Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

REE_Cập nhật kết quả kinh doanh 09 tháng năm 2019

Được đăng vào

REE_Cập nhật kết quả kinh doanh 09 tháng năm 2019

Mảng điện giảm sút kéo kết quả kinh doanh

Quan điểm đầu tư

Dù kết quả kinh doanh 9T năm 2019 giảm nhẹ so với cùng kỳ nhưng chúng tôi đánh giá REE là cổ phiếu có tính ổn định cao. Chúng tôi cho rằng mức P/E của REE trong 12 tháng tới có thể hướng đến mức P/E 8,6 lần, như vậy mức giá mục tiêu tương ứng sẽ đạt 40.650 đ/cp, cao hơn 10,3% so với giá đóng cửa ngày 14/11/2019.

Tổng quan doanh nghiệp

Được thành lập từ năm 1977, Công ty Cổ phần Cơ Điện Lạnh (REE) hiện là một công ty niêm yết hoạt động đa ngành. Tổng tài sản của REE hiện nay lên đến 17.793 tỷ đồng, phân bổ cho các lĩnh vực như sau : (1) Hạ tầng điện nước có tổng tài sản đạt 7.736 tỷ đồng chiếm 43,47% ; (2) Bất động sản có tổng tài sản đạt 2.978 tỷ đồng, chiếm 16,73% ; (3) Cơ điện lạnh có tổng tài sản đạt 2.649 tỷ đồng, chiếm 14,88% ; (4) phần tài sản công ty không phân bổ đạt 4.429 tỷ đồng, chiếm 24,89%. Chi tiết các khoản đầu tư theo từng mảng hoạt động của REE được nêu bên dưới báo cáo.

Kết quả kinh doanh 9T/2019

REE đã công bố báo cáo tài chính Q3/2019 với nhiều điểm tích cực khi lợi nhuận sau thuế của các mảng hoạt động của công ty trong quý 3 đều tốt hơn cùng kỳ. Mảng kinh doanh điện, nước, ghi nhận mức tăng LNST đạt 60,81% lên 238 tỷ đồng nhờ vào việc hoàn nhập dự phòng khoản đầu tư nhiệt điện Quảng Ninh (QTP) Mảng bất động sản ghi nhận kết quả rất khả quan khi cả doanh thu và LNST cùng tăng trưởng lần lượt 20,10% và 32,91%, đạt 233 tỷ đồng doanh thu và 105 tỷ đồng LNST. Đây là kết quả của việc REE đã lấp đầy toàn nhà ETown Central tại quận 4.

Mảng cơ điện lạnh ghi nhận mức lợi nhuận 70 tỷ đồng, cao hơn 20,69% so với cùng kỳ do trong năm 2019 REE trúng thầu các hợp đồng có biên lợi nhuận tốt hơn. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2019 doanh thu thuần REE đạt 3.565 tỷ đồng, tăng 2,9% so với cùng kỳ và hoàn thành hơn 66% kế hoạch năm. Lợi nhuận sau thuế đạt 1.242,2 tỷ đồng, giảm 4,5% so với lợi nhuận đạt được 9 tháng đầu năm ngoái và đã hoàn thành 84,8% chỉ tiêu lợi nhuận được giao cho cả năm.

Trong 9T/2019, REE đã huy động thêm 2.318 tỷ đồng trái phiếu 10 năm lãi suất cố định 7%/năm với mục đích phát triển các dự án bất động sản và điện. REE đã thực hiện tạm ứng 1.346 tỷ đồng (tăng 1.124 tỷ đồng) để phát triển dự án mới. Phần còn lại khoản gia tăng tiền gửi ngắn hạn khoảng 1.200 tỷ đồng.

REE đã công bố một số khoản đầu tư ngành điện như thủy điện Mường Hum trị giá 600 tỷ đồng, 70 tỷ đồng cho dự án điện gió Thuận Bình ngoài ra công ty đang nghiên cứu dự án khác có công suất 26 MW. Mảng bất động sản, theo kế hoạch đầu năm, REE dự kiến sẽ đẩy mạnh phát triển thương hiệu ETown tại thị trường Hà Nội và dự chi 2.000 tỷ đồng cho đầu tư.

Định giá

Căn cứ vào lịch sử định giá theo P/E của REE từ 2016 đến nay, chúng tôi cho rằng mức P/E của REE trong 12 tháng tới có thể hướng đến mức P/E 8,6 lần, nếu hoàn thành kế hoạch lợi nhuận năm 2019, EPS của REE sẽ đạt 4.725 đ/cp, như vậy mức giá mục tiêu tương ứng sẽ đạt 40.650 đ/cp

2

Tổng quan doanh nghiệp

Được thành lập từ năm 1977, Công ty Cổ phần Cơ Điện Lạnh (REE) hiện là một công ty niêm yết hoạt động đa ngành trong các lĩnh vực chính như dịch vụ cơ điện công trình (M&E); sản xuất, lắp ráp và kinh doanh hệ thống điều hòa không khí thương hiệu Reetech; phát triển, quản lý bất động sản; và cơ sở hạ tầng điện & nước. Tổng tài sản của REE hiện nay lên đến 17.793 tỷ đồng, phân bổ cho các lĩnh vực như sau : (1) Hạ tầng điện nước có tổng tài sản đạt 7.736 tỷ đồng chiếm 43,47% ; (2) Bất động sản có tổng tài sản đạt 2.978 tỷ đồng, chiếm 16,73% ; (3) Cơ điện lạnh có tổng tài sản đạt 2.649 tỷ đồng, chiếm 14,88% ; (4) phần tài sản công ty không phân bổ đạt 4.429 tỷ đồng, chiếm 24,89%

Cơ điện lạnh: Đây là lĩnh vực truyền thống của REE. Lĩnh vực này do Công ty Cổ phần Dịch vụ và Kỹ thuật Cơ Điện Lạnh R.E.E (REE M&E), là nhà thầu cơ điện công trình hàng đầu tại Việt Nam với kinh nghiệm thi công công trình M&E trong các lĩnh vực cơ sở hạ tầng, thương mại và công nghiệp. Các hợp đồng M&E của công ty có mặt rất nhiều lĩnh vực xây dựng như :

 Công trình cấp quốc gia : Bộ Công an, Nhà Quốc hội, Bảo tàng Hà Nội

 Sân bay : Cảng hàng không Quảng Ninh, Cảng hàng không Cam Ranh, mở rộng nhà ga T2 Cảng hàng không quốc tế Tân Sơn Nhất…

 Nhà máy : Nhà máy nhiệt điện Nhơn Trạch 2, Nhà máy bia Bến Thành, Nhà máy bibica…

 Cao ốc : Khu phức hợp Empire City, Dự án Sunshine City, Tổ hợp Mỹ Đình Pearl…

 Khách sạn : Khách sạn 5 sao Hilton Sài gòn, Khách sạn Citadines Bayfront, Khách

sạn Novotel Saigon, Khách sạn Pullman Saigon…

 Bệnh viện : Bệnh viện FV, Bệnh viện Quốc tế Miền Đông, Bệnh viện nhân dân Gia Định…

Trong hoạt động cơ điện lạnh, REE còn sở hữu thương hiệu Reetech, thương hiệu điều hòa không khí đầu tiên của Việt Nam. Tuy nhiên mảng kinh doanh này không thực sự tạo nên hiệu quả khi thương hiệu reetech chưa thể cạnh tranh với các thương hiệu lớn khác trong cùng sản phẩm

Kinh doanh Bất động sản: REE tham gia 2 mảng hoạt động chính trong lĩnh vực bất động sản là: Cho thuê văn phòng và Phát triển bất động sản.

 Hoạt động cho thuê văn phòng: Hiện công ty đang quản lý và cho thuê diện tích văn phòng hơn 130.000 m2 , tỷ lệ lấp đầy của các cao ốc hiện nay đạt hơn 94%. Trong quý 3/2019, REE dự kiến đưa vào dự án tòa nhà văn phòng E-Town 5 với tổng diện tích cho thuê là 17.000 m2 và khởi công dự án E-Town 6 tại Cộng Hòa, TP HCM có quy mô 40.000 m2 diện tích sàn.

 Hoạt động phát triển bất động sản: Công ty có kế hoạch phát triển dự án thông qua việc đầu tư liên kết với các công ty: CTCP Hạ tầng và Bất động sản Việt Nam (VIID) và CTCP địa ốc Sài Gòn (MCK: SGR). Dự án lớn hiện nay công ty đang thực hiện là dự án BT Trịnh Xá Đa Hội – Bắc Ninh với quy mô 365 ha.

Mảng Cơ sở hạ tầng, Tiện ích: REE đầu tư 02 mảng chính là điện và nước, cụ thể như sau:  Nhiệt điện: REE đã đầu tư 03 nhà máy nhiệt điện bao gồm 02 công ty liên kết là PPC và NBP và 01 công ty đầu tư dài hạn (sở hữu dưới 20%) là QTP, tổng công suất thiết kế là 2.340 MW.

 Thủy điện: REE đã đầu tư vào 08 công ty thủy điện bao gồm 01 công ty thành viên trực thuộc là TBC, 07 công ty còn lại đầu tư dưới hình thức liên kết liên doanh bao gồm: TMP, SBH, VSH, CHP, BDH, SHP. Tổng công suất thiết kế của các nhà máy điện này đạt 1.034 MW.

 Điện gió: REE đầu tư liên kết vào công ty Phong điện Thuận Bình (TBWP), hiện đang sở hữu nhà máy điện gió Phú Lạc công suất 24 MW tại tỉnh Bình Thuận.

 Điện bán lẻ: REE sở hữu chi phối CTCP điện nông thôn Trà Vinh (Upcom: DTV), sản lượng điện thương phẩm trong năm 2018 đạt 259 triệu kWh.

 Nước: Danh mục đầu tư ngành nước của REE bao gồm: 04 nhà máy nước sạch là TDW, SWIC, TH2W, VCW; 03 công ty cấp nước là: TDW, GDW, NBW; 01 công ty sản xuất và phân phối nước sạch (sở hữu toàn bộ chuỗi cung ứng) là KHW.

Kết quả kinh doanh 9T/2019

REE đã công bố báo cáo tài chính Q3/2019 với nhiều điểm tích cực khi lợi nhuận sau thuế của các mảng hoạt động của công ty trong quý 3 đều tốt hơn cùng kỳ, cụ thể như sau

Hình 1: Tổng hợp kết quả kinh doanh Q3/2019 theo bộ phận

3

Mức tăng mạnh nhất đến từ mảng kinh doanh điện, nước, ghi nhận mức tăng LNST đạt 60,81%, nguyên nhân do công ty hoàn nhập dự phòng 23 tỷ đồng từ khoản đầu tư vào công ty Nhiệt Điện Quảng Ninh (Mã QTP) trong khi cùng kỳ năm 2018 REE trích lập dự phòng 66 tỷ đồng, lợi nhuận tăng tương ứng 99 tỷ đồng.

Mảng bất động sản ghi nhận kết quả rất khả quan khi cả doanh thu và LNST cùng tăng trưởng lần lượt 20,10% và 32,91%, đây là kết quả của việc REE đã lấp đầy toàn nhà ETown Central tại quận 4.

Mảng cơ điện lạnh ghi nhận mức lợi nhuận tốt hơn do trong năm 2019 REE trúng thầu các hợp đồng có biên lợi nhuận tốt hơn cùng kỳ, mức tăng trưởng LNST 20,69% của mảng M&E cũng được ban lãnh đạo REE dự báo từ đầu năm. Tại ĐHCĐ 2019, REE đặt kế hoạch tăng trưởng mảng này là 15% doanh thu và 26,4% lợi nhuận.

Với kết quả thực hiện Q3/2019, lũy kế 9 tháng đầu năm 2019 doanh thu thuần REE đạt 3.565 tỷ đồng, tăng 2,9% so với cùng kỳ và hoàn thành hơn 66% kế hoạch năm. Lợi nhuận sau thuế đạt 1.242,2 tỷ đồng, giảm 4,5% so với lợi nhuận đạt được 9 tháng đầu năm ngoái và đã hoàn thành 84,8% chỉ tiêu lợi nhuận được giao cho cả năm.

Hình 2: Tổng hợp kết quả kinh doanh 9T/2019 theo bộ phận

4

Trong 9 tháng đầu năm, nợ dài hạn của REE tăng hơn 2.200 tỷ đồng, đây là giá trị số trái phiếu 10 năm lãi suất cố định 7%/năm do REE phát hành được báo lãnh thanh toản bởi Credit Guarantee and Investment Facility (CGIF) – Quỹ tín thác của Ngân hàng phát triển Châu Á. Mục đích của khoản vay này được sử dụng cho việc phát triển dự án và các hoạt động mua bán, chuyển nhượng vốn. Tổng giá trị phát theo mệnh giá là 2.318 tỷ đồng.

Sau khi phát hành thành công số trái phiếu này, REE đã thực hiện tạm ứng 1.346 tỷ đồng (tăng 1.124 tỷ đồng) để phát triển dự án mới. Ban lãnh đạo xác nhận đây là khoản trả trước cho một số khoản đầu tư mới trong mảng điện và bất đồng sản nhưng không chia sẻ chi tiết. Phần còn lại khoản gia tăng tiền gửi ngắn hạn khoảng 1.200 tỷ đồng.

Về mảng kinh doanh điện, REE đã chính thức công bố khoảng đầu tư vào nhà máy thủy điện Mường Hum (công suất 35 MW), trị giá khoản đầu tư này là 600 tỷ đồng. Ngoài ra công ty đang tiếp tục đầu tư vào dự án điện gió, REE cũng đã chi 70 tỷ đồng để sở hữu 24% cổ phần điện gió Thuận Bình (24 MW) và đang nghiên cứu dự án khác có công suất 26 MW.

\Mảng bất động sản, theo kế hoạch đầu năm, REE dự kiến sẽ đẩy mạnh phát triển thương hiệu ETown tại thị trường Hà Nội và dự chi 2.000 tỷ đồng cho đầu tư

Định giá

Trong lịch sử định giá của REE từ năm 2016 đến nay, cổ phiếu này có P/E dao động từ 5,18 lần đến 10,15 lần, đây là mức tương đối thấp so với thị trường chung. Do đó chúng tôi sử dụng P/E của chính cổ phiếu này để định giá. Chúng tôi cho rằng mức P/E của REE trong 12 tháng tới có thể hướng đến mức P/E 8,6 lần, nếu hoàn thành kế hoạch lợi nhuận năm 2019, EPS của REE sẽ đạt 4.725 đ/cp, như vậy mức giá mục tiêu tương ứng sẽ đạt 40.650 đ/cp.

Hình 1: P/E quá khứ của REE

5

Đọc thêm : Cổ phiếu PVT 

Mira asset 

hotline