Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

Tổng Công ty Dầu Việt Nam (OIL) - Triển vọng từ việc thoái vốn

Được đăng vào

Tổng Công ty Dầu Việt Nam (OIL) - Triển vọng từ việc thoái vốn

Quan điểm đầu tư . Chúng tôi đánh giá OIL là doanh nghiệp có vị thế tốt trong các mảng hoạt động kinh doanh cốt lõi. Tuy nhiên, việc khai thác tài sản của doanh nghiệp còn kém hiệu quả. Nếu tỷ lệ sở hữu Nhà nước giảm từ mức 80,0% hiện nay về 35,1%, chúng tôi kì vọng hiệu quả kinh doanh của OIL sẽ cải thiện hiệu quả kinh doanh trong thời gian tới. Giá trị hợp lý của OIL ở mức 13.300 đồng/cp, cao hơn 10,8% so với giá hiện tại

Tổng quan doanh nghiệp . OIL là công ty con của Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN), có vai trò là công ty độc quyền xuất khẩu và cung cấp dầu thô cho các nhà máy lọc dầu. OIL cũng có vị thế là nhà phân phối xăng dầu lớn thứ hai tại Việt Nam.

Tình hình kinh doanh năm 2018 và triển vọng 2019 . Năm 2018, công ty công bố kết quả kinh doanh khả quan khi đạt doanh thu 61.585 tỷ đồng, tăng 2,0% YoY và hoàn thành 124% kế hoạch năm. LNST đạt 380 tỷ đồng, hoàn thành 100% kế hoạch năm, tương ứng EPS ở mức 380 đồng/cp. Năm 2019, OIL đặt kế hoạch doanh thu hợp nhất 49.000 tỷ đồng (-14,0% YoY), LNTT 440 tỷ đồng (-22,0% YoY). Q1/2019, OIL đạt 66 tỷ LNTT, theo đó đã thực hiện được 15% kế hoạch năm, nguyên nhân chính khiến KQKD Q1 kém khả quan là do hoạt động bán lẻ xăng dầu không đạt kế hoạch.

Doanh nghiệp chưa khai thác hiệu quả tài sản . Xét trên khía cạnh hiệu quảhoạt động năm 2018, OIL có ROE ở mức 3,8% và ROA 1,4%, cho thấy hiệu quả khai thác tài sản của OIL còn thấp. OIL có 4 mảng kinh doanh chính, gồm: (1) Xuất khẩu/ bán dầu thô; (2) Nhập khẩu/ cung cấp dầu cho các nhà máy lọc dầu trong nước; (3) Kinh doanh bán lẻ xăng dầu; (4) Hóa dầu và sản xuất Ethanol. OIL không cung cấp chi tiết doanh thu và lãi gộp của từng mảng. Theo đánh giá của chúng tôi, doanh thu lớn nhất hiện nay của OIL đến từ hoạt động xuất nhập khẩu dầu và và biên lợi nhuận của hoạt động này trong các năm qua rất thấp. Trong chiến lược phát triển của OIL, doanh nghiệp sẽ tập trung vào lĩnh vực kinh doanh bán lẻ xăng dầu nhằm cải thiện biên lợi nhuận. Chiến lược này đang gặp phải rủi ro do mặt bằng phát triển hệ thống cửa hàng xăng dầu tại các trung tâm thành phố lớn không còn nhiều.

Nếu thoái thành công vốn Nhà nước, OIL được kỳ vọng bứt phá . Hoạt động kinh doanh hiện tại của OIL chưa ghi nhận sự bứt phá, nhưng chúng tôi đánh giá OIL là doanh nghiệp có vị thế tốt trong các mảng kinh doanh cốt lõi. Việc khai thác tài sản không hiệu quả là hiện trạng thường thấy của những doanh nghiệp Nhà nước. Do đó, nếu thoái vốn Nhà nước thành công, chúng tôi kì vọng hiệu quả kinh doanh sẽ cải thiện đáng kể. Giữa tháng 11/2018, OIL đề xuất lên PVN bán cổ phần theo 2 đợt: Đợt 1-30% và Đợt 2- gần 15%.. Các nhà đầu tư lớn như SK group (Hàn Quốc), Sovico Holding, Idemitsu (Nhật) và Shell đang quan tâm đến đợt chào bán. Tuy nhiên việc đấu giá hiện đang vướng ở khâu định giá doanh nghiệp

Định giá.  OIL đang giao dịch tại mức giá 12.000 đ/cp, tương ứng với mức P/E và P/B 2019 lần lượt là 28,2x và 1,6x. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của OIL ở mức 13.300 đồng/cp,

5

Môi giới chứng khoán 

Mira asset 

hotline