Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

CTCP Tập đoàn Hòa Phát- Củng cố vị thế dẫn đầu

Được đăng vào

CTCP Tập đoàn Hòa Phát-  Củng cố vị thế dẫn đầu

Đánh giá 2018 và quý 1 - 2019

Hoạt động kinh doanh chính đóng góp cho sự tăng trưởng Năm 2018, HPG đạt doanh thu thuần là 55.836 tỷ đồng (+21% YoY) và lợi nhuận ròng là 8.601 tỷ đồng (+7,3% YoY). Nguồn doanh thu chính từ hoạt động sản xuất và kinh doanh thép, tạo ra 46.424 tỷ đồng doanh thu (+16,8% YoY; 83,1% tổng doanh thu). Tổng khối lượng bán thép là 3.180.000 tấn (+10% YoY). Biên lãi gộp là 20,6%, giảm 2%p so với 22,6% trong năm 2017.

Tổng tài sản tăng 47,5% trong năm 2018 và cơ cấu tài sản thay đổi đáng kể; tỷ lệ tài sản dài hạn tăng lên 67,6% (từ mức 37,6% năm 2017). Tổng nợ trên tổng tài sản đã tăng lên 31,1% trong năm 2018 từ mức 24,5% trong năm 2017. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh duy trì ở mức ổn định. Trong quý 1 năm 2019, sản lượng bán hàng giữ đà tăng; tổng doanh số bán thép xây dựng đạt 700.000 tấn (+28,7% YoY). Lợi nhuận sau thuế trong quý ước đạt 1.700 tỷ đồng, giảm 23,5% so với quý 1/2018.

Trong 5 tháng đầu năm 2019, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng ước đạt 1,16 triệu tấn (tăng 22,4% so với cùng kì năm ngoái). Trong năm 2019, ban lãnh đạo của HPG đặt mục tiêu doanh thu 70.000 tỷ đồng (+23,7% YoY) và lợi nhuận ròng là 6.700 tỷ đồng (-22% YoY). Doanh thu dự kiến vẫn sẽ duy trì đà tăng trưởng, nhờ vào sự đóng góp mới của dự án khu liên hợp Dung Quất. Trong khi đó, ban lãnh đạo ước tính lợi nhuận ròng một cách thận trọng trong bối cảnh sự suy giảm của ngành thép Việt Nam và những biến động của giá nguyên liệu trong thời gian gần đây.

Tập trung vào mở rộng thị phần và đa dạng hóa sản phẩm thép

HPG tự hào có thị phần số 1 về cả thép xây dựng và thép ống. Trong ngành thép xây dựng, thị phần của công ty tăng từ 19,1% năm 2014 lên 23,8% vào năm 2018. Đối với thép ống, thị phần của HPG tăng từ 19,8% lên 27,5%. HPG đã tập trung vào việc mở rộng công suất, tăng vốn đầu tư năm 2018 lên 18.719 tỷ đồng từ 8.875 tỷ đồng năm 2017. Bằng cách này, công ty đang tiếp tục củng cố thị phần hàng đầu và hưởng lợi thế kinh tế theo quy mô.

Hơn nữa, HPG đã thâm nhập vào phân khúc thép mạ kẽm; nhà máy sản xuất thép tấm mạ kẽm với công suất 400.000 tấn/năm đã chính thức ra mắt vào tháng 4 năm 2018. Dự án Dung Quất sẽ là một bước đột phá của HPG vào năm 2019. Khi tổ hợp thép này bắt đầu hoạt động vào cuối năm nay, sản lượng thép của HPG ước tính sẽ tăng lên 3,5-4 triệu tấn trong năm 2019, tăng 33% so với năm 2018. Đây sẽ là động lực chính cho tăng trưởng doanh số trong những năm tới.

Tuy nhiên, yêu cầu về vốn lưu động và vốn đầu tư tăng có thể sẽ thách thức sự duy trì tăng trưởng lợi nhuận ròng của HPG. Ngoài ra, sự biến động của giá nguyên liệu, đặc biệt là sau sự cố vỡ đập ở Brazil vào tháng 1 này, đã ảnh hưởng đến chi phí đầu vào của HPG, điều này có thể khiến biên lợi nhuận hoạt động giảm trong năm 2019.

Định giá . Mặc dù có những rủi ro, nhưng HPG vẫn là lựa chọn hàng đầu của chúng tôi trong ngành thép: 1) nhà sản xuất thép lớn nhất tại Việt Nam, với 23,8% thị phần thép xây dựng và 27,5% thị phần thép ống trong 2018; 2) Đang mở rộng công suất, củng cố thị phần; 3) Đội ngũ quản lý minh bạch. Sử dụng phương pháp định giá P/E, P/BV và EV/EBITDA, chúng tôi khuyến nghị mua HPG với giá mục tiêu là 28.500 đồng.

5

Giá nguyên liệu có nhiều biến động trong thời gian gần đây

Các nhà máy của HPG, áp dụng quy trình sản xuất thép lò thổi oxy (BOF), sử dụng quặng sắt và than cốc làm nguyên liệu cơ bản (chiếm hơn 50% chi phí lò BOF). Do đó, HPG chịu rủi ro đối sự biến động của quặng sắt và giá than cốc. Sau vụ vỡ đập Vale ở Brazil vào tháng 1 năm nay, giá quặng sắt đã tăng từ khoảng 63 - 65 USD lên 100 - 105 USD / tấn, tạo ra gánh nặng chi phí đầu vào cho HPG năm 2019. (Vale là một trong những nhà sản xuất quặng sắt lớn nhất thế giới)

6

Dự án Dung Quất

Vị trí địa lý, chiến lược Dự án được triển khai trên diện tích 366 ha tại Khu kinh tế Dung Quất, vị trí đắc địa với cảng nước sâu đón tàu trọng tải lên tới 200.000 tấn. Khi đón được tàu lớn thì chi phí nguyên liệu chính như quặng nhập khẩu sẽ cạnh tranh hơn cả mua trong nước.

Kế hoạch tài chính, nguồn vốn tài trợ . Tổng mức đầu tư của dự án là 52.000 tỷ đồng, trong đó giai đoạn 1 là 26.000 tỷ đồng và giai đoạn 2 là 26.000 tỷ đồng. Tỷ trọng vốn tài trợ như sau: vốn cố định 40.000 tỷ đồng, vốn lưu động 12.000 tỷ đồng. Tỷ trọng nguồn tài trợ: vốn tự có 38,5% (20.020 tỷ đồng), vốn vay 61,5% (31.980 tỷ đồng).

7

Công suất, tiến độ . Hoà Phát đang triển khai xây dựng 4 lò cao, mỗi lò công suất 1 triệu tấn/năm. Trong năm 2018, Hòa Phát đã giải ngân 35.000 tỷ đồng cho việc triển khai dự án (trong đó vốn vay 13.000 tỷ, vốn tự có 22.000 tỷ). Dự kiến lò cao đầu tiên sẽ hoàn thành trong tháng 6/2019; 3 lò cao sau lần lượt đi vào hoạt động sau 4 tháng/lò. Cũng theo thông tin được chia sẻ từ Đại hội cổ đông 2019, việc đưa vào vận hành một phần dự án trong năm 2019 dự kiến sẽ làm tăng chi phí khấu hao 38% (từ 2.300 tỷ lên 3.100 tỷ đồng).

Sản phẩm và phân khúc tiêu thụ của dự án . Cơ cấu sản phẩm dự kiến của Hòa Phát như sau: 1 triệu tấn thép dài sẽ xuất khẩu 1/4 sản lượng, còn 3/4 sản lượng phân phối cho miền Trung và miền Nam; 1 triệu tấn thép chất lượng cao dùng cho các lĩnh vực cơ khí (chế biến ốc vít, bu lông, thép rút dây…) khi nhu cầu nội địa đang khoảng 1,5 triệu tấn/năm và hoàn toàn nhập khẩu mặt hàng này, trong đó dự kiến tiêu thụ 2/3 sản lượng thép chất lượng cao ở thị trường trong nước, còn lại sẽ xuất khẩu; 2 triệu tấn thép dẹt, sản phẩm mà các doanh nghiệp sản xuất tôn mạ, ống thép trong nước vẫn phải nhập khẩu, hiện chỉ có Formosa sản xuất được thép dẹt với công suất tối đa dự kiến 5 triệu tấn/năm. Nhu cầu nội địa với thép dẹt hiện khoảng 7 - 8 triệu tấn/năm, sản phẩm của Hòa Phát sẽ tiêu thụ nội bộ khoảng 50%, còn lại bán ra thị trường.

Xem xét tính khả thi của dự án . Phòng phân tích sử dụng những kết quả đạt được của HPG khi thực hiện đầu tư dự án thép trước đó tại Kinh Môn – Hải Dương để tham chiếu và dự báo.

8

Dự án Dung Quất được hưởng ưu đãi và tối ưu hơn Dự án Hải Dương khá nhiều: miễn tiền thuê đất 18 năm; thời gian hoạt động 70 năm, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 10% trong 30 năm; dây chuyền cán thép thanh Hòa Phát mua lần này có giá tính theo ngoại tệ chỉ bằng 2/3 so với giá mua cho Khu liên hợp Hải Dương; nhà máy nhiệt điện cung cấp tới 68% sản lượng điện tiêu thụ của Khu liên hợp Dung Quất so với tỷ lệ 45% của Khu liên hợp Hải Dương; cảng nước sâu đón được tàu trọng tải 200.000 tấn, giúp chi phí nguyên liệu chính như quặng nhập khẩu sẽ cạnh tranh hơn cả mua trong nước. Suất đầu tư của Dự án Formosa là 1.700 USD/tấn, của Khu liên hợp Dung Quất chỉ 500 USD/tấn công suất thiết kế.

Kết quả đạt được của dự án Hải Dương . Từ năm 2010 khi lò cao số 1 đi vào hoạt động tới cuối năm 2018, doanh thu thuần của HPG tăng từ hơn 14.493 tỷ đồng lên 56.580 tỷ đồng, loại trừ doanh thu từ thức ăn chăn nuôi, bất động sản chiếm tỷ trọng nhỏ, thì doanh thu tăng 4 lần trong 9 năm. Tương tự, lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ tăng từ 1.349 tỷ đồng lên 8.573 tỷ đồng. Thị phần thép tăng gấp đôi từ khoảng 11% lên quanh 27%, thị phần ống thép cũng tăng mạnh, biên lợi nhuận ròng cải thiện từ 9,3% lên 17,1%.

Đánh giá dự án Dung Quất.  Năm 2019, Hòa Phát đặt kế hoạch sản lượng tiêu thụ 3,5 - 4 triệu tấn, tăng khoảng 33% so với năm 2018, trong đó xuất khẩu khoảng 400.000 tấn, mục tiêu thị phần thép xây dựng tăng lên 30%. Kế hoạch trên cho thấy HPG tiếp tục định hướng sử dụng dự án mới để gia tăng thị phần trong nước. Bốn triệu sản phẩm của dự án Dung Quất không hoàn toàn là thép xây dựng, trong đó có đến 3 triệu tấn là thép chất lượng cao (1 triệu tấn) và thép dẹt (2 triệu tấn) là những sản phẩm mà hiện thị trường trong nước chưa sản xuất được và phải nhập khẩu, đây là thị trường tiêu thụ tốt cho sản phẩm từ Dung Quất của HPG

Điểm khiến nhiều người lo ngại là việc thị trường thép đang bão hòa, tuy nhiên nhìn từ dự án Hải Dương, dự án hoàn thành năm 2010 cũng là năm khó khăn của nền kinh tế và thị trường thép nói riêng, thì không loại trừ HPG cũng sẽ có những chuyển biến tích cực với dự án Dung Quất.

Môi giới chứng khoán 

Mira asset 

hotline