Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

REE_Cập nhật kết quả kinh doanh nửa đầu năm 2019

Được đăng vào

REE_Cập nhật kết quả kinh doanh nửa đầu năm 2019

Kết quả kém khả quan do mảng điện giảm sút

Quan điểm đầu tư . Dù kết quả kinh doanh nửa đầu năm 2019 không khả quan nhưng chúng tôi đánh giá REE là cổ phiếu có tính ổn định cao. Chúng tôi cho rằng mức P/E của REE trong 12 tháng tới có thể hướng đến mức P/E 8,6 lần, như vậy mức giá mục tiêu tương ứng sẽ đạt 40.650 đ/cp, cao hơn 16,1% so với giá đóng cửa ngày 10/09/2019.

Tổng quan doanh nghiệp.  Được thành lập từ năm 1977, Công ty Cổ phần Cơ Điện Lạnh (REE) hiện là một công ty niêm yết hoạt động đa ngành. Tổng tài sản của REE hiện nay lên đến 17.793 tỷ đồng, phân bổ cho các lĩnh vực như sau : (1) Hạ tầng điện nước có tổng tài sản đạt 7.736 tỷ đồng chiếm 43,47% ; (2) Bất động sản có tổng tài sản đạt 2.978 tỷ đồng, chiếm 16,73% ; (3) Cơ điện lạnh có tổng tài sản đạt 2.649 tỷ đồng, chiếm 14,88% ; (4) phần tài sản công ty không phân bổ đạt 4.429 tỷ đồng, chiếm 24,89%. Chi tiết các khoản đầu tư theo từng mảng hoạt động của REE được nêu bên dưới báo cáo.

Kết quả kinh doanh nửa đầu 2019.  Lũy kê 6 tháng đầu năm, doanh thu thuần của REE tăng 3% lên 2.338 tỷ đồng. Tuy nhiên, hoạt động tài chính kém hiệu quả cộng thêm hụt thu từ các liên doanh khiến REE báo lãi giảm 16% còn hơn 828 tỷ đồng. Thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS) còn 2.537 đồng. Báo cáo hoạt động theo từng bộ phận của REE như sau:  

1

Với kết quả kém khả quan, REE đã có giải trình về hoạt động các mảng như sau:

 Lợi nhuận mảng hạ tầng điện nước: 1H/2019 là 507 tỷ đồng trong khi 1H/2018 đạt 646 tỷ đồng, lợi nhuận mảng này giảm 139 tỷ đồng là do ảnh hưởng lợi nhuận giảm từ các công ty liên kết như: PPC (-19,5%), VSH (-57,47%), TMP (-35,23%). Đây là 03 khoản đầu tư tác động lớn nhất đến lợi nhuận từ liên kết của REE trong kỳ, ảnh hưởng giảm hơn 84 tỷ đồng lợi nhuận từ liên kết của REE.

 Mảng bất động sản: Trong quý II năm nay mặc dù lợi nhuận cho thuê tăng so với cùng kỳ từ việc ghi nhận doanh thu cho tòa nhà Etown Central, nhưng lợi nhuận từ mảng này vẫn giảm 44 tỷ đồng so với cùng kỳ năm trước, do nửa đầu năm 2018, REE phát sinh thu nhập từ thanh lý công ty con là CTCP BĐS Song Thanh.

Năm 2019, ban lãnh đạo REE đề ra chỉ tiêu doanh thu 5.577 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 1.465 tỷ. Với kết quả trên, doanh nghiệp đã hoàn thành gần 57% kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Định giá.  Trong lịch sử định giá của REE từ năm 2016 đến nay, cổ phiếu này có P/E dao động từ 5,18 lần đến 10,15 lần, đây là mức tương đối thấp so với thị trường chung. Do đó chúng tôi sử dụng P/E của chính cổ phiếu này để định giá. Chúng tôi cho rằng mức P/E của REE trong 12 tháng tới có thể hướng đến mức P/E 8,6 lần, nếu hoàn thành kế hoạch lợi nhuận năm 2019, EPS của REE sẽ đạt 4.725 đ/cp, như vậy mức giá mục tiêu tương ứng sẽ đạt 40.650 đ/cp.

2

Tổng quan doanh nghiệp REE

Được thành lập từ năm 1977, Công ty Cổ phần Cơ Điện Lạnh (REE) hiện là một công ty niêm yết hoạt động đa ngành trong các lĩnh vực chính như dịch vụ cơ điện công trình (M&E); sản xuất, lắp ráp và kinh doanh hệ thống điều hòa không khí thương hiệu Reetech; phát triển, quản lý bất động sản; và cơ sở hạ tầng điện & nước. Tổng tài sản của REE hiện nay lên đến 17.793 tỷ đồng, phân bổ cho các lĩnh vực như sau : (1) Hạ tầng điện nước có tổng tài sản đạt 7.736 tỷ đồng chiếm 43,47% ; (2) Bất động sản có tổng tài sản đạt 2.978 tỷ đồng, chiếm 16,73% ; (3) Cơ điện lạnh có tổng tài sản đạt 2.649 tỷ đồng, chiếm 14,88% ; (4) phần tài sản công ty không phân bổ đạt 4.429 tỷ đồng, chiếm 24,89%.

Cơ điện lạnh: Đây là lĩnh vực truyền thống của REE. Lĩnh vực này do Công ty Cổ phần Dịch vụ và Kỹ thuật Cơ Điện Lạnh R.E.E (REE M&E), là nhà thầu cơ điện công trình hàng đầu tại Việt Nam với kinh nghiệm thi công công trình M&E trong các lĩnh vực cơ sở hạ tầng, thương mại và công nghiệp. Các hợp đồng M&E của công ty có mặt rất nhiều lĩnh vực xây dựng như :

 Công trình cấp quốc gia : Bộ Công an, Nhà Quốc hội, Bảo tàng Hà Nội

 Sân bay : Cảng hàng không Quảng Ninh, Cảng hàng không Cam Ranh, mở rộng nhà ga T2 Cảng hàng không quốc tế Tân Sơn Nhất…

 Nhà máy : Nhà máy nhiệt điện Nhơn Trạch 2, Nhà máy bia Bến Thành, Nhà máy bibica…

 Cao ốc : Khu phức hợp Empire City, Dự án Sunshine City, Tổ hợp Mỹ Đình Pearl…

 Khách sạn : Khách sạn 5 sao Hilton Sài gòn, Khách sạn Citadines Bayfront, Khách sạn Novotel Saigon, Khách sạn Pullman Saigon…

 Bệnh viện : Bệnh viện FV, Bệnh viện Quốc tế Miền Đông, Bệnh viện nhân dân Gia Định…

Trong hoạt động cơ điện lạnh, REE còn sở hữu thương hiệu Reetech, thương hiệu điều hòa không khí đầu tiên của Việt Nam. Tuy nhiên mảng kinh doanh này không thực sự tạo nên hiệu quả khi thương hiệu reetech chưa thể cạnh tranh với các thương hiệu lớn khác trong cùng sản phẩm

Kinh doanh Bất động sản: REE tham gia 2 mảng hoạt động chính trong lĩnh vực bất động sản là: Cho thuê văn phòng và Phát triển bất động sản.

 Hoạt động cho thuê văn phòng: Hiện công ty đang quản lý và cho thuê diện tích văn phòng hơn 130.000 m2 , tỷ lệ lấp đầy của các cao ốc hiện nay đạt hơn 94%. Trong quý 3/2019, REE dự kiến đưa vào dự án tòa nhà văn phòng E-Town 5 với tổng diện tích cho thuê là 17.000 m2 và khởi công dự án E-Town 6 tại Cộng Hòa, TP HCM có quy mô 40.000 m2 diện tích sàn.

 Hoạt động phát triển bất động sản: Công ty có kế hoạch phát triển dự án thông qua việc đầu tư liên kết với các công ty: CTCP Hạ tầng và Bất động sản Việt Nam (VIID) và CTCP địa ốc Sài Gòn (MCK: SGR). Dự án lớn hiện nay công ty đang thực hiện là dự án BT Trịnh Xá Đa Hội – Bắc Ninh với quy mô 365 ha.

Mảng Cơ sở hạ tầng, Tiện ích: REE đầu tư 02 mảng chính là điện và nước, cụ thể như sau:

 Nhiệt điện: REE đã đầu tư 03 nhà máy nhiệt điện bao gồm 02 công ty liên kết là PPC và NBP và 01 công ty đầu tư dài hạn (sở hữu dưới 20%) là QTP, tổng công suất thiết kế là 2.340 MW.

 Thủy điện: REE đã đầu tư vào 08 công ty thủy điện bao gồm 01 công ty thành viên trực thuộc là TBC, 07 công ty còn lại đầu tư dưới hình thức liên kết liên doanh bao gồm: TMP, SBH, VSH, CHP, BDH, SHP. Tổng công suất thiết kế của các nhà máy điện này đạt 1.034 MW.

 Điện gió: REE đầu tư liên kết vào công ty Phong điện Thuận Bình (TBWP), hiện đang sở hữu nhà máy điện gió Phú Lạc công suất 24 MW tại tỉnh Bình Thuận.

 Điện bán lẻ: REE sở hữu chi phối CTCP điện nông thôn Trà Vinh (Upcom: DTV), sản lượng điện thương phẩm trong năm 2018 đạt 259 triệu kWh.

 Nước: Danh mục đầu tư ngành nước của REE bao gồm: 04 nhà máy nước sạch là TDW, SWIC, TH2W, VCW; 03 công ty cấp nước là: TDW, GDW, NBW; 01 công ty sản xuất và phân phối nước sạch (sở hữu toàn bộ chuỗi cung ứng) là KHW.

Kết quả kinh doanh nửa đầu 2019 . Lũy kê 6 tháng đầu năm, doanh thu thuần của REE tăng 3% lên 2.338 tỷ đồng. Dù vậy, hoạt động tài chính kém hiệu quả cộng thêm hụt thu từ các liên doanh khiến REE báo lãi giảm 16% còn hơn 828 tỷ đồng. Thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS) còn 2.537 đồng. Báo cáo hoạt động theo từng bộ phận của REE như sau:

3

Với kết quả kém khả quan, REE đã có giải trình về hoạt động các mảng như sau:

 Lợi nhuận mảng hạ tầng điện nước: 1H/2019 là 507 tỷ đồng trong khi 1H/2018 đạt 646 tỷ đồng, lợi nhuận mảng này giảm 139 tỷ đồng là do ảnh hưởng lợi nhuận giảm từ các công ty liên kết như: PPC (-19,5%), VSH (-57,47%), TMP (- 35,23%). Đây là 03 khoản đầu tư tác động lớn nhất đến lợi nhuận từ liên kết của REE trong kỳ, ảnh hưởng giảm hơn 84 tỷ đồng lợi nhuận từ liên kết của REE.

 Mảng bất động sản: Trong quý II năm nay mặc dù lợi nhuận cho thuê tăng so với cùng kỳ từ việc ghi nhận doanh thu cho tòa nhà Etown Central, nhưng lợi nhuận từ mảng này vẫn giảm 44 tỷ đồng so với cùng kỳ năm trước, do nửa đầu năm 2018, REE phát sinh thu nhập từ thanh lý công ty con là CTCP BĐS Song Thanh.

Nợ phải trả của REE bất ngờ tăng mạnh; chủ yếu là do công ty tăng vay nợ dài hạn từ 2.070 tỷ đầu năm lên 4.215 tỷ đồng (khoản mục trái phiếu tăng từ 744 tỷ lên 3.026 tỷ đồng), trong khi đó nợ ngắn hạn lại giảm từ 1.111 tỷ về 824 tỷ đồng. Đây là khoản trái phiếu trị giá 2.318 tỷ đồng không chuyển đổi, không kèm chứng quyền, được bảo lãnh bằng 38,4 triệu cổ phiếu thuỷ điện Thác Bà và 32 triệu cổ phiếu thuỷ điện Sông Ba Hạ. Năm 2019, ban lãnh đạo REE đề ra chỉ tiêu doanh thu 5.577 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 1.465 tỷ. Với kết quả trên, doanh nghiệp đã hoàn thành gần 57% kế hoạch lợi nhuận cả năm

Định giá . Trong lịch sử định giá của REE từ năm 2016 đến nay, cổ phiếu này có P/E dao động từ 5,18 lần đến 10,15 lần, đây là mức tương đối thấp so với thị trường chung. Do đó chúng tôi sử dụng P/E của chính cổ phiếu này để định giá. Chúng tôi cho rằng mức P/E của REE trong 12 tháng tới có thể hướng đến mức P/E 8,6 lần, nếu hoàn thành kế hoạch lợi nhuận năm 2019, EPS của REE sẽ đạt 4.725 đ/cp, như vậy mức giá mục tiêu tương ứng sẽ đạt 40.650 đ/cp 

4

Tổng hợp báo cáo cổ phiếu  REE 

Mira asset 

 

hotline