Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

CTCP lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR) - Doanh nghiệp lọc hóa dầu đầu tiên niêm yết

Được đăng vào

CTCP lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR)  - Doanh nghiệp lọc hóa dầu đầu tiên niêm yết

Quan điểm đầu tư . Với mức giá hiện tại, BSR đang giao dịch ở mức P/E là 13,18 lần, cao hơn mức trung bình của các doanh nghiệp trong khu vực là 9,4 lần. Lợi nhuận ngành lọc hóa dầu chịu ảnh hưởng lớn từ diễn biến giá dầu thế giới biến động. Chúng tôi xác định mức giá hợp lý của BSR ở mức 13.000 đồng/cp

Tổng quan doanh nghiệp . CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn là doanh nghiệp điều hành Nhà máy Lọc dầu Dung Quất – Nhà máy lọc dầu duy nhất của Việt Nam đến nay đã vận hành sản xuất thương mại. BSR có công suất 6,5 triệu tấn/ năm. BSR sở hữu thị phần 33% tại phân khúc xăng dầu vận tải (xăng, dầu diesel) và 15% thị phần tại phân khúc sản phẩm hoá dầu polypropylene.

Tình hình kinh doanh năm 2018 . Năm 2018 là năm đầu tiên BSR chuyển đổi mô hình hoạt động thành công ty cổ phần. BSR ghi nhận 111.944 tỷ đồng doanh thu, trong đó 3 sản phẩm chiếm tỷ trọng gần 80% tổng doanh thu, gồm: (1) Dầu Diesel Do (37,5%); (2) Xăng Mogas 95 (26,0% doanh thu và (3) Xăng Mogas 92 (15,9%). LNST đạt 3.600 tỷ đồng, giảm hơn 50% YoY. Giá dầu biến động lớn theo chiều hướng giảm trong 6 tháng cuối năm kéo theo sự sụt giảm mạnh của giá xăng, đặc biệt là Mogas 95. Kết quả, hoạt động sản xuất xăng Mogas 95 của BSR đã chịu lỗ gộp gần 500 tỷ đồng. Hoạt động kinh doanh của BSR hiện nay đang phụ thuộc nhiều vào diễn biến của giá dầu thế giới, do đó rủi ro biến động lợi nhuận được dự báo duy trì ở mức cao trong năm nay

Triển vọng năm 2019 .  Từ 2019 nhà máy lọc dầu Nghi Sơn (NSR) với công suất 10 triệu tấn/ năm dự kiến sẽ hoàn thành thử nghiệm để đi vào sản xuất thương mại. Theo đó, sản lượng sản xuất hàng năm của BSR sẽ giảm khoản 10% do các năm trước BSR thường vận hành trên 110% công suất (7 triệu tấn/năm. Tuy nhiên đến tháng 3/2019, NSR vẫn chưa chính thức vận hành thương mại. Năm 2019, BSR đặt kế hoạch kinh doanh thận tọng với tổng sản lượng 6,45 triệu tấn sản phẩm, tổng doanh thu ở mức 97.979 tỷ đồng (-12,5% YoY) và LNST đạt 2.938 tỷ đồng (-18,5% YoY).

Kết thúc Q1/2019, BSR đạt doanh thu thuần 23.054 tỷ đồng và LNST 606 tỷ đồng, hoàn thành tương ứng 23,7% và 20,6% kế hoạch năm 2019. Trong năm 2019, BSR tiếp tục thực hiện kế hoạch thoái vốn Nhà nước từ 92% về 43% và xem là một trong những nhiệm vụ trọng tâm của doanh nghiệp sau cổ phần hóa. Dù vậy, BSR vẫn đang tìm kiếm đối tác chiến lược để thoái vốn Nhà nước theo lô.

Định giá .BSR là doanh nghiệp niêm yết duy nhất trong ngành lọc hóa dầu của Việt Nam. Do đó, chúng tôi sử dụng mức P/E và P/B của các doanh nghiệp trong khu vực để định giá BSR. Ngành lọc hóa dầu trong khu vực hiện có mức P/E bình quân là 9,4 lần và P/B bình quân là 1,5 lần. Kết thúc năm 2018, BSR có EPS ở mức 1.161 đồng/cp và BV ở mức 10.100 đồng/cp. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của BSR ở mức 13.000 đồng/cp.

1

Đọc thêm : Báo cáo ngành 

Mira asset 

hotline