóa trung bình khác.

• Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: Trì hoãn mở bán tại các giai đoạn tiếp theo của dự án Akari City và Mizuki Park.

Lợi nhuận sẽ tăng tốc trong 6 tháng cuối năm. Chúng tôi dự báo trong giai đoạn này, công ty sẽ ghi nhận một số khoản thu đáng chú ý như sau (1) Bàn giao tại dự án Novia và Mizuki Park (dưới dạng lợi nhuận được chia từ công ty liên kết) theo kế hoạch, (2) Doanh thu quản lý dự án hàng năm từ các dự án do công ty liên kết phát triển, (3) Chuyển nhượng cổ phần theo các thỏa thuận đã ký với các đối tác tại dự án Waterpoint (đợt 2 của giai đoạn đầu) và Akari City. Các yếu tố nói trên sẽ hỗ trợ LNST sau lợi ích CĐTS 2019 đạt 951 tỷ đồng, tăng 25% so với năm 2018.

Giá và tiến độ các dự án mở bán trong thời gian qua củng cố niềm tin của chúng tôi là doanh số hợp đồng ký mới sẽ đạt mức kỷ lục. Chúng tôi điều chỉnh tăng dự phóng cho tổng giá trị hợp đồng ký mới cho năm 2019 thêm 21% lên 6,7 nghìn tỷ đồng (tăng 102% so với cùng kỳ năm ngoái) chủ yếu nhờ giá chào bán cao hơn so với dự kiến và việc phát triển dự án Waterpoint (giai đoạn đầu) và Akari City sau khi mở bán trong tháng qua với giá khởi điểm lần lượt là 950USD/m2 và 1.350USD/m2. NLG đã hoàn thành đợt mở bán soft-launch Akari City cho 1.100 căn hộ được mở bán đầu tiên (tỷ lệ giữ chỗ đạt khoảng 95%) vào cuối tháng 6. Ngoài ra, công ty đang tiếp nhận giữ chỗ đặt mua cho đợt mở bán đầu tiên của dự án Waterpoint giai đoạn 1 (ban lãnh đạo cho biết có thể lên đến 1.700 sản phẩm thấp tầng, tùy theo tình hình thị trường). Chúng tôi cũng xin lưu ý rằng công ty dự kiến sẽ mở bán giai đoạn tiếp theo dự án Mizuki Park với hơn 1.000 căn hộ trong quý 4/2019.

Giá chào bán cao hơn so với dự kiến hỗ trợ thêm triển vọng lợi nhuận trung hạn. Akari City và Waterpoint giai đoạn 1 có giá khởi điểm cao hơn lần lượt 20% và 130% so với giả định trước đây của chúng tôi, nên chúng tôi điều chỉnh tăng giá bán bình quân cho cả 2 dự án. Trong khi chúng tôi dự báo chi phí xây dựng và tiền đất trong những năm tới sẽ gần như không thay đổi đáng kể, việc điều chỉnh này kéo theo biên lợi nhuận từ HĐKD mảng BĐS của NLG (bao gồm các dự án chưa hợp nhất) được điều chỉnh tăng từ 25,8% lên 32,5% cho năm 2020, từ 24,5% lên 30,5% cho năm 2021 so với 25,8% năm 2018 và 25% dự báo cho năm 2019.

Đọc thêm : Cổ phiếu QNS

VCSC 

hotline