Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

HPG - Thị phần đóng vai trò tiên quyết trước khi mở rộng công suất

Được đăng vào

HPG - Thị phần đóng vai trò tiên quyết trước khi mở rộng công suất

8

• Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG) và điều chỉnh giảm giá mục tiêu 3% xuống 33.000VND/cổ phiếu đồng thời nhìn chung giữ nguyên dự báo tăng trưởng kép hàng năm của LNST sau lợi ích CĐTS 2018-2023 tại mức 11%.

• Tuy KQLN quý 2/2019 khả quan hơn so với dự báo của chúng tôi trong bối cảnh giá quặng sắt diễn biến bất lợi, chúng tôi điều chỉnh giảm 11% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2019 xuống 8 nghìn tỷ đồng (thấp hơn 7% so với năm 2018) vì giai đoạn vận hành thử nghiệm Khu liên hợp gang thép Dung Quất kéo dài hơn so với dự kiến, giá quặng sắt quý 3/2019 tiếp tục cao, và công ty tiếp tục theo đuổi chiến lược giá bán cạnh tranh.

• Chúng tôi điều chỉnh giảm 2% dự báo LSNT sau lợi ích CĐTS 2020 xuống 10,3 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 29% so với năm 2019) vì giả định chi phí quặng sắt của chúng tôi thận trọng hơn. Tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS 2020 được thúc đẩy nhờ Khu liên hợp gang thép Dung Quất và giá quặng sắt trở lại bình thường từ mức cao đột biến trong năm 2019.

• Chúng tôi giữ nguyên đánh giá về tiềm năng dài hạn của HPG vì (1) công suất và danh mục sản phẩm của khu liên hợp gang thép Dung Quất được mở rộng, (2) HPG tận dụng tình hình thách thức của ngành thép để mở rộng thị phần và (3) khả năng sinh lời cao hơn so với các công ty thép khác trong khu vực.

• Rủi ro: biên lợi nhuận giảm mạnh hơn so với dự báo do giá quặng sắt biến động khó lường

HPG đang dẫn dắt xu hướng hợp nhất thị trường của ngành thép. Tăng trưởng sản lượng bán trong 6 tháng 2019 duy trì mạnh mẽ khi sản lượng thép xây dựng của HPG đã vượt 1,3 triệu tấn (tăng trưởng +23% YoY so với tăng trưởng +9% YoY chung của ngành; tương ứng với 25% thị phần) và sản lượng bán ống thép đạt 363.200 tấn (tăng trưởng +14% YoY so với tăng trưởng +3% chung của ngành; tương ứng với 30% thị phần). Trong khi sản lượng bán 6 tháng 2019 phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi, việc HPG triển khai vận hành thương mại chính thức cho nhà máy Dung Quất bị trì hoãn từ quý 3/2019 sang quý 4/2019 khiến chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo sản lượng bán thép xây dựng dự phóng năm 2019 còn 3 triệu tấn (+28% YoY) từ 3,2 triệu tấn trước đây (+35% YoY) trong khi vẫn duy trì dự phóng năm 2020 của chúng tôi là 3,7 triệu tấn (+21% YoY).

Chiến lược định giá sản phẩm cạnh tranh của HPG để giành thêm thị phần đang phát huy tác dụng. Bất chấp tình hình giá quặng sắt hiện đang ở mức cao, HPG vẫn tiếp tuc duy trì chiến lược định giá sản phẩm cạnh tranh để giành thêm thị phần nhằm chuẩn bị cho việc triển khai công suất từ nhà máy Dung Quất. Chiến lược này là một trong những yếu tố củng cố cho tăng trưởng sản lượng mạnh mẽ của HPG tính từ đầu năm. Giá bán thép xây dựng của HPG duy trì ổn định vào khoảng 12,8 triệu đồng trong tháng 3-4 và sau đó giảm nhẹ còn 12,5 triệu đồng kể từ đầu tháng 6. Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng HPG sẽ duy trì giá bán cạnh tranh trong phần còn lại của năm 2019, do đó chúng tôi điều chỉnh giảm giá bán trung bình thép xây dựng 2019 của HPG còn 12,5 triệu đồng/tấn từ mức 12,8 triệu đồng/tấn trước đây.

Đà tăng giá quặng sắt tiếp tục kéo dài do gián đoạn nguồn cung ảnh hưởng đến biên LN dự phóng 2019. Giá quặng sắt kéo dài đà tăng trong quý 2/2019 lên khoảng 90-120 USD/tấn từ mức 80- 90 USD/tấn vào cuối quý 1/2019 do tác động của 3 sự kiện làm gián đoạn nguồn cung tại Vale, BHP và Rio Tinto tiếp tục kéo dài hơn dự kiến của chúng tôi. Tuy 3 công ty khai thác mỏ này đã báo cáo phục hồi một phần công suất bị ảnh hưởng, qua đó sẽ giúp tạo ra áp lực giảm giá cho giá quặng sắt vào cuối năm 2019, nhưng việc chi phí quặng sắt duy trì ở mức cao trong quý 2 và quý 3 sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến biên LN dự phóng năm 2019. Do đó, chúng tôi nâng giả định chi phí quặng sắt trung bình 2019 lên 85 USD/tấn từ 78 USD/tấn trước đây.

Đọc thêm : Cổ phiếu PVT 

VCSC 

hotline