Mobile / Fb / Zalo: 0902 707 193 | 0902 707 193
Mở tài khoản CK
Nghe bài đọc

CTCP Tập đoàn Minh Phú (MPC) - Tham vọng lớn

Được đăng vào

CTCP Tập đoàn Minh Phú (MPC) - Tham vọng lớn

Dẫn đầu ngành tôm . Năm 2018, doanh thu và lãi ròng của MPC lần lượt tăng 8% và 13,4% YoY, đạt 16.925 và 810 tỷ đồng nhờ vào: 1) sự gia tăng 19% về sản lượng (doanh thu chỉ tăng 8% do giá tôm thế giới điều chỉnh trong năm vừa qua); và 2) sự gia tăng đóng góp từ thị trường Mỹ cũng như Châu Âu, với mức tăng trưởng doanh thu lần lượt đạt 11% và 49% YoY. Trong năm 2018, MPC xuất khẩu 67.500 tấn (+19,6%), chiếm 2,3% tổng thị phần tôm toàn thế giới, và tương ứng chiếm 18% - 19% tổng giá trị tôm xuất khẩu. Đóng góp chính doanh thu đến từ các thị trường: Mỹ (chiếm 40,7% doanh thu), Nhật (20,4%), Châu Âu (8,9%) và Hàn Quốc (7,2%). Trong đó, các dòng sản phẩm tôm tươi và tôm hấp chiếm khoảng 87% trên tổng doanh thu.

Gia tăng công suất trong năm 2019 . MPC đang hoạt động với công suất quanh mức công suất tối đa (75,000 tấn/năm). Để gia tăng sản lượng, MPC đang triển khai dự án nhà máy Minh Phú Cà Mau (công suất ước tính đạt 30.000 tấn/năm, dự kiến hoàn thành trong quý 3/2019), để nâng công suất sản xuất thêm 40%. Vào năm 2020, nhà máy Minh Quí kỳ vọng sẽ hoàn thành (công suất ở mức 45.000 tấn/năm), sẽ tiếp tục tăng tổng suất của MPC lên mức 150.000 tấn/năm.

Đối tác chiến lược .  Cơ cấu cổ đông khá đơn giản khi Chủ tịch kiêm Tổng giám đốc – ông Lê Văn Quang, các thành viên gia đình cũng như công ty gia đình (CTCP Đầu tư Long Phụng) đang sở hữu khoảng 71% tổng lượng cổ phiếu lưu hành. Vì thế, hầu hết các vị trí quản lý và lãnh đạo đang thuộc về nhóm các thành viên gia đình. Ông Lê Văn Quang đang có kế hoạch để giảm bớt tỷ lệ sở hữu của gia đình và tìm đối tác chiến lược. Tuy nhiên, kế hoạch phát hành cho đối tác chiến lược đến nay vẫn chưa hoàn thành. Chúng tôi lưu ý rằng Mitsui (Nhật) đang là đối tác có nhiều quan tâm nhất, tuy nhiên hai bên vẫn chưa tìm được tiếng nói chung về giá bán cũng như tỷ lệ phát hành.

Khuyến nghị và định giá . Chúng tôi dự báo doanh thu và lãi ròng năm 2019 MPC tăng trưởng lần lượt 7% và 82% so với cùng kỳ, lần lượt đạt 18.170 tỷ và 1.471 tỷ đồng nhờ vào các yếu tố: 1) sản lượng gia tăng ước tính 5%; và 2) việc áp dụng mô hình nông trại với kỹ thuật mới kỳ vọng sẽ mang lại lợi nhuận 200 tỷ đồng. Chúng tôi dự báo EPS 2019 đạt 11.145 đ/cp, tương ứng mức P/E forward chỉ ở mức 3,7 lần, đây là mức hấp dẫn khi giao dịch quanh vùng P/E thấp nhất trong lịch sử.

Chúng tôi khuyến nghị giá mục tiêu trong 12 tháng tới ở mức 55.700 đ/cp, tương ứng mức P/E forward 2019 khoảng 5 lần. Tỷ lệ này cũng tương ứng mức EV/EBITDA đạt 8,6 lần, thấp hơn trung bình 5 năm gần đây.

3

Đa dạng hóa thị trường

Cơ cấu doanh thu chính đến từ Mỹ (chiếm 40,7% doanh thu), Nhật (20,4%), Châu Âu (8,9%) và Hàn Quốc (7,2%). Doanh thu năm 2018 chủ yếu đến từ xuất khẩu tôm đông lạnh và tôm theo chuỗi giá trị gia tăng. Trong đó, doanh thu từ dòng sản phẩm tôm theo chuỗi giá trị gia tăng chiếm 42% tổng doanh thu, với biên lợi nhuận tốt hơn sản phẩm tôm đông lạnh. Năm 2019, MPC dự kiến sẽ triển khai 554 ao tôm sử dụng mô hình công nghệ “2-3-4”(*), trong đó có 224 ha ở Lộc An – Vũng Tàu và 290 ha ở Kiên Giang, với chi phí đầu tư khoảng 1 tỷ đồng/ao.

Mỗi ao kỳ vọng sẽ mang lại sản lượng 7 tấn tôm/mùa. Cho triển vọng dài hạn, MPC kỳ vọng sẽ đầu tư tiếp tục 1.516 ao vào năm 2020 và 1.500 ao năm 2021. Hiện tại, MPC chỉ sở hữu khoảng 10% nguồn nguyên liệu ở hiện tại, chúng tôi kỳ vọng việc tự chủ vùng nguyên liệu là chiến lược đúng đắn và dự báo MPC có thể tự chủ được 30% vùng nguyên liệu vào năm 2021. (*) mô hình công nghệ 2-3-4: tức là 2 vụ tôm mỗi năm, 3 đợt thu hoạch tôm mỗi vụ và 4 tiêu chuẩn: nước sạch, kháng sinh sạch, môi trường sạch và con giống sạch. Công nghệ này kỳ vọng sẽ giảm mạnh tỷ lệ hao hụt tép trong quá trình nuôi, gia tăng năng suất và cải thiện tốt biên lợi nhuận trong tương lai.

Giá bán kỳ vọng phục hồi . Theo báo cáo tại Hội nghị Thị trường thủy sản toàn cầu (Global Seafood Market Conference) dự báo: 1) giá tôm năm 2019 có khả năng phục hồi so với năm 2018 do nguồn cung tôm Ấn độ kỳ vọng giảm; và 2) nhu cầu tiêu thụ tôm kỳ vọng đạt trung bình 6%/năm trong 2019 và 2020. Chúng tôi kỳ vọng MPC sẽ hưởng lợi từ những vấn đề này.

Thuận lợi cạnh tranh ở mức thuế suất (POR) . Từ tháng 7/2016 đến nay, MPC trở thành doanh nghiệp tôm duy nhất không chịu thuế chống bán giá khi thuế suất chỉ ở mức 0%. Trong khi, mức thuế chống bán phá giá chung của các công ty Việt Nam ở mức 4,58%, và thuế chung của các doanh nghiệp Ấn Độ ở mức 1,35%.

4

5

6

Đọc thêm : Cổ phiếu HBC 

Mira asset 

hotline