Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

CTCP Vinhomes - KQKD 9 tháng 2019

Được đăng vào

CTCP Vinhomes  - KQKD 9 tháng 2019

Quan điểm đầu tư

Chúng tôi nhận thấy VHM có nhiều dư địa phát triển trong tương lai, với quỹ đất lớn, vị trí đắc địa cộng với các chỉ số tài chính ổn định. Dự kiến trong quý 4 năm nay, Công ty sẽ ghi nhận khoản doanh thu và lợi nhuận lớn đối với các dự án Vinhomes Ocean Park, Vinhomes Grand Park, Vinhomes Smart City; do đó chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu của Vinhomes với giá mục tiêu 107.600 đồng/cổ phiếu.

Tình hình kinh doanh 9 tháng

Tính riêng trong quý 3, VHM ghi nhận tổng doanh thu hơn 10.906 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế gần 6.142 tỷ đồng, lần lượt tăng 58% và 52% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong đó doanh thu từ chuyển nhượng bất động sản đạt 9.992 tỷ đồng chiếm tỷ lệ lớn nhất (91%) và tăng trưởng 81% so với cùng kỳ. Lợi nhuận gộp của VHM cũng tăng mạnh gấp 2,5 lần so với cùng kỳ đạt 6.766 tỷ đồng; bên cạnh đó do giá vốn hàng bán giảm nên tỷ suất lợi nhuận gộp của VHM tăng mạnh lên 62% so với vỏn vẹn 39% cùng kỳ năm trước.

Tính từ đầu năm đến nay, VHM ghi nhận tổng doanh thu thuần đạt 37.642 tỷ đồng (tăng 68% so với cùng kỳ), còn lợi nhuận sau thuế đạt 17.347 tỷ đồng (tăng 44% so với cùng kỳ). Trong đó, doanh thu chuyển nhượng bất động sản đạt 34.957 tỷ đồng, chiếm 93% tổng doanh thu.

Điểm quan trọng của doanh nghiệp

Bàn giao nhiều căn hộ trong quý 4: cụ thể, VHM sẽ bàn giao 15.300 căn hộ (chiếm hơn ½ dự toán cả năm), và hầu hết trong số đó (11.000 căn) tập trung các dự án Vinhomes Grand Park, Vinhomes Golden River và Vinhomes Central Park trong miền Nam. Khu vực ngoài Bắc sẽ tập trung ở Vinhomes Smart City với 5 block nhà được bán sỉ, còn khu vực miền Trung sẽ nằm ở Vinhomes Star City Thanh Hoa và Vinhomes Imperia.

Mở bán nhiều dự án trong quý 4: trong đó, tập trung chủ yếu ở ba dự án lớn nhất của VHM. Dự án Vinhomes Ocean Park sẽ mở bán khoảng 4.000 căn Sapphire và Ruby, dự án Vinhomes Smart City sẽ mở bán 5.000 căn Sapphire và Ruby và dòng sản phẩm cao cấp Diamond, còn dự án Vinhomes Grand Park sẽ mở bán 600 căn shophouse. Ngoài sản phẩm ở 3 dự án chính trên, VHM cũng sẽ mở bán Vinhomes Symphony và khu vực thấp tầng của Vinhomes Wonder Park.

Các chỉ số nợ vay giảm nhẹ còn tỷ suất lợi nhuận lại tăng cao: cụ thể, chỉ số nợ vay trên vốn chủ sở hữu giảm từ mức cao 136% trong năm 2017 chỉ còn 31.6% tính đến tháng 9 năm nay. Tương tự tỷ lệ nợ vay trên tổng tài sản giảm từ 29.9% còn 18.2% cũng trong cùng thời kỳ. Ngoài ra hệ số khả năng thanh toán lãi vay cũng tăng cao đạt mức 13.2 lần, so với chỉ 10.3 lần cùng kỳ. Trong khi đó tỷ suất lợi nhuận gộp lại tăng cao ở mức kỷ lục, đạt 62%, trong khi cùng kỳ năm ngoái chỉ khoảng 40%.

1

I. CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH 9 THÁNG

Tính riêng trong quý 3, VHM ghi nhận tổng doanh thu hơn 10.906 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế gần 6.142 tỷ đồng, lần lượt tăng 58% và 52% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong đó doanh thu từ chuyển nhượng bất động sản đạt 9.992 tỷ đồng chiếm tỷ lệ lớn nhất (91%) và tăng trưởng 81% so với cùng kỳ. Lợi nhuận gộp của VHM cũng tăng mạnh gấp 2,5 lần so với cùng kỳ đạt 6.766 tỷ đồng; bên cạnh đó do giá vốn hàng bán giảm nên tỷ suất lợi nhuận gộp của VHM tăng mạnh lên 62% so với vỏn vẹn 39% cùng kỳ năm trước.

Tính từ đầu năm đến nay, VHM ghi nhận tổng doanh thu thuần đạt 37.642 tỷ đồng (tăng 68% so với cùng kỳ), còn lợi nhuận sau thuế đạt 17.347 tỷ đồng (tăng 44% so với cùng kỳ). Trong đó, doanh thu chuyển nhượng bất động sản đạt 34.957 tỷ đồng, chiếm 93% tổng doanh thu. Doanh thu từ hoạt động hợp tác kinh ở các dự án Vinhomes The Harmony, Vinhomes Imperia, Vinhomes Dragon Bay, Vinhomes Star City Thanh Hóa và Vinhomes Skylake đạt 13.559 tỷ đồng. Như vậy, hiện nay VHM đã đạt 84% mục tiêu lợi nhuận sau thuế cả năm (20.600 tỷ).

Tổng giá trị hợp đồng bán bất động sản ký mới và nhận đặt cọc mới trong 9 tháng đầu năm bao gồm cả các dự án hợp tác kinh doanh với Vingroup và các công ty con của Vinhomes đạt 66.552 tỷ, tăng 177% so với cùng kỳ năm trước.

Hàng tồn kho tăng 34,35% lên gần 49.795 tỷ đồng, chủ yếu là bất động sản để bán ở các dự án Vinhomes Grand Park, Vinhomes Ocean Park, Vinhomes Smart City, Vinhomes West Point, Vinhomes Metropolis, Vinhomes Green Bay, Vinhomes New Center Hà Tĩnh, Vinhomes Golden River và Vinhomes Central Park.

Nợ phải trả tăng 37,23%, lên hơn 98.178 tỷ đồng, trong đó nợ ngắn hạn tăng 73,64%, lên gần 74.442 tỷ đồng, chủ yếu từ người mua trả tiền trước và phải trả ngắn hạn khác lần lượt đạt gần 29.907 tỷ đồng và 22.941 tỷ đồng, cùng tăng hơn 110% so cuối năm 2018. Trong khi đó, vay dài hạn giảm gần 19%, đạt 20.680 tỷ đồng. Trong đó, khoảng ¾ là trái phiếu phát hành (đạt hơn 15.000 tỷ), có thời gian đáo hạn từ 1 – 2 năm tới với lãi xuất từ 8 – 10% / năm.

Hình 1: Doanh thu và lợi nhuận của VHM qua các năm (tỷ đồng)

2

II. TRIỂN VỌNG TRONG TƯƠNG LAI

Dự kiến sẽ bàn giao 15.300 căn hộ trong những tháng cuối năm

Trong 9 tháng đầu năm 2019, VHM đã bàn giao 14.100 căn, chủ yếu từ các dự án ở Hà Nội như Vinhomes Ocean Park, Vinhomes Smart City, Vinhomes Metropolis, Vinhomes Green Bay, Vinhomes The Harmony, Vinhomes Sky Lake, tổng cộng 13,200 căn. Trong quý 4 năm nay, VHM sẽ bàn giao tiếp 15.300 căn hộ (chiếm hơn ½ dự toán cả năm), và hầu hết trong số đó (11.000 căn) tập trung các dự án Vinhomes Grand Park, Vinhomes Golden River và Vinhomes Central Park trong miền Nam. Nhìn chung cả năm 2019, VHM dự tính sẽ bàn giao 29.400 căn hộ, tăng 168% so với năm ngoá

Bổ sung thêm 200ha tại Hóc Môn, TP HCM vào quỹ đất

Hiện nay Vinhomes có hơn 16.500 ha, gấp hơn 20 lần so với các công ty bất động sản khác như Nova Land, Hà Đô, Khang Điền, Nam Long … Trong đó, VHM chỉ mới sử dụng khoảng 1.200 ha trong tổng số quỹ đất của mình, còn hơn 15.000 ha vẫn đã và đang được triển khai. Ngoài ra Vinhomes cũng tăng tỷ lệ sở hữu của mình tại dự án Vinhomes Grand Park lên 90% theo hình thức chuyển đổi cổ phần với tổng giá trị 17 nghìn tỷ đồng.

Tình hình xây dựng và bán hàng tại 3 dự án chính theo đúng tiến độ

Dự án Vinhomes Grand Park tại quận 9 thành phố Hồ Chí Minh trong tháng 7 vừa qua đã xác lập kỷ lục bán hàng khi bán hết 10.000 căn hộ vừa được mở bán chỉ trong vòng 17 ngày. Hiện tại, dự án đã bán lẻ xong 17 tòa và bán sỉ 31 tòa (lần lượt chiếm 24% và 43% toàn dự án). Bên cạnh đó, VHM cũng đã ký hợp đồng mua bán và nhận đặt cọc cho 27.000 căn hộ và trong quý 4, VHM sẽ tiếp tục mở bán thêm 600 căn shophouse. Dự án sẽ bắt đầu bàn giao quý 3/2020.

Dự án Vinhomes Ocean Park tại quận Gia Lâm, Hà Nội đến hết quý 3 đã hoàn tất bán lẻ 33 tòa tháp (53% dự án) và bán sỉ 6 tòa tháp (10% dự án). Ngoài ra đã có 15.100 căn hộ đã ký hợp đồng mua bán và nhận đặt cọc tính đến hết tháng 9. Về tiến độ xây dựng, hiện nay VHM đã gần hoàn thiện cơ sở hạ tầng và tòa nhà khu The Park, còn khu The Sea đã hoàn thành 70% tiến độ. Đối với khu vui chơi giải trí, hiện Vincom Mega Mall đã hoàn tất 4 trên tổng số 5 tầng, còn khu vực hồ trung tâm cũng đã hoàn thành. Dự kiến dự án Vinhomes Ocean Park sẽ bắt đầu được bàn giao cho người mua nhà vào quý 1 năm 2020.

Dự án Vinhomes Smart City tại quận Nam Từ Liêm, Hà Nội ngoài 11 tòa tháp đã bán lẻ (19% dự án) và 9 tòa tháp đã bán sỉ (15%), hiện vẫn còn 38 tòa tháp chưa hoàn thiện xong. Bên cạnh đó, khu vực vườn Nhật và Vincom Mega Mall đã gần hoàn thành. VHM đã ký hợp đồng mua bán và nhận đặt cọc cho gần 11.000 căn hộ và dự kiến sẽ bắt đầu bàn giao tòa tháp đầu tiên vào quý 3 năm sau.

Tiếp tục mở bán sản phẩm ở 3 dự án trên và ở Vinhomes Symphony, Vinhomes Wonder Park

Cụ thể, dự án Vinhomes Ocean Park sẽ mở bán khoảng 4.000 căn Sapphire và Ruby, dự án Vinhomes Smart City sẽ mở bán 5.000 căn Sapphire và Ruby và dòng sản phẩm cao cấp Diamond, còn dự án Vinhomes Grand Park sẽ mở bán 600 căn shophouse. Ngoài sản phẩm ở 3 dự án chính trên, VHM cũng sẽ mở bán Vinhomes Symphony và khu vực thấp tầng của Vinhomes Wonder Park.

Vẫn còn nhiều tiềm năng tăng giá trong tương lai

Mức P/E và P/B trung bình của các doanh nghiệp niêm yết lớn nhất ở mức 11,04 lần và 1,9 lần. Tuy VHM hiện có mức P/E (TTM) và P/B khá cao, lần lượt là 21,7 và 7,6 lần nhưng với quỹ đất chưa triển khai hơn 16.500 ha, VHM có lợi thế vượt trội so với các doanh nghiệp còn lại. Do đó chúng tôi cho rằng VHM sẽ được trả mức premium cao hơn nhiều so với các doanh nghiệp cùng ngành. Do đó với kỳ vọng VHM sẽ đạt LNST 20.949 tỷ đồng, EPS dự phóng năm 2019 sẽ ở mức 6.254 đ/cp, với P/E 17.21 lần (mức P/E của năm 2018) giá VHM sẽ ở mức 107.600 đồng.

Đọc thêm : Cổ phiếu HBC 

Mira asset 

hotline